核心观点 - 7月美国零售销售环比+0.5%，符合预期但较6月修正值+0.9%回落，核心零售（不含汽车和汽油）环比+0.3%低于前值+0.8%，显示消费意愿转弱 [2][4][5] - 消费回落主因关税豁免期到期（7月9日）导致6月提前采购，扰动消退后7月增速正常化 [4][7] - 经济下行压力显现，零售同比增速从6月+4.4%降至+3.9%，PPI同比大幅升至+3.3%（前值+2.3%），企业正将关税成本转嫁消费者 [4][8] - 市场预期美联储2025年降息2次，9月降息概率超90% [4][13][21] 零售数据表现 - 总零售环比+0.5%（预期+0.5%），核心零售环比+0.3%（预期+0.3%） [2][5] - 分项表现分化：汽车（+1.6%）、家具家电（+1.4%）、运动爱好（+0.8%）、服饰（+0.7%）表现较好，但电子家电（-0.6%）、建材（-1.0%）、杂货店（-1.7%）明显走弱 [5][11] - 服务消费转弱：餐馆酒吧环比-0.4%（前值+0.6%），食品饮料店环比+0.5%（前值+0.8%） [5][12] - 加油站消费环比+0.7%，主因油价稳定（汽油3.25美元/加仑，柴油3.78美元/加仑） [5][13] 市场与政策预期 - 数据公布后美股分化：道指+0.08%，标普500-0.29%，纳斯达克-0.40% [3] - 美债收益率上行：10年期升4BP至4.33%，2年期升1BP至3.75% [3] - CME FedWatch显示9月降息25BP概率92.1%，10月第二次降息概率55.2%，全年预期降息2次 [13][21][22] - 疲软就业数据与可控CPI通胀进一步降低9月降息门槛 [4][8][21]