特朗普对美联储的批评 - 特朗普亲自批注图表列出全球其他国家央行比美国更低的利率 以证明美联储利率过高 [1] - 特朗普通过图表对比让支持者直接感受到美国高利率 并将经济下行责任归咎于美联储 [3] - 特朗普上任以来不断批评美联储主席鲍威尔 甚至有时发言堪称"咒骂" [8] 美联储维持高利率的原因 - 特朗普加征关税导致进口商品变贵 通胀有抬头趋势 迫使美联储维持高利率 [3] - 若美联储此时降息会加速通胀上升 可能重回疫情期间两位数通胀水平 [3] - 美联储加息两年多的成果可能付之东流 美国经济将面临混乱 [3] 特朗普寻求中国帮助 - 特朗普计划访华并随行带马斯克等商界大佬 类似访问沙特时的商业代表团 [8] - 参考访问沙特时寻求10000亿美元投资协议 访华目的可能是寻求中国订单和投资 [10] - 特朗普希望中国加大对美投资和订购 以解决美国政府资金短缺问题 [11] 中国帮助的可能性 - 在中美关系紧张背景下 中国像沙特一样提供大笔投资和订单的可能性很低 [13] - 美国政府的所作所为已让全球对其经济失去信心 [13] - 美国未调整国内政策且未坚持多边主义 却期望他国帮助是不现实的 [13]

全球资产价格表现 - 日经225指数领涨全球主要股市，本周涨幅达4.6% [1] - 美股三大指数均上涨，标普500、道琼斯工业和纳斯达克综指分别上涨2.1%、1.8%和3.7% [1] - 10年期美债收益率下降12bp，主要国债收益率多数下行 [1] - 黄金和原油价格下跌，美元指数下跌1.5%，英镑和欧元升值幅度最大 [1] 主要央行货币政策 - 美联储降息预期升温，鲍威尔重申将观察关税对通胀的影响，降息可能推迟至9月或更晚 [3] - 2位FOMC票委沃勒与鲍曼转鸽，沃勒认为关税影响或为"一次性"，鲍曼支持7月降息 [3] - 市场对7月降息的概率从10%上调至20% [3] 美国经济动态 - 美国一季度GDP环比折年率从-0.2%下修至-0.5%，主因贸易逆差扩大和消费支出下修 [9] - 6月美国制造业PMI持平于52，服务业PMI回落至53.1，关税推升价格压力 [9] - 5月美国成屋销量同比增速降幅收窄至-0.7%，新房销售同比增速降幅走扩，房地产市场未见好转 [10] - 美国CPI同比为2.4%，核心CPI同比为2.8%，失业率持平于4.2% [11] - 零售销售同比为3.3%，密歇根消费者信心指数为60.5 [11] 其他地区经济动态 - 欧元区综合PMI维持在50.2，德国综合PMI回升至50.4，制造业新订单指数录得近一年来首次增长 [16] - 日本制造业PMI回升至50.4，为2024年7月以来首次返回线上，就业显著增长 [16] - 中东紧张局势缓和，以色列与伊朗停火持续，对油价和全球市场风险构成缓冲 [16] 下周重点关注 - 重点关注数据和事件，包括欧日重点经济数据、服务业PMI、ZEW经济景气度指数等 [21]

报告行业投资评级 - 中期震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突升级、美国参与中东冲突使后续战争走势不确定，是近期贵金属主要事件；原油价格上升使美国通胀及预期承压，美联储降息不确定；中期宽幅震荡略偏多，关注中东矛盾升级及黄金白银分化行情 [30] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 中东地缘政治、美国经济前景及美联储降息节奏是市场交易和关注主线；前期降息预期使白银短期上涨动力增加，黄金白银分化，后中东冲突增加、原油大涨，避险和经济下行预期使黄金上涨，二者再度分化；市场关注中东局势恶化及美国参战后走向 [10] 第2章 重要消息概览 - 美国袭击伊朗核设施，特朗普称设施被“彻底摧毁”，伊朗表示福尔多核设施未严重破坏，美高级官员承认造成严重损坏 [2][13][21][22] - 美联储理事沃勒预计关税不显著推高通胀，最早7月会议降息，强调应慢慢行动 [13] - 美国上周初请失业金人数24.8万，为2024年10月5日当周以来新高；5月PPI同比增长2.6%，核心PPI同比增长3% [15] - 特朗普批评鲍威尔，称利率应降2.5个百分点（250个基点），可在拜登短期债务上节省数十亿美元 [15] - 伊朗最高领袖哈梅内伊强调绝不接受“强加的和平或战争”，军队做好准备，以方犯错将受“惩罚”，美国军事干预会带来损失 [15] - 美联储6月利率决议维持基准利率4.25%-4.50%不变，连续四次按兵不动，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3% [16] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 受商用飞机订单锐减拖累，4月耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单环比降1.3%，整体耐用品订单环比初值暴跌6.3%；4月零售销售环比仅增0.1%，制造业产值环比降0.4% [17] - 上周初请失业金人数24.8万为新高，5月PPI同比增长2.6%，核心PPI同比增长3%；5月非农就业人口增加13.9万，失业率连续三月维持4.2% [15][17] - 美国经济有韧性，但下行压力和通胀压力增加，美联储对经济下行和通胀上行预期增加 [3][17] 3.2 国际经济及地缘政治 - 美国袭击伊朗核设施，特朗普政府暗示不延长暂停部分高额“对等关税”期限，欧盟对美提高钢铁和铝关税表示遗憾 [21] - 地缘冲突升级和关税不确定使通胀预期再起，干扰美联储降息，避险情绪使黄金偏多因素增加 [21] 3.3 其他金融市场 - 5月标普全球制造业PMI终值为52.0，ISM制造业PMI为48.5，显示制造业扩张放缓，经济下行压力加大 [22] - 中东冲突升级使欧美股市下行，风险偏好下降 [22] 3.4 人民币汇率 - 多因素使人民币大幅升值，五一后贬值压力减弱，市场预期降准降息兑现，人民币略有贬值但维持升值趋势 [28] - 财政政策成重点，短期货币进一步宽松概率低，美元指数下行，人民币震荡升值，汇率非影响贵金属重要因素 [4][28] 第4章 行情展望及投资策略 - 中期宽幅震荡略偏多，关注中东地区矛盾升级及黄金白银分化行情 [30]

美联储利率决议与政策立场 - 美联储6月议息会议连续第四次维持联邦基金利率目标区间在4 25%-4 50% [1] - 特朗普呼吁降息250个基点 称美联储不作为或致美国损失数千亿美元 [1] - 美联储对滞胀风险的前瞻判断是维持利率不变的主因 预计2025年实际增长率1 4% 通胀3 1% [2] 美国经济下行信号分析 就业市场 - 薪资增速偏强但就业结构性弱化 失业率触底后1-2年就业人数或大幅下滑 [2] - 首次申请失业金人数2024年起中枢走高 领先失业率上行约6个月 [2] 消费领域 - 5月零售环比增速-0 9% 耐用品消费降幅更明显 2025Q1居民可支配收入增速放缓至4 2% [3] - PCE和服务业支出显示消费放缓 旅游娱乐餐饮等类别疲软 [3] 投资领域 - 制造业PMI和新订单偏弱 指向非住宅投资下行 [3] - 房地产投资受购房需求弱 融资利率高等因素压制 [3] 美联储降息触发因素与市场预期 - CME FedWatch显示市场预期9月降息25基点概率58 9% 12月再降25基点概率42 6% [4] - 2026年或累计降息3次 政策利率可能降至3 00%-3 25% [4][7] - 劳动力市场结构性压力是降息重要导火索 [5] 机构观点分歧 降息时点预测 - 巴克莱预计2025年仅12月降息一次 2026年降息三次至3 25%-3 50% [7] - 工银国际预测2025年全年降息75-100基点 下半年或加速宽松 [7] 政策触发条件 - 消费就业数据恶化 企业债尾部风险 美债集中发行期或推动降息 [6] - 2025年下半年美债集中发行或推升期限溢价 美联储可能配合财政部降低融资成本 [6]

会议决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%，预计今年有两次25个基点降息，预计今年不降息的官员增加[2] 经济形势 - 5月美国贸易政策不确定性指数降至5846.74，居民通胀预期回落[6] - 5月失业率稳定在4.2%，过去一年维持在4%-4.2%，5月薪资增速保持粘性，“萨姆规则”连续8个月处0.5%以下[7] - 5月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比下降0.2%[12] 通胀担忧 - 预计全年不降息的官员增至7人，占比近37%；预计两次降息的减至8人，占比降至42%[8] - 通胀反弹隐忧高，关税对物价滞后影响或在6 - 7月体现，8月数据公布后经济状况更清晰[11] 降息趋势 - 短期内难以降息，最早9月可能降息，年内预计降息2次左右[10] - 5月以来“软数据”走弱，经济下半年或加速下行，劳动市场或加速降温[12]

美联储利率政策争议 - 美国总统特朗普公开呼吁美联储主席鲍威尔降息，建议利率水平应比当前低两个百分点 [2] - 市场预期美联储6月议息会议将维持联邦利率在4 25%至4 50%区间不变，主要担忧通胀反弹风险 [2] - 近期数据显示美国通胀率持续下行，未出现大幅反弹迹象 [2] 高利率对美国经济的影响 - 长期维持高利率可能滞后于市场反应，给经济带来巨大负面作用并加速下行 [2] - 降低利率可有效减少美国国债融资成本，当前财政赤字问题可能进一步推升国债规模 [2] - 美联储坚持高利率政策被视作错误决策，但政策调整压力仍存 [3]

美国经济数据表现 - 美国4月零售销售月率从前值1.5%大幅下降至0.1%，显示消费趋势疲软 [2] - 美国4月PPI年率从前值3.4%降至2.4%，月率从0%降至-0.5%，预示未来CPI可能继续下降 [2] - 美国5月纽约联储制造业指数从前值-8.1恶化至-9.2，制造业持续萎缩 [2] - 美国至5月10日当周初请失业金人数为22.9万人，与前值持平，就业市场暂未大幅恶化 [2] 经济下行趋势分析 - 美国第一季度GDP录得-0.3%负增长，第二季度经济延续下行趋势 [2] - 美联储坚持谨慎货币政策态度，可能加重经济下行压力 [2] - 经济不确定性导致个人消费和企业投资犹豫，形成恶性循环 [3] - 特朗普总统承认美国经济存在陷入衰退的可能性 [3]