核心观点 - 报告认为美国经济呈现“宽货币紧信用”特征，强美元是其破局方法 [2] - 地缘冲突推高油价，非美经济体受损，美国获强美元与资本流入，但军事实力衰弱损害美元信用 [3] - 中短期建议在美元反弹阶段配置泛能源红利和美国资本品通胀方向，美元贬值后可增配保险和中国重资产龙头 [3] - 中期看好煤炭、电力、石油及美国资本品通胀相关板块 [3] - 长期看好保险、央国企、反内卷及中概互联网 [3] 美国就业市场急剧逆转 - 2月美国新增非农就业人数为**-9.2万人**，远逊于市场预期的增加约**5.5万人**，逆转了1月份增加**12.6万人**的势头 [8] - 失业率小幅回升至**4.4%**，显示劳动力市场进入收缩周期，经济景气度显著恶化 [8] - 就业流失具有普遍性，私人部门就业人数锐减**8.6万人**，商品生产部门减少**2.5万人**，服务生产部门减少**6.1万人** [9] - 除金融活动（+1.0万人）、批发业（+0.6万人）和零售业（+0.23万人）有微弱增长外，建筑、制造、休闲酒店、教育保健等行业全面转负 [9] 港股市场复盘 - 本周港股收跌，恒生指数收跌**-3.28%**，恒生中国企业指数收跌**-2.61%**，恒生科技指数收跌**-3.70%** [13] - 港股能源细分行业领涨，页岩气、电子竞技和天然气方向超额领先 [14] A股市场复盘 - 本周A股宽基指数全线收跌，上证指数收跌**-0.93%**，科创50跌幅较深 [20] - 远月股指期货贴水震荡走阔 [23] - 因子表现显示防御当先，高贝塔值收涨，大盘股、高股息和低市净率跌幅相对较少 [26] - 产业层面全线收跌，科技和医药医疗大幅收跌，金融地产相对抗跌 [27] - 细分行业层面，能源细分行业超额明显，油服工程、电网设备和化学原料领涨，能源金属、数字媒体和广告营销相对较弱 [31] - 外资期指持仓分化，IC和IM净空仓收敛，IH净空仓震荡走平，IF净空仓小幅扩张 [38] 下周关注热点 - 下周（3月9日至3月13日）重点关注中国CPI和PPI数据，以及美国CPI和PCE物价指数数据 [39]

公司专利与知识产权 - 沈阳邦粹科技有限公司与邦粹（上海）通信有限公司共同获得一项名为“一种设备管理方法、装置、存储介质和电子设备”的专利，授权公告号为CN121255300B，申请日期为2025年12月 [1] 沈阳邦粹科技有限公司概况 - 公司成立于2007年，位于沈阳市，主营业务为软件和信息技术服务业 [1] - 公司注册资本为1360万人民币 [1] - 公司对外投资了7家企业，并参与了105次招投标项目 [1] - 公司拥有12条商标信息、92条专利信息以及5个行政许可 [1] 邦粹（上海）通信有限公司概况 - 公司成立于2023年，位于上海市，主营业务为批发业 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] - 公司对外投资了1家企业，并拥有59条专利信息 [1]

中国制造业PMI运行情况 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，景气水平回落[1] - 大型企业PMI为50.3%，仍处于扩张区间，但较上月下降0.5个百分点[3] - 中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.4%，分别较上月下降1.1和1.2个百分点，均处于收缩区间[3] - 生产指数为50.6%，较上月下降1.1个百分点，但仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张[3] - 新订单指数为49.2%，较上月下降1.6个百分点，表明制造业市场需求有所放缓[3] - 原材料库存指数为47.4%，较上月下降0.4个百分点，表明主要原材料库存量继续减少[3] - 从业人员指数为48.1%，较上月下降0.1个百分点，表明企业用工景气度略有回落[3] - 供应商配送时间指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明原材料供应商交货时间持续加快[4] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，均较上月有所上升[5] - 生产经营活动预期指数为52.6%，较上月下降2.9个百分点[5] - 新出口订单指数为46.9%，在手订单指数为42.5%，均处于收缩区间[17] 中国非制造业PMI运行情况 - 2026年1月非制造业商务活动指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点[6] - 建筑业商务活动指数为48.8%，较上月大幅下降4.0个百分点[8] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月微降0.2个百分点[8] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%[8] - 批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点[8] - 非制造业新订单指数为46.1%，较上月下降1.2个百分点，市场需求景气度下降[13] - 建筑业新订单指数为40.1%，较上月大幅下降7.3个百分点[13] - 服务业新订单指数为47.1%，较上月微降0.2个百分点[13] - 非制造业投入品价格指数为50.0%，与上月基本持平[13] - 建筑业投入品价格指数为52.0%，较上月上升1.2个百分点[13] - 服务业投入品价格指数为49.7%，较上月下降0.4个百分点[13] - 非制造业销售价格指数为48.8%，较上月上升0.8个百分点，降幅收窄[13] - 非制造业从业人员指数为46.1%，与上月持平[13] - 建筑业从业人员指数为41.1%，服务业从业人员指数为47.0%[13] - 非制造业业务活动预期指数为56.0%，仍位于较高景气区间[14] - 建筑业业务活动预期指数为49.8%，较上月大幅下降7.6个百分点[14] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，较上月上升0.7个百分点[14] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 2026年1月综合PMI产出指数为49.8%，较上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓[18] 调查方法与指标解释 - 采购经理指数（PMI）是监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用[21] - PMI高于50%反映经济总体较上月扩张，低于50%则反映收缩[21] - 综合PMI产出指数反映当期全行业（制造业和非制造业）产出变化情况[21] - 制造业调查涉及31个行业大类，3200家调查样本[22] - 非制造业调查涉及43个行业大类，4300家调查样本[22] - 调查采用PPS抽样方法，由国家统计局直属调查队组织实施[23] - 制造业PMI由5个扩散指数加权计算而成，新订单指数权数为30%，生产指数权数为25%，从业人员指数权数为20%，供应商配送时间指数权数为15%，原材料库存指数权数为10%[25] - 综合PMI产出指数由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和而成，权数分别为制造业和非制造业占GDP的比重[25] - 发布的指数均为季节调整后的数据[25]

中国1月PMI总体运行情况 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [2] - 综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓 [4][12][17] 制造业PMI分项情况 - 生产指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张 [1][13] - 新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，表明制造业市场需求有所放缓 [1][13] - 原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [1] - 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [1] - 供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点 [1] 制造业企业规模表现 - 大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点 [1][15] - 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点，低于临界点 [1][15] - 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点 [1][15] 制造业行业与价格表现 - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平 [15] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [15] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落 [15] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [14] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快 [14] 非制造业PMI分项情况 - 非制造业新订单指数为46.1%，比上月下降1.2个百分点，表明非制造业市场需求景气度下降 [2] - 非制造业投入品价格指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点 [2] - 非制造业销售价格指数为48.8%，比上月上升0.8个百分点，表明非制造业销售价格总体水平降幅收窄 [3] - 非制造业从业人员指数为46.1%，与上月持平，表明非制造业企业用工景气度基本稳定 [3] - 非制造业业务活动预期指数为56.0%，比上月下降0.5个百分点，仍位于较高景气区间 [3] 非制造业行业表现 - 建筑业商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0个百分点 [2][16] - 服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点 [2][16] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高 [2][16] - 批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，其中房地产业商务活动指数降至40.0%以下 [2][16] - 建筑业新订单指数为40.1%，比上月下降7.3个百分点 [2] - 服务业新订单指数为47.1%，比上月下降0.2个百分点 [2] 非制造业预期与价格 - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点，表明服务业企业对近期市场发展信心有所增强 [3][16] - 建筑业业务活动预期指数为49.8%，比上月下降7.6个百分点，降至临界点以下，表明建筑业企业对行业发展预期谨慎 [3][16] - 建筑业投入品价格指数为52.0%，比上月上升1.2个百分点 [2] - 服务业投入品价格指数为49.7%，比上月下降0.4个百分点 [2] - 建筑业销售价格指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点 [3] - 服务业销售价格指数为48.9%，比上月上升0.8个百分点 [3]

非制造业商务活动指数总体情况 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，处于收缩区间 [1] 建筑业活动指数 - 1月份建筑业商务活动指数为48.8%，比上月显著下降4.0个百分点 [1] 服务业活动指数 - 1月份服务业商务活动指数为49.5%，比上月微降0.2个百分点 [1] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数表现强劲，均高于65.0% [1] - 批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，处于收缩区间 [1]

中国采购经理指数运行情况 - 2026年1月制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 2026年1月非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [2] - 2026年1月综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓 [5] 制造业PMI分项情况 - 从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点；中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，中、小型企业均低于临界点 [1] - 生产指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张 [1] - 新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，表明制造业市场需求有所放缓 [1] - 原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [1] - 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [2] - 供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [2] 非制造业PMI分项情况 - 分行业看，建筑业商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点 [2] - 服务业中，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%；批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点 [2] - 非制造业新订单指数为46.1%，比上月下降1.2个百分点，表明市场需求景气度下降；其中建筑业新订单指数为40.1%，比上月下降7.3个百分点；服务业新订单指数为47.1%，比上月下降0.2个百分点 [2] - 非制造业投入品价格指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点；建筑业投入品价格指数为52.0%，比上月上升1.2个百分点；服务业投入品价格指数为49.7%，比上月下降0.4个百分点 [3] - 非制造业销售价格指数为48.8%，比上月上升0.8个百分点，表明销售价格总体水平降幅收窄；建筑业销售价格指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点；服务业销售价格指数为48.9%，比上月上升0.8个百分点 [3] - 非制造业从业人员指数为46.1%，与上月持平；建筑业从业人员指数为41.1%，比上月上升0.1个百分点；服务业从业人员指数为47.0%，与上月持平 [3] - 非制造业业务活动预期指数为56.0%，比上月下降0.5个百分点，仍位于较高景气区间；建筑业业务活动预期指数为49.8%，比上月下降7.6个百分点；服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点 [3]

1月份中国采购经理指数运行情况核心观点 - 1月份中国制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [1][3] - 1月份中国非制造业商务活动指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点 [8] - 1月份综合PMI产出指数为49.8%，较上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月放缓 [10] 中国制造业采购经理指数运行情况 - **总体指数**：1月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点以下 [3] - **企业规模分化**：大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，中、小型企业均低于临界点 [6] - **生产活动**：生产指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张 [6] - **市场需求**：新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，位于临界点以下，表明制造业市场需求有所放缓 [6] - **库存与用工**：原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.4个百分点，表明主要原材料库存量继续减少 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明企业用工景气度略有回落 [6] - **供应商配送**：供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明原材料供应商交货时间持续加快 [7] 中国非制造业采购经理指数运行情况 - **总体指数**：1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [8] - **行业表现**：建筑业商务活动指数为48.8%，比上月大幅下降4.0个百分点 服务业商务活动指数为49.5%，比上月微降0.2个百分点 [8] - **服务业细分行业**：货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0% 批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点 [8] - **市场需求**：非制造业新订单指数为46.1%，比上月下降1.2个百分点，表明市场需求景气度下降 建筑业新订单指数为40.1%，比上月大幅下降7.3个百分点 服务业新订单指数为47.1%，比上月微降0.2个百分点 [8] - **投入品价格**：非制造业投入品价格指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点，表明投入品价格总体与上月持平 建筑业投入品价格指数为52.0%，比上月上升1.2个百分点 服务业投入品价格指数为49.7%，比上月下降0.4个百分点 [8] - **销售价格**：非制造业销售价格指数为48.8%，比上月上升0.8个百分点，表明销售价格总体水平降幅收窄 建筑业销售价格指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点 服务业销售价格指数为48.9%，比上月上升0.8个百分点 [9] - **从业人员**：非制造业从业人员指数为46.1%，与上月持平，表明企业用工景气度基本稳定 建筑业从业人员指数为41.1%，比上月微升0.1个百分点 服务业从业人员指数为47.0%，与上月持平 [10] - **业务活动预期**：非制造业业务活动预期指数为56.0%，比上月下降0.5个百分点，仍位于较高景气区间，表明多数企业对市场预期保持乐观 建筑业业务活动预期指数为49.8%，比上月大幅下降7.6个百分点 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点 [10]

非制造业商务活动指数总体情况 - 2025年1月份非制造业商务活动指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[1] 建筑业活动情况 - 2025年1月份建筑业商务活动指数为48.8%，较上月显著下降4.0个百分点，收缩幅度扩大[1] 服务业活动情况 - 2025年1月份服务业商务活动指数为49.5%，较上月微降0.2个百分点，略低于临界点[1] - 服务业内部分化显著，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，表现强劲[1] - 批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，处于收缩状态[1]

中国制造业PMI运行情况 - 2026年1月，制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，景气水平回落至收缩区间[1] - 从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，仍处于扩张区间，但比上月下降0.5个百分点；中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，中小型企业均位于收缩区间[4] - 生产指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，但仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张[4] - 新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，表明市场需求有所放缓[5] - 原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.4个百分点，表明主要原材料库存量继续减少[6] - 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明企业用工景气度略有回落[7] - 供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明原材料供应商交货时间持续加快[8] - 新出口订单指数为47.8%，进口指数为47.3%，采购量指数为48.7%，均位于收缩区间[11] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，均较上月显著上升，其中购进价格指数进入较高景气区间[11] - 产成品库存指数为48.6%，在手订单指数为45.1%，生产经营活动预期指数为52.6%[11] 中国非制造业PMI运行情况 - 2026年1月，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，落入收缩区间[12] - 分行业看，建筑业商务活动指数为48.8%，比上月大幅下降4.0个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，比上月微降0.2个百分点[14] - 服务业中，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，处于高景气区间；批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点[14] - 新订单指数为46.1%，比上月下降1.2个百分点，表明市场需求景气度下降[18] - 分行业看，建筑业新订单指数为40.1%，比上月大幅下降7.3个百分点；服务业新订单指数为47.1%，比上月微降0.2个百分点[18] - 投入品价格指数为50.0%，与上月持平，位于临界点[18] - 分行业看，建筑业投入品价格指数为52.0%，比上月上升1.2个百分点；服务业投入品价格指数为49.7%，比上月下降0.4个百分点[18] - 销售价格指数为48.8%，比上月上升0.8个百分点，表明销售价格总体水平降幅收窄[18] - 分行业看，建筑业销售价格指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点；服务业销售价格指数为48.9%，比上月上升0.8个百分点[18] - 从业人员指数为46.1%，与上月持平[20] - 分行业看，建筑业从业人员指数为41.1%，比上月微升0.1个百分点；服务业从业人员指数为47.0%，与上月持平[20] - 业务活动预期指数为56.0%，比上月下降0.5个百分点，仍位于较高景气区间[20] - 分行业看，建筑业业务活动预期指数为49.8%，比上月大幅下降7.6个百分点；服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点[20] - 新出口订单指数为46.9%，在手订单指数为42.5%，存货指数为44.8%，供应商配送时间指数为51.1%[22] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 2026年1月，综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓[23] 调查方法与指数构成 - 制造业调查涵盖31个行业大类，3200家调查样本；非制造业调查涵盖43个行业大类，4300家调查样本[27] - 制造业PMI由5个分类指数加权计算：新订单指数（权数30%）、生产指数（权数25%）、从业人员指数（权数20%）、供应商配送时间指数（权数15%，为逆指数）、原材料库存指数（权数10%）[29] - 综合PMI产出指数由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和而成，权数分别为制造业和非制造业占GDP的比重[30] - 发布的PMI指数数据均为经季节调整后的数据[31]

公司专利与知识产权动态 - 深圳市华南英才科技有限公司于2025年10月申请并获得一项名为“基于智能设备的蓝牙芯片动态管理方法及系统”的专利，授权公告号为CN121037960B [1] - 该公司成立于2014年，注册资本为1500万人民币，主营业务为零售业 [1] - 该公司拥有33条专利信息、9条商标信息以及10个行政许可 [1] 公司业务与投资概况 - 深圳市华南英才科技有限公司对外投资了2家企业，并参与了1次招投标项目 [1] - 深圳市龙芯薇科技有限公司成立于2023年，注册资本为100万人民币，主营业务为批发业 [1] - 深圳市龙芯薇科技有限公司拥有3条专利信息、1个行政许可，并参与了1次招投标项目 [1]