核心观点 - 近期海外地缘风险升温导致A股市场波动加剧，投资者对股票市场的预期有所降温，这反映在股性转债的转股溢价率出现明显调整 [1][11] - 当前，转换价值在120元至150元以及大于150元区间的转债，其转股溢价率中位数已基本回落至2025年12月的水平 [1][11] - 尽管短期面临调整，但报告认为若后续海外风险降温，A股有望恢复震荡向上趋势，届时股性转债可能再度表现强劲，建议在估值进一步下探时关注低位且正股基本面优质的转债 [2][12] - 中长期来看，在产业升级背景下，高端制造、电子等成长性行业有望带来正股维度的超额收益，其对应的转债在历史上（例如2025年6月30日以来）已展现较强的进攻性和超额收益 [1][11] 市场表现与估值分析 - 本周（截至2026年3月21日当周）中证转债指数下跌3.15%，大部分平价区间的转债价格中位数出现回落 [3][15] - 从历史分位数看，当前转债整体估值仍处于相对高位，但股性转债（平价100-120元）的估值历史中位数已低于平价低于100元的债性和平衡型转债 [1][11] - 随着转债市场机构投资者占比提升，股票市场预期对转债估值的影响加深，当前资金面对转债估值形成支撑，预计中短期下跌空间有限，近期的“超跌”可能为后市反弹提供更强弹性 [3][15] 行业与标的配置建议 - **科技成长方向**：海外算力需求升温及国内大模型迭代有望驱动AI产业化加速，半导体国产替代为电子行业打开中长期增长空间，建议关注瑞可、颀中、华医等转债 [3][16] - **高端制造方向**：高端制造领域景气度有望维持高位，建议关注亚科、华辰、宇邦、泰瑞等转债 [3][16] - **供需格局优化方向**：“反内卷”趋势可能驱动部分行业供需格局改善，建议关注友发、和邦等转债 [3][16]

AI算力市场供需错配与断层 - 当前国产超节点市场存在显著断层，一端是8卡算力的“入门级玩具”，另一端是数百卡集群的“天价巨兽”，而最广阔的“中产阶层”算力需求处于真空地带[2] - 算力断层导致大量有业务场景的企业被迫降级妥协牺牲效率，或超前消费背上沉重算力成本包袱，供需错配正在拖慢AI产业化脚步[2] 8卡服务器的局限性 - 8卡服务器曾是AI普及的功臣，门槛低、部署快，适用于小规模、轻量级推理场景[3] - 随着千亿参数大模型和复杂MoE架构成为行业标配，8卡机器在商业化微调和推理任务中暴露显存瓶颈，仅加载参数就需要数百GB显存，8卡显存容量仅能勉强容纳模型本身[4] - 8卡服务器存在通信瓶颈，多机协同依赖外部网络导致延迟和带宽损耗，集群实际算力利用率大幅下降，在多机训练场景下线性加速比随机器数量增加急剧下滑[4] - 8卡机器并发能力有限，对于需要低延迟响应的推理业务，当数十、数百个用户同时请求时，单机易成为性能瓶颈[4] 大规模算力集群的不可及性 - 当前主流大规模超节点产品售价普遍在亿元级别，让绝大多数企业望而却步[5][6] - 一家中型互联网公司年IT预算约3000万，采购一套亿元级算力设备意味着需牺牲未来三年其他技术投入，且后续机房改造、电力扩容、运维人力等持续支出构成“隐形税”[6] - 对于大部分企业业务体量，数百卡算力是一种“奢侈浪费”，为应对峰值需求持有数百卡资源会导致大部分时间闲置，造成巨大资金占用和资源浪费[6] 32卡规格成为主流刚需门槛 - 综合行业反馈，千亿级模型商业化落地的门槛是32卡，这种规模的全参数微调通常需要数百GB显存承载参数、梯度和优化器状态[8] - 32张主流加速卡组成的算力池，显存容量足以支撑模型完整加载并为训练数据留出空间[8] - 在成本维度上，32卡规格产品可将超节点采购门槛从“亿元级”拉低至“千万级”，对于年营收数亿的中型企业是“垫垫脚能够到”的标准[8] - 32卡既能勉强支撑千亿模型训练，也能满足中等规模推理并发，对大多数垂直行业应用是“进可攻、退可守”的够用配置[8] 对弹性扩展能力的需求 - 业务是动态的，模型参数和并发量可能快速升级，一套固定算力配置很难覆盖业务全生命周期[9] - 市场共识是32卡虽是当下主流选择，但若在此基础上留出扩展空间，产品会更有吸引力[10] - 用户希望从32卡扩展到40卡或48卡，形成“32+N”的“黄金分割点”，这被视为从“够用”到“好用”的更佳区间[11] “32+N”黄金区间的优势 - 合理冗余：额外算力可作为“缓冲池”应对复杂MoE模型或突发推理需求，避免业务中断或性能下降，小幅增配能为业务升级提供保障[12] - 平滑升级：理想的扩展能力意味着企业可在不改变物理架构、不增加机柜前提下原地实现算力扩容，让系统随业务自然增长[13] - 投资保护：若一套系统能在未来2-3年内持续满足业务需求而无需频繁更换，其实际性价比将远超“刚好够用”的产品[14] 对行业“算力通胀”的警示与市场分层呼吁 - 国产超节点市场出现“算力通胀”隐忧，厂商热衷推出“参数怪兽”但忽略真实广泛用户需求，产品规格上探、价格门槛攀升，导致能落地、买得起、跑通业务的产品稀缺[15] - 此现象若持续可能导致大量中小企业和创新团队被挤出市场，算力资源进一步向头部集中，同时行业陷入“参数竞赛”内卷，忽视用户体验、交付能力等基础能力打磨[15] - 健康的算力市场应呈金字塔结构：塔尖是服务于超大规模训练的巨型集群，塔基是服务于小微企业和个人开发者的入门级产品，塔身是服务于广大成长型企业的“中产算力”[15] - 32卡尤其“32+N”黄金区间是塔身最具代表性的规格，覆盖最广、性价比最高，能帮绝大多数用户跑通场景、撑起业务[15] - 行业需要尽快构建一个功能分层、规格清晰、价格合理的成熟市场[16]

核心观点 报告认为当前股性转债的估值波动主要源于对强赎的担忧和市场预期回落，但通过数据分析，当前时点大概率处于股性转债溢价率中期震荡区间的底部，配置赔率相比2月末有所上升，并建议关注科技成长、高端制造及供需格局优化等赛道的转债机会 [1][2][13] 策略分析：近期股性转债估值波动的理解 - 近期股性转债估值波动较大，主要原因包括投资者对存续转债超预期强赎带来损失的担忧，以及股票市场预期回落背景下对股性转债定价的短期降温 [1][12] - 报告将转换价值大于100元的股性转债分为四类进行分析：未进入转股期（剩余年限5.5年以上）、未处于不强赎期内（不强赎承诺截止期在3月6日之前）、不强赎保护期内（截止期在3月6日之后）、以及未触发强赎（转换价值低于130元）[1][12] - 基于转换价值在130元以上的样本，统计2026年2月24日和3月5日的转股溢价率差值发现：未处于不强赎期内的转债溢价率压缩幅度较大；未进入转股期的次新转债的溢价率压缩幅度也高于不强赎保护期内的转债 [1][12] - 具体数据显示，不强赎保护期内、未处于不强赎期内、未进入转股期的转债溢价率差值分别为-6.91%、-9.95%、-8.84% [14][15] - 未进入转股期的转债虽无强赎风险，但溢价率压缩明显，可能因次新转债原股东限售导致前期需求推升溢价率，而当前市场波动使增配需求减弱 [2][13] - 未处于不强赎期的转债溢价率降幅最明显，主因是近期部分转债超预期强赎叠加资金面短期减弱 [2][13] - 后市来看，股性转债溢价率定价核心在于“条款”和“预期”的赛跑，预计股票市场回暖、预期修复后，溢价率下降的短期趋势将得到扭转 [2][13] - 部分转债超预期强赎的信号作用使投资者定价过于悲观，但统计显示当前市场强赎概率月频下降，且未来3-4月不强赎承诺到期量处于相对低位，因此3-4月触发强赎的转债余额可能较少 [2][13] - 基于此，报告判断当前时点大概率处于股性转债溢价率中期震荡区间的底部，当前股性转债配置的赔率相比2月末上升 [2][13] 策略分析：周度转债策略与市场展望 - 2026年2月27日至3月6日，大部分股票指数下跌，中证转债指数跌幅为-2.07%，石油化工、煤炭、公用事业涨幅靠前 [3][21] - 不同平价区间转债价格中位数出现分化，但从价格中位数对应历史分位数的角度看，转债估值仍位于历史相对高位 [3][21] - 2026年增量资金入市进程将持续，中长期看好股票市场震荡向上；近期受海外风险扰动，市场短期可能震荡，待利空定价充分、获利盘消化后，预计市场回归向上趋势 [3][21] - 经济复苏将持续，化工、有色板块迎来需求端改善，供需结构较好的细分行业后市表现可能较好 [3][21] - 随着转债市场机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值的影响深化；当前投资者对股票市场中长期走势仍较乐观，机构对权益资产的配置需求或仍旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期下跌空间不大 [3][21] 转债赛道及标的建议 - 建议关注三大方向：1) 科技成长：海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可、颀中等转债 [4][22]；2) 高端制造：该领域有望维持高位，建议关注亚科、岱美、华辰、宇邦、泰瑞等转债 [4][22]；3) “反内卷”驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发等转债 [4][22]

核心观点 - 2026年增量资金入市进程将持续，年初大概率演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索 [3] - 随着机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股市中长期走势乐观，机构对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期下跌空间不大 [3][55] - 当估值水平维持稳定时，转债相对正股体现“跟涨强、跟跌弱”的特性，仍有较强的配置性价比 [3] - 本周（截至2026年2月28日当周）各股票指数普涨，但转债相对承压，中证转债指数涨跌幅为-0.23% [2][55] - 从价格中位数对应历史分位数的角度看，当前转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 3月十大转债及核心关注点 - **美诺华/美诺转债**：创新管线JH389项目商业化持续推进，已完成高脂饮食肥胖动物模型减重控糖试验，并向欧洲专利局递交专利，同时规划减重减脂、解酒等新靶点产品开发 [2][10] - **泰瑞机器/泰瑞转债**：国内中高端注塑机龙头之一，在高端市场领域正逐步缩小与国外高端企业的差距 [2][33][34] - **江苏华辰/华辰转债**：变压器海外销售有望迎来新突破，公司正优化海外市场策略，重点聚焦东南亚、中东、欧洲、非洲和美洲等市场，加快推动海外产能落地 [2][21][22] - **友发集团/友发转债**：作为国内最大焊接钢管企业，预计在新一轮供给侧改革中，加快完善全国布局和海外布局 [2][17][19] - **宇邦新材/宇邦转债**：切入工业热管理赛道打造第二增长曲线，其增资的子公司产品涵盖液冷等技术，应用于数据中心等行业；报告引用数据称2024年液冷市场达184亿元，同比增长66.1%，预计2029年将突破1300亿元 [2][43] - **亚太科技/亚科转债**：积极布局新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领域的产能储备与业务发展，已成为汽车热管理系统及轻量化材料重要供应商 [2][11][14] - **颀中科技/颀中转债**：境内少数掌握多类凸块制造技术并实现规模化量产的集成电路封测厂商；报告指出2024年全球显示驱动芯片市场规模增至128亿美元，增长率达8.4%，预计2028年超160亿美元；2024年中国大陆显示驱动芯片市场预计达441亿元，同比增长13.4% [2][29][30] - **瑞可达/瑞可转债**：公司应用于数据中心的各类高速线缆产品（如DAC、ACC、AEC）市场需求旺盛 [2][48] - **弘亚数控/弘亚转债**：国内家具装备龙头，具有成熟的海外销售渠道；其子公司业务拓展至工业机器人、低空经济及风电等战略性新兴产业 [2][25][26] - **岱美股份/岱美转债**：切入智能机器人领域，已成立注册资本达1亿元人民币的全资子公司专注于该领域的研发与制造 [2][37][38] 市场表现与估值观察 - **行业表现**：本周钢铁、有色金属、基础化工行业涨跌幅排名靠前 [2][55] - **估值变化**：本周各平价区间转债价格中位数均有下降 [2][55] - **历史分位**：从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 重点配置方向建议 - **科技成长方向**：因海外算力需求升温及国内大模型迭代驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可转债、颀中转债等 [3][56] - **高端制造领域**：该领域有望维持高位，建议关注亚科转债、岱美转债、华辰转债、宇邦转债、泰瑞转债等 [3][56] - **供需格局优化行业**：“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发转债等 [3][56]

2026/2027财政年度香港财政预算案核心观点 - 财政预算案主题为“创科驱动、金融赋能；多元发展、关爱惠民”，预期香港今年经济势头持续良好 [1] - 香港需以创新思维对接国家“十五五”规划，因地制宜培育新质生产力，并以内联外通、人才汇聚优势助力企业开拓新市场 [1] - 特区行政长官李家超表示，预算案措施创新务实，通过创科和金融赋能香港多元化发展，对接国家“十五五”规划，有信心香港经济延续良好势头 [5] 宏观经济回顾与展望 - 2025年香港经济蓬勃，全年整体经济增幅为3.5%，连续3年上升，主要得益于对外贸易强劲、私人消费回升及固定投资增长提速 [1] - 2025年经济和资本市场向好令税收增加，年度经营账目恢复盈余，综合账目计及发债所得也提早恢复平衡 [1] - 预测2026年香港经济增长2.5%至3.5%，基本通胀率和整体通胀率分别为1.7%和1.8% [1] - 中期预测香港经济在2027至2030年间平均每年实质增长3%，基本通胀率预计为平均每年2% [1] 创新科技发展措施 - 成立“AI+与产业发展策略委员会”，推进沙岭数据园区项目，推展AI培训及加速特区政府数智化转型，提速推动AI产业化 [2] - 促进AI与各产业深度融合，鼓励广泛应用AI，实现全民使用、全民善用 [2] - 预留资源在港建设首个境外的国家制造业创新中心，并推出“新型工业菁英企业培育计划” [4] - 重点建设河套深港科技创新合作区香港园区和新田科技城等项目，推动科技创新与产业创新深度融合 [4] 金融领域发展措施 - 积极配合国家发展策略，推进人民币国际化，具体措施包括人民币业务资金安排的总额度倍增至2000亿元人民币 [4] - 推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易，定期发行不同年期的人民币债券 [5] - 持续改革证券市场，并在年内立法优化家族办公室和基金税制，以及订立数字资产交易及托管等服务提供者发牌制度 [5] 公共财政状况 - 2025年经济和资本市场向好令税收增加，加上强化版财政整合计划渐见成果，公共财政状况改善较预期快 [1] - 在2026/2027年度至2030/2031年度期间，经营账目将持续维持盈余 [5] - 非经营账目因基建开支处于高水平，每年仍会出现赤字，特区政府将适度增加发债以满足资金需要 [5] - 预计在2026/2027年度至2030/2031年度期间，财政储备将逐步增至超过七千亿港元 [5] - 特区政府致力在经济周期内维持收支平衡，确保公共财政的韧性和可持续性 [5]

香港2026/2027财政年度预算案核心观点 - 财政预算案主题为“创科驱动、金融赋能；多元发展、关爱惠民”，预期香港经济势头持续良好 [1] - 香港将对接国家“十五五”规划，培育新质生产力，并以内联外通、人才汇聚优势助力企业开拓新市场 [1] - 香港特区行政长官对预算案表示支持，有信心香港经济会延续良好势头 [3] 宏观经济回顾与展望 - 2025年香港经济蓬勃，全年整体经济增幅为3.5%，连续3年上升 [1] - 2025年对外贸易强劲，私人消费回升，固定投资增长提速 [1] - 预测2026年香港经济增长2.5%至3.5%，基本通胀率和整体通胀率分别为1.7%和1.8% [1] - 中期预测（2027至2030年）香港经济平均每年实质增长3%，基本通胀率预计为平均每年2% [1] 公共财政状况 - 2025年经济和资本市场向好令税收增加，年度经营账目恢复盈余，综合账目计及发债所得也提早恢复平衡 [1] - 在2026/2027年度至2030/2031年度期间，经营账目将持续维持盈余 [3] - 同期非经营账目因基建开支处于高水平，每年仍会出现赤字，特区政府将适度增加发债以满足资金需要 [3] - 预计同期财政储备将逐步增至超过七千亿港元 [3] 创新科技发展措施 - 成立“AI+与产业发展策略委员会” [2] - 推进沙岭数据园区项目 [2] - 推展AI培训及加速特区政府数智化转型，提速推动AI产业化，促进AI与各产业深度融合 [2] - 预留资源在港建设首个境外的国家制造业创新中心 [2] - 推出“新型工业菁英企业培育计划” [2] - 重点建设河套深港科技创新合作区香港园区和新田科技城，推动科技创新与产业创新深度融合 [2] 金融发展措施 - 推进人民币国际化，人民币业务资金安排的总额度倍增至2000亿元人民币 [2] - 推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易 [2] - 定期发行不同年期的人民币债券 [2] - 持续改革证券市场 [2] - 在年内立法优化家族办公室和基金税制 [2] - 订立数字资产交易及托管等服务提供者发牌制度 [2]

核心人事变动 - 荣耀前CEO赵明将加入千里科技，担任联席董事长，并被提名为第六届董事会非独立董事候选人 [1] 赵明职业背景 - 赵明出生于1973年，毕业于上海交通大学，拥有移动通信与电子系统硕士学位 [3] - 1998年加入华为，历任多个重要职务，包括CDMA/WiMAX/TD-SCDMA产品线总裁、全球无线行销部部长、意大利代表处代表、西欧地区部副总裁及荣耀产品线总裁 [3] - 2020年11月华为剥离荣耀业务后，赵明加入荣耀终端有限公司并担任CEO [3] - 在其领导下，荣耀在2022年第一季度以20%的市场份额成为中国国内市场第一 [3] - 赵明在任期间提出了“聚焦端侧AI、以AI重构操作系统”的技术路径，为荣耀在AI手机领域进行了早期布局 [3] - 2025年1月，赵明因身体原因辞去荣耀CEO等相关职务 [3] 千里科技公司概况 - 千里科技是一家由制造业企业转型而来的AI科技企业 [3] - 2024年11月，中国人工智能领域代表人物印奇出任公司董事长 [3] - 2025年1月，印奇提出全面拥抱“AI+车”战略，公司于2月正式更名为千里科技 [3] - 公司已确立“AI+车”战略，下设终端与科技两大业务板块 [3] - 公司目前处于AI业务高投入期，尚未形成规模化盈利 [3] 新任管理层的职责与公司战略 - 赵明加入后，将侧重商业模式构建与市场化战略 [4] - 董事长印奇将继续把控公司整体战略和AI技术方向 [4] - 此次分工旨在加速将AI技术推向大规模市场应用 [4] 行业趋势分析 - 手机行业核心管理者密集加入汽车行业，反映出智能汽车作为下一代智能终端的竞争已从机械性能延伸至芯片、操作系统、软件生态及用户体验 [4] - 消费电子领域积累的商业化与规模化能力，正成为汽车行业争夺的关键资源 [4] 市场影响与展望 - 赵明的加盟能否加速千里科技AI业务盈利拐点的到来，以及“技术+商业”的强强联手是否奏效，被视为观察AI产业化落地能力的重要样本 [4]

核心观点 - 当前股票市场处于高位震荡期，但可转债估值处于历史较高水平，主要受公募基金等增量配置资金驱动[1][12] - 投资思路应转向“胜率思维”，即优先选择正股基本面好、赛道景气度高的标的，而非单纯关注溢价率“赔率”[2][13] - 预计2026年股票市场将震荡向上，增量资金持续入市可能催生“春季躁动”行情，可转债估值有支撑，下跌空间有限，配置性价比仍存[3][12][17] - 具体投资方向建议关注科技成长、高端制造及供需格局优化的行业[4][18] 市场环境与估值分析 - 可转债估值处于历史较高水平，自2025年12月以来再度创新高[1][12] - 2026年1月，基于上交所口径的数据显示，公募基金的可转债持仓占比进一步上升[1][12] - 股市“高预期”和债市“资产荒”背景下，部分“固收+”资金可能通过公募基金渠道增配可转债及其他权益资产[1][12] - 随着机构投资者占比上升，股票市场预期对可转债估值的影响深化，资金面稳定对估值形成支撑[3][17] - 本周（报告发布当周）中证转债指数涨跌幅为0.05%[3][17] - 各平价区间可转债价格中位数均有上升，从历史分位数看，估值仍位于相对高位[3][17] 投资策略与思路 - 核心思路是秉承“胜率思维”：在产业结构升级趋势下，应聚焦正股所在赛道景气度高、自身基本面良好的可转债，这类标的仍可能创造较强超额收益，即使其溢价率较高[2][13] - 对于溢价率相对偏低但正股未来业绩可能波动或基本面长期未改善的可转债，其超额收益能力可能较弱[2][13] - 对基于溢价率的“赔率”择券权重可适当弱化，但需警惕两类可转债的溢价率过高风险：剩余年限低于半年的临期可转债，以及可能近期触发强赎条款的股性可转债，因其溢价率存在快速压缩风险[2][13] - 当估值水平维持稳定时，可转债相对正股体现出“跟涨强、跟跌弱”的特性，具备较强的配置性价比[3][17] 行业与标的建议 - **科技成长方向**：海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间。建议关注瑞可、颀中等可转债[4][18] - **高端制造方向**：该领域有望维持高位。建议关注亚科、岱美、华辰、宇邦、泰瑞等可转债[4][18] - **供需格局优化方向**：“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化。建议关注友发等可转债[4][18] - **其他线索**：2026年初可能演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向。经济复苏持续，化工板块迎来需求端改善，供需结构较好的细分行业后市表现可能较好[3][17]

文章核心观点 - 百度智能云“伙伴优先”战略成效显著，生态建设取得关键进展，通过提供全栈自研的AI能力作为开放底座，与合作伙伴共同捕捉产业智能化转型的十万亿级市场机遇 [1] 生态建设与战略成效 - 核心伙伴收入年增长超100%，渠道侧年收入达千万级伙伴收入规模同比增长331% [1][3] - 所有落地项目中，交付伙伴实现100%参与，产品合作覆盖大部分核心场景，与伙伴共创并进入复制阶段的解决方案达上百个 [1] - 公司正将昆仑芯、文心大模型及千帆平台等全栈自研AI能力打造成易用的“工具箱”和开放底座，支持合作伙伴便捷集成 [1] 生态协同与伙伴体系 - 着力打造产品、商机、交付、渠道四类伙伴能力融合互通的“大生态”，以发挥协同价值 [2] - 产品伙伴通过深度共创将行业知识转化为标准化方案，例如厦门众数科技打造的智能招采平台在半年内落地十余家大型央国企 [2] - 商机伙伴依托“超级货架”实现显著增长，2025年合作落地总金额达数十亿量级 [3] - 渠道伙伴在清晰激励政策下高速增长，河南腾佑科技转变为“渠道+生态”双身份后整体业绩实现四倍增长 [3] 行业深耕与联合创新 - 在智慧交通领域，与湖北泰跃卫星组建联合技术团队，在鄂州市重点路段实践中使车均延误平均下降8%，最大降幅达14.8%，成为湖北区域首个样板点 [4] - 在智慧养老领域，与睿连康达在湖北落地居家养老项目，打通终端设备、社区服务站与运营体系，成为湖北区域首个成规模落地的居家养老实践，为商业化运营提供成熟样板 [4] 未来规划 - 2026年公司将继续加大生态投入，核心方向是提供更丰富的产品货架、构建更开放的协同政策、打造更融合的平台能力，旨在与伙伴共享更丰厚的增长红利 [5][6] - 通过“产销服一体”的深度牵引，与伙伴全力构建“价值共同体”，以应对AI产业化的巨大机遇 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年增量资金入市持续，年初大概率有“春季躁动”行情，关注科技、高端制造投资线索 [3][54] - 转债市场机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股票市场中长期走势乐观，机构投资者对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定支撑转债估值，中短期下跌空间不大，转债有较强配置性价比 [3][54] - 建议关注科技成长方向的瑞可、颀中等转债，高端制造领域的亚科、岱美、华辰、宇邦等转债，“反内卷”驱动供需格局优化的友发等转债 [3][54] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 2 月十大转债 - 美诺华/美诺转债：专业从事特色原料药和制剂研发等业务，坚持垂直一体化战略，服务全球，核心产品覆盖多治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多企业之一，创新管线 JH389 项目商业化持续推进 [2][10] - 精工钢构/精工转债：钢结构综合性企业，全产业链服务能力完善，传统分包业务聚焦高端工业客户，创新业务推进 EPC 转型升级，提供一站式绿色低碳建筑产品和服务，已承接 50 多个境外大型地标项目 [2][33][34] - 江苏华辰/华辰转债：从事输配电及控制设备研发等业务，产品应用广泛，随着能源领域投资增长，公司优化海外市场策略，布局渠道建设，有望实现海外市场新突破 [2][20][22] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管企业，产销规模连续 19 年全国第一，受多种因素影响 2025 年上半年焊管价格先震荡后下跌，当前下游需求改善，钢铁产业有望迎来新一轮供给侧改革，公司有信心完善全国和海外布局 [2][17][19] - 宇邦新材/宇邦转债：光伏组件用涂锡焊带全球供应商，技术储备和产品矩阵丰富，2025 年增资布局储能等行业，数据中心热管理市场空间广阔 [2][44] - 亚太科技/亚科转债：专注汽车热管理和轻量化系统铝材及部件研发制造，是全球汽车相关领域重要供应商，与多家头部客户合作，在传统燃油汽车领域保持优势，积极布局新兴领域产能储备与业务发展 [2][11][14] - 颀中科技/颀中转债：从事集成电路先进封装与测试业务，在先进封装技术上领先，是境内少数掌握多类凸块制造技术并量产的企业，2024 年全球显示驱动芯片市场规模增长，预计 2028 年超 160 亿美元，中国大陆市场规模增速高于全球 [2][29][30] - 瑞可达/瑞可转债：专精特新小巨人企业，具备多种连接器产品研发生产能力，在新能源汽车、数据中心、工业及其他领域有丰富产品线，数据中心高速线缆产品需求旺盛 [2][48][49] - 弘亚数控/弘亚转债：国内家具装备领军企业，为家具企业提供一站式解决方案，控股子公司星石机器人专注家具制造自动化，丹齿精工掌握核心技术，产品应用于多个新兴产业 [2][24][25] - 岱美股份/岱美转债：汽车内饰件制造商，全球细分行业龙头，与众多国内外整车厂商合作，模具开发实力强，全资子公司已完成工商登记，将专注智能机器人领域研发制造 [2][37][38] 周度转债策略 - 本周各股票指数走势分化，中证转债指数涨跌幅为 -2.61%，石油石化、通信、煤炭行业涨跌幅排名靠前，各平价区间转债价格中位数下降，转债估值仍处历史相对高位 [2][54] 市场跟踪 - 包含宽基指数涨跌幅、行业指数涨跌幅、部分转股价值区间对应转债价格中位数、各平价区间转债价格中位数本周变动及对应历史分位数、本周转债估值变动分布、百元估值指数、本周各策略指数回测结果等图表 [58][60][63]