2026年1月6日至9日，全球科技界的"开年盛典" CES（国际消费类电子产品展览会）将在美国拉斯维加 斯再度上演。CES在2025年汇聚了4500余家全球展商、14万名专业观众和6500家国际媒体参与，展现出 前所未有的行业关注度与全球热度，2026年来自全球的创新企业更将共同见证一个全新时代的到来—— AI技术融合及产业化元年。 已经确认参与今年 CES主舞台，并进行主题演讲的四家不同产业领域科技巨头已经官宣：西门子、 AMD、联想、卡特彼勒，这也在预示着一个趋势——2026CES，已经不仅是硬件新品发布的秀场，更 是AI驱动下软硬件融合、产业重构的战略高地。 毫无疑问，在AI驱动下终端智能全面爆发，据QYResearch调研团队最新报告"中国AI智能终端市场报告 2024-2030"显示，预计2030年中国AI智能终端市场规模将达到208.6亿美元。2026年，AI硬件、智能终 端、机器人、自动驾驶、XR设备等也将继续成为CES舞台的绝对主角，宣告"智能终端"进入"AI原 生"新纪元。 与此同时，CES也正在进化为覆盖"核心芯片-智能硬件-场景应用"的全产业链协同创新枢纽。这一转变 的核心驱动力，在于A ...

IDC预计，到2030年，AI将在全球创造22.3万亿美元的总价值，这将占到全球GDP的3.7%。但其价值的真正释放将是渐进 的，这是一场长坡厚雪的产业演进。 面对这一趋势，作为国内较早布局人工智能且兼具深厚安全基因的科技企业，360集团于2025年明确"AllinAgent"战略—— 聚焦打造能深度融入特定业务流程、切实解决产业痛点的"智能体"。基于此，360构建起L1—L4多智能体蜂群体系，打通AI应 用全链路，让技术真正扎根产业腹地。 近期发布的"AI先进生产力TOP10"案例，正是这一战略落地的集中检验。这些覆盖十大关键行业的实践，以一系列可验证 的效能数据，为AI如何赋能产业价值提供了实效样本。 360AI产业化十大案例 1、账本清晰：可量化成效，凸显商业价值 第一，运营效率的提升与成本优化，构成企业最直接的商业账本。在能源、制造、交通等实体运营领域，智能化直接作用 于效率与成本。例如，澜沧江一大型流域发电企业联合360集团部署智慧运营平台，构建了"集控中心-电厂"两级协同体系，实 现了对生产网络的统一监测与智能调度，最终将运维成本降低30%，系统自动化处理能力提升至90%；在高端制造业，上海电 气 ...

当大模型的浪潮逐渐沉淀，产业界正在核心关切一个命题：AI技术如何深度融入产业生产线，真正转化为可量化、可验证的生产力？近日，360甄选的"AI 先进生产力TOP10"案例发布，覆盖高校、交通、金融、能源、政务等十大核心领域，全景呈现智能体驱动业务转型的实效，为千行百业提供了一份可借 鉴、可落地的AI实战指南。 作为网络安全深耕者，360的战略转型脉络清晰。从"幕后卫士"到AI时代的"产业赋能者"，其核心源于对技术价值的深刻洞察。"AI的终极价值在于穿透产业 痛点、创造实际价值"，360相关负责人表示。基于此，360构建起L1—L4多智能体蜂群体系，打通AI应用全链路，将技术真正嵌入产业腹地。 上海电气作为全球领先的工业级绿色智能系统解决方案提供商，曾受知识孤岛、业务低效困扰。与360共建"企业级知识库智能平台"，员工检索效率升至 90%，高价值业务场景中实现工作效率提升80%，并培育活跃的AI运营团队，为企业长远发展提供了支撑。 拥抱智能化浪潮，深圳市政务服务和数据管理局"深治慧"安全智能体运营平台，突破传统孤岛模式，实现安全资源统一管控、威胁全局感知和协同响应。既 提升了运营效率，又降低了管理和人力成本，为 ...

IDC预计，到2030年，AI将在全球创造22.3万亿美元的总价值，这将占到全球GDP的3.7%。但其价值的真正释放将是渐进的，这是一场长坡厚雪的产业演 进。 面对这一趋势，作为国内较早布局人工智能、且兼具深厚安全基因的科技企业，360集团于2025年明确"All in Agent"战略——聚焦打造能深度融入特定业 务流程、切实解决产业痛点的"智能体"。基于此，360构建起L1—L4多智能体蜂群体系，打通AI应用全链路，让技术真正扎根产业腹地。 近期发布的"AI先进生产力TOP10"案例，正是这一战略落地的集中检验。这些覆盖十大关键行业的实践，以一系列可验证的效能数据，为AI如何赋能产业 价值提供了实效样本。 360AI产业化十大案例 图片来源：360集团 账本清晰：可量化成效，凸显商业价值 在人工智能投入回报备受关注的当下，360发布的案例从三个维度清晰展示了价值创造路径，其核心在于，将技术效用转化为可量化、可验证的商业价 值。 第一，运营效率的提升与成本优化，构成企业最直接的商业账本。在能源、制造、交通等实体运营领域，智能化直接作用于效率与成本。例如，澜沧江一 大型流域发电企业联合360集团部署智慧运营平 ...

中央经济工作会议背景与意义 - 会议是解读中国经济走向的核心密码，由中共中央、国务院联合主导 [1] - 会议处于关键时间节点、重大政策信号与核心发展任务的三重交汇点，分量凸显 [3] - 会议的核心价值在于为来年经济发展明确总基调、部署施工图、激活政策库 [9] 当前宏观经济形势与挑战 - 中国经济正处于新旧动能转换的深水区，传统增长引擎放缓，新兴产业尚在蓄力爬坡 [3] - 面临全球地缘政治动荡、外需市场收缩等外部挑战，经济下行压力持续显现 [3] - 2025年是“十四五”规划收官之年，也是衔接“十五五”规划的关键过渡阶段 [5] - 国家面临增速稳控与结构转型的双重考验，目标是2035年人均GDP达到2万美元以上 [5] 具体经济数据表现 - 10月房地产开发投资同比下滑23%，商品房销售额降幅扩大至24.3% [5] - 上半年居民消费价格指数（CPI）出现0.1%的负增长 [7] - 工业品出厂价格指数（PPI）连续33个月处于下行通道 [7] - 对美出口连续十个月同比萎缩17% [7] 市场关注的核心政策议题 - 市场普遍关注赤字率是否会适度上调、超长期特别国债是否会持续加码、降准降息等货币政策工具是否会继续发力 [9] - 财政政策方面，适度提升赤字率将为政府加大公共支出提供空间，资金有望投向基础设施建设、民生保障、科技创新等关键领域 [9] - 超长期特别国债的持续发行能引导社会资本流向战略性新兴产业和短板领域 [11] - 降准降息将有效降低企业融资成本，房贷利率、消费贷款利率等也可能随之下调 [11] - 当前宏观政策核心在于“精准发力”与“风险防控”并重，着力防范地方政府债务风险、金融系统风险 [12] 民生领域政策部署 - 消费补贴政策有望向绿色消费、智能消费等领域倾斜 [14] - 个税优惠、专项附加扣除等税收政策可能进一步优化，重点减轻中低收入群体税负 [14] - 针对教育、医疗、养老等刚性支出领域的保障政策有望持续加码 [14] - 房地产政策或将从“稳房价、稳地价、稳预期”进一步转向“支持刚性和改善性住房需求” [16] - 可能通过优化限购限贷政策、降低首付比例和房贷利率、推进保交楼专项行动等措施来缓解房企压力和增强购房者信心 [16] - 养老金的保值增值、就业市场的稳定、医疗资源的均衡配置等民生保障政策将持续筑牢民生安全网 [16] 产业政策与结构调整 - AI产业化进程有望加速，政策可能在核心技术研发、应用场景拓展、产业链协同等方面加大支持力度 [18] - 推动AI在制造业、服务业、医疗教育等领域的深度融合 [18] - 传统产业的转型升级也将得到政策支持 [18] - 产业政策的核心逻辑是构建“新兴产业引领、传统产业支撑”的现代化产业体系 [18] - AI、数字经济、绿色能源等新兴领域展现出强劲发展势头，但在核心技术突破、产业链完善、市场规模拓展等方面仍有短板 [7]

宏观政策与全球市场 - 美联储12月降息预期强烈 市场预计12月11日FOMC会议将降息25个基点 概率已提升至89% 政策转向可能削弱美元 利好非美资产 [2] - 美国11月就业数据“爆冷” 劳动力市场疲软迹象明显 进一步强化了美联储降息预期 [2] - 国内LPR利率存在下调预期 2025年至今仅下调1次 低于近年平均的2.25次 随着美联储降息预期升温 市场预计最早12月或2025年上半年迎来新一轮货币宽松 LPR下调概率大 [3] - 海南自由贸易港将于12月18日启动全岛封关运作 这是中国扩大对外开放的标志性事件 预计将释放免税、贸易、金融等政策红利 [3] - 12月国内多项政策密集施行 包括《证券结算风险基金管理办法》及《市场监督管理信用修复管理办法》 旨在完善资本市场基础制度和优化企业经营环境 [3] 行业与赛道 - AI产业正从模型研发迈向大规模场景落地 进入“应用爆发”关键期 主要关注机器人、算力、AI芯片、脑机接口等领域 [5] - 机器人/具身智能正从实验室走向工厂和家庭 12月将举办机器人应用场景生态大会及全球开发者先锋大会 工业自动化与家庭服务是核心增长点 [5] - 算力基建呈现“国产化”与“集群化”趋势 12月11日将召开算力产业生态高质量发展大会 推理算力需求显著增长 [7] - AI芯片国产替代加速 某尔线程于12月5日在科创板上市 并将于12月19日举办开发者大会发布新产品 [7] - 脑机接口前沿技术临近突破 12月上海和深圳将分别启幕产业集聚区及举办技术博览会 医疗康复是首要突破口 [7] - 智能汽车领域 零跑汽车被纳入恒生科技指数并于12月8日生效 12月15-16日将召开中国汽车软件大会 [6] - 新能源领域 12月30日将召开中国绿氢产业大会 紧扣可持续发展与能源转型 [6] - AI正大幅降低影视、游戏等内容创作门槛和成本 12月有多部影片定档上映 首届香港国际AI艺术节将于12月19-21日举办 拥有优质IP和AI应用能力的公司优势凸显 [6] - 生物医药与高端制造领域 12月将举办ESMO肿瘤学术会议、康宁杰瑞研发日、国际碳材料大会及天然气技术大会 聚焦创新与绿色转型融合 [6] 公司维度 - 某尔线程作为国产GPU/AI芯片代表企业 于12月5日在科创板上市 并将于12月19日举办开发者大会发布全新产品 是检验其技术实力与生态建设进度的关键时点 [8] - 某跑汽车于12月8日被纳入恒生科技指数 意味着将获得更多被动资金配置 流动性及市场关注度有望提升 [8] - 某宁杰瑞将于12月8日举办研发日 是展示管线进度和技术平台实力的重要窗口 [8] - 某极将于12月29日发布与福建舰联名的AI眼镜 切入“AI+消费电子”赛道 标志着AI硬件正从概念走向具体消费级产品 [8]

市场当前状况与核心关切 - A股市场在4000点附近进入震荡整固阶段，结构性特征鲜明 [1] - AI算力产业链成为领涨先锋，半导体芯片因AI需求大增和国产替代提速，其设备、特种材料环节企业股价走出独立行情 [1] - 市场核心关切在于AI投资是否过热，以及震荡期应坚守成长还是转向低估值板块 [1] AI产业的驱动因素与长期价值 - AI被视为全球化的史诗级技术革命，产业应用路径清晰，海外多家AI相关企业的营收、利润与市值同步创下历史新高 [1] - 中国企业在本轮AI浪潮中的参与度与话语权达到前所未有的高度，已构建起从芯片、大模型到云服务、生态系统的完整产业链 [2] - 国内AI相关企业的盈利模式有真实产业需求与业绩兑现作为支撑，并非依赖概念炒作 [2] - 政策强力护航AI产业发展，从"新一代人工智能发展规划"到"十五五"规划明确推动AI成为新经济增长点，AI已成为国家重点扶持的新兴支柱产业 [2] - AI产业化是驱动A股权益资产长期价值的核心引擎，科技成长有望成为未来三至五年的核心投资方向 [1][4] 投资策略与建议 - 支撑成长风格继续领先的市场条件依然坚实，AI产业趋势仍处于早期发展阶段，基本面整体健康 [3] - 不建议投资者盲目追逐"高切低"的短期热点，应聚焦成长主线内部具备技术壁垒、盈利模式清晰、业绩确定性强的优质企业 [1][3] - 对普通投资者的三条核心建议：锚定AI等核心主线避免被短期噪音干扰；调整心态着眼于中长期趋势；采用定投策略适配成长赛道以淡化择时难度和平滑波动 [3]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收28.8亿元，同比增长13.42% [1] - 前三季度归母净利润为-3.27亿元，但单三季度归母净利润为-0.82亿元，环比减亏0.4亿元 [1] - 单三季度营收为9.82亿元，同比增长11.1%，环比微降0.59% [1] - 第三季度综合毛利率为26.65%，较第二季度的23.21%环比提升3.44个百分点 [1] 业务运营与订单 - 第三季度合同负债达1.99亿元，较上半年末的0.89亿元环比大幅增长123.6% [2] - 前三季度芯片定制及IP授权业务订单总金额较2024年同期实现倍数级增长 [2] - 芯片定制及IP授权业务前三季度收入确认绝对值较低，同比下降超60%，第三季度环比下降约50% [2] - 蜂窝基带收入同比增长约25%，毛利率同比明显改善，带动该板块毛利总额同比增长超50% [2] 产品研发与管线 - 第一代4G八核芯片已推向市场，首发客户G-Tab智能手机已于8月底上市 [3] - 第二代6nm八核4G芯片关键功能验证符合预期，预计今年年底开始客户导入验证 [3] - 公司有近10个智能手机项目和超过10个智能平板项目正在推进中 [3] - 2018至2022年期间，公司完成了6颗云端AI芯片设计，占据中国AI云端芯片设计服务市场相当份额 [3] 研发投入与展望 - 前三季度因流片集中且部分项目工艺制程先进，研发费用增加超1亿元 [2] - 预计今年第四季度研发费用将处于全年较低水平 [2] - 预计伴随项目验收交付，芯片定制及IP授权业务明年收入有望实现大幅增长 [2]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 核心观点 - 看好公司在蜂窝基带芯片领域的稀缺性和竞争优势，智能终端芯片产品持续导入各类手机客户，ASIC业务占据优势卡位顺应AI产业化趋势 [4] 2025年第三季度财务表现 - 2025前三季度实现营收28.8亿元，同比增长13.42% [1] - 前三季度归母净利润为-3.27亿元 [1] - 单三季度实现营收9.82亿元，同比增长11.1%，环比下降0.59% [1] - 单三季度归母净利润为-0.82亿元，环比减亏0.4亿元 [1] - 单三季度综合毛利率为26.65%，较第二季度的23.21%环比提升3.44个百分点 [1] 合同负债与业务进展 - 三季度合同负债达1.99亿元，较上半年末的0.89亿元环比大幅增长123.6% [2] - 芯片定制及IP授权业务前三季度订单总金额较2024年同期有倍数级增长，下游主要来自穿戴/眼镜类芯片、云端推理AI芯片和RISC-V芯片 [2] - 由于项目复杂度高、周期长，前三季度芯片定制及IP授权业务收入确认绝对值较低，较上年同期下降超过60%，第三季度环比下降约50% [2] - 预计伴随项目验收交付，明年相关收入有望实现大幅增长 [2] 各业务板块表现 - 蜂窝基带收入同比增长约25%，毛利率同比明显改善，带动该板块毛利总额同比增长超50% [2] - 前三季度因流片集中且部分项目工艺制程先进，研发费用增加超1亿元，预计第四季度研发费用将处于全年较低水平 [2] 产品与技术进展 - 第一代4G八核芯片已推向市场，首发客户G-Tab智能手机已于8月底上市 [3] - 第二个手机客户为南非最大零售渠道的自有品牌，预计明年年初面世；第三个客户的手机产品预计在明年一季度量产 [3] - 目前有近10个智能手机项目和超过10个智能平板项目正在推进中 [3] - 第二代6nm八核4G芯片关键功能验证结果符合预期，部分超出设计目标，是同类中唯一能支持LPDDR4x/5/5x的4G智能手机芯片，预计今年年底开始客户导入验证 [3] - 在ASIC方面，2018-2022年期间完成了6颗云端AI芯片设计，占据中国AI云端芯片设计服务市场相当份额 [3] - 当前公司开发了高性价比的LPDDR方案满足大规模应用，也研发了包括3D DRAM接口在内的技术满足超高带宽应用 [3] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为-4.06亿元（前值为-4.77亿元） [4] - 预计公司2026年归母净利润为0.52亿元（前值为0.40亿元） [4] - 预计公司2027年归母净利润为2.51亿元（前值为1.91亿元） [4] - 预计2025年营业收入为40.01亿元，同比增长18.2% [5] - 预计2026年营业收入为55.90亿元，同比增长39.7% [5] - 预计2027年营业收入为70.80亿元，同比增长26.7% [5]

核心观点 - 当前转债估值处于相对高位，部分次新券溢价率较高，主要受旺盛的配置需求和高景气行业正股超额收益支撑[1][10] - 供给端分析显示，待上市转债中高估值行业余额占比达61.957%，接近2025年68.750%的水平，预计新券上市将继续支撑全市场估值中枢[2][11][15] - 中证转债指数本周上涨0.52%，市场流动性充裕，风险偏好回升，中期股指预计震荡向上，建议关注AI产业化、反内卷行业、未来产业三大方向[3][17] 策略分析：供给端对估值支撑 - 次新券高溢价原因包括配置需求旺盛、行业景气度高、正股波动性上升，投资者对正股预期升温和期权波动性定价共同支撑高估值[1][10] - 2025年高估值行业转债余额占比为68.750%，高于2023年53.543%和2024年47.917%，拉高全市场估值中枢[2][11][15] - 待上市转债高估值行业余额占比为61.957%，接近2025年水平且高于2023-2024年，新券上市将维持次新券估值高位并对全市场形成支撑[2][11][15] 周度市场表现与行业聚焦 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.52%，综合、纺织服饰、商贸零售等行业涨幅靠前，大部分平价区间转债价格中位数上升，估值处于历史相对高位[3][17] - 行业关注方向包括：AI产业化加速及国产替代科技板块、反内卷驱动的光伏及钢铁等困境反转板块、氢能和核聚变等未来产业[3][17] - 增量资金流入转债市场，主因市场结构与当前风格匹配度上升，光伏、锂电、煤炭、钢铁等机构底仓品种受益于行业景气度改善[4][18] 具体转债标的建议 - 科技成长方向关注环旭、信服、华特等转债，受益于海外算力需求升温及半导体国产替代[4][18] - 高端制造领域关注天能、崧盛、福立等转债，预计下半年景气度修复[4][18] - 反内卷优化供需格局行业关注友发、隆22、福22、凤21等转债[4][18]