报 告 正 文 新增非农继续大超预期。 5月新增非农就业17.2万人，大幅超于市场预期的8.8万人。前值修正方面，4月非农由初值11.5万人上修至17.9万人，3月从18.5万人上调至 21.4万人，两月合计上修9.3万人，连续3个月实现2025年以来的强劲增长。此前，克利夫兰联储公布的全行业就业扩散指数也连续3个月回升，进一步佐证劳动力需 求回暖。私人部门就业方面，5月新增就业12万人，近三个月平均新增就业16.6万人，为2025年以来最高水平。相较于一季度劳动力需求在低位弱企稳，二季度以来 劳动力需求有明显企稳改善趋势，此前市场担忧的AI冲击非农就业逻辑被证伪。数据公布后，贵金属价格显著回调，市场对2026年底加息的概率大幅上升。 休闲酒店和政府部门贡献主要增量。 分 行业结构看，5月休闲酒店行业新增就业7万人，连续三个月保持高增，或反映美国居民线下餐饮、出行消费韧性犹在。政 府部门就业环比大幅改善，本月新增5.2万人，主要受美国地方政府财政回暖、公共岗位补充招聘驱动，而联邦政府受大裁员影响，新增就业依旧低迷，此前联邦政 府累计裁员已达33.3万人，降幅达11.1%。教育保健业新增就业降至4万人，基本回到 ...