与众不同的认识：经济预期正在出现积极转变，这并不是短期现象。 在遍历冲击后，投资人对经济形势的认识是充分的，在过去三年股市不仅计价了当期压 力也计价了长期挑战，预期的区间下限在极低水平。中国经济的症结看似在房地产但药方却不在房地产。 2025 以来，国防科技振奋人心， DeepSeek 横空 出世；消费层面"苏超"持续火热，哪吒、 Labubu 等文化潮流出圈。我们认为中国持续耕耘的"供给创新"正在推动"需求创造"，宏观政策托住传统的同时支 持消费 / 创新与注重长期，数据上 2025 年新老经济的资本开支摆脱下行局面进入分化上升，商业机会与经济预期出现积极转变，区间的上限正在打开，这 是过去 2-3 年所不具备或没那么显性的。 共识外的变化， 2025 年中国股市上升的关键动力：无风险利率下降。 股市的无风险利率是投资人投资股票的机会成本，过去三年内外部过高的机会成本阻 碍了投资人的入市意愿。历史上中国股市每一轮大行情大多伴随无风险利率下行，背后是高收益无风险资产的消减，投资人对固定收益产品兴趣下降，对股票 与权益产品兴趣上升，带动存款搬家与增量入市，也往往伴随某一类投资工具的壮大。近十年以来，中国股市的无 ...