投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 2025年H1公司实现营收70.8亿元（同比增长11.95%）、归母净利润10.55亿元（同比增长23%）、扣非净利润9.9亿元（同比增长29%）[1] - 2025年Q2实现营收38.7亿元（同比增长17%）、归母净利润5.68亿元（同比增长37%）、扣非净利润5.18亿元（同比增长48%）[1] - 负极业务2025年H1出货7万吨（同比微增），Q2出货约4万吨（环比增长明显），四川工厂产能投产且客户审厂通过，预计年底逐步放量，单位盈利有望显著修复[7] - 涂覆隔膜业务2025年H1出货约48亿平（同比增长64%），Q2出货约25亿平（同比增长60%），单位盈利稳定，全年销量有望突破100亿平[7] - 基膜业务25Q2出货约3.3亿平（环比增长超60%），PVDF业务H1出货约1.5万吨（贡献归母利润约1亿元），极片业务开拓提升综合附加值[7] - 预计2025年归母净利润24.7亿元，涂覆等基础业务稳健增长，负极板块反转及极片业务带来新增长点[7] 财务数据与估值 - 2025年预计营业总收入156.54亿元（同比增长16%），2026年194.99亿元（同比增长25%），2027年236.88亿元（同比增长21%）[2] - 2025年预计归母净利润24.69亿元（同比增长107%），2026年31.85亿元（同比增长29%），2027年41.19亿元（同比增长29%）[2] - 2025年预计每股收益1.16元，PE 19.4倍，2026年PE 15.0倍，2027年PE 11.6倍[2] - 当前股价22.42元，总市值479亿元，每股净资产8.9元，ROE（TTM）7.3%，资产负债率54.3%[3] 业务分项预测 - 新能源电池材料与服务2025年预计营收118.49亿元（同比增长20%），毛利率33.0%，2026年毛利率提升至34.5%[8] - 新能源自动化装备与服务2025年预计营收39.65亿元（同比增长5%），毛利率25.0%[8] - 产业投资2025年预计营收10.75亿元（同比增长30%），毛利率5.0%[8] 股价表现 - 绝对表现：1个月19%、6个月29%、12个月109%[5] - 相对表现：1个月11%、6个月14%、12个月71%[5]