超购近6000倍，上市短短4个交易日从回落到大涨价格翻倍，随后进入连续四个交易日的持续缩量调整，8个交易日股价仍较发行价仍升幅超58%，乐摩科技 （02539）盘面波动的背后，揭露了主力资金从入场、拉高、洗盘的过程，而惜售的背后到底藏着什么秘密？ 乐摩科技是共享按摩设备商龙头，凭借着龙头光环，该公司招股期间获得高达5912.8倍的超购，于12月3日正式上市，上市首日放量涨幅36.2%，次日缩量回 调后两日放量上攻达60.4%，随后短线获利盘退出四个交易日高位回撤25.2%，然而成交量持续缩量，说明大部分资金仍选择持股，或意味着短线仍有行 情。 主力资金惜售，短线看多强烈 实际上，在今年8月生效的港股上市规则中，新股公开认购部分分配新增"二选一"机制，其中机制B则允许发行人自主选定10%至60%的公开认购比例，最显 著的特点是无回拨机制。乐摩科技采用了B机制，无触发回拨，其共发售555.56万股，公开发售占比10%，相当于约55.56万股，这部分大都为"散户"认购。 而超额认购高达5912.8倍，说明投资者投资热情火爆，在暗盘的时候就已经有所表现，暗盘收盘大涨超过60%。上市第一天其经历了高开、大涨到回落的过 ...

主力资金惜售，短线看多强烈 实际上，在今年8月生效的港股上市规则中，新股公开认购部分分配新增"二选一"机制，其中机制B则允许发行人自主选定10%至60%的公开认购比例，最显 著的特点是无回拨机制。乐摩科技采用了B机制，无触发回拨，其共发售555.56万股，公开发售占比10%，相当于约55.56万股，这部分大都为"散户"认购。 而超额认购高达5912.8倍，说明投资者投资热情火爆，在暗盘的时候就已经有所表现，暗盘收盘大涨超过60%。上市第一天其经历了高开、大涨到回落的过 程，开盘第一个小时资金抢筹放量大涨，随后获利颇丰的认购者及短线获利盘出现了抛售，但资金承接非常给力，午盘放量接货，这或为主力量价"画线"阶 段奠定了基础。 图片来源：富途 第一阶段，缩量收集筹码。4-5号两天持续缩量，主力收集不坚定的筹码，在部分交易时段甚至地量成交，而价格始终维持在发行价以上，一方面显示了主 力筹码成本具有较高的安全垫，另一方面也突出了大部分投资者看好态度，并未出售手中的筹码。5号整个交易时段成交量继续缩量，但股价却比前一天涨 了8%，显示主力已经高度控盘，且拉高意愿强烈。 超购近6000倍，上市短短4个交易日从回落到大涨价格 ...

公司股价表现与市场地位 - 乐摩科技股价大幅上涨，盘中高见67.8港元创上市新高，较招股价40港元涨幅超过60%，截至发稿报67.1港元，涨幅17%，成交额1401.21万港元 [1] - 公司通过位于中国各地人流密集公共场所的服务网点提供机器按摩服务 [1] - 按交易额计，公司在2022年至2024年连续三年于中国内地所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，公司在2024年中国内地机器按摩市场亦排名第一，市场份额超过50% [1] 行业市场规模与增长动力 - 2020年至2024年期间，中国整体按摩市场的复合年增长率为14.6%，预计到2029年市场规模将达到人民币6769亿元 [1] - 机器按摩服务市场预计将大幅增长，到2029年市场规模预计将达到人民币56亿元，2025年至2029年的复合年增长率将显著增加至15.9% [1] - 机器按摩服务市场的快速增长主要得益于公众健康意识持续提高、消费者愈发注重减压及放松，以及年轻人群对智能、自动化及自助式消费模式的接受度不断提高 [1]

公司股价与市场地位 - 乐摩科技股价大幅上涨，截至发稿涨17%报67.1港元，盘中高见67.8港元创上市新高，较招股价40港元涨幅超过六成 [1] - 公司通过位于中国各地人流密集公共场所的服务网点提供机器按摩服务 [1] - 按交易额计，公司在2022年至2024年连续三年于内地所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，公司在2024年于内地机器按摩市场排名第一，市场份额超过50% [1] 行业市场规模与增长 - 2020年至2024年期间，中国整体按摩市场的年复合增长率为14.6% [1] - 预计到2029年，中国整体按摩市场规模将达到人民币6769亿元 [1] - 机器按摩服务市场预计将大幅增长，到2029年市场规模预计将达到人民币56亿元 [1] - 2025年至2029年，机器按摩服务市场的年复合增长率预计将显著增加至15.9% [1] 行业增长驱动因素 - 机器按摩服务市场的快速增长主要得益于公众健康意识持续提高 [1] - 消费者愈发注重减压及放松的需求推动了市场增长 [1] - 年轻人群对智能、自动化及自助式消费模式的接受度不断提高是重要驱动因素 [1]

公司业务与财务表现 - 乐摩科技是国内机器按摩服务头部企业，于12月3日上市，其业务包括在影院场景提供机器按摩服务 [2] - 2022至2024年，公司在影院场景的订单收入分别为7774.6万元、14516.5万元、20465.3万元，期间增速分别为86.71%、40.97% [3] - 2025年前八个月，公司在影院场景的收入为16574.8万元，较2024年同期增长12.49% [3] - 2022至2024年以及2025年前八个月，影院场景按摩服务消费订单量分别为662.73万笔、1048.3万笔、1424.96万笔、1129.92万笔 [3] - 截至2022年、2023年、2024年末及2025年8月31日，公司在影院的设备数量分别为10.83万台、18.55万台、40.69万台、44.66万台 [2][3] - 公司已覆盖904个年票房超过500万元的影院，约占中国同类影院总数的35.0% [5] 单设备运营效率与增长模式 - 影院每台按摩设备的日均交易额在2022年、2023年、2024年、2025年前八个月分别为0.17元、0.3元、0.18元、0.11元，呈现下降趋势 [3] - 自2023年后，影院按摩服务收入增长更多依靠设备数量增加和网点覆盖扩大，而非单设备效率提升 [3] - 影院场景中大部分设备为安装在影厅座椅靠背的按摩垫，其部署成本与空间需求显著少于商业综合体、交通枢纽等其他场景，更易实现规模化扩张 [4] - 按摩垫数量大幅增加导致单台设备交易次数被显著摊薄，且新设备需经历市场爬坡期，但整体收入仍随设备数量增加而增长 [4][5] 行业市场概况与前景 - 中国机器按摩服务市场规模由2020年的17.21亿元增长至2024年的27.07亿元，复合年增长率为12.0% [6] - 商业综合体是最大市场，2024年市场规模达11.48亿元，期间复合年增长率为18.0% [6] - 影院板块在2020年至2024年的复合年增长率为18.9% [6] - 预计中国机器按摩服务市场规模将由2025年的31.02亿元增长至2029年的56.06亿元，复合年增长率为15.9% [6] - 增长驱动力包括可支配收入增加、核心商业枢纽布局加速、向高流量垂直领域扩张及标准化租赁模式降低运营成本 [6] - 机器按摩设备于2024年在商场及机场的渗透率分别达75%及40% [6] 影院场景需求分析 - 影院中机器按摩服务主要通过影厅内座椅按摩垫和等候区按摩椅两种方式提供 [7] - 服务按时长分档，短至10-15分钟，长则30-60分钟，但大部分订单产生在影厅内，因观众提前到场时间较短 [7] - 该服务旨在解决观影时长期久坐产生的腰背酸痛、疲劳等痛点，当前主流院线电影时长通常在110-150分钟之间 [8] - 有分析认为，目前尚无足够证据证明影院按摩是核心、刚性的需求 [8] 影院行业背景与挑战 - 自2023年开始，国内观影总人数和人均观影频次整体呈下降趋势 [2] - 2019至2025年，中国影院市场资产流动性增强，影院换手数从2019年的84家持续增长至2025年的252家，换手率从6%攀升至28% [9] - 影院关停数量在2019年为438家，2024年激增至806家，2025年有所回落但仍高达740家 [9] - 观众流量高度依赖当下是否有热门影片上映，导致影院非票业务收入出现波动 [11][12] 影院空间商业价值探索 - 乐摩科技的商业模式是电影行业低迷下对影院空间商业价值的一次探索 [10] - 国内影院正在进行各种转型探索，例如万达电影推出“超级娱乐空间”战略，引入体育游戏赛事、话剧、演唱会等跨界内容 [11] - 影院尝试引入潮玩零售、饮品品牌、电子游戏、抓娃娃、VR体验等新业态以拓展收入 [11] - 分析认为挖掘影院商业价值需从延长观众停留时间着手，可探索方向包括VR体验、游戏、主题打卡区、新增餐饮零售、联动周边商家、文化社交活动及商务服务等 [12] - 但目前这些探索尚未形成稳定的商业模式与收入，面临来自其他场所的竞争、影院空间与光线限制、从业人员能力参差不齐、活动审批复杂等多重挑战 [12]

公司上市概况 - 乐摩科技服务股份有限公司于2025年12月3日在香港联交所主板上市，股份代码为2539.HK [3] - 最终发行定价为每股40.00港币，融资规模为2.22亿港币 [3] - 香港公开发售部分获得市场高度认可，认购倍数高达7,324.29倍，最终实现在价格区间的高端定价 [3][4] 公司业务与市场地位 - 公司于2016年推出「乐摩吧」品牌，在商业综合体、影院、机场、高铁站等消费场景提供机器按摩服务 [3] - 截至上市时，公司已设立超过48,000个服务网点，投放超过533,000张机器按摩设备 [3] - 业务覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [3] - 根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年至2024年连续三个年度，按交易额计，公司在中国所有机器按摩服务提供商中排名第一 [3] - 公司为全国排名第一的机器按摩服务提供商，累计可识别服务消费者总数超过1.74亿 [3] 保荐机构角色与项目亮点 - 申万宏源香港担任本次发行的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [3] - 保荐机构积极调动境内外资源，发挥综合金融服务优势，协助公司顺利通过中国证监会备案及香港联交所聆讯 [3][4] - 在销售阶段，保荐机构为公司量身定制市场销售方案，安排多场次高质量投资者会议，有效传达企业投资价值 [4] - 本项目的成功发行体现了保荐机构在港股IPO及消费领域的综合实力，以及“投资+投行+研究”三位一体的协同优势 [4]

公司上市与发行情况 - 乐摩科技服务股份有限公司于2025年12月3日在香港联交所主板成功上市，股份代码为2539.HK [2] - 最终发行定价为每股40.00港币，融资规模为2.22亿港币 [2] - 香港公开发售获得市场高度认可，认购倍数高达7,324.29倍，最终实现在价格区间的高端定价 [4] 公司业务与市场地位 - 公司于2016年推出「乐摩吧」品牌，在商业综合体、影院、机场、高铁站等消费场景提供机器按摩服务 [4] - 截至上市时，公司已设立超过48,000个服务网点，投放超过533,000张机器按摩设备 [4] - 业务覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [4] - 根据弗若斯特沙利文的资料，在2022年至2024年的三个连续年度，按交易额计，乐摩科技在中国所有机器按摩服务提供商中排名第一 [4] 中介机构角色 - 申万宏源香港担任本次发行的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [2] - 申万宏源积极调动境内外资源，发挥综合金融服务优势，助力公司圆满完成香港上市 [4]

上市概况 - 公司于12月3日在港交所上市，股票代码02539 HK，开盘价64.8港元，收盘价54.5港元，较最终发售价40.00港元上涨36.25% [1] - 全球发售股份总数为5,555,600股，其中公开发售555,600股，国际发售5,000,000股 [1][2] - 上市后已发行股份总数为55,555,600股 [2] 募资情况 - 最终发售价定为发售价格范围（27.00港元至40.00港元）的上限，即40.00港元 [6] - 所得款项总额为222.22百万港元，扣除估计上市开支40.06百万港元后，所得款项净额为182.16百万港元 [5][6] - 募资净额计划用于扩大服务网点覆盖、提升技术、品牌推广及一般运营资金 [7] 财务表现 - 收入呈现快速增长趋势，从2022年的3.30亿元增长至2024年的7.98亿元，2025年前8个月收入为6.31亿元 [7][8] - 期内利润从2022年的648.1万元显著增长至2023年的8734.0万元，2024年利润为8580.7万元，2025年前8个月利润为8855.0万元 [7][8] - 经营活动现金流表现强劲，2022年至2025年前8个月分别为8331.2万元、1.64亿元、1.92亿元和1.90亿元 [8][9] 业务模式 - 公司通过位于中国各地人流密集公共场所的服务网点机器按摩设备提供按摩服务 [6] - 业务扩张是募资主要用途之一，旨在提升服务网点的覆盖范围和渗透率 [7] 行业分析 - 机器按摩服务市场规模相对较小，2024年按交易额计算仅为27亿元，在中国整体5362亿元的按摩市场中占比约0.5% [10] - 预计到2029年，整体按摩市场规模将达6769亿元，而机器按摩服务市场预计增长至56亿元 [10] - 行业面临需求"非刚性"特性挑战，消费场景集中于商业综合体、影院等公共场所，多为"即时性体验"，复购率低 [10] - 面临传统人工按摩行业的竞争，人工服务被部分消费者认为更具针对性和深度，能更好地满足放松需求 [11]

上市概况 - 公司于港交所主板上市，成为机器按摩服务领域首家上市公司 [1] - 全球发售555.56万股H股，每股定价40.0港元，募集资金净额达1.82亿港元 [1] - 香港公开发售部分获7324.29倍超额认购，国际发售部分获6.78倍认购 [1] - 上市首日开盘价报64.80港元/股，较发行价飙升62%，市值突破36亿港元 [1] 市场地位与网络规模 - 公司是中国机器按摩服务市场的领军企业，构建了全国最大的服务网络 [3] - 业务网络覆盖全国31个省级行政区、337个城市，设立超过4.8万个服务网点，投放按摩设备逾53.3万台 [3] - 按交易额计算的市场占有率从2022年的33.9%增至2024年的42.9%，2024年收入市场份额突破50%，稳居行业首位 [3] - 中国机器按摩服务商仅50余家，公司以绝对优势领跑 [4] 业务布局与场景渗透 - 重点渗透三大核心场景：商业综合体、影院、交通枢纽 [3] - 已覆盖70.4%的3万平方米以上商业综合体、35%的年票房超500万元影院，以及60%的年客流量超千万的机场 [3] - 形成难以复制的场景优势 [3] 财务表现与增长 - 2022至2024财年，总收入从3.30亿元增至7.98亿元，复合增长率达55.6% [4] - 同期毛利从8534万元提升至2.88亿元，净利润由648万元增长至8581万元 [4] - 2025年前八个月，已实现收入6.31亿元、净利润8855万元，延续稳健增长态势 [4] - 2024年单台设备日均交易量为2.04笔 [4] 行业规模与发展前景 - 2024年中国机器按摩市场规模达27亿元，占整体按摩市场（5362亿元）的0.5% [4] - 公司在整体按摩市场的份额约为0.2% [4] - 计划将60%的IPO资金用于网络扩张，20%投入技术研发 [4] - 服务网点向低线城市下沉并拓展家用按摩设备业务，从场景服务商向健康生活平台进化 [5] 战略投资者 - IPO前引入潘建忠、李斌等战略投资者 [5] - 基石投资者包括基石亿享、上海祁脉等知名机构 [5]

港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.44% [1] - 恒生科技指数低开0.51% [1] 新股乐摩科技市场表现 - 新股乐摩科技高开62% [1] - 公司成立于2014年，是一家机器按摩服务供应商 [1] 龙蟠科技市场表现与业务动态 - 龙蟠科技股价高开7.26% [1] - 公司与Sunwoda签署磷酸铁锂正极材料长期采购协议 [1] - 预计销售金额约45-55亿元人民币 [1]