报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业基本面格局好转有限，需警惕关税扰动风云再起；国内外贸需求受关税大幅下降出现一定回暖预期，但实际增量或有限；国内下游淡季特征反复，此前订单阶段性好转未能持续，预计近期棉价上驱动力偏弱，随外部市场波动，基本面宽松预期下前高缺口修复面临较大压力，多配情绪转弱情况下盘面或弱势运行 [3] 各目录总结 周度综述 - 宏观&行业：4月我国规模以上工业企业利润同比增长3%，新动能行业利润增长较快，纺织服装行业4月累计利润同比下滑15.4%；美国联邦法院裁定暂停特朗普关税政策后又恢复，关税措施反复，业者谨慎观望 [3] - 供应：国际上，截至5月25日当周美国棉花种植率为52%，现蕾率为3%，土壤墒情好转利空美棉，巴西2024/25年度棉花产量预估增加5.5%；国内新棉长势良好，增产预期维持，种植总成本预计持稳或小幅下降，进口棉资源4连降，后市边际利多收缩 [3] - 库存：国内工商业库存季节性去库，近期去化速度环比放缓，混纺类补库进度好于纯棉类；国际上，2025年3月美国批发商服装及面料库存创37个月最低，零售商库存下降，Q1未明显补库，4月数值或体现补库意愿 [3] - 需求：国内纺织业处淡季，关税缓和下纱厂订单反弹受限回落，欧美经济前景恶化，“抢出口”效应放量存未知数，纱厂利润为负，行业4月利润下滑，纱企心态谨慎；美棉需求前景未显著改善，预计于70美分下方偏弱震荡 [3] 棉花供需平衡表 - 2025/26年度全球产量同比下降71万吨至2564.7万吨，中国、印度产量下降，巴西、美国、巴基斯坦产量上涨，澳大利亚产量下降；全球消费小幅复苏，同比上涨30.5万吨至2570.6万吨，中国消费下降，印度、孟加拉、越南、土耳其消费上涨；全球期末库存基本持稳，同比下降0.4万吨至1706.3万吨，中国、澳大利亚库存下降，巴西、美国库存上涨，印度持稳 [4] - 2024/25年度全球棉花产量、消费均小幅调增，期末库存环比小幅下滑，报告小幅利空美棉市场，小幅利多中国市场，但中国实际期末库存下降存变数 [4] 棉花期现 中美贸易缓和对郑棉利好有限，下游新增订单受限，市场操作谨慎，郑棉期价区间震荡，若贸易局势持续利好，国内棉花或偏强运行 [7] 棉纱期现 周内纱价偏弱运行，抗跌程度略好于棉花 [8] 美棉播种情况 截至5月25日当周，美国棉花种植率为52%，现蕾率为3%，棉花主产区无干旱率提升3%至78%，墒情受降雨持续好转 [11] 棉花供应 - 国产棉去库维持，本周全国工商业库存之和环比下降16.29万吨至432.75万吨，港口库存环比下降0.47万吨至48.56万吨；4月棉花进口资源环比下滑，基本达历史最低水平，后续进口端收缩空间及边际利多有限 [13] - 产成品库存整体持稳，本周纯棉纱、终端坯布、厂内涤棉纱库存环比提升；4月纺织厂坯布库存天数环比下降；3月中国工业企业服纺行业存货环比增加；海外批发商服装及面料库存创37个月最低，零售商库存下降，Q1未明显补库，4月数值或回升 [17] 棉花仓单 截至5月29日，郑棉注册仓单11157张，较周一增加186张，有效预报380张，仓单及预报总量11537张，折合棉花46.148万吨 [19] 开机情况 本周纺纱厂开机率环比小幅下降0.1%至74.5%，织布厂开机率环比持稳于42.3%，开机率在关税预期好转后上行势头放缓，后续增长动能有限 [21] 利润及订单 周内纱厂即期利润维持在 -1000元/吨左右，下游订单反弹受阻，纺织企业订单天数环比下行0.64天至11.38天，关税政策未带来订单持续好转，服纺行业4月累计利润同比与行业整体劈叉 [23] 内销 4月我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1088亿元，同比增长2.2%，同比增幅减少1.2%，环比减少12.2%；1 - 4月累计零售额为4939亿元，同比增长3.1%，同比增幅较前月下降0.2%；4月国内社零同比增长5.1%，低于市场预期，纺织服装社零低单位数增长，需求稳健无亮点 [26] 出口 2025年4月我国纺织品及服装出口总额241.863亿美元，同比减少2.51784亿美元，环比增加5.32516亿美元；4月纺织品出口金额同比上行3.4%，1 - 4月累计同比上行3.8%；4月服装出口金额同比下行0.5%，1 - 4月累计同比下行1.5%；整体抢出口效应持续但不及去年同期，纺织品出口增速放缓，服装出口同比下行 [29] 行业概况 在国内外经济与贸易形势波动下，棉纺行业波动率上升，订单峰值走低，库存生产环节上行，需求端疲软与供给端过剩未充分缓解，纺企经营压力延续 [31] 竞品情况 当前棉涤价差、棉粘价差跌至近4年最低水平附近后阶段性走低，对棉花消费压力阶段性减弱；化纤类产能扩张，原油价格中长期弱势预期未改，未来价差有走扩预期，竞品压力后市偏高 [34] CFTC持仓数据一览 非商业持仓及基金净空头持仓小幅回调 [35] 宏观 国内企业营收分化加剧，欧美消费者信心指数同步下滑 [37]