报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对橡胶市场进行基本面跟踪，显示橡胶期货市场部分指标有变化，现货市场价格有涨跌，同时提及半钢胎和全钢胎样本企业订单情况，半钢胎样本企业订单受外贸订单支撑表现好于预期，全钢胎样本企业订单表现进一步减弱 [1][2][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力夜盘收盘价16,520元/吨，较前一日跌40元/吨；成交量270,154手，较前一日增92,600手；持仓量162,081手，较前一日增10,137手；仓单数量112,570吨，与前一日持平；前20名会员净空持仓25,648手，较前一日增1,157手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 -175，较前一日增10；混合 - 期货主力为 -1,175，较前一日降120；月差RU05 - RU09为90，较前一日降15；外盘报价中，RSS3为2,250美元/吨，STR20为2,010美元/吨（较前一日增40），SMR20为2,000美元/吨（较前一日增20），SIR20为1,930美元/吨（较前一日增20）；替代品齐鲁丁苯13,050元/吨，较前一日增50；齐鲁顺丁12,600元/吨，较前一日增50 [1] - 现货市场：青岛市场进口泰标近港和现货价格为1955 - 1965美元/吨，较前一日涨15；泰混近港和现货价格为1955 - 1965美元/吨，较前一日涨15；非洲10现货价格1885美元/吨，较前一日涨25 [1] 行业新闻 - 半钢胎样本企业：在外贸订单支撑下订单表现好于预期，50%企业出口订单量较上月上涨，38%左右企业出口订单较上月基本稳定，13%企业出口订单减少；欧盟抢出口订单及春节前海外客户订单需求增量支撑企业排产，国内替换市场虽有部分备货现象但整体表现一般限制订单增量 [2][3] - 全钢胎样本企业：整体订单表现进一步减弱，20%样本企业出口订单较上月上涨，35%样本企业出口订单较上月持平，45%样本企业出口订单较上月下滑；春节前海外客户适度备货但增量有限，国内客户受制于资金及出货压力备货积极性不高 [3]

主营业务与商业模式 - 公司主营业务为巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务 [1] - 矿用轮胎运营管理业务提供轮胎全生命周期运营管理服务，旨在提升客户生产效率与安全，降低使用成本，并积累数据以优化产品 [2][3] - 该业务模式虽初始毛利率可能较低，但能增强客户黏性，与产品直销业务相辅相成，构成公司的业务护城河 [9] 产品与研发 - 全钢巨胎使用寿命受矿种、路况等多种因素影响，差异很大 [2] - 产品从研发成功到通过客户认证周期长：金属矿需12-18个月，非金属矿需18-24个月才能获得使用效果数据 [4] - 2024年按轮辋直径的轮胎销量为：49英寸 5,974条，51英寸 4,201条，57英寸 5,594条，63英寸 302条 [7] 产能与全球化布局 - 全球巨胎主要产能集中在美国，国际三大品牌（米其林、普利司通、固特异）均在美国设有工厂 [5] - 公司在俄罗斯合资建厂是战略性决策，旨在贴近市场、增强供应链韧性，并深化与客户的战略伙伴关系 [8] - 公司目前暂无在其他海外地区建生产线的明确计划 [9] - 募投项目包括扩产、技改升级及研发中心建设，建设周期分别为3年、2年和3年 [6] 市场与客户 - 未来市场增长点包括：深化国内进口替代、开拓欧美传统市场、金砖国家等新兴市场以及中资海外市场 [10] - 公司已积累全球多家大型矿业公司及矿卡主机厂等优质客户资源 [12] - 所服务矿山中，金属类矿种带来的轮胎相关收入未来有望大幅提升 [13] - 公司正积极为紫金矿业、江铜集团等企业的国内外矿产项目提供轮胎解决方案 [11] 公司核心优势 - 优势一：拥有深厚的矿山服务基因与技术领先性 [12] - 优势二：构建了独特的“产品+运营”商业模式，形成客户黏性与服务壁垒 [12] - 优势三：积累了优质的全球头部客户资源 [12] - 优势四：形成了成熟的全球化布局网络，业务覆盖数十个国家 [12] 其他 - 公司未来将结合经营状况，着力提高分红水平与频次，以回报股东 [14]

公司业务格局 - 公司坚定立足实体经济 以现有产业为基础 围绕产业链布局 现已形成"化工、交通"两大领域三大主业的业务格局[2] 新材料化工业务 - 新材料化工业务生产基地位于内蒙古乌海市[2] - 已布局30万吨/年BDO产能[2] - 已布局36万吨/年电石产能[2] - 未来将向上游筹备兰炭、绿电等产能[2] - 未来将向下游拓展PBAT等新材料产能[2] - 公司向全球规模领先的BDO及可降解塑料一体化龙头企业目标奋进[2] 轨道交通业务 - 轨道交通业务重点布局"珠三角"、"长三角"以及国家"一带一路"沿线所覆盖的云南省、四川省等省份[2] - 该业务致力于高铁建设和城市地铁等项目的开拓发展[2] 橡胶制品与化纤产业 - 橡胶制品产业和化纤产业生产基地均位于三门县内[2] - 主要产品有橡胶输送带、传动V带、聚酯切片及涤纶工业丝[2] - 公司是我国输送带及橡胶V带领域的龙头企业之一[2]

市场策略与资金面 - 2026年2月10日，A股市场缩量分化，万得全A指数上涨0.06%，收于6，812.67点，全市场成交额21，247.45亿元，较前一交易日减少1，454.35亿元 [8][9] - 从市场风格看，硬科技板块表现居前，科创50指数上涨0.91%，收于1，471.5点，而创新型中小企业风格表现靠后，北证50指数下跌0.61% [8] - 从规模风格看，小盘股表现居前，中证1000指数上涨0.20%，而小微盘股表现靠后，中证2000指数下跌0.10% [9] - 从行业表现看，传媒、综合、家用电器涨幅居前，商贸零售、食品饮料、房地产表现靠后 [9] - 市场策略认为，AI应用方向领涨，主要受字节跳动发布新一代视频生成模型Seedance 2.0的刺激，该模型具备多镜头叙事与导演级控制等能力，正朝影视工业级别迈进 [9] - 机器人板块活跃，因北京人形机器人创新中心发布新一代通用机器人平台具身天工3.0，且2026年央视春晚将有多家人形机器人企业亮相 [10] - 短期策略建议关注基本面较好的科技线（算力硬件、半导体）、春节期间可能发酵的主题方向（AI应用、太空光伏、机器人）、资源类周期股（化工、有色、煤炭）以及大消费方向（白酒、零售、新消费） [11] - 中期策略维持“积极把握到3月初的做多窗口期”的判断，建议把握结构性机会 [11] 基金与债券市场 - 2月10日，万得LOF基金价格指数上涨0.26%，万得ETF基金价格指数上涨0.24%，华夏上证50ETF上涨0.28%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.13% [13] - 跨境ETF方面，博时标普500ETF上涨0.46%，华夏野村日经225ETF上涨3.69%，华安德国（DAX）ETF上涨1.05% [13] - 商品类ETF中，华安黄金ETF下跌0.47%，国投瑞银白银期货A下跌9.11%，嘉实原油上涨3.09% [13][14] - 当日两市ETF总成交额约4，011.01亿元，影视类品种表现突出 [14] - 债券市场方面，2月10日，1年期国债到期收益率下行0.02bp至1.32%，10年期国债到期收益率下行0.20bp至1.81%，期限利差为49.43BP [16] - 1年期国开债到期收益率上行0.48bp至1.58%，10年期国开债到期收益率上行0.25bp至1.96% [16] - 资金利率方面，DR001上行9.18bp至1.37%，DR007上行1.89bp至1.56% [16] 宏观经济与政策 - 财政部、中国人民银行于2月10日进行了2026年中央国库现金管理商业银行定期存款（二期）招投标，中标总量1，500亿元，中标利率1.73% [17][18] - 央行于2月10日开展了3，114亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1，055亿元逆回购到期，实现单日净投放2，059亿元 [19][20] - 上海市规划和自然资源局公示《上海大都市圈国土空间规划（2025—2035年）》草案，目标至2035年建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市圈 [21] - 工信部等五部门联合印发《科技服务业标准体系建设指南（2025版）》，提出到2027年新制定国家标准和行业标准40项以上，到2030年新制定80项以上 [22][23] - 市场监管总局（国家标准委）批准发布一批重要国家标准，涉及新兴领域、交通物流等方面，其中包括脑机接口、数字孪生、智能网联汽车等领域的标准 [24][25][26] 行业动态 - 字节跳动旗下新一代视频生成模型Seedance 2.0进行内测，该模型采用双分支扩散变换器架构，可根据文本或图像创建电影级视频，并具备多镜头叙事功能 [27][28] - 2025年湖南电力市场结算概况公布，发电企业累计结算上网电量1，367.97亿千瓦时，电费618.95亿元，零售用户结算均价为452.026元/兆瓦时（约0.45元/度） [29][30] 公司跟踪 - **中芯国际（688981.SH）**：2025年第四季度实现营业收入178.13亿元，同比增长11.9%，归母净利润12.23亿元，同比增长23.2% [31][32] - **中芯国际（688981.SH）**：2025年全年实现营业收入673.23亿元，同比增长16.5%，归母净利润50.41亿元，同比增长36.3%，扣非净利润41.24亿元，同比增长55.9% [32] - **中芯国际（688981.SH）**：2025年资本开支为81.0亿美元，年底折合8英寸标准逻辑月产能为105.9万片，同比增加约11万片，年平均产能利用率为93.5%，同比提升8个百分点 [32][33] - **中芯国际（688981.SH）**：给出2026年第一季度指引为销售收入环比持平，毛利率在18%-20%之间，2026年全年销售收入增幅预计高于可比同业平均值 [33] - **恒瑞医药（600276.SH）**：子公司注射用瑞康曲妥珠单抗的药品上市许可申请获受理并纳入优先审评程序，拟定适应症为治疗HER2阳性结直肠癌 [34] - **恒瑞医药（600276.SH）**：截至目前，注射用瑞康曲妥珠单抗相关项目累计研发投入约17.725亿元，2024年全球同类产品销售额合计约65.57亿美元 [34] - **华密新材（920247.BJ）**：2025年实现营业收入4.37亿元，同比增长6.44%，归母净利润4，289.52万元，同比增长10.86% [35][36] - **华密新材（920247.BJ）**：业绩增长主要因橡胶材料及橡塑制品订单增加、控股子公司河北车安纳入合并范围、控股子公司蓝盛高分子产品验证通过并实现盈利 [36] - **千金药业（600479.SH）**：预计2025年实现归母净利润2.88亿元，同比增长24.74%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长19.48% [37] 区域经济动态 - 湖南省2026年十大重点民生实事全面启动，包含23个具体项目，预计总投资601亿元，较2025年增加约30亿元，增长5.2% [38][39] - 项目特点包括坚持政府所办和群众所盼相结合（如计划扩充8万个优质高中学位、建设1，600个流动供销服务乡村网点）、坚持基础普惠与兜底补短相结合（如“技兴三湘”职业技能培训达100万人次）、坚持投资于物和投资于人相结合（如培训乡村医生5，000人、新建户外劳动者“爱心驿站”1，000家） [39][40]

煤焦油市场情况 - 本周煤焦油价格走势稳中偏强运行，结束跌势 [3][7] - 节前最后一周招标，安徽地区价格止跌反弹，涨至3815元/吨，提振市场信心 [3][6] - 上午临涣拍卖价格上行55元，下午山东、河北拍卖价格上涨10元 [3][7] 炭黑供需与生产状况 - 临近年关物流逐渐停运，下游全钢及半钢轮胎企业相继进入假期，轮胎行业整体开工率呈下降趋势 [3][7] - 其他橡胶制品企业备货结束也已进入假期，炭黑厂下游采购需求转淡，多执行前期订单发货，市场新单交易逐渐停止 [3][7] - 炭黑主流大厂库存水平不高，炭黑厂开工率无明显下滑迹象，据炭黑产业网统计，开工率仍维持在六成左右 [5][9] - 因下游前期备货积极，炭黑厂多存在待交付订单，仍需积极生产以满足需求，且有个别大厂还承担冬季供暖任务 [5][9] 地区价格与市场情绪 - 安徽地区价格止跌反弹至3815元/吨，山东、河北价格稳中偏强运行 [3][6] - 煤焦油拍卖价格上行提振了市场信心 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 橡胶大幅震荡后后期将回归基本面驱动，短期受宏观资金影响大，价格宽幅震荡，后续可关注多NR主力空RU2609的波段操作时机 [10][13] - 丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降，丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，十五五期间丁二烯产能随炼化项目增加，2026年新增产能增速比2025年变低，供应压力降低 [118][123] 各部分内容总结 月度评估及策略推荐 - 橡胶大幅震荡原因包括美伊冲突预期、美联储人员变动、美国在他国的行动、宏观资金情绪等，后期回归基本面，每年2 - 5月冬储结束后胶价易跌难涨，但资金配置商品和收储预期限制下跌和提升上涨空间 [10] - 橡胶上涨原因有美伊冲突升级、美国行动使资金配置商品、石脑油消费税、原油价格震荡偏强、海外装置检修、下游需求等，风险是下游需求一般和采购抵触 [11] - 橡胶RU震荡后回归需求平淡库存增加基本面 [12] - 市场多空逻辑分别是中国冬储和政策利多预期、需求现实平淡和加关税预期，后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度，胶价短期中性，关注多NR主力空RU2609 [13] - EUDR推迟对橡胶厂和轮胎厂备货环节有去库存等连锁反应，不同时间消息有不同影响 [14] - 交易策略建议多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，价差3150以上逐步建仓，反复波段操作 [15] - 全乳胶和20号胶评估显示宏观资金影响大，预期短期震荡后回归基本面，建议中性思路，RU高于16500短多，低于16000短空，买NR抛RU2609 [16][17] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期 [22] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [27] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [30] - 橡胶与其他品种的一些比值季节性基本正常，无特殊值和关注值 [33][37][44] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等的比值季节性基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求预期类似 [37][40][44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本在13500元，云南在12500 - 13000元，橡胶维护成本动态变化，2024年上半年胶农积极性高 [48] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率无特殊值和关注值 [53] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [56] - 货车胎出口景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [59] 供应端 - 橡胶进口数据更新到2021年12月，进口可分析性下降 [63] - 各主产国橡胶产量、消费、出口、进口等供应情况基本正常，无特殊值和关注值 [67][71][74][77][81][84][87][91][95] - 2025年12月橡胶产量、出口、消费等数据及同比、环比变化情况 [98][99] - 展示了2020 - 2025年橡胶及各主产国产量、出口、消费等详细数据及同比、环比、累计同比变化 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] 丁二烯及相关产业 - 列出丁二烯原料和丁二烯橡胶装置概览，包括厂家、装置产能、产能占比、装置动态等 [113][114] - 丁二烯橡胶装置运行情况及周度平均开工负荷，还有部分企业停车或计划停车信息 [115] - 2025年丁二烯新增产能情况及产能增幅 [117] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况 [119] - 十五五期间中国乙烯行业进入产能扩张周期，丁二烯产能随炼化项目增加，2026年丁二烯新增项目及产能增速 [120][122] - 展示顺丁橡胶与石脑油、PX、碳4、丁二烯比值相关图表 [124][128] - 介绍顺丁橡胶和丁二烯产业链下游产业情况 [133][135]

核心观点 - 山东道恩高分子材料股份有限公司研发的“高端轮胎阻断材料DVA”入选2025年度山东省十大科技创新成果 是橡胶新材料领域唯一上榜项目 标志着该技术迈向产业化应用新阶段 [1][9] - 该DVA材料成功打破了欧美企业在高端轮胎材料领域长期的技术垄断 [3][11] - 玲珑轮胎在DVA材料的应用转化过程中扮演了关键推动者与实现者的角色 [5][13] 技术研发与合作历程 - 自2008年提出DVA技术以来 项目的商业化之路始终布满挑战 [5][13] - 2020年 道恩与玲珑的合作正式启动 双方协同调整研发思路 [7][15] - 研发团队发明了“双连续非均相交联结构” 并突破了在线贴膜与成型工艺关键步骤 [7][15] 产业化进展 - 2025年 搭载双方共同研发的DVA材料的轮胎正式进入批量路跑测试阶段 [9][17] - 多次测试数据显示 产品稳定达到预期指标 [9][17]

公司与道恩股份合作开发的DVA材料进展 - 公司与道恩股份合作开发的DVA材料目前正处于大范围测试阶段 [1] - DVA材料的量产将分生产基地逐步推进 目标是在2026年下半年进入大规模投放阶段 [1] DVA材料的应用规划与市场策略 - 公司已重视关于DVA材料“单独系列化”或“分系列应用”的建议 并将向管理层反馈 [1] - DVA材料的最终应用场景将结合材料测试结果、性能特点及市场定位进行审慎规划 [1] - 公司将同步做好相关产品的市场宣传与用户沟通工作 以确保技术优势与产品价值能精准传递给市场 [1]

公司收购案进展 - 山东道恩高分子材料股份有限公司收购宁波爱思开合成橡胶有限公司股权案获得国家市场监督管理总局反垄断审查通过 [1] - 国家市场监督管理总局出具《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》（反执二审查决定〔2026〕72号），决定对该收购案不实施进一步审查 [1] - 公司将严格按照相关法律法规的规定，及时履行信息披露义务 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 橡胶震荡偏强，趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强，-2表示最看空，2表示最看多 [1] - 1月全钢胎行业处于季节性淡季，成本、需求、库存形成三重压力，整体低迷；2月受春节假期影响进入阶段性停限产周期，市场先淡后稳，节前冷清、节后逐步修复，大幅波动概率低，行业重心以去库存为主，实质性回暖需等待3月复工旺季 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力（05合约）日盘收盘价16,180元/吨，较前日涨200；夜盘收盘价16,310元/吨，较前日涨220；成交量254,278手，较前日减176,248；持仓量153,505手，较前日减2,489；仓单数量110,870吨，与前日持平；前20名会员净空持仓31,640手，较前日增1,704 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 -180，与前日持平；混合 - 期货主力为 -1,050，较前日降70；月差RU05 - RU09为130，与前日持平 [1] - 现货市场：外盘报价中，RSS3为2,190美元/吨，较前日涨10；STR20为1,960美元/吨，较前日涨15；SMR20为1,950美元/吨，较前日涨15；SIR20为1,880美元/吨，较前日涨30；替代品中，齐鲁丁苯为13,200元/吨，与前日持平；齐鲁顺丁为12,800元/吨，较前日涨50；青岛市场进口方面，泰标近港1915 - 1920美元/吨、现货1920 - 1925美元/吨，较前日降25；泰混近港1910 - 1920美元/吨、现货1920 - 1925美元/吨，较前日降25；非洲10为1,840美元/吨，较前日降15/10；马标和马混数据缺失 [1] 行业新闻 - 1月全钢胎行业处于季节性淡季，天然橡胶、合成橡胶等价格反弹使原材料成本指数环比涨超5%，企业成本上升且盈利空间收窄；促销效果平淡，渠道及终端补货意向低，市场交投僵持；北方低温降雪使终端替换需求弱化，内外销发货放缓，市场聚焦回款与消化库存 [2][3] - 2月受春节假期影响行业进入停限产周期，上中旬交投清淡，下旬刚需缓慢回暖，渠道或阶段性补库；成本端有支撑，但淡季需求与高库存制约提价空间，主流报价大概率维稳，少数企业或微调促销力度 [3]