报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 上游产区天气转好但远期有厄尔尼诺炒作预期，中游库存继续下降，合成胶高位回落，市场情绪降温，短期盘面震荡表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内海南产区雨水扰动减弱，原料收购价先跌后涨；云南产区无降水，胶水量上量；泰国产区南部雨水扰动持续，东北部降雨减少，加工厂压价采购杯胶；越南产区割胶作业恢复，产出回归常态，原料价格平稳 [3] - 需求方面，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为61.52%，环比降3.28个百分点，同比降4.84个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为65.17%，环比降0.54个百分点，同比降7.57个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率可能走低 [3] - 库存方面，截至2026年9月13日，中国天然橡胶社会库存112.7万吨，环比降1.4万吨，降幅1.3%；深色胶社会总库存为76.7万吨，环比降1.8%；浅色胶社会总库存为36万吨，环比降0.2%；截至9月18日，上期所RU仓单库存小计169394吨，环比增1660吨；20号胶仓单库存小计11994吨，环比减202吨；海外交割库厂库仓单202吨，环比减604吨 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差小幅缩窄，期现基差环比上周走缩；RU - NR价差窄幅波动，二者价差维持平稳 [3] - 利润方面，泰国20号胶生产利润亏损，海南国产浓乳理论生产利润扩大，云南全乳胶交割利润小幅亏损 [3] - 估值方面，目前绝对价格处偏高位置，整体估值中等水平 [3] - 外围因素方面，美联重启加息，短期市场利空落地；原油价格维持高位波动，合成胶偏强对天胶仍有向上驱动 [3] - 交易策略为单边暂无，套利是多RU2701空RU2705 [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价18670元/吨，周度跌幅3.34%；RU总持仓176207，周度跌幅9.64%；RU2701 - RU2609价差10；RU2705 - RU2701价差25，周度跌幅350.00% [5] - NR主力收盘价15880元/吨，周度跌幅3.35%；NR总持仓155703，周度跌幅15.50%；NR连三 - 连二价差70，周度跌幅22.22%；RU - NR价差2790，周度跌幅2.79% [5] - 现货价格方面，老全乳18300元/吨，周度跌幅2.92%；越南3L 19050元/吨，周度跌幅0.78%；泰混17880元/吨，周度跌幅2.93%；浓缩乳胶13000元/吨，周度跌幅0.76% [5] - 库存方面，中国社会库存112.70万吨，周度跌幅1.23%；浅色胶库存76.73万吨，周度跌幅1.78%；深色胶库存35.94万吨，周度跌幅0.22%；老全乳库存17.60万吨，周度跌幅0.85% [5] - 利润方面，泰国标胶利润 - 445元/吨，周度跌幅3.68%；泰国乳胶利润583.19元/吨，周度跌幅20.41%；海南全乳交割利润836元/吨，周度跌幅32.80%；云南全乳交割利润 - 244元/吨，周度涨幅577.78% [5] - 期现价差方面，沪胶主力 - 泰混790元/吨，周度跌幅11.73%；沪胶主力 - 老全乳370元/吨，周度跌幅20.43%；沪胶主力 - 越南3L - 280元/吨，周度跌幅343.48%；沪胶主力 - 泰标2499元/吨，周度跌幅8.06% [5] - 泰国原料方面，烟片83.83泰铢/千克，周度跌幅0.32%；生胶片81.05泰铢/千克；胶水80泰铢/千克，周度涨幅0.25%；杯胶72.5泰铢/千克，周度跌幅2.29% [5] - 中国原料方面，海南全乳胶水16000元/吨，周度跌幅1.23%；海南浓乳胶水17200元/吨，周度跌幅1.15%；云南全乳胶水16900元/吨，周度跌幅2.87%；云南浓乳胶水17100元/吨，周度跌幅2.29% [5] - 轮胎厂开工率方面，全钢胎59.89%，周度跌幅5.73%；半钢胎64.94%，周度跌幅0.90% [5] 期货及现货行情回顾 - 市场情绪降温，橡胶高位回落，本周部分产区雨水扰动频繁，胶水采购价维持高位，上游工厂加价采购情绪降温，杯胶价格承压回落，成本托底作用弱化，市场看多情绪受压制；现货端套利盘平仓出货积极，实单成交价格走弱，下游逢低刚需备货，刚需托底力度有限；截至9月18日收盘，RU主力收19670元/吨，周度下跌645元/吨，跌幅3.34%，20号胶主力收15880元/吨，周度下跌550元/吨，跌幅3.35% [7] - 沪胶01合约持仓量减少，RU持仓大幅减少、NR持仓维持高位；RU - NR价差小幅波动，NR月差走弱 [20][26][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，厄尔尼诺趋势增强 [38] - 上游原料价格维持高位 [47] - 主产国产量方面，7月ANRPC累计产量555.6万吨，同比降1.18% [57] - 主产国出口量方面，7月ANRPC累计出口量516.5万吨，同比降5.45% [67] - 中国进口方面，1 - 7月中国进口天然橡胶358.98万吨，同比降0.30%；2026年8月中国天然及合成橡胶进口量57.9万吨，环比降0.1万吨，环比降0.17%，同比降12.8%，1 - 8月累计进口量509.4万吨，累计同比降5.17%；7月中国天然橡胶进口量45.87万吨，环比降5.07%，同比降3.4%；7月海外产区步入季节性供应增量期，但阶段性降雨扰动供应，中国市场下游轮胎淡季，工厂仅刚需拿货，套利盘加仓意愿较弱，导致7月中国进口量环比小幅缩减；7月中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、马来西亚居前三位，泰国进口量为21.88万吨，约占总进口量的47.71% [79][83][84] - 中游库存方面，国内社会库存小幅下降，截至2026年9月13日，中国天然橡胶社会库存112.7万吨，环比降1.4万吨，降幅1.3%；深色胶社会总库存为76.7万吨，环比降1.8%；浅色胶社会总库存为36万吨，环比降0.2%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.32万吨，环比上期减1.58万吨，降幅2.56%，保税区库存6.98万吨，降幅5.21%，一般贸易库存53.34万吨，降幅2.20% [90][100] - 下游轮胎需求方面，下游轮胎厂开工率小幅走低，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为61.52%，环比降3.28个百分点，同比降4.84个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为65.17%，环比降0.54个百分点，同比降7.57个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率可能走低，部分企业在“中秋节”前后有检修计划，企业排产提前收尾，将拖拽行业产能利用率走低 [101][107] - 下游轮胎库存方面，山东地区胎库存天数持续下降 [108] - 汽车及重卡方面，8月汽车产销分别完成268.4万辆和271.2万辆，环比分别增长4.3%和4.9%，同比分别下降4.7%和5.1%，其中国内销量170.1万辆，环比增长10.4%，同比下降24.2%，出口101万辆，环比下降3.2%，同比增长65.3%；2026年8月重卡批发口径销量预计8.3万辆，环比微降1%，同比下降9.4%，年内首次销量“两连降”，1 - 8月国内重卡累计销量预计82.8万辆，同比增长16%，整体保持增长，但增速较上半年有所放缓 [114][122] - 轮胎出口方面，2026年7月中国橡胶轮胎出口82万吨，同比降10.1%，环比减9万吨，出口金额137.04亿元，下降13.1%，按条数算6022万条，下降9.6%，环比少了598万条；1 - 7月橡胶轮胎累计出口576万吨，增长2.4%，出口金额962.70亿元，下降3.0%；7月中国橡胶轮胎出口量价齐跌，欧盟反倾销关税落地、海外需求疲软及价格战加剧共同压制出口，虽1–7月累计量仍增2.4%，但“量增价跌”格局下行业盈利承压，出口增长拐点已现 [123][126] - 成本利润方面，全乳胶交割利润回落、20号胶生产利润亏损 [127]