报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料供强需弱基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动大，需关注地缘局势及节后上中游累库幅度 [4] - PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，需关注需求淡季下PP累库幅度与宏观面指引 [5] - 单边策略为观望，油价及原料丙烷偏强提供成本支撑，短期盘面跟随成本端与宏观情绪面宽幅震荡运行；跨期无策略；跨品种L - PP价差谨慎逢高做缩 [6] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价为6734元/吨（-53），PP主力合约收盘价为6648元/吨（-45），LL华北现货为6570元/吨（+20），LL华东现货为6700元/吨（+0），PP华东现货为6680元/吨（+0），LL华北基差为 - 164元/吨（+73），LL华东基差为 - 34元/吨（+53），PP华东基差为32元/吨（+45） [2] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为87.3%（+1.4%），PP开工率为75.9%（+2.0%） [2] - PE油制生产利润为 - 211.6元/吨（-46.4），PP油制生产利润为 - 471.6元/吨（-46.4），PDH制PP生产利润为 - 546.4元/吨（-29.4） [2] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 109.0元/吨（-2.3），PP进口利润为 - 253.8元/吨（-2.4），PP出口利润为 - 53.7美元/吨（+10.3） [3] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为24.7%（-5.4%），PE下游包装膜开工率为20.3%（-18.5%），PP下游塑编开工率为27.9%（-8.9%），PP下游BOPP膜开工率为60.3%（-4.3%） [3] 六、聚烯烃库存 未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料供强需弱基本面延续，短期成本与宏观情绪波动大，需关注地缘局势和节后上中游累库幅度 [3] - PP供需结构偏弱，短期成本波动加剧，需关注需求淡季累库幅度与宏观面指引 [4] - 单边策略建议观望，跨期无策略，跨品种L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价6787元/吨（+12），PP主力合约收盘价6693元/吨（+5），LL华北现货6550元/吨（+0），LL华东现货6700元/吨（+0），PP华东现货6680元/吨（+0），LL华北基差 - 237元/吨（-12），LL华东基差 - 87元/吨（-12），PP华东基差 - 13元/吨（-5） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率85.9%（+0.6%），PP开工率73.9%（-0.9%） [1] - PE油制生产利润 - 165.2元/吨（+27.0），PP油制生产利润 - 425.2元/吨（+27.0），PDH制PP生产利润 - 517.0元/吨（-54.4） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润 - 106.7元/吨（+11.4），PP进口利润 - 251.5元/吨（+53.3），PP出口利润 - 64.1美元/吨（-1.5） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率30.2%（-4.4%），PE下游包装膜开工率38.8%（-3.3%），PP下游塑编开工率27.9%（-8.9%），PP下游BOPP膜开工率64.6%（+0.4%） [2] 六、聚烯烃库存 未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 塑料和PP供强需弱基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动大，关注地缘局势和节后库存累库幅度 [3][4] - 单边策略建议观望，跨期无策略，L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 各目录总结 聚烯烃基差、跨期结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关内容资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [14][9][12] 生产利润与开工率 - PE生产利润（原油）、PE产能利用率、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）等内容资料来源为钢联、华泰期货研究院 [18][21][26] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差内容资料来源为钢联、华泰期货研究院 [33][36][39] 聚烯烃进出口利润 - 包含PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）等进出口利润相关内容资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [46][57][60] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 展示农膜开工率、包装膜开工率、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等内容资料来源为钢联、华泰期货研究院 [64][69][75] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容资料来源为卓创、钢联、华泰期货研究院 [78][86][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，基差有所修复，预计PP区间震荡；因塑料有新增产能投产且开工率高，地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比降5.30个百分点至36.74%，订单环比下降略低于去年同期 [1] - 2月10日，中景石化二期一线等检修装置重启，PP企业开工率涨至81.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例升至29.5%左右 [1][4] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端，美伊将谈判但美国警告船只，市场担忧冲突，原油价格反弹；近期检修装置略有减少 [1] - 下游BOPP膜价格部分地区稳定，塑编开工率下降、新增订单有限，临近春节终端停工增加，下游备货多已完成 [1] 期现行情 期货 - PP2605合约高开后减仓震荡运行，最低价6627元/吨，最高价6691元/吨，收盘于6688元/吨，在20日均线上方，涨幅0.44%；持仓量减少1773手至488568手 [2] 现货 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，2月10日检修装置重启，PP企业开工率涨至81.5%左右，标品拉丝生产比例升至29.5%左右 [4] - 需求端，截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落至49.84%，拉丝主力下游塑编开工率环比降至36.74%，订单环比下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比降4万吨至46万吨，较去年农历同期低3.5万吨，石化去库尚可，库存处于近年同期偏低水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油04合约上涨至69美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于825美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场中PE供强需弱基本面延续，短期成本与宏观情绪波动大，需关注地缘局势和节后上中游累库幅度 [3] - PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，需关注需求淡季下累库幅度与宏观面指引 [4] - 单边策略建议观望，短期盘面跟随成本与宏观情绪宽幅震荡 [5] 各目录总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关图表 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - 呈现PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率相关图表 [17][20][25] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [34][37][40] 四、聚烯烃进出口利润 - 展示PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）相关图表 [47][54][57] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 有农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关图表 [63][66][74] 六、聚烯烃库存 - 呈现PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [78][80][87]

江苏省连云港市产业发展调研 - 省长刘小涛强调要深入学习贯彻习近平总书记对江苏工作重要讲话精神 全面落实省委十四届十次全会、省委经济工作会议和省两会部署要求 完整准确全面贯彻新发展理念 做大做强特色优势产业 培育壮大县域经济 扎实推进乡村全面振兴 努力推动高质量、可持续的发展 确保"十五五"开好局、起好步 [1] 水晶及文创产业 - 中国东海水晶城是全球规模最大的水晶交易专业市场 [1] - 省长鼓励商家进一步强化品牌建设、做强研发设计、提升产品价值 更好满足消费者个性化、多样化、品质化需求 [1] - 在东海手工穿戴甲展销体验中心 省长了解人才培养、电商直播、解决就业等情况 [1] - 县域特色优势产业就是富民产业 要因地制宜推动兴业、强县、富民一体发展 形成独具特色的产业发展模式 鼓励支持创新创业就业 千方百计拓宽农民增收渠道 [1] 循环经济与村集体产业 - 省长在赣榆区柘汪镇西棘荡村集体企业永泰塑业公司 了解再生塑料颗粒加工生产和经营状况 [2] - 省长指出要推进循环经济向再制造拓展 针对性强链补链延链 加快全面绿色转型、实现可持续发展 [2] 农业与渔业现代化 - 省长在赣榆水产苗种繁育和现代化养殖示范中心 听取"AI+养殖"、三文鱼养殖工船运行和"繁育养"全流程深海养殖格局介绍 [2] - 省长强调要统筹发展科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业 培育优质海水种苗 发展深海养殖装备和智慧渔业 推动产业向产业链价值链高端攀升 加快打造高质量发展"蓝色引擎" [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC震荡上行，出口退税取消使短期进入抢出口阶段，在商品氛围偏强时交易低估值下的减产预期企业综合利润处于中性偏低水平，但供给端减量少、产量处历史高位，下游内需步入淡季、需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口成基本面唯一支撑成本端电石上行、烧碱偏弱国内供强需弱，需求偏差难扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑PVC，后续需关注产能和开工变化[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2550元/吨，月同比涨225元/吨；山东电石价格2930元/吨，月同比涨150元/吨；兰炭陕西中料785元/吨，月同比跌35元/吨氯碱综合一体化利润下滑至历史低位，乙烯制利润大幅回升，综合估值压力较小[11] - 供应：PVC产能利用率79.3%，月同比升0.6%；电石法80.9%，月同比升2.5%；乙烯法75.5%，月同比降3.8%上月检修量小，平均产能利用率持稳，供应压力大[11] - 需求：十二月出口量小幅回升，出口退税政策4月1日取消，短期进入抢出口阶段，预期出口量大幅上升三大下游开工季节性下滑，管材负荷33%，月同比降2.6%；薄膜负荷62.1%，月同比降4.3%；型材负荷29.1%，月同比降0.7%；整体下游负荷41.4%，月同比降2.5%，下游整体开工逐步下降，转入淡季[11] - 库存：厂内库存28.8万吨，月同比去库2.2万吨；社会库存122.7万吨，月同比累库15万吨；整体库存151.5万吨，月同比累库12.9万吨；仓单下降目前仍处累库周期，短期抢出口带来额外需求，但国内淡季下难逆转累库趋势[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表[18][19][23][25] 利润库存 - 展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表[33][31][37][39] 成本端 - 电石价格上涨，展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表[49][52][53] 供给端 - 展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表2025年合计投产产能250万吨/年[60][63] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表[73][75][81]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚烯烃市场受成本端与宏观情绪影响波动大 PE和PP供需基本面偏弱 去库压力大 短期盘面走势或反复 [2][3][4] - 单边策略建议L、PP观望 跨期无策略 跨品种建议L - PP价差谨慎逢高做缩 [4] 各目录内容总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6777元/吨（-141） PP主力合约收盘价6676元/吨（-125） LL华北现货6650元/吨（-80） LL华东现货6850元/吨（+0） PP华东现货6680元/吨（+0） LL华北基差-127元/吨（+61） LL华东基差73元/吨（+141） PP华东基差4元/吨（+125） [1] - 上游供应：PE开工率85.9%（+0.6%） PP开工率73.9%（-0.9%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润-88.5元/吨（-105.0） PP油制生产利润-498.5元/吨（-105.0） PDH制PP生产利润-450.8元/吨（-88.0） [1] - 进出口：LL进口利润13.2元/吨（+54.6） PP进口利润-282.1元/吨（+4.7） PP出口利润-60.1美元/吨（+19.4） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率30.2%（-4.4%） 包装膜开工率38.8%（-3.3%） PP下游塑编开工率36.7%（-5.3%） BOPP膜开工率64.6%（+0.4%） [1] 市场分析 - PE市场：国际油价震荡 成本端扰动加剧 供增需减 供应端重启装置多 2月计划检修少 进口资源多 需求端下游淡季开工下滑 订单跟进弱 供需转弱 去库压力大 盘面反弹需关注宏观面与库存去库进程 [2] - PP市场：成本端丙烷反弹、油价震荡 市场情绪谨慎 供应端PDH利润修复但仍亏损 部分装置检修 2月后期计划检修少 企业积极降库 需求端下游淡季 临近春节需求下滑 仅BOPP膜有需求支撑 新增订单有限 供需结构偏弱 盘面受成本与宏观情绪影响波动大 需关注需求淡季去库压力 [3] 策略 - 单边：L、PP观望 短期成本端波动大 供需基本面弱 盘面走势或反复 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：L - PP价差谨慎逢高做缩 [4]

公司2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收154.97亿元，同比增长9.44%，归母净利润6.15亿元，同比增长34.24%，扣非归母净利润5.97亿元，同比增长43.61% [1] - 2025年第三季度公司实现营收57.43亿元，同比增长18.81%，环比增长7.52%，归母净利润2.69亿元，同比增长46.67%，环比增长14.66%，扣非归母净利润2.63亿元，同比增长75.00%，环比增长13.75% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为11.24%，同比提升3.32个百分点，环比提升0.04个百分点 [1] 公司业务发展逻辑与增长动力 - 公司改性塑料产品呈现量价齐升逻辑，业务在覆盖传统家电及汽车行业的同时，把握新能源汽车、光伏、风电等新兴市场机遇，并深度绑定海信、格力、宁德时代、比亚迪等头部客户 [1] - 公司在HP-RTM超薄电池包、PHB等领域持续突破推动产品高端化，并前瞻布局人形机器人、低空经济领域，拟建设1000吨PEEK材料项目 [1] - 公司建成自主算力中心，专注于机器人场景化AI大模型的训练与研发，推进多场景商业化落地 [1] 行业发展趋势与市场空间 - 2014至2024年，中国改性塑料产量由1057万吨增长至3320万吨，塑料改性化率由15.2%提升至26.2%，但对比海外仍有较大提升空间 [2] - 预计2025至2029年，中国高分子改性材料/复合材料市场年复合增长率（CAGR）为14.1% [2] - 行业增长主要受益于：机器人、低空经济等新兴产业带来新增量；以旧换新政策及出口向好提振家电用改性塑料需求；汽车轻量化及“以塑代钢”趋势 [2] 公司产业链布局与产能建设 - 公司通过战略投资国恩一塑、香港石化、国恩东明等项目，完善纵向一体化产业链布局 [2] - 香港石化拥有25万吨聚苯乙烯（PS）产能，采用意大利Eni Versalis连续本体法工艺，品质对标海外高端牌号 [2] - 国恩一塑年产100万吨聚苯乙烯项目一期60万吨已全面投产，二期40万吨稳步推进中，公司正积极推动国恩东明项目复产，产能有望逐步爬坡 [2] 机构盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为9.45亿元、12.17亿元、14.74亿元，同比增长率分别为39.72%、28.74%、21.20% [3] - 对应2025至2027年市盈率（PE）分别为14.95倍、11.61倍、9.58倍 [3]

文章核心观点 - 文章通过业内工程师的亲身经历，揭示了消费后回收塑料市场存在的深层问题，包括回收料来源复杂、性能波动大、供应商以次充好甚至造假等行业乱象，并指出PCR材料的真正价值在于追溯其“前世身份”和确保批次稳定性，而非简单的环保故事[1][5][6] - 行业存在将工业回料冒充消费后回收料进行高价销售的套利行为，以及供应商在溯源文件、工厂设施等方面进行系统性造假的风险，采购方需建立严格的评估体系来规避风险[12][13][17] - 选择优质的PCR供应商需要从材料溯源、过程把控、批次稳定性及外观设计等多维度进行深入审核，文章以具体案例和技术流程说明了实现高质化再生塑料的关键控制点[19][23][27] 关于回收源与材料溯源 - PCR材料的价值关键取决于上游回收料的“前世身份”，即材料曾被用于什么标准的产品，不同来源的同类材料性能起点天差地别，例如来自汽车保险杠的PCR PP与来自洗发水瓶的PCR PP性能截然不同[5] - 案例显示，混合了汽车保险杠、外卖盒、洗发水瓶等不同来源的PP回收料，尽管外观干净、熔指和灰分数据尚可，但因材料“基因”混杂，导致注塑产品脆性大增，性能严重不符预期[5] - 真正的溯源应能追溯到拆解厂，并识别回收料的原始应用场景，例如汽车车灯用的rPC比水桶用的rPC更适合制造高要求的电动车外壳，实现“专料专用”是追溯的起点[19] 关于批次稳定性 - 劣质再生料因前处理阶段分选精度不足、清洗残留、热历史差异及混入杂质，导致聚合物分子链发生无规变化，使熔体流动速率等关键指标出现巨大波动，加工工艺窗口完全消失[8] - 实际案例中，同一供应商提供的PCR-PP，不同批次间熔体流动速率波动极大，实测熔指在1.6到3.8之间剧烈变化，导致生产出的产品尺寸无法稳定，批次内标准差高达0.87，极差达2.4[9] - 评估供应商的批次稳定性需要长期跟踪，如同看一部连续剧，而非只看单次检测报告，需审查其原料分选、清洗、生产记录与入库单对应关系等全环节的质量控制逻辑与抽查频率[23][25] 关于市场乱象与风险 - 市场存在将工业回料冒充PCR料高价销售的套利空间，PIR料来源单一、污染低、性能相对稳定，而PCR料来源复杂、污染风险高、性能波动大，两者在环保属性与成本上存在本质差异[12] - 供应商可能编造动人的环保故事进行营销，例如声称原料来自“山区小学”的矿泉水瓶回收项目，但无法提供真实的物流与款项凭证，经核查地址实为工业区，存在文件造假风险[13][14] - 存在供应商进行“奥斯卡级”的工厂形象造假，展示全新的自动化示范产线，但实际生产却在后方仓库由老旧设备完成，投料混杂，现场管理混乱，与前台展示的形象严重不符[17] 关于优质PCR供应商的筛选建议 - **问来源与追溯**：供应商应能追溯到拆解厂，并明确回收料的原始应用场景，以实现“专料专用”，这是保障材料性能符合预期的基础[19] - **问过程把控**：采购方应实地考察原料仓库的分选情况、清洗线水处理系统，核对生产批记录与入库单的对应关系，确认每个环节都有严格的检测与抽查机制[25] - **问技术工艺**：优质供应商应具备多层提纯工艺以确保稳定性，例如通过高精度光学色选剔除深色废料、利用近红外光谱进行分子级成分识别、采用静电风选清除微米级杂质等[27][28][29] - **问外观与品控**：针对有外观要求的产品，应要求供应商提供连续批次的色板对比、在合同中明确色差ΔE值和黑点数量上限，并索要气味测试报告[34]