报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计聚烯烃价格偏强震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [3] 各目录总结 行情分析 - 塑料开工率降至80%左右，PP开工率降至73%左右，均处于偏低水平 [3][13] - 截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，PP下游开工率环比回升1.15个百分点至47.51%，下游对高价原料接受度不高，需求缓慢恢复，还未恢复至节前正常水平 [3][20] - 春节假期后石化库存有所去化，目前处于近年同期中性水平 [3][26] - 成本端，中东冲突仍实质性存在，原油供应中断风险未解除，原油价格反弹，近期装置开工率再次下降 [3] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产，一季度已无新增产能计划投产 [3] - 元宵节后下游刚需集中释放，春耕旺季，下游BOPP膜、农膜价格继续上涨 [3] - 伊朗PE进口占中国总进口量约8%，占国内产量约3%，中东地区进口占国内产量约20%，中东地区PE产能占全球15%以上，PP不依赖中东进口货源，但上游依赖中东液化石油气和原油，中东地区PP产能占全球9%，中东聚烯烃出口占全球聚烯烃出口约25% [3] - 原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，下游出现高价抵触情绪，采购谨慎，现货成交较弱 [3] - 霍尔木兹海峡未能恢复通航，聚烯烃供应减少预期仍在，近期伊朗与美国谈判停火可能性不大 [3] 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增齐鲁石化HDPE 1线等停车装置，开工率下降5个百分点至80%左右 [13] - PP方面，新增宁夏宝丰三线、茂名石化一线等停车装置，企业开工率下跌3.5个百分点至73%左右 [13] 塑料和PP下游开工率 - 截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，PP下游开工率环比回升1.15个百分点至47.51%，拉丝主力下游塑编开工率回升0.86个百分点至41.14% [20] 塑料基差 - 现货价格涨幅超过期货价格涨幅，05合约基差上涨至 -268元/吨，但仍处于偏低水平 [22] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减少3.5万吨至77万吨，较去年农历同期低了2.5万吨，目前处于近年同期中性水平 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 L2605冲高回落终盘跌3.57%收于8918元/吨 近期国际油价大幅下跌后有所反弹 PE产量环比降2.81%至66.40万吨 产能利用率环比降2.32%至80.07% 下游开工率环比上周升3.8% 生产企业库存环比降1.23%至56.83万吨 社会库存环比降1.98%至60.71万吨 PE检修计划增加 行业供应压力预计缓解 下游处“金三”旺季 订单季节性增长带动需求复苏 亚洲地区乙烯等原料供应短期难恢复 乙烯价格偏强给LLDPE支撑 L2605预计随油价波动 关注中东地缘消息面扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价聚乙烯8918元/吨 环比降605元 1月合约收盘价8443元/吨 环比降275元 5月合约收盘价8918元/吨 环比降605元 9月合约收盘价8736元/吨 环比降576元 [2] - 成交量1133666手 环比增265827手 持仓量314927手 环比降58310手 [2] - 1 - 5价差 - 475 环比增330 5 - 9价差182 环比降29 9 - 1价差293 环比降301 [2] - 期货前20名持仓买单量455054手 环比降50372手 卖单量467027手 环比降36997手 净买单量 - 11973手 环比降13375手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价华北8890.43元/吨 环比增2.17元 华东9137.21元/吨 环比增1.16元 [2] - 基差 - 27.57 环比增607.17 [2] 上游情况 - FOB中间价石脑油新加坡地区138.75美元/桶 环比增4.77美元 CFR中间价石脑油日本地区1189.5美元/吨 环比增49美元 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价1426美元/吨 环比增75美元 乙烯CFR东北亚中间价1451美元/吨 环比增25美元 [2] 产业情况 开工率PE石化全国80.07% 环比降2.32% [2] 下游情况 - 开工率聚乙烯包装膜45.56% 环比增2.19% 管材23.33% 环比增5.33% 农膜35.44% 环比增8.63% [2] 期权市场 - 历史波动率20日聚乙烯41.68% 环比增0.24% 40日33.5% 环比增0.17% [2] - 平值看跌期权隐含波动率聚乙烯52.15% 环比降6.51% 平值看涨期权隐含波动率52.15% 环比降6.51% [2] 行业消息 - 3月13日至19日 我国聚乙烯产量66.40万吨 较上周降2.81% 产能利用率80.07% 较上周期降2.32个百分点 [2] - 3月13日至19日 中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期升3.8% 农膜整体开工率较前期升8.6% PE包装膜开工率较前期升2.2% [2] - 截至3月18日 中国聚乙烯生产企业库存在56.83万吨 环比上周降1.23% 截至3月20日 聚乙烯社会库存在60.71万吨 环比上周降1.98% [2] - 3月13日至19日 油制LLDPE成本环比升9.35%至10177元/吨 油制利润环比降519元/吨至 - 1848元/吨 煤制LLDPE成本环比降0.72%至6542元/吨 煤制利润环比升383元/吨至1829元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP国内自身供需格局有所改善 化工反内卷仍有预期 中东局势提振能源化工 近期PP价格偏强震荡 需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 截至3月20日当周 PP下游开工率环比回升0.65个百分点至46.36% 拉丝主力下游塑料开工率回落0.26个百分点至40.28% [1] - 3月20日新增停车装置 PP企业开工率下跌至76.5%左右 标品拉丝生产比例上涨至24.5%左右 [1] - 春节假期后石化库存有所去化 目前处于近年同期中性水平 [1] - 成本端原油价格高位下跌 近期装置开工率较2月底仍有下降 [1] - 元宵节后下游刚需集中释放 下游BOPP膜价格上涨 [1] - 原料短缺使国内外烯烃装置降负增加 国内PP标品货源偏紧 下游抵触高价 现货成交较弱 [1] 期现行情 期货 - PP2605合约减仓震荡下行 最低价8762元/吨 最高价9197元/吨 收盘于9019元/吨 跌幅1.04% 持仓量减少29253手至361277手 [2] 现货 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报8230 - 8930元/吨 [3] 基本面跟踪 供应 - 3月20日新增停车装置 PP企业开工率跌至76.5%左右 标品拉丝生产比例涨至24.5%左右 [4] 需求 - 截至3月20日当周 PP下游开工率环比回升0.65个百分点至46.36% 拉丝主力下游塑料开工率回落0.26个百分点至40.28% [4] 库存 - 周五石化早库环比减少3万吨至81万吨 较去年农历同期高1万吨 处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油05合约下跌至108美元/桶 中国CFR丙烯价格环比持平于1100美元/吨 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 塑料和PP强势上涨，聚烯烃国内自身供需格局有所改善，在化工品集体情绪高涨下，若霍尔木兹海峡不能恢复通航，炼厂降负将进一步增加，近期聚烯烃价格易涨难跌，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率下降2.5个百分点至87.5%左右，处于中性水平；PP开工率下降3.5个百分点至75.5%左右，处于偏低水平 [13] 下游开工率情况 - 截至3月13日当周，PE下游开工率环比上升5.21个百分点至33.83%，春节假期结束第三周，下游陆续复产，但还未恢复至节前水平，整体PE下游开工率呈季节性变动 - 截至3月13日当周，PP下游开工率环比回落0.16个百分点至45.71%，春节假期结束第三周，下游对高价原料接受度不高，需求恢复缓慢，但拉丝主力下游塑料开工率继续回升2.88个百分点至40.54% [3][20] 基差情况 - 基差大幅波动，现货价格涨幅超过期货价格涨幅，05合约基差略上涨至 -53元/吨，仍处于偏低水平 [24] 库存情况 - 周五石化早库环比增加2万吨至82万吨，较去年农历同期高了4.5万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平 [28] 成本及产能情况 - 成本端，IEA宣布释放4亿桶石油储备，但交付速度较慢，加上霍尔木兹海峡多艘船只遭袭，伊朗最高领袖声明将继续封锁霍尔木兹海峡，富查伊拉油港等已遭受伊朗袭击，原油价格继续反弹 - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产，一季度已无新增产能计划投产 [3] 市场供需及价格情况 - 元宵节后下游刚需集中释放，下游BOPP膜、农膜价格上涨，聚烯烃国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工 - 原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，国内标品货源偏紧，下游出现高价抵触情绪，现货成交较弱 [3] 中东市场影响情况 - 伊朗PE进口占中国总进口量约8%，占国内产量约3%，整个中东地区进口占国内产量约20%，中东地区PE产能占全球15%以上，PP不依赖中东进口货源，但上游依赖中东液化石油气和原油，中东地区PP产能占全球9%，中东聚烯烃出口占全球聚烯烃出口约25%，影响国际价格和供给 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至3月6日当周PP下游开工率环比回升但未恢复至节前水平 ，3月11日PP企业开工率下降 ，标品拉丝生产比例下跌 ，春节后石化库存持续去化 ，目前处于近年同期中性水平 ；成本端因霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国减产 ，但G7国家讨论释放战略石油储备等因素使原油价格高位大幅下跌 ；近期检修装置略有增加 ，元宵节后下游工厂复工增加 ，PP国内自身供需格局有所改善 ，化工反内卷仍有预期 ，中东局势提振能源化工 ，虽PP不依赖中东进口货源但上游依赖中东液化石油气和原油 ，中东产能影响国际价格和供给 ，原料短缺使国内外烯烃装置降负增加 ，下游有高价抵触情绪 ，现货成交较弱 ；在化工品集体情绪高涨下 ，若霍尔木兹海峡不能恢复通航 ，近期PP价格易涨难跌 ，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 截至3月6日当周PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87% ，春节假期结束第二周下游陆续复产但未恢复至节前水平 ，整体PP下游开工率呈季节性变动 [1] - 3月11日新增广州石化二线等检修装置 ，PP企业开工率下降至75.5%左右 ，处于偏低水平 ，标品拉丝生产比例下跌至26%左右 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨 ，春节假期后持续去化 ，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端霍尔木兹海峡近乎停航多日引发中东产油国减产 ，但G7国家讨论释放战略石油储备等使原油价格高位大幅下跌 [1] - 近期检修装置略有增加 ，元宵节后下游工厂复工增加 ，刚需集中释放 ，PP国内自身供需格局有所改善 ，化工反内卷仍有预期 ，中东局势提振能源化工 ，PP不依赖中东进口货源但上游依赖中东液化石油气和原油 ，中东地区PP产能占全球9% ，占全球聚烯烃出口约25% ，影响国际价格和供给 [1] - 原料短缺使国内外烯烃装置降负增加 ，下游出现高价抵触情绪 ，现货成交较弱 ，若霍尔木兹海峡不能恢复通航 ，近期PP价格易涨难跌 ，关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡上行 ，最低价7633元/吨 ，最高价8298元/吨 ，最终收盘于8197元/吨 ，在20日均线上方 ，涨幅2.07% ，持仓量增加57892手至421712手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨 ，拉丝报7470 - 8580元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端3月11日新增广州石化二线等检修装置 ，PP企业开工率下降至75.5%左右 ，处于偏低水平 ，标品拉丝生产比例下跌至26%左右 [4] - 需求端截至3月6日当周PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87% ，春节假期结束第二周下游陆续复产但未恢复至节前水平 ，整体PP下游开工率呈季节性变动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨 ，周三石化早库环比增加4万吨至84万吨 ，较去年农历同期高2.5万吨 ，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约下跌至90美元/桶下方 ，中国CFR丙烯价格环比上涨130美元/吨至1150美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计聚烯烃偏强震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料和PP震荡下行 [5] 塑料和PP开工率 - 塑料开工率下降至90%左右，处于中性偏高水平 [3][15] - PP开工率下降至79%左右，处于偏低水平 [3][15] 塑料和PP下游开工率 - 截至3月6日当周，PE下游开工率环比上升10.4个百分点至28.62%，未恢复至节前水平，呈季节性变动 [3][22] - 截至3月6日当周，PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87%，未恢复至节前水平，呈季节性变动 [3][22] 塑料基差 - 现货价格涨幅不及期货价格涨幅，05合约基差略下跌至 -241元/吨，处于偏低水平 [25] 塑料和PP库存 - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环减少0.5万吨至82万吨，较去年农历同期低6万吨，目前处于近年同期中性水平 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动扭转聚烯烃供需预期，预计冲突未结束前，塑料和PP盘面延续多头趋势，但短期波动幅度过大需注意风控 [4][8] - 塑料方面，中东地缘冲突或导致进口减量、裂解装置降负荷传导至生产端、成本支撑坚挺；PP方面，中东地缘冲突主要通过原料端传导，PDH利润极致压缩，供给端有支撑 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周塑料震荡偏强，周初平开6630，最低6624，受地缘消息扰动周一高开，最终收于7691，全周振幅1067点；PP震荡偏强，周初平开6680，最低6635，最终收于7797，全周振幅1189点 [3][7][13] 资金 - 截至本周四，PE主力持仓量从48万手减至39万手 [15][16] 基差 - 截至本周四，塑料主力基差为57元/吨，PP主力价差为37元/吨 [19] 月差 - 截至本周四，L59价差为152元/吨，3月5日盘中最高251元/吨；PP59价差为277元/吨 [22] 跨品种 - 截至本周四，LP05价差为179元/吨，MTO05价差为 -186元/吨 [27] 产业链价格 - 成本端支撑较强，乙烯丙烯走势分化 [29] 供给 - 本周PE产量72万吨，产能利用率87%，累计同比 +11.5%；PP产量77万吨，产能利用率76%，产量累计同比5.3%，3月计划新增检修装置328万吨 [45][47] 进出口 - 2025年PE月均进口量112万吨（同比 -3.2%），12月进口132万吨（环比 +25%，同比 -4.6%），月均出口量9万吨（同比 +29%）；PP月均进口量28万吨（同比 -8.3%），12月进口33万吨，月均出口量26万吨（同比 +29%），12月单月出口27万吨 [52][53][54] 下游开工 - PE和PP下游开工均回落，农膜开工处于同期低位 [55][59] 需求 - 2025年塑料及制品月均出口额118亿美元（同比 +0.4%），出口至美国金额占比14% [65] 库存 - 本周PE商业库存127万吨、PP商业库存108万吨，均处于同期低位；截至本周四，聚烯烃石化库存47.5万吨；本周PE企业库存32万吨、PP企业库存43万吨；本周PE社会库存48万吨、PP贸易商库存18万吨 [67][70][73][76] 策略 - 塑料单边回调试多，L2605关注区间7500 - 8500元/吨，套利空LP05价差持有，套保期现正套为主；PP单边回调试多，PP2605关注区间7500 - 8500元/吨，套利观望，套保期现正套为主 [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计PVC偏强震荡，因生态环境部推动聚氯乙烯行业无汞化转型，市场有政策及检修预期，下游需求陆续恢复，原油价格大幅上涨，PVC现货成交好转，部分商家封盘惜售，但受供应、需求、库存等因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比减少0.97个百分点至81.11%，仍处近年同期中性偏高水平；春节后下游平均开工率回升18.73个百分点至35.84%，较去年农历同期增加3.14个百分点；节后出口签单小幅回升，但3月出口签单预计处于低位；社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，仍偏高；2025年1 - 12月房地产仍处调整阶段，30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处历年同期偏低水平；氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，产量下降有限，期货仓单仍处高位；社会库存继续增加，电石价格持续下跌[1] 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡上行，最低价5020元/吨，最高价5298元/吨，收盘于5276元/吨，涨幅5.12%，持仓量增加64859手至1143319手[2] 基差方面 - 3月6日，华东地区电石法PVC主流价涨至5080元/吨，V2605合约期货收盘价5276元/吨，基差 - 196元/吨，走弱50元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 供应端 - 河南济源方升、烟台万华停车检修，PVC开工率环比减少0.97个百分点至81.11%，仍处近年同期中性偏高水平；50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化2025年12月试生产[4] 需求端 - 2025年1 - 12月，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；销售额83937亿元，下降12.6%；房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%；施工面积659890万平方米，同比下降10.0%；竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%；截至3月1日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升1317%，但仍处历年同期偏低水平[5] 库存 - 截至3月6日当周，PVC社会库存环比增加3.75%至140.38万吨，比去年同期增加62.29%，社会库存在春节假期期间增加较多，本周继续增加，目前仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势升温，原油及LPG等原料供应受波及，国内烯烃厂有防御性降负可能，供应端减量预期加剧，聚烯烃受成本端抬升及供应端减量预期提振大幅上涨 [3] - PE方面，2025年我国自伊朗进口PE占比8.4%，后期或通过非标品领涨间接传导影响供应与消费；当前上游计划检修少，库存节后累积，需求端节后缓慢复工，短期地缘扰动将推涨塑料价格 [3] - PP方面，伊朗局势对海外PP供应影响小，主要是成本端推涨，PDH利润亏损加深或致检修高峰延续，烯烃厂减负使供应端减量预期支撑价格，需求端下游缓慢复工，库存累积，短期上涨驱动在于成本抬升及供应端扰动 [4] - 策略上，LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作建议 [5] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价7200元/吨（+209），PP主力合约收盘价7223元/吨（+225），LL华北现货7000元/吨（+350），LL华东现货7100元/吨（+300），PP华东现货7030元/吨（+330），LL华北基差 -200元/吨（+141），LL华东基差 -100元/吨（+91），PP华东基差 -193元/吨（+105） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率88.0%（-0.5%），PP开工率75.5%（-0.4%） [1] - PE油制生产利润 -681.6元/吨（-126.8），PP油制生产利润 -1021.6元/吨（-126.8），PDH制PP生产利润 -2156.9元/吨（-1506.5） [1] 聚烯烃非标价差 未提及具体数据 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润3.4元/吨（+260.0），PP进口利润 -385.5元/吨（+70.0），PP出口利润 -68.5美元/吨（-9.0） [2] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率10.1%（-14.7%），PE下游包装膜开工率24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率47.7%（+4.9%） [2] 聚烯烃库存 未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突升级使地缘局势扰动助推油价大幅上涨，化工品上涨氛围浓烈给予聚烯烃较强成本支撑，烯烃价格大幅上升主力合约价格触及涨停；PE当前供强需弱，上游计划检修偏少开工预期延续高位，供应压力增强，库存节后快速累积，需求端节后逐步缓慢复工需求有限，短期地缘扰动造成成本端抬升或持续推涨塑料价格；PP海外供应受影响偏小，成本端推涨主导，PDH利润亏损加深或致检修高峰延续，供应端减量预期为价格提供支撑，下游缓慢复工且多数终端下游元宵后开工，中间贸易商库存累积，后期关注下游需求跟进情况；策略建议LLDPE、PP谨慎逢低做多套保 [3][4][5] 各目录内容总结 聚烯烃基差、跨期结构 L主力合约收盘价6991元/吨（+394），PP主力合约收盘价6998元/吨（+387），LL华北现货6650元/吨（+170），LL华东现货6800元/吨（+250），PP华东现货6700元/吨（+70），LL华北基差 -341元/吨（-194），LL华东基差 -191元/吨（-134），PP华东基差 -298元/吨（-317） [1] 生产利润与开工率 PE开工率88.0%（-0.5%），PP开工率75.5%（-0.4%）；PE油制生产利润为 -554.7元/吨（-260.8），PP油制生产利润为 -704.7元/吨（-260.8），PDH制PP生产利润为 -650.4元/吨（-124.6） [1] 聚烯烃非标价差 未提及具体数据总结内容，仅列有相关图表如HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东等 [37] 聚烯烃进出口利润 LL进口利润为 -256.6元/吨（-136.6），PP进口利润为 -455.5元/吨（-37.3），PP出口利润为 -59.5美元/吨（+4.8） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 PE下游农膜开工率为10.1%（-14.7%），PE下游包装膜开工率为24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率为29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率为47.7%（+4.9%）；未提及下游利润相关具体总结数据 [2] 聚烯烃库存 未提及具体库存数据总结内容，仅列有相关图表如PE油制企业库存、PE煤化工企业库存等 [79]