报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面宏观面中东冲突持续、原油高位运行、美元反弹、美联储降息预期下调，基本面供应端结构性分化、国内库存环比降但高于去年同期、需求端随铜价回落下游消费渐释放，高油价压力显现、欧美股市承压、库存偏高，铜价本周或延续调整，沪铜2605合约参考区间为【88000,98000】[4] - 铝方面宏观面与铜相同，基本面霍尔木兹海峡通航威胁使全球铝供应链有风险溢价、LME流动性收紧下伦铝走强、海外价格支撑强，国内需求节后修复、铝水占比与下游开工率回升、光伏等需求强劲、建筑型材回暖，终端支撑增强，高油价宏观压力不利有色金属，但铝市基本面强于铜市，铜铝比价或继续回归，沪铝2605合约参考区间为【22500,24500】[4] - 氧化铝方面宏观面与铜相同，基本面截至3月19日全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年、运行总产能8455万吨/年、周度开工率环比降0.44个百分点至76.64%，广西部分新建项目将投产、国内进口或增加，氧化铝供需压力仍在，中东冲突和几内亚政策干扰市场预期，关注近期反弹情况，氧化铝2605合约参考区间为【2800，3250】[4] 各目录总结 行情回顾 - 周度行情（2026.3.13 - 2026.3.20）：铜平均价、升贴水均价、期货收盘价、仓单等多数指标下降，LME铜总库存上升；铝平均价、升贴水均价、期货收盘价等多数指标下降，LME铝总库存下降；氧化铝现货价格指数、期货收盘价上升，氧化铝基差下降；铝合金价格、期货收盘价下降，铸造铝合金基差上升，铸造铝合金仓单下降[8] - 周度要闻：LME更新借出规则并于3月17日生效；秘鲁国会委员会批准缩短采矿特许权期限提案或影响投资；海湾合作委员会地区因霍尔木兹海峡关闭面临氧化铝运输困境和原铝产量受损风险；欧盟1月原铝进口量因碳关税大幅下降[10] 宏观分析 - 国内2026年1 - 2月经济开局良好，进出口超预期、投资增速回升，但房地产调整、消费低位反弹，一季度“开门红”可期但“供强需弱”[12] - 美联储3月议息会议维持基准利率不变，市场对其降息预期降温，2026年内降息预期不足1次[19] - 本周宏观前瞻：3月23日国内成品油价格或回“9元时代”、关注中东战事；3月24日关注欧元区和美国3月制造业PMI初值、丹麦大选；3月27日关注中国1至2月规模以上工业企业利润同比[20] 有色市场分析 铜 - 现货、期货、海外、市场库存部分展示了不同市场和时间维度的铜相关数据图表[23][26][29][32] - 下游消费：3月13 - 19日国内主要精铜杆企业开工率81.51%，环比增8.6个百分点，下游采购情绪回暖、订单放量，原料库存增、成品库存降，预计本周开工率升至83.76% [35] 铝 - 国内、期货、海外市场部分展示了不同市场和时间维度的铝相关数据图表[37][40][43] - 下游开工：截至3月19日国内铝下游加工龙头企业周度开工率62.9%，环比升1个百分点，各细分行业开工率有不同表现[46] - 再生铝合金：截至3月19日SMM ADC12价格25000元/吨，成本有支撑、需求疲软、供应开工率回升有限、社会库存去库，预计价格维持弱势窄幅震荡[49] - 成本利润部分展示了电解铝成本利润相关数据图表[50] 氧化铝 - 现货、期货市场部分展示了相关数据图表[53][56] - 市场供需：供应方面当周部分企业复产但山西某企业压产致供应减少，3月19日建成产能11390万吨、开工产能8900万吨、开工率75.11%；需求方面电解铝行业生产微增、新产能投产，需求稍有增多[61] - 成本利润：截至3月20日当周国内氧化铝行业成本2819.19元/吨、平均利润 - 75.4元/吨[62]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：降息及关税利多预期兑现，昨日铜价震荡回调，中长周期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，后续关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注87000附近支撑[1] - 氧化铝：价格短期内预计将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨，随着价格持续下行，市场已初现筑底迹象、下行空间逐步收窄，后续需重点关注成本支撑变化和政策动向[3] - 铝：在宏观环境整体偏暖与基本面多空因素交织的背景下，铝价预计将维持高位震荡运行态势，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，后续需重点关注宏观政策变化、下游对高铝价的接受程度及库存去化节奏[3] - 铝合金：在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12价格预计将维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，后续需重点关注废铝供应状况、采购成本变化及库存去化进程[5] - 锌：伦锌挤仓担忧背景下，锌价下方短期存在支撑，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，在供应宽松逻辑未有明确拐点信号前，或仍维持震荡，向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库[9] - 锡：鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，短期锡价或回落，考虑到基本面偏强，回调低多思路，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情[11] - 镍：宏观暂稳，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[13] - 不锈钢：宏观情绪有改善，下游旺季需求提振不足，供应端钢厂排产和社库压力双重增加，基本面整体偏弱，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000，后续关注宏观预期变化和钢厂供应情况[15] - 碳酸锂：近期基本面好转比较明确，强需求基本已经兑现反馈，产业持续去库，价格下方仍有支撑，短期盘面预计维持偏强，主力价格区间可能继续上调，参考8.3 - 8.7万运行，后续关注需求持续性和矿端表现[17] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值88065元/吨，日涨0.34%；精废价差4422元/吨，日涨2.84%；进口盈亏 - 883元/吨等[1] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值跌20元/吨等[1] - 基本面数据：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；进口铜精矿指数 - 42.70美元/吨，月涨4.22%；境内社会库存18.26万吨，周涨0.55%等[1] 氧化铝及铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝现值21200元/吨，日涨0.14%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，持平；进口盈亏 - 2515元/吨等[3] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 35元/吨，持平[3] - 基本面数据：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%；铝型材开工率53.50%，周环比 - 0.37%等[3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21300元/吨，日涨0.47%；佛山破碎生铝精废价差1774元/吨，持平[5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值涨5元/吨[5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；再生铝合金开工率57.54%，月环比7.73%；再生铝合金锭周度社会库存5.48万吨，周涨0.18%等[5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22250元/吨，日跌0.18%；进口盈亏 - 4757元/吨，较前值涨331.60元/吨[9] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值涨10元/吨[9] - 基本面数据：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；镀锌开工率57.54%，较前值涨0.06%；中国锌锭七地社会库存16.15万吨，周跌0.37%等[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284000元/吨，日跌0.42%；LME 0 - 3升贴水10.02美元/吨，日跌74.95%[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 15249.89元/吨，较前日涨3.54%；沪伦比值7.91[11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 560元/吨，较前日跌1.82%[11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，月环比 - 15.13%；SMM精锡9月产量10510，月环比 - 31.71%；SHEF库存周报5766.0，较前值涨1.32%等[11] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122200元/吨，日涨0.25%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，日涨 - 1.49%；期货进口盈亏 - 1540元/吨，较前值跌37.01%等[13] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 270元/吨，较前值跌40元/吨[13] - 供需和库存：中国精炼镍产品32200，月环比1.26%；SHFE库存36075，周环比4.81%；社会库存48802，周环比2.29%等[13] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，持平；期现价差385元/吨，较前值涨25.40%[15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价58美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价55，较前值跌0.90%等[15] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 40元/吨，较前值跌25元/吨[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；不锈钢进口量12.03万吨，月环比2.70%；300系社库（锡 + 佛）49.22万吨，周环比 - 0.55%等[15] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80000元/吨，日涨1.07%；基差（SMM电碳基准） - 1740元/吨，较前值跌5.45%；锂辉石精矿CIF平均价944美元/吨，日涨1.72%等[17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 1000元/吨，较前值跌320元/吨[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量87260，月环比2.37%；碳酸锂需求量116801，月环比12.28%；碳酸锂总库存（9月）94539，月环比0.38%等[17]