分组1：报告行业投资评级 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势 供应端国内供应充裕 下游开工大幅下降 采购行为减弱 社会库存小幅累库且同比高位 成本端上游氯碱生产利润小幅修复 同比低位 但抢出口情绪对现货有一定支撑 生态环境部再提无汞化转型使市场对PVC远期成本预期提升 加之化工板块估值修复带来资金关注 使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱部分现货价格小幅调涨 虽企业开工较高 但氯碱综合利润下降增加检修预期 空头减仓盘面反弹 现货低价带动部分春节前备货采购 山东、江苏烧碱库存去库 但当前需求端下游接货情绪一般 远期对烧碱需求预期下降 市场采购动力不足 非铝节前开工下降 后续采购行为减弱 出口订单小幅好转 预计近期价格震荡为主 节后随着下游复工及补库需求释放情绪或有好转 [3] 分组3：市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4938元/吨（-52） 华东基差-208元/吨（+42） 华南基差-98元/吨（+32） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（-10） 华南电石法报价4840元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0） 电石价格2945元/吨（+15） 电石利润67元/吨（+15） PVC电石法生产毛利-698元/吨（-39） PVC乙烯法生产毛利129元/吨（+26） PVC出口利润15.4美元/吨（+0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+2.4） 社会库存61.4万吨（+2.1） 电石法开工率80.78%（+0.41%） 乙烯法开工率73.69%（+0.44%） 开工率78.62%（+0.41%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量101.3万吨（-5.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1958元/吨（+4） 山东32%液碱基差-83元/吨（+27） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价600元/吨（+10） 山东50%液碱报价1000元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润858元/吨（+31） 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）97.3元/吨（+31.3） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）-525.71元/吨（+10.25） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.29万吨（-2.85） 片碱工厂库存2.78万吨（+0.02） 开工率87.60%（-0.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%） 印染华东开工率0.00%（-27.91%） 粘胶短纤开工率88.28%（-0.15%） [2] 分组4：策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 硅铁：偏弱震荡 [1] - 锰硅：宽幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂2月10日第二台66000KVA新增产能点火，预计2月末出铁，第一台2025年12月月末上线，目前日产200余吨，达产后1台日产将达400余吨；Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价，预计春节后发布4月锰矿报盘 [1] - 2月12日硅铁72不同地区有不同价格区间，75硅铁部分地区有价格及涨幅；硅铁FOB 72和75有价格及涨幅；硅锰6517北方和南方有不同报价 [2][3] - 2月12日兰炭原料端红柳林块煤起拍价较上期跌50元/吨，竞拍量增4.2万吨，成交均价较上期均价跌86.95元/吨 [3] - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 资料来源为钢联、同花顺、国泰君安期货研究 [1] 宏观及行业新闻 - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂产能情况及Jupiter锰矿供应和报价情况 [1] - 2月12日硅铁、硅锰现货价格及硅铁FOB价格情况 [2][3] - 2月12日兰炭原料端红柳林块煤竞拍情况 [3] 硅铁、锰硅基本面数据 期货数据 |期货合约|收盘价|较前一交易日|成交量|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |硅铁2603|5538|-62|10,836|23,069| |硅铁2605|5500|-76|130,697|187,389| |锰硅2603|5762|-24|14,737|26,665| |锰硅2605|5800|-24|101,203|378,385| [2] 现货数据 |项目|价格|较前一交易日|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |硅铁:FeSi75 - B:汇总价格:内蒙|5300|-20.0|元/吨| |硅锰:FeMn65Si17:内蒙|5650|-|元/吨| |锰矿:Mn44块|42.8|-|元/吨度| |兰炭:小料:神木|745|-|元/吨| [2] 价差数据 |价差类型|价差|较前一交易日|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |硅铁（现货 - 05期货）|-200|+56|元/吨| |锰硅（现货 - 05期货）|-150|+24|元/吨| |硅铁2603 - 2605|38|14|元/吨| |锰硅2603 - 2605|-38|0|元/吨| |锰硅2603 - 硅铁2603|224|38|元/吨| |锰硅2605 - 硅铁2605|300|52|元/吨| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据目录总结 价格 - 硅铁方面，2022 - 2026年不同产区72%FeSi、75%FeSi市场价呈现波动，如内蒙古72%FeSi市场价在4500 - 9500元间波动，主力合约收盘价也有变化，各合约基差、月差、主力价差等指标也在变动，如主力月基差有50、150等数值，1 - 5月差有114等数值，硅铁出口均价、进口均价也在不同年份有不同表现[1][2] - 硅锰方面，2022 - 2026年主力合约收盘价在5500 - 9500元间波动，基差、南北价差、高低硅锰差等指标有变化，如江苏基差在 - 1000 - 1000元间波动，南北价差在100 - 1500元间波动，化工焦、锰矿等相关产品价格也有不同表现[6] 供应 - 硅铁方面，2022 - 2026年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、开工率（周）等指标呈现波动，如136家硅铁企业月产量在35 - 50万吨间波动，产能利用率在20% - 80%间波动[4] - 硅锰方面，2022 - 2026年产量（周）、企业开工率（%）等指标有变化，如硅锰周产量在5500 - 9000吨间波动，企业开工率在不同年份有不同数值[6] 需求 - 硅铁方面，2022 - 2026年粗钢产量预估值修正（月，万吨）、金属镁产量（万吨）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、硅铁出口数量合计（月）、河钢集团采购量（月）等指标呈现波动，如粗钢产量预估值修正每月在6500 - 10000万吨间波动，硅铁出口数量合计每月在210 - 330吨间波动[4] - 硅锰方面，2022 - 2026年需求量（万吨）、出口数量合计（月）、粗钢产量预估值修正（月，万吨）等指标有变化，如硅锰需求量每年在20 - 60万吨间波动，出口数量合计每月在 - 500 - 1500吨间波动[7] 库存 - 硅铁方面，2022 - 2026年60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等指标有波动，如60家样本企业中国周库存在3.5 - 10.5万吨间波动，仓单数量合计每日在 - 1000 - 11000吨间波动[5] - 硅锰方面，2022 - 2026年仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、单边交易持仓量（日，手）、库存平均可用天数（中国月）、63家样本企业库存（中国周，吨）等指标有变化，如仓单数量合计每日在0 - 140000吨间波动，库存平均可用天数每月在0 - 26天间波动[7] 成本利润 - 硅铁方面，2022 - 2026年内蒙、宁夏电价有波动，兰炭小料市场主流价（陕西日）、开工率（中国周）、生产毛利（中国日）、二氧化硅、氧化铁皮市场价等成本指标有变化，宁夏、内蒙硅铁生产成本、折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等利润指标也有变化，如宁夏硅铁生产成本在 - 1000 - 2000元/吨间波动，75硅铁出口利润在5000 - 7000元间波动[5] - 硅锰方面，2022 - 2026年内蒙古、广西、北方大区、南方大区利润（钢联，元/吨）、广西、宁夏硅锰折主力盘面利润等指标有变化，如内蒙古硅锰利润在 - 1600 - 400元/吨间波动[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁板块情绪共振，价格宽幅震荡；锰硅因南非锰矿节后或发运收紧，价格宽幅震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 硅铁2603收盘价5602元，较前一交易日跌8元，成交量23,815，持仓量34,411；硅铁2605收盘价5580元，较前一交易日跌14元，成交量99,225，持仓量166,811；锰硅2603收盘价5778元，较前一交易日持平，成交量17,433，持仓量40,293；锰硅2605收盘价5818元，较前一交易日涨6元，成交量132,582，持仓量374,337 [3] - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5320元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5650元/吨，锰矿Mn44块42.8元/吨度，兰炭小料神木745元/吨 [3] - 硅铁期现价差（现货 - 05期货）为 - 260元/吨，较前一交易日加14元/吨；锰硅期现价差（现货 - 05期货）为 - 168元/吨，较前一交易日减6元/吨 [3] - 硅铁近远月价差（2603 - 2605）为22元/吨，较前一交易日加6元/吨；锰硅近远月价差（2603 - 2605）为 - 40元/吨，较前一交易日减6元/吨 [3] - 锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差为176元/吨，较前一交易日加8元/吨；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为238元/吨，较前一交易日加20元/吨 [3] 宏观及行业新闻 - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂今日第二台66000KVA新增产能点火，预计2月末出铁，第一台2025年12月月末上线，目前日产200余吨，达产后1台日产将达400余吨；Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价，预计春节后发布4月锰矿报盘 [3] - 2月10日硅铁72陕西5200 - 5300元/吨，宁夏5300 - 5350元/吨，青海5200 - 5300元/吨，甘肃5250 - 5300元/吨，内蒙5300 - 5350元/吨；75硅铁陕西5950 - 6000元/吨，宁夏5750 - 5900元/吨，青海5800 - 5900元/吨，甘肃5750 - 5850元/吨，内蒙5850 - 5950元/吨（+25）；硅铁FOB 721070 - 1090美元/吨（+10），751120 - 1150美元/吨（+10）；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5750 - 5850元/吨 [4][5] - 江苏某钢厂2月上旬硅锰定标5850元/吨现金含税到厂，较1月中下旬价格上涨20元/吨，采购量2000吨 [5] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，加之化工板块估值修复带来资金对PVC的关注，使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱现货价格涨跌互现，当前供应端整体开工高位，需求端下游接货情绪一般，春节后现货采购或好转 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4992元/吨（+11）；华东基差 -212元/吨（-1）；华南基差 -102元/吨（+29） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+10）；华南电石法报价4890元/吨（+40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润52元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利 -659元/吨（+86）；PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82）；PVC出口利润8.9美元/吨（+9.9） [1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2）；社会库存59.3万吨（+0.8）；电石法开工率80.37%（+0.39%）；乙烯法开工率73.25%（+2.64%）；开工率78.21%（+1.08%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1937元/吨（+75）；山东32%液碱基差 -100元/吨（-78） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价588元/吨（-1）；山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润821元/吨（-3）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）139.8元/吨（-203.1）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -542.21元/吨（-3.13）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89）；片碱工厂库存2.76万吨（+0.05）；开工率87.80%（+0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%）；印染华东开工率27.91%（-22.74%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口签单持续偏强，近期出口签单回落，上游库存压力不大 [3] - 市场整体供需格局延续弱势，供应端国内供应充裕，部分企业检修使供应量小幅下降，下游开工下降且后续有进一步下降预期，采购行为减弱，社会库存小幅累库且同比处于高位 [3] - 成本端上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润仍处于亏损状态 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格涨跌互现，低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存去库 [3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂部分检修开工小幅下降，卸货效率一般，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足，非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，但后续采购行为减弱，出口订单小幅好转 [3] - 节前液氯下游开工下降，液氯价格下降，氯碱综合成本支撑走强，当前烧碱仓单对盘面有一定压制 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅板块情绪偏弱，呈宽幅震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2603收盘价5610，较前一交易日降24，成交量42,585，持仓量41,295；硅铁2605收盘价5594，较前一交易日降30，成交量163,653，持仓量167,193；锰硅2603收盘价5778，较前一交易日降38，成交量19,584，持仓量43,158；锰硅2605收盘价5812，较前一交易日降44，成交量173,864，持仓量370,051 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5320元/吨，较前一交易日降50；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5650元/吨；锰矿Mn44块价格42.8元/吨度；兰炭小料神木价格745元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 05期货）为 - 274元/吨，较前一交易日降20；锰硅期现价差（现货 - 05期货）为 - 162元/吨，较前一交易日升44；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为16元/吨，较前一交易日升6；锰硅近远月价差（2603 - 2605）为 - 34元/吨，较前一交易日升6；锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差为168元/吨，较前一交易日降14；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为218元/吨，较前一交易日降14 [1] 宏观及行业新闻 - 2月9日硅铁72陕西5200 - 5300、宁夏5300 - 5350、青海5200 - 5300、甘肃5250 - 5300、内蒙5300 - 5350元/吨；75硅铁陕西5950 - 6000、宁夏5750 - 5900、青海5800 - 5900、甘肃5750 - 5850、内蒙5850 - 5900元/吨；硅铁FOB 721070 - 1090（+10）、751120 - 1150（+10）美元/吨；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5750 - 5850元/吨 [1] - NMT公布2026年3月对华锰矿装船价，Mn36%（最小值）南非块报4.5美元/吨度，环比上月涨0.18美元/吨度 [3] - 福建某钢厂2月硅锰定标5790元/吨折基半现金半承兑含税到厂，与1月持平，采购量12000吨；2月75B硅铁采购价为5880元/吨半现金，较1月涨50元/吨；河钢2月75B硅铁采购为5760元/吨，较1月持平，量2150吨，较1月减1163吨；昆钢75B硅铁采购价为5820/5830元/吨，较上一轮稳中跌20元/吨，量分别为300吨/300吨 [3] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅均呈现基本面与情绪面博弈，处于宽幅震荡状态[1] 相关目录总结 宏观及行业新闻 - 两部门将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，完善电力市场交易和价格机制，鼓励供需双方在中长期合同中签订灵活价格机制[1] - 2月6日硅铁72各地区价格在5200 - 5350元/吨，75在5750 - 6000元/吨；硅铁FOB 72为1070 - 1090美元/吨（+10），75为1120 - 1150美元/吨（+10）；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5750 - 5850元/吨[2] - 河钢2月75B硅铁采购价5760元/吨较1月持平，量2150吨较1月减1163吨；昆钢75B硅铁采购价为5820/5830元/吨，较上一轮稳中跌20元/吨，量分别为300吨/300吨[3] - 1月宁夏硅铁电价主要集中在0.37 - 0.38元/度，整体电价趋势下降；青海电价涨1 - 2分至0.42 - 0.46元/度，工厂亏损加大[3] - UMK公布2026年3月对华锰矿Mn36%南非块报价4.45美元/吨度，环比上月上涨0.13美元/吨度；南非部分锰矿山短期停产整改近3周，某矿山2月发运计划延期一个月且暂不发布3月报价[3] - 截止2月6日，天津港锰矿库存304.77万吨，环比降27.85万吨；钦州港库存116.42万吨，环比增12.45万吨；曹妃甸无出入库；防城港库存8.2万吨，环比降3.8万吨；库存总量429.39万吨，环比降19.2万吨[4] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0[4]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 基本面PVC开工处高位，烧碱下跌致整体亏损较高；4月起出口退税取消，近端抢出口，出口报价提涨，出口待交付量增加；低估状态下PVC受青睐，单边空需等待时机 [3] - 抢出口背景下，近月对远端或呈正套格局 [3] - 电石开工下滑，乌海电石报2550元/吨涨100，兰炭中料报785元/吨降35 [3] - 国内开工下滑，PVC粉整体开工率77.13%，环比降0.85个百分点 [3][16] - 管材开工37.0%，型材开工31.52%，与上周持平；12月出口数据环比走强，抢出口短期内改善供需；产业链小幅累库 [3] - 单PVC利润低位，综合利润略改善，电石一体化吨利 -822元，山东外购电石法吨利 -995元，华北乙烯法利润549元/吨，西北综合利润 -313元/吨，华北综合利润 -1025元/吨，双吨价差2242元 [3] - 整体宏观氛围反复 [3] 根据相关目录总结 兰炭与电石 - 兰炭开工稳定，样本企业开工率57.11%与上周持平；价格下滑，神木中料降报785元/吨，较上周降低35 [5][6] - 电石供应小幅回升，开工涨0.03个百分点至72.12%，整体开工中偏低；价格走强，乌海电石2550元/吨，较上周涨100 [7][12] PVC开工 - 本周PVC粉整体开工率77.13%，环比降0.85个百分点；电石法PVC粉开工率79.98%，环比降0.16个百分点；乙烯法PVC粉开工率70.61%，环比降2.43个百分点 [16] PVC下游需求 - 下游开工稳定，管材开工37.0%，型材开工31.52%，与上周持平，且均低于去年同期 [26] PVC库存 - 社会库存增加，社库106.82万吨，较上期增1.79万吨；华东样本库存101.95万吨，较上期增1.81万吨；华南样本库存4.87万吨，较上期降0.02万吨 [34][35] - 上游厂库去库，厂库库存23.32万吨，较上期降1.53万吨；产业链库存累库 [38] PVC利润 - 电石一体化亏损收窄，新疆一体化利润 -822元/吨，西北一体化利润 -1185元/吨；外购电石法亏损严重，西北外购电石法每吨利润 -792元，华北外购电石法利润 -995元/吨 [51] - 外购乙烯法利润小幅回升，华东乙烯法利润399元/吨，华北乙烯法利润549元/吨；取消出口退税背景下，乙电价差将走强 [54] - 综合利润回升，西北综合利润 -313元/吨，山东综合利润 -1025元/吨；双吨价差低位，回升至2242元/吨 [62] 进出口 - 2025年1 - 12月PVC粉出口同比走强，全年出口量382.3万吨，同比增46.05%；12月出口走强，出口31.41万吨，环比增3.88万吨；1 - 12月进口量22.66万吨，基本持平去年 [67][68] - 2025年1 - 12月地板累计出口415.5万吨，同比降12.3% [73] 相关商品 - 2024年以来地产需求走弱，水泥价格下滑，开工率低位 [77] 期现分析 - 盘面震荡走强，05合约从上周4911升至今收5071 [86] - 月差持稳，5 - 9月差 -117 [86] - 注册仓单高位，2月2日仓单量95090，较上周降5410张 [86] PVC平衡表 报告给出PVC月度平衡表推算数据，包含总产量、总需求、进口等多项数据及同比、累计同比变化情况 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，整体预期推动PVC价格偏强运行；烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，市场悲观对烧碱采购动力不足[3]。 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5071元/吨（+57），华东基差 -291元/吨（-57），华南基差 -201元/吨（-37）[1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4870元/吨（+20）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -744元/吨（+55），PVC乙烯法生产毛利21元/吨（+70），PVC出口利润 -12.0美元/吨（-0.4）[1] - 库存与开工：厂内库存29.0万吨（-1.8），社会库存58.5万吨（+0.8），电石法开工率79.98%（-0.16%），乙烯法开工率70.61%（-2.43%），开工率77.13%（-0.85%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量96.0万吨（+7.6）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1969元/吨（-35），山东32%液碱基差 -125元/吨（+13）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价590元/吨（-7），山东50%液碱报价1010元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润827元/吨（-22），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）266.0元/吨（+58.1），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -535.96元/吨（+28.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）650.29元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存52.03万吨（+1.07），片碱工厂库存2.71万吨（-0.08），开工率87.40%（-0.30%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率50.65%（-5.89%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使出口订单延续高位，市场整体供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工有春节下降预期，社会库存小幅累库且同比高位，成本端上游氯碱生产利润小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格小幅下跌，电石利润好转，兰炭利润亏损，仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存，供需偏弱但抢出口情绪对现货有支撑，无汞化转型使市场对远期成本预期提升，整体预期推动价格偏强运行，后续关注现货价格市场接受度以及库存去化情况[3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，山东库存延续累库，供应端开工高位，后续暂无新增检修企业，需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，山东主要氧化铝厂32%碱采购价为590元/吨，河南氧化铝2月份32%碱采购价下调50至2450元/吨（折百），山西氧化铝2月50%碱采购价下调50至2290元/吨（折百），氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观对烧碱采购动力不足，非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，出口订单延续低迷，液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制，关注下游采购节奏[3] 策略 PVC - 单边：震荡 - 跨期：V05 - 09逢低正套 - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡 - 跨期：SH04 - 05逢低正套 - 跨品种：无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 - 硅铁方面，2026年2月4日宁夏72现货价5350，日变化0，周变化70；内蒙72现货价5350，日变化0，周变化70；陕西75现货价6000，日变化50，周变化150等；硅铁出口天津72为1055美金，日变化0，周变化5；主力合约收盘价5620，日变化 -4，周变化16 [1] - 硅锰方面，2026年2月4日内蒙6517产区出厂价5680，日变化0，周变化0；主力合约收盘价5836，日变化2，周变化18 [1] - 展示了2022 - 2026年硅铁、硅锰不同地区市场价、主力合约收盘价、基差、月差等价格走势及变化情况 [2][5] 供应 - 硅铁方面，展示了2022 - 2026年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等供应数据 [3] - 硅锰方面，展示了2022 - 2026年硅锰产量（周）、企业开工率（中国%）等供应数据 [5] 需求 - 硅铁方面，涉及粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、金属镁产量（中国万吨）、硅铁出口数量合计（中国月）等需求相关数据 [3] - 硅锰方面，涉及硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）、粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、硅锰出口数量合计（中国月）等需求相关数据 [3][6] 库存 - 硅铁方面，展示了2022 - 2026年60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、仓单数量合计（日）、有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月）等库存数据 [4] - 硅锰方面，展示了2022 - 2026年仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63家样本企业库存（中国周，吨）、库存平均可用天数（中国月）等库存数据 [6] 成本利润 - 硅铁方面，涉及铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格及开工率、生产毛利，以及宁夏、内蒙硅铁生产成本、折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等成本利润数据 [4] - 硅锰方面，涉及化工焦、锰矿等原料价格，以及内蒙古、广西、北方大区、南方大区硅锰利润、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等成本利润数据 [5][6]