核心观点 - 报告核心观点认为，全球债券市场在2026年4月13日至17日期间，因中东地缘局势边际缓和与通胀数据交织影响，呈现震荡修复格局[7] 美联储主席提名人凯文·沃什的听证会展现出强调政策独立性与鹰派色彩，但其提名确认面临实质性障碍，为市场带来不确定性[9][10] 当前配置策略建议锁定中久期票息并控制尾部风险，重点配置5-7年期高等级中资美元债[4] 上周市场综述 - 全球债市在中东局势与通胀数据影响下震荡修复，美联储褐皮书显示伊朗冲突已成为美国企业决策的主要不确定性来源，经济活动增速维持在“轻微至温和”水平[7] - 3月美国CPI整体同比3.3%，核心CPI同比维持在2.6%[8] 数据公布后，利率掉期市场对2026年美联储全年降息的定价收窄至仅约一次[4][8] - 欧元区通胀受中东能源冲击支撑，市场对欧洲央行年底存款利率的定价上调至约2.68%，隐含加息预期[8] - 美联储主席提名人凯文·沃什在听证会上将“严格独立性”置于核心，否认曾向特朗普预承诺利率路径，展现出鲜明的鹰派色彩，聚焦通胀治理[9] - 沃什的提名面临财务披露不透明等实质性障碍，确认窗口极为逼仄，其政策路径的不确定性令市场定价承压[10] 收益率与价差走势 - 美债收益率曲线全线走低，呈现牛陡特征，中端领跌：5年期收益率下行9.6bp至3.85%，7年期下行8.9bp至4.03%[12] - 欧洲主权债走势分化：德债收益率上行（10年期+4bp至3.11%），呈现熊陡；南欧国家（意、西、法）利差整体收窄[13] - 英国国债长端承压明显，20年期收益率大幅上行16.46bp至5.41%[13] - 日本国债收益率延续上行，曲线熊陡，10年期收益率上升3.1bp至2.43%[14] - 全球信用利差全线收窄：美国高收益企业债收益率下行16bp至6.67%，新兴市场企业债收益率下行17bp至5.45%[15] VIX指数回落9.1%至17.48[16] - 市场对美联储降息预期极为保守：CME FedWatch工具显示，市场基准情景为2026年内最多完成一次降息，且大概率推迟至四季度[20] 境外债一二级市场动态 - 点心债与境内国债利差由负转正：离在岸10年期利差单周变动6.39bp，由-3.19bp扩大至+3.2bp[24] - 点心债一级市场发行活跃：上周共计发行117.83亿元人民币，京东集团发行百亿双期限点心债为周内最大发行，其中5年期75亿元票面利率2.05%，10年期25亿元票面利率2.75%[26] - 城投点心债发行票面利率在5.4%-6.7%区间，较产业债溢价显著[27] - 中资美元债一级市场以金融债为主：上周共计发行约27.27亿美元及14.40亿港元[31] 亚洲基础设施投资银行发行10年期及15年期美元债合计1.5亿美元[31] 一嗨汽车租赁发行3.5年期美元债，规模约1.52亿美元，票面利率高达10.00%[31] 信用动态 - 全球信用市场未发生系统性事件，但结构性隐患积聚：标普下调新奥尔良市政债评级，私人信贷市场流动性隐患升温[4] - 中东地缘风险边际缓释：沙特阿拉伯5年期美元主权CDS收窄2.63至65.09[14] - 中资美元债信用利差全线扩大：5年期A+级G-spread扩幅最大，达+11bp[4] 流动性与资金面 - 美元流动性充裕：SOFR维持在3.66-3.68%窄幅运行[4] - 港元资金面阶段性收紧：HIBOR 1个月大幅上行31.12bp至2.55%[4] - 日元TIBOR温和波动，SARON维持负值，欧系货币流动性无异常，整体资金面运行有序[4] 海外债配置策略 - 建议采取“锁定中久期票息、控制尾部风险”策略，重点配置5-7年期高等级中资美元债[4] - 信用层面以A/A+级为核心，BBB级部分品种估值修复可战术性介入；高收益及城投美元债建议低仓等待利差进一步走阔[4] - 欧债方面，南欧5年期可作分散配置方向；日债建议短期规避[4]