公司上市进程与背景 - 公司将于1月30日迎来北交所上市委审议会议，正式冲刺IPO [2] - 公司前身为天海电器旗下业务板块，于2020年5月独立运营，2024年8月挂牌新三板创新层，2025年6月北交所上市申请获受理 [3] 主营业务与产品 - 公司主营高性能汽车线束装备，产品包括全自动压接机、测试台及模具 [5] - 2022年至2024年，主营产品收入分别为5.15亿元、6.44亿元、7.88亿元，占营收比例均超过98% [5] - 产品采取定制化直销模式，平均售价为：全自动压接机35.72万元/台，测试设备11.38万元/台，半自动压接机2.88万元/台，模具0.38万元/套 [5] 客户结构与集中度 - 下游客户主要为汽车线束生产企业和自产线束的整车厂 [7] - 客户集中度高，前五大客户销售占比近几年均在54%以上 [5] - 2024年前五大客户为：天海电子（销售金额1.98亿元，占比24.80%）、比亚迪（0.72亿元，8.98%）、立讯精密（0.63亿元，7.90%）、莱尼（0.52亿元，6.51%）、安波福（0.49亿元，6.19%） [9] - 比亚迪、捷翼科技被公司定义为“战略低价客户”，意味着以低价换取销量和合作深度 [8] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2025年上半年，公司营收分别为5.2亿元、6.52亿元、8亿元、4.38亿元 [8] - 同期净利润分别为1.08亿元、1.21亿元、1.15亿元、0.61亿元，增速承压 [8] - 同期毛利率持续下滑，分别为37.74%、37.32%、34.21%、33.5% [8] - 公司净现比低至0.07，呈现“增收不增利、有利润无现金”的现金流特征 [2][8] 运营效率与资产结构 - 公司资产结构呈现“轻资产、劳动密集”特征，截至2024年末，机器设备原值仅约4293.12万元，净值仅两千余万元 [10] - 机器设备原值明显低于A股可比公司，强瑞技术和克来机电分别为2.18亿元和1.84亿元 [10] - 2025年末生产人员增至721人，占总员工比例52.17% [12] - 以2024年8亿元营收与721名生产人员测算，人均创收约69.59万元，人均创利约9.99万元，效率低于同业可比公司 [11] - 员工教育程度中，专科及以下占比58.90%，硕士仅占2.17% [12] IPO募投项目与产能扩张 - 本次IPO拟募集资金4.52亿元，主要投向线束生产智能装备建设项目（2.86亿元）、研发中心建设项目（0.77亿元）和补充流动资金（0.89亿元） [12][13] - 募投项目达产后，各类设备年产能将增加1020台（套），相较2024年产能增幅约56.04% [13] - 预计新增营业收入约4.80亿元，约为2024年收入的60% [13] 行业环境与市场挑战 - 新能源汽车渗透率冲高放缓，国内渗透率已超过54% [14] - 2025年新能源乘用车销量1248万辆，同比增速仅16.17%，较此前高增阶段明显放缓 [14] - 中汽协预计2026年新能源汽车销量达1900万辆，对应增速约15.2% [15] - 多家机构判断新能源车渗透率更现实的区间可能在60%左右，2030年达到75%的难度较大 [15] 产能消化与监管关注 - 公司产能利用率在106.97%至115.81%之间，看似饱和，但核心产品产量波动明显 [15] - 报告期内，全自动压接机产量从394台降至300台，其他产品产量也呈现波动 [18] - 北交所在两轮问询中均重点关注新增产能消化措施及是否存在产能过剩风险 [18] - 监管层同时重点关注公司与关联方天海电子的交易，包括收入确认准确性、客户合作稳定性及关联交易披露完整性 [19] 公司治理与关联交易 - 天海电子是公司第一大客户、重要应收账款方和业务合作伙伴，2024年销售占比24.80% [9][18] - 公司被曝出“深夜被划走千万资金”等与原母公司之间的敏感资金流动事件，引发对公司治理透明度和内部控制有效性的担忧 [18] - 监管问询多次围绕关联交易展开，关注天海电子是否可能扮演“隐形输血方”或“存货蓄水池”的角色 [18][19]