公司上市进程与背景 - 公司将于1月30日迎来北交所上市委审议会议，正式冲刺IPO [2] - 公司前身为天海电器旗下业务板块，于2020年5月独立运营，2024年8月挂牌新三板创新层，2025年6月北交所上市申请获受理 [3] 主营业务与产品 - 公司主营高性能汽车线束装备，产品包括全自动压接机、测试台及模具 [5] - 2022年至2024年，主营产品收入分别为5.15亿元、6.44亿元、7.88亿元，占营收比例均超过98% [5] - 产品采取定制化直销模式，平均售价为：全自动压接机35.72万元/台，测试设备11.38万元/台，半自动压接机2.88万元/台，模具0.38万元/套 [5] 客户结构与集中度 - 下游客户主要为汽车线束生产企业和自产线束的整车厂 [7] - 客户集中度高，前五大客户销售占比近几年均在54%以上 [5] - 2024年前五大客户为：天海电子（销售金额1.98亿元，占比24.80%）、比亚迪（0.72亿元，8.98%）、立讯精密（0.63亿元，7.90%）、莱尼（0.52亿元，6.51%）、安波福（0.49亿元，6.19%） [9] - 比亚迪、捷翼科技被公司定义为“战略低价客户”，意味着以低价换取销量和合作深度 [8] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2025年上半年，公司营收分别为5.2亿元、6.52亿元、8亿元、4.38亿元 [8] - 同期净利润分别为1.08亿元、1.21亿元、1.15亿元、0.61亿元，增速承压 [8] - 同期毛利率持续下滑，分别为37.74%、37.32%、34.21%、33.5% [8] - 公司净现比低至0.07，呈现“增收不增利、有利润无现金”的现金流特征 [2][8] 运营效率与资产结构 - 公司资产结构呈现“轻资产、劳动密集”特征，截至2024年末，机器设备原值仅约4293.12万元，净值仅两千余万元 [10] - 机器设备原值明显低于A股可比公司，强瑞技术和克来机电分别为2.18亿元和1.84亿元 [10] - 2025年末生产人员增至721人，占总员工比例52.17% [12] - 以2024年8亿元营收与721名生产人员测算，人均创收约69.59万元，人均创利约9.99万元，效率低于同业可比公司 [11] - 员工教育程度中，专科及以下占比58.90%，硕士仅占2.17% [12] IPO募投项目与产能扩张 - 本次IPO拟募集资金4.52亿元，主要投向线束生产智能装备建设项目（2.86亿元）、研发中心建设项目（0.77亿元）和补充流动资金（0.89亿元） [12][13] - 募投项目达产后，各类设备年产能将增加1020台（套），相较2024年产能增幅约56.04% [13] - 预计新增营业收入约4.80亿元，约为2024年收入的60% [13] 行业环境与市场挑战 - 新能源汽车渗透率冲高放缓，国内渗透率已超过54% [14] - 2025年新能源乘用车销量1248万辆，同比增速仅16.17%，较此前高增阶段明显放缓 [14] - 中汽协预计2026年新能源汽车销量达1900万辆，对应增速约15.2% [15] - 多家机构判断新能源车渗透率更现实的区间可能在60%左右，2030年达到75%的难度较大 [15] 产能消化与监管关注 - 公司产能利用率在106.97%至115.81%之间，看似饱和，但核心产品产量波动明显 [15] - 报告期内，全自动压接机产量从394台降至300台，其他产品产量也呈现波动 [18] - 北交所在两轮问询中均重点关注新增产能消化措施及是否存在产能过剩风险 [18] - 监管层同时重点关注公司与关联方天海电子的交易，包括收入确认准确性、客户合作稳定性及关联交易披露完整性 [19] 公司治理与关联交易 - 天海电子是公司第一大客户、重要应收账款方和业务合作伙伴，2024年销售占比24.80% [9][18] - 公司被曝出“深夜被划走千万资金”等与原母公司之间的敏感资金流动事件，引发对公司治理透明度和内部控制有效性的担忧 [18] - 监管问询多次围绕关联交易展开，关注天海电子是否可能扮演“隐形输血方”或“存货蓄水池”的角色 [18][19]

公司基本情况与IPO进展 - 鹤壁海昌智能科技股份有限公司是一家主要从事高性能线束装备研发、生产和销售的高新技术企业，产品服务于汽车工业、信息通讯、光伏储能等行业，主要产品为全自动压接机、测试台等线束生产设备、压接模具及相关备件 [1] - 公司前身成立于1994年1月，2022年5月整体变更为股份有限公司，2024年8月12日股票挂牌新三板，目前注册资本8000万元 [4] - 公司申报北交所IPO于2025年6月24日获得受理，并已完成两轮问询回复 [1] - 公司控股股东为鹤壁聚仁企业管理有限公司，实际控制人为杨勇军、李德林、张景堂、申志福、覃洪、周萍、王焘七人，合计支配公司41.28%表决权并已签署一致行动协议 [4] 财务表现与经营业绩 - **营业收入持续增长**：2022年至2024年，公司营业收入分别为5.2030亿元、6.5228亿元、7.9964亿元，2024年同比增长22.59% [4][6] - **2025年业绩预测**：公司预计2025年度实现营业收入10.4954亿元，较2024年增长31.25%；预计实现扣非归母净利润1.4566亿元，较2024年增长31.08% [6][7] - **净利润波动**：2024年扣非归母净利润为1.1113亿元，同比下降3.46% [4] - **毛利率持续下滑**：2022年至2025年上半年，毛利率分别为37.74%、37.32%、34.21%、33.50%，呈现持续下降趋势 [6][12] - **经营活动现金流波动大**：2022年至2024年，经营活动产生的现金流量净额分别为2929万元、-2832万元、9925万元 [4][6] - **加权平均净资产收益率下降**：2022年至2024年，加权平均净资产收益率分别为49.04%、36.27%、25.40% [6] 收入构成与客户结构 - **主营业务收入占比高**：2022年至2025年上半年，主营业务收入占比均超过98% [2] - **设备及其备件是核心收入来源**：2025年上半年，设备及其备件收入为3.3435亿元，占主营业务收入的76.25% [2] - **客户集中度较高且关联交易显著**：报告期内，天海电子一直是公司第一大客户，2025年上半年贡献收入1.0388亿元，占比23.69% [8][10] - **前五大客户集中度**：2025年上半年，前五大客户合计贡献收入2.4296亿元，占比55.41% [10] - **天海电子为关联方**：天海电子是公司实际控制人有重大影响的企业，是公司的关联方 [8][11] 成本费用与研发投入 - **销售费用增速高于营收增速**：2023年和2024年，销售费用同比增速分别为46.57%和32.65%，高于同期营收增速（25.37%和22.59%） [14] - **销售费用中招待费占比上升**：招待费占销售费用的比例从2022年的20.72%持续上升至2024年的28.49% [14][16] - **研发投入占营业收入比例**：2022年至2024年，研发投入占营业收入的比例分别为6.13%、8.21%、7.40% [6] 行业竞争与市场风险 - **国内市场竞争加剧**：毛利率下降的原因之一是国内市场竞争加剧，公司在报价时利润空间下降 [12] - **产品降价与客户结构变化**：2025年上半年毛利率下降部分原因是对部分产品进行降价以及对战略低价客户的收入占比上升 [12] 法律诉讼与潜在风险 - **面临专利诉讼**：2025年11月，Komax Holding AG以公司两款产品侵犯其欧洲专利为由提起两项专利侵权诉讼 [17] - **诉讼影响评估**：根据德国法律意见书，即使败诉，对公司的实际影响也相对有限，经测算的赔偿义务及潜在风险涉及费用总额为1082.77万元，占最近一年营业收入和净资产的1.35%和1.90% [17] 本次IPO募投项目 - **拟募资总额**：本次IPO拟募资4.52亿元 [18] - **募投项目构成**：资金将用于线束生产智能装备建设项目（拟投入2.86亿元）、研发中心建设项目（拟投入7700万元）和补充流动资金（8900万元） [19] - **审核关注重点**：募投项目的必要性、合理性成为审核重点关注问题，审核中心要求公司就设备购买必要性、新旧厂区分工、人员增长匹配性、产能消化措施等方面进行进一步说明 [19][20]

（来源：会诊IPO） | 问题 1.与天海电子等客户发出商品收入确认准确性 . | | --- | | 问题 2.客户合作稳定性与业务持续性 . .. | | 问题 3.募投项目的必要性、合理性 | | 问题 4.其他问题 .. | | 问题 5.除上述问题外,请发行人、保荐机构、申报会计师、发行人律师对照《北 | | 京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法》《公开发行证 | | 券的公司信息披露内容与格式准则第 46 号 -- 北京证券交易所公司招股说明书》 | | 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 47 号 -- 向不特定合格投资 | | 者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件》《北京证券交易所股票上 | | 市规则》等规定,如存在涉及股票公开发行并在北交所上市条件、信息披露要 | | 求以及影响投资者判断决策的其他重要事项,请予以补充说明。 ………………………… 137 | 01 发出商品余额与天海电子暂估金额差额巨大 翻至文件第4页，黑体加粗的问题直指核心：与天海电子等客户发出商品收入确认准确性。报告期内，发行人对天海电子的发出商品余额像坐上了火箭， 从2022年末的 ...