投资评级 - 报告维持对中国石油的“买入”评级 [1][7] - 当前价为13.62元 [1] - 预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.08元、1.13元，对应PE分别为13倍、13倍、12倍 [7] 核心观点 - 油气盈利向好，新材料业务稳步推进，2026Q3业绩同比增长 [1] - 2026年前三季度公司实现营业收入23210.64亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润1557.73亿元，同比增长21.9% [7] - 2026年三季度实现营业收入7935.73亿元，同比增长10.4%，环比增长0.31%，实现归母净利润518.39亿元，同比增长21.6%，环比减少6.77% [7] - 油气稳产、新能源业务放量，公司盈利显著提升 [7] - 公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然气销售保持稳健增长 [7] 油气与新能源业务 - 2026年前三季度布伦特原油期货均价88.86美元/桶（+27.1%），WTI原油期货均价83.76美元/桶（+25.7%） [7] - 2026前三季度公司原油平均实现价格77.65美元/桶，同比上涨18.5% [7] - LNG平均销售价格9.40美元/千立方英尺，剔除汇率因素后同比提升1.7% [7] - 公司原油总产量698.6百万桶，国内590.4百万桶、海外108.2百万桶 [7] - 可销售天然气4069.4十亿立方英尺，国内、海外产量分别为3947.2十亿立方英尺、122.2十亿立方英尺，分别同比增长2.3%、2.7% [7] - 油气当量总产量1376.8百万桶 [7] - 风光发电量78.4亿千瓦时，同比增长35.5% [7] - 油气和新能源分部经营利润1520.23亿元，同比增长19.7% [7] 炼油化工与新材料业务 - 2026年前三季度公司原油加工量1002.2百万桶，成品油产量8336.8万吨 [7] - 化工产品商品量3289.2万吨，同比增长11.2%，乙烯产量同比增长26.4%，新材料产量同比增长58.5% [7] - 三季度原油加工量346.9百万桶，环比二季度提升11.1% [7] - 独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程投产、蓝海新材料高端聚烯烃项目中交 [7] - 板块实现营业收入9033.28亿元，同比增长9.4%；经营利润231.32亿元，同比增加68.92亿元 [7] - 炼油业务经营利润180.27亿元，受益于炼油产品单位毛利提升 [7] - 化工业务经营利润51.05亿元，增长来自化工品销量与单位毛利同步改善 [7] 销售与非油业务 - 2026年前三季度公司汽煤柴总销量11465.6万吨，同比下降5.1%，其中国内销量8452.0万吨，同比下降5.7% [7] - 三季度国内汽煤柴销量环比二季度增长14.6% [7] - 销售分部营收19387.66亿元，同比增长9.3%，经营利润145.00亿元，同比提升24.7%，增量来自国际贸易业务 [7] - 销售业务推行差异化营销，布局LNG加注、充换电等非油业务 [7] 天然气销售业务 - 2026年前三季度天然气总销量2313.02亿立方米，同比增长3.0%，其中国内销量1787.35亿立方米，同比增长1.0% [7] - 三季度国内销量环比增长5.4% [7] - 天然气销售分部营收4649.88亿元，同比增长3.9%，经营利润332.93亿元，同比增长6.4%，受益于销量增长及供需结构优化 [7] - 天然气销售板块持续拓展终端网络、优化气源结构 [7] 盈利预测与业务拆分 - 预计2026-2028年营业收入分别为28961.05亿元、28973.43亿元、28969.96亿元，增长率分别为1.10%、0.04%、-0.01% [2] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为1888.03亿元、1981.57亿元、2070.39亿元，增长率分别为20.03%、4.95%、4.48% [2] - 预计2026-2028年ROE分别为10.89%、10.71%、10.54% [2] - 油气销售业务预计2026-2028年营收分别为23508.0亿元、23743.1亿元、23980.5亿元，分别同比+1.0%、+1.0%、+1.0%，毛利率均为2.9% [8][9] - 炼油与化工业务预计2026-2028年营收分别为10941.8亿元、11160.6亿元、11383.8亿元，分别同比+2.0%、+2.0%、+2.0%，毛利率均为24.0% [8][9] - 勘探与生产业务预计2026-2028年营收分别为8159.8亿元、8323.0亿元、8489.5亿元，分别同比+2.0%、+2.0%、+2.0%，毛利率分别为35.0%、35.0%、34.0% [8][9] - 天然气与管道业务预计2026-2028年营收分别为6440.0亿元、6762.0亿元、7100.1亿元，分别同比+5.0%、+5.0%、+5.0%，毛利率均为9.0% [8][9] - 预计2026-2028年综合毛利率分别为22.9%、23.4%、23.6% [9] 基础数据 - 总股本1830.21亿股，流通A股1619.22亿股 [5] - 52周内股价区间8.68-14.02元 [5] - 总市值24927.46亿元，总资产31063.79亿元 [5] - 每股净资产8.92元 [5]