行业投资评级 - 报告对农产品行业投资评级为看好丨维持 [9] 核心观点 - 本轮猪价或在四季度二次探底 行业亏损时间进一步拉长 再次强调生猪养殖板块迎来布局良机 [2] - 10月份以来生猪出栏体重持续提升 猪价随之出现明显回落 最新全国猪价再次全面跌破9元/公斤 行业亏损记录或继续刷新 [2] - 预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年 能繁母猪的累计去化幅度或超过10% [2] - 本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下 养殖大周期反转可期 产能常态化调控将给行业可持续发展打下坚实基础 [2] - 持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头 重点推荐德康农牧 牧原股份 温氏股份和神农集团 [2] - 近期累库下跌或导致猪价有概率跌破4月前低 行业亏损时间和深度进一步拉长 [4] - 持续低迷的猪价叠加日益增加的现金流压力或带动行业市场化出清明显加速 [4] 生猪养殖 - 截至11月6日全国生猪均价8.82元/公斤 同比下降25.7% 环比下降4.5% [5] - 截至11月3日7公斤断奶仔猪价格86元/头 同比下降56.6% 环比下降9.5% 仔猪价格创年内新低 且已远低于2023年仔猪低点 [5] - 截至11月5日淘汰母猪价格6.41元/公斤 同比下降30.8% 环比下降5.7% [5] - 当前阶段行业现金流亏损已经超过9个月 行业资金压力持续加大 [5] - 四季度为未来半年唯一的消费旺季 今年旺季猪价持续低于预期或带动行业产能在四季度迎来更大的去化幅度 [5] - 截至2026年11月3日 15kg仔猪价格为179元/头 同比下降36.97% 环比下降5.29% [15] - 截至2026年11月6日 生猪自繁自养头均亏损396.73元 外购仔猪头均亏损224.44元 [15] - 截至2026年11月5日 出栏体重为130.17公斤 同比上涨1.46% 环比上涨0.23% [20] - 截至2026年10月30日 二育栏舍利用率为34% 同比下降24.1pct 环比下降2.3pct [20] - 截至2026年11月5日 冻品库存率为24.69% 同比上涨4.66pct 环比下降0.11pct [20] - 截至2026年11月5日 生猪单日屠宰量15.6万头 同比下降1.8% 环比下降0.2% [20] - 截至2026年11月5日 150kg肥猪与120kg标猪价差为0.32元/公斤 同比下降3% 环比下降20% [20] - 175kg肥猪与120kg标猪价差为0.83元/公斤 同比上涨26% 环比持平 [20] - 200kg肥猪与120kg标猪价差为1.52元/公斤 同比上涨42% 环比上涨5% [20] - 毛白价差为2.9元/公斤 同比下降30.9% 环比下降5.6% [20] - 截至2026年9月 全国能繁母猪存栏量为3602万头 同比下降10.7% 较2026年二季度末下降4.7% [26] 肉牛养殖 - 截至11月6日 育肥公牛32.08元/公斤 同比上涨25.2% 能繁母牛10300元/头 同比上涨5.10% [6] - 国内肉牛产能显著去化 2026年Q3末全国牛存栏量为9523万头 较2023年末下降9.4% 预计全国能繁母牛去化程度更深 补栏再出栏需2年左右时间 近两年供应缺口将持续放大 [6] - 2026-2028年进口配额维持稳定 叠加海外牛价上涨产生的影响 进口补充同样受限 [6] - 养殖户资金链紧张且信心受挫 采用回笼现金策略 补栏积极性有限 [6] - 2027-2028年牛肉供应缺口将进一步扩大 肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期 [6] - 短期看 肉牛供应持续缩量 下半年需求呈季节性增长 牛价或有加速上涨催化 [6] - 截至2026年10月29日 牛肉市场价为78.03元/公斤 同比上涨9.4% 环比上涨0.2% [33] - 截至2026年11月6日 育肥公牛价格32.08元/公斤 同比上涨25.2% 环比上涨1.4% 犊牛价格为45.19元/公斤 同比上涨41.4% 环比上涨2.4% [33] - 能繁母牛价格为10300元/头 同比上涨5.1% 环比上涨0.3% 淘汰母牛价格为27.15元/公斤 同比上涨40.7% 环比上涨1.6% [33] - 截至2026年11月6日 肉牛自繁自养盈利为6947.18元/头 同比上涨152.1% 环比上涨4.1% 专业育肥盈利为5637.19元/头 同比上涨74.7% 环比上涨6.3% [37] - 2026年第44周 52家肉牛屠宰企业周度屠宰量为10419头 截至2026年11月1日 肉牛出栏体重为671.5公斤 [37] - 2026年9月 牛肉进口量为14万吨 同比下降56% 环比下降33% [43] - 2026年前三季度全国牛出栏量累计值为3455万头 同比下降3.1% [43] - 全国牛存栏量在2023Q4触及10509万头的阶段性峰值后开始进入波动下行通道 截至2026Q3存栏量已回落至9523万头 较前期高点累计下降9.4% [43] 禽养殖 - 截至2026年11月6日 白羽鸡价格为6.38元/公斤 同比下降10.0% 环比上涨0.3% 肉鸡苗价格为2.03元/羽 同比下降42.7% 环比下降7.3% [50] - 2026年10月 黄羽鸡均价为14.8元/公斤 同比上涨9.5% 环比上涨3.5% [50] - 截至2026年第42周 白羽鸡在产祖代 后备祖代 在产父母代 后备父母代存栏量分别为153.94 96.82 2306.70 1675.19万套 分别同比+8.7% +52.6% +1.2% +10.5% 分别环比-1.1% -0.6% -0.5% +3.5% [50] - 截至2026年第42周 黄羽鸡在产父母代存栏为1328.7万套 同比下降1.9% 环比上涨0.12% 黄羽鸡鸡苗销量为3208.56万套 同比下降5.3% 环比上涨0.1% [50] - 2026年初受禽流感影响法国再度暂停引种 上游引种短缺持续 上半年白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性 [7] - 三季度白羽鸡价格全面回落 行业整体供给压力仍然较大 终端需求未见明显好转 下半年禽养殖企业盈利或阶段承压 重点推荐产业链一体化龙头圣农发展 [7] 其他农产品 - 地缘问题发酵以及厄尔尼诺或将提升农产品价格中枢 [7] - 截至11月6日 玉米价格同比上涨1.7% 环比上涨0.7% 豆粕价格同比上涨2.8% 环比下降2.2% [7] - 若地缘问题持续发酵 一方面油价持续高位带动种植成本上升 其次厄尔尼诺等极端气候影响日益显著 或扰乱全球粮食的生产 [7] - 当前时点农产品价格处于历史底部区域 地缘问题和厄尔尼诺共同作用下或推动农产品价格上涨 [7] - 截至2026年11月6日 玉米价格为2190元/吨 同比上涨1.7% 环比上涨0.7% [60] - 截至2026年11月6日 豆粕价格为3180元/吨 同比上涨2.8% 环比下降2.2% [60] - 截至2026年11月6日 小麦价格为2458.39元/吨 同比下降1.2% 环比上涨0.1% [60] - 截至2026年11月6日 粳稻价格为2974元/吨 同比上涨4.3% 环比上涨1.0% [60] - 截至2026年11月6日 草鱼 罗非鱼均价分别5.4 4.1元/斤 同比分别下降10.0% 上涨28.1% 环比均持平 [65] - 截至2026年11月6日 生鱼 加州鲈均价分别8.6 10.5元/斤 同比上涨41.0% 下降4.5% 环比分别下降3.4% 上涨1.9% [65] 宠物 - 2026年9月 宠物食品行业天猫平台GMV为37.6亿元 同比下降6.5% [68] - 2026年9月 我国宠物食品行业向全球/美国/英国/德国/法国/柬埔寨/越南出口额增速分别为+12%/+42%/+6%/+3%/+1%/+75%/+125% [68]