投资评级与目标价 - 报告给予公司“买入”投资评级 [2] - 目标价为303.50美元，相较当前233美元的股价存在30%的上涨空间 [2] 核心观点与盈利预测 - 公司增长由人工智能驱动的云计算和电商业务双引擎推动 [5] - 预计2025至2027财年总营业收入分别为7106亿美元、7971亿美元、8882亿美元，年均增速约11%-12% [3][5] - 预计同期经营利润分别为811亿美元、1037亿美元、1298亿美元，经营利润率从11.4%提升至14.6% [3][5] - 预计同期每股盈利分别为7.20美元、7.95美元、9.84美元 [3][5] 云计算业务分析 - AWS作为核心利润与增长引擎，2024年第三季度收入同比增长20%至330亿美元，积压订单增至2000亿美元 [5] - Trainium2芯片季度收入环比增加150%，达到数十亿美元规模且全部产能已投入使用 [5] - 与Anthropic合作的雷尼尔计划采用50万颗Trainium2芯片，预计年底翻倍至100万颗，将提供训练上一代模型所需5倍的算力 [5] - Trainium3已开始出货，Trainium4将支持英伟达NVLink Fusion以提升兼容性 [5] - AWS容量较2022年已经翻倍，并计划在2027年再次翻倍，预计2025年现金资本支出约为1250亿美元，2026年将继续追加 [5] 电商与零售业务分析 - AI购物助手Rufus已被2.5亿客户使用，使消费者完成购买的可能性提高60% [5] - 2024年美国“黑色星期五”在线消费额达到118亿美元新高，同比增长9.1% [5] - Prime Video广告收入在“黑五”期间同比增长了40% [5] - 通过区域化物流网络布局，有望在2025年实现史上最快的Prime配送速度，并将生鲜杂货当日达服务扩展至超1000个城市 [5] 财务状况与估值 - 采用分部估值法得出目标价，其中AWS业务基于2026年预测EBITDA 767.95亿美元，采用20倍估值乘数 [16] - 广告业务基于2026年预测EBITDA 493.78亿美元，同样采用20倍估值乘数 [16] - 估值结果对应企业价值为33153.26亿美元，经调整后得出市值33923.96亿美元，股本数量111.77亿股 [16] - 预测毛利率从2024年的48.9%持续提升至2027年的52.4% [17] - 预测经营现金流与收入比率从2024年的18.2%提升至2027年的25.7% [17]