投资评级 - 报告对顺络电子的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司25Q3单季度营收及归母净利润均创历史新高，分别达到18.1亿元和2.8亿元，同比增长20.2%和10.6% [1][5] - 公司成长由数据中心、汽车电子等新兴战略市场驱动，其中数据中心市场增速最快，汽车电子业务恢复同环比快速增长 [5] - 作为国产电感龙头，公司传统业务受益于AI终端创新及需求复苏，新兴赛道进入加速放量期，并前瞻布局氢燃料电池、人形机器人等领域，长期成长路径清晰 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.3亿元，同比增长19.9%，归母净利润7.7亿元，同比增长23.2% [1][5] - 分产品看，信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务营收分别为18.2/17.6/10.5/4.0亿元，同比增速分别为+9.5%/+24.4%/+36.1%/+15.7% [5] - 公司重视研发投入，25年前三季度研发费用为1.8亿元，同比增长47.5% [5] - 25Q3毛利率为36.8%，尽管面临成本压力，但通过扩大经营规模、提升效率得以维持稳定 [5] 未来展望与增长动力 - AI端侧创新趋势下，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件需求有望为公司电感等业务带来潜在价值增量 [5] - 汽车电子业务新产品导入加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感等产品导入拉动国内头部客户份额提升 [5] - 数据中心业务实现订单重要增长，获得全球顶级客户认可，在AI算力发展大潮中具备发展空间 [5] - 公司SOFC（固体氧化物燃料电池）项目按照规划稳步推进 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为70.23亿元、83.33亿元、97.58亿元 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.67亿元、13.55亿元、16.76亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.32元、1.68元、2.08元 [5][6] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为31.7倍、25.0倍、20.2倍 [5][6] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2025年的36.5%升至2027年的36.9%，净利率从15.2%升至17.2% [9]