起帆电缆电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为**起帆电缆**，主营业务为电线电缆制造，核心业务板块包括**陆缆**、**海缆**及新兴的**商业航天电缆**[1] * 行业涉及**电线电缆制造**、**海上风电（特别是深远海）** 及**商业航天配套**领域[1][2][8] 二、 海缆业务进展与规划 * 公司已取得**500kV交流**和**直流海缆**的产品认证，预计**2026年5月中上旬**获取首批相关订单[2][4] * 当前500kV海缆应用较少，主要市场在**山东、上海、广东、江苏**，预计“十五五”期间深远海风电开发将显著增加其用量[4] * 公司正重点布局**上海6.3GW深远海示范项目**，其中崇明岛外项目离岸**120-124公里**，一期**2.3GW**计划2026年下半年推出，二期超**2GW**计划2027年下半年推出[2][4] * 公司**平潭生产基地**预计**2026年7-8月**竣工，投产后无产能爬坡期，可直接达到**60亿元**的综合海缆产能峰值[2][13] * 公司已中标的**浙江区域海缆项目**（如盛泗三期、四期及华能玉环项目）受军事因素影响较弱，交付进度整体可控，不存在拖延一至两年的情况[2][12] 三、 陆缆业务与行业趋势 * **2026年第一季度**，公司陆缆业务剔除价格因素后，订单营收增长接近**30%**，**量的增长**是主要驱动力[5] * 基于经济回暖和宏观环境改善，公司预计**2026年全年**陆缆业务将实现较大增速[6] * **2026年第一季度**利润水平已有显著提升，主要得益于行业集中度提高、部分较弱生产力被淘汰，头部企业间及区域性品牌的竞争压力减小[6] 四、 商业航天业务布局 * 公司在商业航天领域通过**产业协同及上下游客户联动**进行布局，在电缆网产品投入和团队建设方面已取得较大进展[3] * 具体布局分为两大板块： * **卫星领域**：通过旗下**格思航天**进行投资，并与**国信宇航**展开深度合作[8] * **火箭领域**：积极与**东方空间**等潜在头部企业洽谈配套合作与技术交流[8][9] * 公司还储备了**卫星监测自动化工序**相关项目[9] * 公司的竞争优势在于为满足商业化需求进行的**技术改造**、以**批量生产**为目标的交付工艺，具体体现为**交付速度快、组织生产能力强、决策机制灵活高效**，并在推动技术迭代和标准化制定方面具备优势[9] * 公司的市场目标是，在目前参与的**电缆网（组网）产品**领域做到行业领先水平[10] 五、 技术优势与核心竞争力 * 公司自2021年交付第一根**35kV海缆**以来，逐步突破了**66kV、220kV**直至**500kV**高压产品的技术壁垒[11] * 技术突破得益于研发团队攻克了包括**软接头技术、螺直技术以及脐带缆柔韧性测试**在内的多个技术难关[11] * 公司的核心价值在于持续为客户供应优质、合格的产品[11] 六、 成本管理与风险应对策略 * 公司坚持对库存商品中的原材料进行**高比例套期保值**，**海缆订单通常要求全额套保**[2][7] * **2026年**公司提出三项具体措施应对铜价波动：**加快库存周转率、降低库存绝对量、提升生产线效率以压缩交付周期**[7] * 在电缆产品成本结构中，**铜材占80%至85%**，**绝缘料等非铜材料占比约15%至20%**，铜价对成本的影响远大于非铜材料[12] * 公司普遍采用**灵活报价**方式，能够及时传导成本变化，因此绝缘料等辅材价格波动对整体成本的影响感知不强[12] * 对于海缆产品（特别是高压产品）的绝缘料，其供应链（如部分来自北欧的材料）会受到一些影响[12]

起帆电缆电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 公司为电线电缆制造商，主营业务为陆缆、海缆及新兴的商业航天电缆业务[1] * 行业涉及海上风电、商业航天、电线电缆制造[1] 二、 海缆业务：核心增长引擎 1. 产品技术升级 * 海缆产品从低压升级至高压，2024-2025年已取得500kV高压直流及高压交流产品的型式试验报告与相关认证，技术水平国内领先[2][5] * 产品升级至高附加值的500kV产品，是未来主要增长点[10][13] 2. 订单与交付情况 * 2025年海缆交付金额为7亿多元[8] * 目前在手订单约7-8亿元，大部分为2025年结转订单[2][8] * 2026年海缆交付目标约20亿元，较2025年大幅提升[2][8] 3. 市场与区域布局 * 重点布局广东市场，相关招标已于4月20日挂网，预计五一节后第一周开标[5][6] * 未来深远海项目是重点，除广东外，山东半岛北部和辽宁丹东地区也将有大型项目应用500kV产品[7] * 公司在上海拥有显著属地优势，“十五五”期间上海规划了6.3GW示范海风项目[2][7] * 预计2026年下半年将招标其中2.3GW海风项目，2027年下半年启动另外两个GW级项目[7] * 公司在河北、山东日照、浙江等地也有海风资源投入[7] 4. 产能建设规划 * 福建平潭海缆基地预计2026年7-8月投产，规划4条高压产线[2][7] * 该基地旨在绑定福建属地资源，当地有中能建平潭二号0.45GW项目（2025年获批）及宁德0.3GW项目[7][8] * 公司拟在山东日照新增投资，可能包括部分海缆产能，以对应日照地区3.57GW的整体海风规划[2][8] 三、 商业航天业务：新兴发展方向 1. 业务布局与产品 * 业务范畴涵盖卫星、火箭及地面遥测系统、监测系统、发射车、发射台等配套项目[3] * 核心产品是卫星和火箭上的电缆网及电缆组件，负责遥测、信号传输、电力传输和热能传输[3] * 正在推进的业务不仅限于电缆网，还包括更多深层次的合作与布局[10][14] 2. 合作伙伴 * 已与格思航天、东方空间、凌云空间等火箭公司合作，产品已进入其整星及整箭制造配套流程[2][4] * 2025年末通过投资与原信系（航天领域）建立深入合作[3] * 近期与国新宇航建立战略性配合与合作关系，为其提供卫星电缆网和电缆组件[3] 四、 陆缆业务：稳定基本盘 1. 经营现状与策略 * 2025年陆缆收入略有下滑，公司主动放缓规模扩张，未盲目追求盈利水平不高的订单[8] * 面对激烈竞争和铜价波动，策略转为通过降库存、提周转改善经营质量[2][9] * 未来将采取稳定策略，维持一定规模，以改善经营结构和成果为主要目标[9] 2. 行业与盈利情况 * 行业竞争激烈，产能投放和宏观经济影响使市场处于焦灼状态[8] * 行业集中度正在提升，中小企业关停并转节奏加快[8] * 行业整体毛利率水平约在5%-6%，净利率在1%-1.5%[9] 五、 海外市场：陆缆先行，海缆在望 * 2025年陆缆出口同比2024年实现接近400%的增长[2][12] * 陆缆出口重点区域包括东南亚、澳大利亚和新西兰[2][12] * 海缆海外市场布局已现曙光，2025年在越南和泰国设立销售团队跟踪项目[11] * 与2024年和2025年相比，2026年海外海缆市场呈现非常大的好转趋势，预期向好[11] 六、 成本管控与风险管理 * 2025年10月至2026年1月中旬，铜价从68,000元上涨至112,800元，给公司带来较大压力[12] * 应对措施包括：通过套期保值进行选择性对冲；从2026年开始加大力度降低库存商品绝对量并加快周转率；强化库存商品内部结构管理，提升生产效率[12] * 公司存货库存商品规模在40-45亿元左右，无法实现全窗口套保[12] 七、 公司未来主要看点总结 * 第一，陆缆业务确保基本盘稳健，寻求有限的毛利率和业绩平稳提升[13] * 第二，海缆主业加大力度开拓高附加值产品，特别是500kV产品的市场突破和持续性订单获取[13] * 公司将充分利用在上海等优势区域的属地优势，同时通过差异化竞争策略拓展河北、山东、浙江等市场[13][14] * 第三，在新业务方向，尤其是商业航天领域，推进深层次的合作与布局[14] * 公司致力于在2026年实现业绩的较大提升和高质量发展[14]