公司战略布局 - 通过全资子公司在新加坡的实体于沙特阿拉伯设立全资子公司 进一步完善全球化战略布局并推动中东地区海洋和电力业务属地化建设 [2][3] - 投资总额8000万美元（折合人民币约5.74亿元） 由公司以自有资金出资 [3] - 新设子公司暂定名称为ECO MARINER COMPANY（艾科马林纳公司） 主营业务涵盖海底电缆、OPGW、陆缆的生产制造及销售以及海缆运维服务中心 [3] 业务运营与市场拓展 - 公司主要从事通信、电力、海洋、新能源等领域产品的生产与销售以及海洋工程施工 致力于成为全球领先的能源网络解决方案服务商 [2] - 截至2024年底已设立13个海外营销中心和40个海外办事处 运营5家境外工厂（印度、巴西、印尼、摩洛哥、土耳其） 产品出口160多个国家和地区 [2] - 2024年海外市场营业收入达73.28亿元 毛利率为20.14% 较2023年增加2.67个百分点 [2] - 2025年以"全球思维、全球布局、全球服务"理念加速产业全球化布局 [2] 区域发展机遇 - 沙特阿拉伯在"2030愿景"战略框架下正经历科技和基建等领域的全面转型与升级 [3] - 本地化生产中心、智能交付网络及专业运维体系的协同部署将推动中东地区能源互联网的智能化升级 [3] - 从项目生态视角出发可联合其他中国企业共同开拓沙特市场 形成协同效应 [3]

全球化战略布局 - 公司通过全资子公司ZTT HONGKONG LIMITED下属新加坡公司在沙特达曼市投资设立全资子公司ECO MARINER COMPANY 投资总额8000万美元约合人民币5.74亿元 由自有资金出资并间接持有100%股权 [2] - 新公司主营业务涵盖海底电缆 OPGW 陆缆的生产销售及海缆运维服务 旨在完善全球化战略布局并推动中东地区海洋电力业务属地化建设 [2] - 投资契合沙特2030愿景战略下的能源基建需求 通过本地化生产中心智能交付网络和运维体系协同部署 助力中东能源互联网智能化升级并提升当地市场竞争力 [2] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营收480.5亿元同比增长6.63% 净利润28.38亿元同比下滑8.94% [3] - 2025年第一季度实现营收97.56亿元同比增长18.37% 净利润6.28亿元同比微降1.33% [3] - 截至2025年4月23日公司能源网络领域在手订单约312亿元 其中海洋系列约134亿元 电网建设约140亿元 新能源约38亿元 [3] 研发与创新能力 - 2020年至2024年研发费用分别为12.17亿元 14.68亿元 16.4亿元 18.98亿元 19.44亿元 五年累计达81.67亿元居行业前列 [3] - 2024年提交国内专利申请及PCT专利申请500余件 获发明专利授权230余件 新增主导或参与制定国际国家行业团体等外部标准140余项 [3][4] - 2024年持续加大在新型电力系统未来能源未来材料海洋能源等板块研发 新增新产品160余项 [4] 全球业务网络 - 公司设立13个海外营销中心和40个海外办事处 运营印度巴西印尼摩洛哥土耳其5家境外工厂 产品出口160多个国家和地区 [3] - 公司聚焦光通信电力传输海洋装备新能源四大核心业务 形成从材料研发设备制造到工程服务的完整产业链 [2]

投资概述 - 公司通过全资子公司ZTT HONGKONG LIMITED投资的新加坡公司HAITENG HONGFAN PTE LTD在沙特设立全资子公司ECO MARINER COMPANY（艾科马林纳公司）[3] - 投资总额为8,000万美元（折合人民币约5.74亿元），资金来源为公司自有资金[3][5] - 董事会于2025年8月12日全票通过该议案（同意9票，反对0票，弃权0票），无需提交股东大会审议[4] 投资标的详情 - 新公司注册地址为沙特达曼市，主营业务涵盖海底电缆、OPGW、陆缆的生产制造及销售以及海缆运维服务中心[6] - 公司通过多层全资子公司架构持有沙特公司100%股权，管理层由公司委派[3][6] - 企业类型为有限责任公司，具体名称以主管部门核准为准[3][5] 战略影响 - 该投资旨在完善公司全球化战略布局，推动中东地区海洋、电力业务属地化建设，提升当地市场竞争力[3] - 布局深度契合沙特"2030愿景"战略下的能源基建升级需求，通过本地化生产中心、智能交付网络和专业运维体系推动中东能源互联网智能化升级[6] - 投资符合公司"全球思维、全球布局、全球服务"理念，不会对主营业务、现金流及资产状况造成不利影响[6][7]

全球化战略布局 - 公司拟通过全资子公司香港公司投资的新加坡公司在沙特设立一家全资子公司，暂定名称为ECO MARINER COMPANY（艾科马林纳公司），投资总额8000万美元（约5.74亿元人民币）[1] - 该投资旨在完善公司全球化战略布局，推动中东地区海洋、电力业务属地化建设，贴近客户需求，提升当地市场综合竞争力[1] 沙特公司业务规划 - 沙特公司主营业务包括海底电缆、OPGW、陆缆的生产制造及销售，以及海缆运维服务中心[2] - 投资完成后，公司将在沙特实现海缆、陆缆、OPGW和海缆运维服务的全面赋能[2] 战略背景与市场机遇 - 沙特"2030愿景"战略框架下，当地正经历科技、基建等领域的全面转型和升级[2] - 公司作为全球领先的信息通信与能源互联技术解决方案提供商，秉持外循环向上思维，践行"全球思维、全球布局、全球服务"理念[2] 投资影响与财务安排 - 本次对外投资事项已通过董事会审议，无需提交股东大会审议，完成后沙特公司将纳入上市公司合并财务报表范围[2] - 投资资金均为公司自有资金，不会对主营业务、持续经营能力、现金流及资产状况造成不利影响[2] 本地化与协同效应 - 布局深度契合沙特能源基建新需求，通过本地化生产中心、智能交付网络及专业运维体系的协同部署，推动中东地区能源互联网智能化升级[2] - 该举措彰显中国高端制造企业在全球能源转型进程中的战略价值[2]

投资概述 - 公司通过全资子公司ZTT HONGKONG LIMITED的新加坡子公司HAITENG HONGFAN PTE.LTD在沙特设立全资子公司ECO MARINER COMPANY（艾科马林纳公司），投资总额8000万美元（折合人民币约5.74亿元）[1] - 投资目的为完善全球化战略布局，推动中东地区海洋及电力业务属地化建设，提升当地市场竞争力[1] - 董事会全票通过议案（同意9票，反对0票，弃权0票），无需提交股东大会审议[2] 投资结构 - 股权路径为江苏中天科技股份→香港子公司→新加坡子公司→沙特子公司，最终持股比例为100%[2] - 资金来源为公司自有资金，不涉及募集资金或关联交易[2] - 新设立沙特子公司将纳入上市公司合并财务报表范围[2] 标的公司详情 - 注册地址为沙特达曼市，主营业务涵盖海底电缆、OPGW（光纤复合架空地线）、陆缆的生产销售及海缆运维服务[3] - 管理层由公司委派，人员设置符合当地法规要求[3] - 公司名称以主管部门最终核准为准[1] 战略影响 - 布局契合沙特"2030愿景"战略，响应当地科技与基建转型需求[4] - 通过本地化生产中心、智能交付网络及运维体系协同，推动中东能源互联网智能化升级[4] - 实现海缆、陆缆、OPGW及运维服务全面赋能，强化中国高端制造企业在全球能源转型中的战略价值[4] 财务影响 - 投资全部使用自有资金，不会对主营业务、持续经营能力、现金流及资产状况产生不利影响[4] - 投资符合公司及全体股东利益[4]

投资计划 - 公司拟通过全资子公司香港公司投资的全资子公司新加坡公司在沙特设立一家全资子公司 投资总额8000万美元[1] - 投资完成后将在沙特实现海缆 陆缆 OPGW和海缆运维服务的全面赋能[1] 战略布局 - 投资旨在进一步完善全球化战略布局[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 考虑陆缆竞争激烈、公司毛利率下滑，叠加海缆拓展短期不及预期，下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为2.9/3.7/4.5亿元，同增111%/30%/21%，对应PE为21/16/13倍，因公司工艺技术领先，生产、销售规模位居行业前列，维持“买入”评级 [7] 公司业绩情况 - 2024年营收227.6亿元，同比-2.5%，归母净利润1.4亿元，同比-68%；24Q4营收64亿元，同环比-0.6％/5.3％，归母净利润-0.7亿元，同环比-514.4%/-423％；25Q1营收41.2亿元，同环比-14.1％/-35.6％，归母净利润0.7亿元，同环比-17.7%/-193.6％ [7] 业务结构与市场环境 - 2024年公司陆缆营收占比90% - 95%，海缆营收占比5%-10%；2024年海缆订单超13亿元，确认收入约3亿元；基建结构性调整使传统陆缆需求放缓、订单量减少，致销售收入下滑 [7] 毛利率与净利率情况 - 2024年公司销售毛利率4.7%，同比-1.1pc，24Q4毛利率2.6%，同环比-2.1/-1.7pct；25Q1毛利率7.3%，同环比0.7/4.7pct，归母净利率1.7%，同环比-0.1/2.9pct；行业竞争激烈，企业以价换量，客户降本需求传递使产品售价下降、综合毛利率下滑，叠加计提信用减值损失增加，致整体利润下滑 [7] 费用与现金流情况 - 2024年期间费用7.9亿元，同比-3.2%；费用率3.5%，同比持平，费用控制优秀；经营性净现金流5亿元，同比+9.3%，因加强应收账款管理和客户信用考核，销售回款增加；25Q1期间费用1.9亿元，同环比-3.1%/-12.8%，费用率4.6%，同环比+0.5/+1.2pct，因主动收缩战略、增加产品毛利致收入下降，而费用刚性 [7] 财务预测 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为10,957、11,723、10,943、12,498百万元；非流动资产分别为2,958、3,322、3,610、3,838百万元；资产总计分别为13,914、15,046、14,553、16,337百万元；流动负债分别为7,403、8,308、7,437、8,773百万元；非流动负债分别为1,864、1,889、1,939、1,989百万元；负债合计分别为9,268、10,197、9,377、10,762百万元；归属母公司股东权益分别为4,640、4,840、5,166、5,563百万元 [8] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为22,764、21,161、22,839、23,545百万元；营业成本分别为21,684、19,972、21,520、22,063百万元；归属母公司净利润分别为136、286、372、451百万元；毛利率分别为4.74%、5.62%、5.78%、6.30%；归母净利率分别为0.60%、1.35%、1.63%、1.92%；收入增长率分别为-2.50%、-7.04%、7.93%、3.09%；归母净利润增长率分别为-67.98%、111.26%、29.78%、21.44% [8] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为498、830、486、765百万元；投资活动现金流分别为-496、-687、-639、-625百万元；筹资活动现金流分别为-566、1,286、-1,163、1,065百万元；现金净增加额分别为-564、1,428、-1,317、1,205百万元 [8] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027E每股净资产分别为10.66、11.28、12.07、13.03元；ROIC分别为3.68%、3.46%、4.03%、4.51%；ROE - 摊薄分别为2.92%、5.91%、7.19%、8.11%；资产负债率分别为66.60%、67.77%、64.43%、65.88%；P/E分别为44.67、21.15、16.29、13.42；P/B分别为1.38、1.30、1.21、1.13 [8]

报告核心观点 本周宏观面偏向利好，铝行业关税压力缓和、内需较强，基本面偏强，后续有望迎来“去库+涨价”；化工行业有望迎来补库周期，各细分领域龙头值得关注；多家公司发布财报，部分公司业绩增长，部分公司业绩承压但有发展潜力 [4][10][22]。 铝行业周报 - 宏观面海外关税政策态度缓和，国内强调实施积极宏观政策 [4] - 电解铝供应端稳定、成本稳中有增，库存周环比下降但五一或累库，需求端结构性回暖 [5][6] - 铝加工库存去库加快、出库量增加，加工费承压，各板块开工率有不同表现 [7] - 铝土矿国产市场持稳，进口矿到港和出港量减少，价格预计承压 [8] - 氧化铝进口窗口关闭，国内运行产能增减并行、价格止跌，北方小幅反弹 [9] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌 [10] - 投资建议短期铝基本面偏强，氧化铝供需宽松，长期铝行业维持高景气，关注相关公司 [10] 奥飞数据公司点评 - 2024 年项目交付促业绩增长，营运机柜超 4.3 万，2025Q1 IDC 业务增加带来营收增长 [13][14] - 2024 年盈利水平受折旧减值影响，2025Q1 毛利率企稳回升 [15] - 互联网资本开支增长，公司 IDC 业务持续拓展，有望受益于算力需求 [16] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 化工行业周报 - 国海化工景气指数较 4 月 17 日下降 0.18，投资建议关注磷矿石和化工补库周期 [18] - 美国加关税对中国化工企业影响有限，中国调整对美进口商品加征关税措施 [19] - 市场监管总局调查杜邦中国，相关板块有望受益 [20] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张 [20][21] - 2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存、盈利和政策判断 [22] - 重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四大机会 [22][23][24] - 行业信息跟踪 Brent 和 WTI 期货价格周环比下降 [26] - 重点涨价产品金属铬、聚合 MDI、烯草酮价格上涨，分析了供需原因 [27] - 重点标的信息跟踪多家公司发布年报或季报，部分产品价格有变动 [28][29][30] - 投资建议展望 2025 年化工有望补库，维持“推荐”评级 [53] 合盛硅业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [55][56] - 投资要点硅产业链供需错配致 2024 年业绩承压，2025Q1 归母净利润同比下滑因产品价格下跌，光伏一体化项目推进，强化下游布局 [57][60][61] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [62] 亚钾国际公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [63][64] - 投资要点 2024 年业绩下滑因氯化钾低价，2025 年一季度氯化钾量价齐升，高景气有望持续，矿建加速有望受益 [65][68][69] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [70] 东方电缆公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比增长 [72] - 投资要点 2025Q1 各业务收入有不同表现，在手订单创新高，高压海缆交付在即，中欧海风发展利于业绩兑现 [73][74] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [75] 新强联公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、扣非归母净利润等有不同表现 [76] - 投资要点 2025Q1 盈利能力回升因 TRB 放量，关注精密轴承等业绩增量 [77] - 盈利预测上调 2025 - 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [78] 陕西煤业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [79] - 投资要点 2024 年及 2025 年一季度煤炭产销同比提升，2024 年煤炭价格下跌、电力毛利收缩 [80][81] - 盈利预测预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [81] 厦门国贸公司点评 - 事件 2024 年公司营收、归母净利润等业绩指标下降 [83] - 投资要点 2024 年上游通缩致业务规模承压，期现毛利率提升，海外布局有成果，重视股东回报 [84][85][86] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [86] 华鲁恒升公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比下降 [88] - 投资要点 Q1 业绩承压，煤价下降成本有望降低 [89]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 起帆电缆陆缆基本盘稳固，2025Q1盈利能力回升，海缆订单持续放量，有望迎业绩兑现期，虽下调盈利预测但维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 起帆电缆近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-7.0%、-4.7%、-12.4%，沪深300对应表现为-3.4%、-0.9%、5.5% [3] - 2025年4月28日起帆电缆当前价格14.51元，52周价格区间13.66 - 19.60元，总市值5991.19百万，流通市值5991.19百万，总股本41290.09万股，流通股本41290.09万股，日均成交额23.30百万，近一月换手0.53% [3] 财务数据 - 2024年起帆电缆实现营收227.64亿元，同比下降2.5%；归母净利润1.36亿元，同比下降68.0%；2024Q4营收63.98亿元，同比下降0.6%；归母净利润 - 0.75亿元，计提信用减值损失0.87亿元 [4] - 2025Q1起帆电缆实现营收41.24亿元，同比下降14.1%；归母净利润0.70亿元，同比下降17.7% [4] 投资要点 - 2024年起帆电缆陆缆营收维持高位，2025Q1同比下滑，主要因铜价大幅上涨致短期内需求延后；2025Q1毛利率7.3%，同比增长0.7pct、环比增长4.7pct；净利率1.7%，同比下降0.1pct，环比扭亏 [5] - 2024年起帆电缆海缆中标约14亿元，同比增长563%；基本完成海缆全系列产品研发并取得合格实验报告，平潭基地建设接近尾声；预计2025年交付海缆订单12亿元，净利润贡献1.4亿元 [5] - 考虑铜价波动影响，下调起帆电缆盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为240.73、248.57、256.14亿元，归母净利润分别为4.80、6.01、7.24亿元，对应PE分别为12.49x、9.96x、8.28x [5] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22764|24073|24857|25614| |增长率(%)|-3|6|3|3| |归母净利润（百万元）|136|480|601|724| |增长率(%)|-68|254|25|20| |摊薄每股收益（元）|0.33|1.16|1.46|1.75| |ROE(%)|3|10|11|12| |P/E|48.13|12.49|9.96|8.28| |P/B|1.39|1.19|1.08|0.97| |P/S|0.28|0.25|0.24|0.23| |EV/EBITDA|19.21|10.77|8.99|7.54|[7] 盈利预测表 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力：ROE|3%|10%|11%|12%| |毛利率|5%|6%|6%|7%| |期间费率|3%|3%|3%|3%| |销售净利率|1%|2%|2%|3%| |成长能力：收入增长率|-3%|6%|3%|3%| |利润增长率|-68%|254%|25%|20%| |营运能力：总资产周转率|1.66|1.74|1.79|1.80| |应收账款周转率|6.25|6.34|6.49|6.51| |存货周转率|5.68|5.83|5.71|5.77| |偿债能力：资产负债率|67%|63%|60%|57%| |流动比|1.48|1.57|1.68|1.83| |速动比|0.93|0.92|1.00|1.10|[8] |利润表（百万元）：营业收入|22764|24073|24857|25614| |营业成本|21684|22653|23298|23913| |营业税金及附加|46|46|48|50| |销售费用|320|343|352|363| |管理费用|174|191|194|200| |财务费用|204|214|216|213| |其他费用/（-收入）|93|101|104|107| |营业利润|126|524|637|755| |营业外净收支|-1|0|0|0| |利润总额|124|524|637|755| |所得税费用|-12|43|34|29| |净利润|136|482|603|726| |少数股东损益|0|2|2|2| |归属于母公司净利润|136|480|601|724|[8] |资产负债表（百万元）：现金及现金等价物|2171|1684|1866|2159| |应收款项|3957|3950|4055|4154| |存货净额|3702|4065|4097|4197| |其他流动资产|1127|1151|1188|1226| |流动资产合计|10957|10849|11207|11736| |固定资产|1745|1687|1616|1531| |在建工程|459|454|447|435| |无形资产及其他|754|773|747|722| |长期股权投资|0|0|0|0| |资产总计|13914|13763|14017|14424| |短期借款|4092|3683|3315|2983| |应付款项|2118|1846|1961|2045| |合同负债|394|448|455|468| |其他流动负债|799|937|922|929| |流动负债合计|7403|6915|6653|6425| |长期借款及应付债券|1559|1554|1555|1560| |其他长期负债|305|267|255|245| |长期负债合计|1864|1821|1810|1805| |负债合计|9268|8736|8463|8230| |股本|418|413|413|413| |股东权益|4647|5027|5554|6194| |负债和股东权益总计|13914|13763|14017|14424|[8] |现金流量表（百万元）：经营活动现金流|498|389|957|1019| |净利润|136|480|601|724| |少数股东损益|0|2|2|2| |折旧摊销|185|220|232|243| |公允价值变动|5|0|0|0| |营运资金变动|-60|-558|-128|-192| |投资活动现金流|-496|-202|-156|-154| |资本支出|-462|-133|-129|-123| |长期投资|0|-1|-1|-1| |其他|-33|-68|-27|-30| |筹资活动现金流|-566|-675|-618|-572| |债务融资|-266|-374|-380|-337| |权益融资|0|-51|0|0| |其它|-300|-250|-239|-236| |现金净增加额|-564|293|182|-487|[8]