核心观点 - 美联储降息预期大幅反弹，科技股引领市场情绪明显回暖 [5] - 降息预期升温，美元偏弱，银价铜价升破历史新高 [8] - 欧元区通胀温和的状态可能在明年延续，奢侈品行业三季度积极信号显现 [11] - 印度经济维持较高增速但难有显著提升，等待情绪反转 [26] - 菲律宾腐败丑闻对政府支出和家庭消费造成打击，股市为东盟最便宜的市场 [44] 上周环球大类资产表现总结 股票市场 - MSCI ACWI全球指数上周上涨3.5%，本年累计上涨19.5% [4] - 美股表现强劲，纳斯达克指数上周上涨4.9%，本年累计上涨21.0% [4] - 欧股温和上涨，MSCI欧洲指数上周上涨2.7%，STOXX 600指数上涨2.5% [4] - 新兴市场表现突出，MSCI新兴市场指数上周上涨2.5%，本年累计上涨27.1% [4] - 日股持续走强，日经225指数上周上涨3.3%，本年累计上涨26.0% [4] - 港股表现亮眼，恒生指数上周上涨2.5%，本年累计上涨28.9% [4] - 韩股涨幅显著，韩国KOSPI指数本年累计上涨63.6% [4] - 拉美市场表现最佳，MSCI拉丁美洲指数上周上涨4.5%，本年累计上涨46.9% [4] 债券市场 - 美国国债收益率下降2bp至3.83%，本年度回报6.7% [7] - 美国高收益债利差收窄32bp至275bp，本年度回报8.0% [7] - 亚洲高收益债表现疲弱，利差扩大24bp至443bp，本年度回报7.5% [7] - 中资美元债高收益部分利差扩大49bp至514bp，本年度回报4.8% [7] - AT1债券指数表现突出，本年度回报10.7% [7] 外汇及商品市场 - 美元指数下跌0.7%，本年累计下跌8.3% [9] - 欧元兑美元上涨0.7%，本年累计上涨12.0% [9] - 贵金属表现强劲，COMEX期金上涨3.4%至4,218.30美元，本年累计上涨59.7% [9] - COMEX期银大涨13.1%至56.45美元，本年累计上涨93.0% [9] - 基本金属走强，LME期铜上涨4.0%至11,222.42美元，本年累计上涨29.4% [9] - 能源价格分化，WTI原油期货微涨0.8%至58.55美元，NYMEX天然气期货大涨5.9% [9] 欧洲市场焦点 宏观经济环境 - 欧元区通胀环境进入健康温和新常态，总体HICP同比稳定在2%附近 [15] - 预计2026年全年欧元区总体HICP同比升1.8%、核心HICP同比升2.1% [15] - 美欧贸易协议生效，欧元区出口不确定性减弱，关税冲击将在明年逐渐消退 [18] - 德国明年共约6,300亿欧元的财政支出将支撑企业活动 [18] - 欧元区家庭储蓄率目前约15.5%，明显高于疫情前12%~13%的水平 [18] 行业与个股机会 - 全球奢侈品行业2025年三季度内生增速同比增长2%，较二季度的-1%明显改善 [21] - 北美奢侈品保持强劲，成为三季度行业重要增长驱动 [21] - 珠宝品类表现优于成衣及皮具，腕表改善明显 [21] - 历峰集团通过产品创新和零售执行支持珠宝品牌增长，出售YNAP将推动利润率改善 [24] - LVMH三季度内生销售同比增长+1%，超过预期，新创意总监举措预计产生积极影响 [24] 印度市场焦点 经济状况 - 印度家庭债务占GDP比例为43.1%，在全球主要经济体中属于最低水平之一 [32] - 预计印度2026财年实际GDP增长率为6.3%，2027财年为6.2%，2028财年为6.5% [32] - 印度整体CPI处于本世纪最低水平，预计12月再度降息25到50个基点 [35] - 外资仍持续流出印度股市，Nifty指数估值依然较长期均值偏高 [38] 投资机会 - 宽松环境下偏好利率敏感型股票以及消费相关标的 [38] - IT服务板块存在反转机会，受益于印度与美国双边关系改善 [38] - Eternal完美对应印度城市居民"消费升级"概念，预计2035财年覆盖超过1万亿美元总订单量 [39] - Hindalco受益于铝铜商品大周期，海外供给扰动支撑铝板块盈利估值齐升 [39] - iShares安硕核心SENSEX印度ETF追踪印度孟买交易所30间市值最大上市公司 [41] 菲律宾市场焦点 经济挑战 - 腐败丑闻导致政府支出和家庭消费放缓，三季度GDP同比增长4.0% [48] - 政府支出同比增长率降至5.8%，家庭消费增速降至4.0% [48] - 预计四季度GDP增长约为4.1%，低于全年平均GDP的4.7% [47] - 2026年GDP预测从5.7%下调至5.5% [47] 市场机会 - 菲律宾股市为东盟最便宜的市场，2025/2026年预测市盈率仅9.7倍/8.9倍 [54] - 利率下降利好菲律宾市场，综合指数表现与10年期国债收益率存在负相关性 [54] - 外资持有率为18.6%，远低于2012年的27.6% [54] - 罗宾逊地产通过出售RCR股份获得77.5亿比索，2025年预期自由现金流收益率达27% [55] - 国际集装箱码头服务2025年首9个月利润达7.52亿美元，创纪录业绩 [55] - iShares安硕MSCI菲律宾ETF追踪MSCI菲律宾IMI 25/50指数表现 [58] 本周经济数据日程 - 日本公布资本支出同比和PMI制造业指数 [60] - 韩国公布出口同比和CPI数据 [60][61] - 美国公布ISM制造业指数、PMI数据和就业数据 [60][61] - 中国公布出口同比、进口同比和贸易余额 [62] - 多国公布GDP数据和PMI指数 [60][61][62]