核心观点 - 美联储降息预期大幅反弹，科技股引领市场情绪明显回暖 [5] - 降息预期升温，美元偏弱，银价铜价升破历史新高 [8] - 欧元区通胀温和的状态可能在明年延续，奢侈品行业三季度积极信号显现 [11] - 印度经济维持较高增速但难有显著提升，等待情绪反转 [26] - 菲律宾腐败丑闻对政府支出和家庭消费造成打击，股市为东盟最便宜的市场 [44] 上周环球大类资产表现总结 股票市场 - MSCI ACWI全球指数上周上涨3.5%，本年累计上涨19.5% [4] - 美股表现强劲，纳斯达克指数上周上涨4.9%，本年累计上涨21.0% [4] - 欧股温和上涨，MSCI欧洲指数上周上涨2.7%，STOXX 600指数上涨2.5% [4] - 新兴市场表现突出，MSCI新兴市场指数上周上涨2.5%，本年累计上涨27.1% [4] - 日股持续走强，日经225指数上周上涨3.3%，本年累计上涨26.0% [4] - 港股表现亮眼，恒生指数上周上涨2.5%，本年累计上涨28.9% [4] - 韩股涨幅显著，韩国KOSPI指数本年累计上涨63.6% [4] - 拉美市场表现最佳，MSCI拉丁美洲指数上周上涨4.5%，本年累计上涨46.9% [4] 债券市场 - 美国国债收益率下降2bp至3.83%，本年度回报6.7% [7] - 美国高收益债利差收窄32bp至275bp，本年度回报8.0% [7] - 亚洲高收益债表现疲弱，利差扩大24bp至443bp，本年度回报7.5% [7] - 中资美元债高收益部分利差扩大49bp至514bp，本年度回报4.8% [7] - AT1债券指数表现突出，本年度回报10.7% [7] 外汇及商品市场 - 美元指数下跌0.7%，本年累计下跌8.3% [9] - 欧元兑美元上涨0.7%，本年累计上涨12.0% [9] - 贵金属表现强劲，COMEX期金上涨3.4%至4,218.30美元，本年累计上涨59.7% [9] - COMEX期银大涨13.1%至56.45美元，本年累计上涨93.0% [9] - 基本金属走强，LME期铜上涨4.0%至11,222.42美元，本年累计上涨29.4% [9] - 能源价格分化，WTI原油期货微涨0.8%至58.55美元，NYMEX天然气期货大涨5.9% [9] 欧洲市场焦点 宏观经济环境 - 欧元区通胀环境进入健康温和新常态，总体HICP同比稳定在2%附近 [15] - 预计2026年全年欧元区总体HICP同比升1.8%、核心HICP同比升2.1% [15] - 美欧贸易协议生效，欧元区出口不确定性减弱，关税冲击将在明年逐渐消退 [18] - 德国明年共约6,300亿欧元的财政支出将支撑企业活动 [18] - 欧元区家庭储蓄率目前约15.5%，明显高于疫情前12%~13%的水平 [18] 行业与个股机会 - 全球奢侈品行业2025年三季度内生增速同比增长2%，较二季度的-1%明显改善 [21] - 北美奢侈品保持强劲，成为三季度行业重要增长驱动 [21] - 珠宝品类表现优于成衣及皮具，腕表改善明显 [21] - 历峰集团通过产品创新和零售执行支持珠宝品牌增长，出售YNAP将推动利润率改善 [24] - LVMH三季度内生销售同比增长+1%，超过预期，新创意总监举措预计产生积极影响 [24] 印度市场焦点 经济状况 - 印度家庭债务占GDP比例为43.1%，在全球主要经济体中属于最低水平之一 [32] - 预计印度2026财年实际GDP增长率为6.3%，2027财年为6.2%，2028财年为6.5% [32] - 印度整体CPI处于本世纪最低水平，预计12月再度降息25到50个基点 [35] - 外资仍持续流出印度股市，Nifty指数估值依然较长期均值偏高 [38] 投资机会 - 宽松环境下偏好利率敏感型股票以及消费相关标的 [38] - IT服务板块存在反转机会，受益于印度与美国双边关系改善 [38] - Eternal完美对应印度城市居民"消费升级"概念，预计2035财年覆盖超过1万亿美元总订单量 [39] - Hindalco受益于铝铜商品大周期，海外供给扰动支撑铝板块盈利估值齐升 [39] - iShares安硕核心SENSEX印度ETF追踪印度孟买交易所30间市值最大上市公司 [41] 菲律宾市场焦点 经济挑战 - 腐败丑闻导致政府支出和家庭消费放缓，三季度GDP同比增长4.0% [48] - 政府支出同比增长率降至5.8%，家庭消费增速降至4.0% [48] - 预计四季度GDP增长约为4.1%，低于全年平均GDP的4.7% [47] - 2026年GDP预测从5.7%下调至5.5% [47] 市场机会 - 菲律宾股市为东盟最便宜的市场，2025/2026年预测市盈率仅9.7倍/8.9倍 [54] - 利率下降利好菲律宾市场，综合指数表现与10年期国债收益率存在负相关性 [54] - 外资持有率为18.6%，远低于2012年的27.6% [54] - 罗宾逊地产通过出售RCR股份获得77.5亿比索，2025年预期自由现金流收益率达27% [55] - 国际集装箱码头服务2025年首9个月利润达7.52亿美元，创纪录业绩 [55] - iShares安硕MSCI菲律宾ETF追踪MSCI菲律宾IMI 25/50指数表现 [58] 本周经济数据日程 - 日本公布资本支出同比和PMI制造业指数 [60] - 韩国公布出口同比和CPI数据 [60][61] - 美国公布ISM制造业指数、PMI数据和就业数据 [60][61] - 中国公布出口同比、进口同比和贸易余额 [62] - 多国公布GDP数据和PMI指数 [60][61][62]

核心观点 - 全球市场受美股高估值担忧影响普遍承压，但中国市场表现相对坚挺 [3][4][5] - 欧洲经济处于弱复苏状态，欧股弹性有限，建议关注防务板块 [12][16][18][21] - 印度消费疲软制约经济增长，GST减税带来结构性机会，股市情绪等待反转 [28][30][32][38] - 新加坡经济表现强劲，10月综合PMI创14个月新高，海峡时报指数受技术面支撑 [45][47][53] 环球大类资产表现总结 - MSCI ACWI全球指数周跌1.5%，远期市盈率19.1倍，EPS增长率14% [4] - 美股纳斯达克指数周跌3.0%，远期市盈率28.7倍，EPS增长率25% [4] - 新兴市场表现相对较好，MSCI新兴市场指数周跌1.4%，但年内上涨28.5%，远期市盈率13.6倍 [4] - 恒生指数周涨1.3%，恒生科技指数周跌1.2%，恒生指数远期红利率3.2% [4][6] - 美国10年期国债收益率周降2个基点至3.89%，英国金边债券收益率周升4个基点至4.40% [8] - WTI原油期货周跌2.0%至59.75美元/桶，COMEX期金周涨0.3%至4,009.80美元/盎司 [9] 欧洲市场焦点 - 欧央行10月维持三大关键利率不变，存款便利利率维持在2%，立场中性 [14][16] - 欧元区制造业和服务业PMI总体好于预期，但受美国关税、欧元升值及全球竞争抑制增长 [18] - 欧股在降息交易中难以跑赢美股，预计四季度将跟随美股走势但弹性有限 [21] - 建议关注阿迪达斯，其三季度营收同比增长12%，营业利润同比增长23%，但北美市场收入环比降速 [22] - 建议关注Moncler，其三季度运营数据符合预期，美国市场销售同比增长5% [22] - 推荐STOXX欧洲航空航天与国防ETF，其过去一年总回报达67.8%，前三大持仓为赛峰、劳斯莱斯和空中客车 [24][25] 印度市场焦点 - 印度家庭债务占GDP比例为43.1%，在全球主要经济体中属于最低水平之一，制约消费增长 [30][32] - FY26 Q2 GST收入同比增长6.7%，创五年来最低，当季名义GDP增速可能滑落至8%以下 [32] - 预计印度央行2025年12月可能降息25到50个基点，通胀维持低位 [35] - Nifty指数估值较长期均值高，大部分新兴市场基金仍低配印度 [38] - GST减税直接受益板块包括汽车、快消品、家电、保险、快餐零售及酒企等 [38] - 建议关注Mahindra，GST降税将拉动汽车需求，其汽车业务利润率表现超预期 [41] - 建议关注Hindalco，作为印度最大铝生产商，受益于铝供给扰动和铜需求韧性 [39][41] - 推荐iShares安硕核心SENSEX印度ETF，其追踪印度孟买交易所30间市值最大上市公司 [42][43] 新加坡市场焦点 - 新加坡10月标普综合PMI跃升至57.4，连续九个月扩张，为14个月来最高水平 [47][49] - 10月整体通胀率同比上升至0.7%，核心通胀指标同比增长0.4% [52] - 预计2025年新加坡GDP同比增长3.3%，新加坡金融管理局在2026年初货币政策会议可能保持观望 [52] - 海峡时报指数受50日移动平均线支撑，但价格和RSI出现背驰，市场上升趋势成熟 [54][55] - 建议关注吉宝数据中心REIT，其三季度盈利符合预期，续租租金调升率回落至10%，资产负债表强劲 [57] - 建议关注凯德投资，其与丰树投资潜在合并可能加速实现基金资产管理规模目标 [57] - 推荐iShares安硕MSCI新加坡ETF，其过去一年总回报达33.5%，追踪MSCI新加坡25/50指数 [60][61]

中信证券财富管理(香港)每周投资策略研报要点总结 核心观点 - 美联储2025年9月议息会议降息25bps符合市场预期 此次降息属于预防式降息 旨在避免经济滑向衰退 预计将利好港股核心资产[3][11] - 全球多个市场股市在美联储降息后创出新高 MSCI ACWI全球指数达到981.75点 周涨幅1.0% 年内涨幅16.7%[4] - 报告重点关注港股、印度和韩国三大市场 分别分析了各市场的投资机会和风险[3] 全球大类资产表现 股票市场 - MSCI新兴市场指数表现突出 周涨1.1% 年内涨24.7% 远期市盈率13.8倍 EPS增长率15%[4] - 美股纳斯达克指数周涨2.2% 年内涨17.2% 远期市盈率29.0倍[4] - 港股恒生指数周涨0.6% 年内涨32.3% 远期市盈率11.9倍 红利率3.1%[4] - 韩国KOSPI指数表现亮眼 周涨1.5% 年内涨43.6% 远期市盈率11.1倍[4] - 印度NIFTY指数周涨0.8% 年内涨7.1% 远期市盈率20.4倍[4] 债券市场 - 美国国债收益率3.90% 周下降17bp 年内回报4.5%[5] - 亚洲高收益债表现强劲 收益率7.83% 周下降14bp 年内回报7.9%[5] - 中资美元债收益率4.81% 年内回报6.6% 利差102bp[5] 外汇及商品市场 - 美元指数97.64 周涨0.1% 年内跌10.0%[7] - COMEX期金价格3,676美元/盎司 周涨0.5% 年内涨39.2%[7] - WTI原油期货62.68美元/桶 周跌0.0% 年内跌12.6%[7] - LME期铜9,952美元/吨 周跌0.4% 年内涨14.7%[7] 港股市场投资机会 市场环境 - 美联储预防式降息有望对港股形成边际提振 科技、可选消费、医药等成长板块表现更优[19] - 中美同步宽松可能开启2021年以来首次 或将带来港股外资流入[19] - EPFR数据显示8月以来主动外资持续流入中国 为去年"924"后首次长线资金回流[19] - 截至7月主动外资配置中国资产比例仅7.0% 较中国资产全球市值占比仍低配6.1个百分点[19] 个股推荐 - 腾讯控股(700 HK)目标价720港元 看好智能化+国际化双引擎 AI全面开放[20] - 阿里巴巴(9988 HK)目标价172港元 募资32亿美元零息可转换优先票据 80%用于增强云基础设施[20] ETF推荐 - iShares安硕恒生科技ETF(3067 HK)追踪30间市值最大与科技主题相关的香港上市公司[22] 印度市场投资机会 市场环境 - 印度下调消费税(GST)由四档简化为两档 旨在提振疲软消费[31] - 税改带来的实际GDP增速提升足以短期覆盖关税负面影响[31] - 预计印度未来GDP增速将下滑至6%附近[31] - 印度央行货币政策立场保持谨慎中性 年内仍存有限降息空间[34] 个股推荐 - Mahindra(MM IB)目标价4,223卢比 GST降税将显著带动汽车需求[38] - Varun Beverages(VBL IN)目标价774卢比 碳酸饮料税负不变 非碳酸饮料享受GST降档红利[38] ETF推荐 - iShares安硕核心SENSEX印度ETF(2836 HK)追踪印度孟买交易所30间市值最大上市公司[40] 韩国市场投资机会 市场环境 - 预计2025年韩国实际GDP增长将放缓至0.9% 2026年回升至1.7%[49][50] - 8月CPI同比下降至1.7% 核心CPI降至1.3% 移动电话费用下降是主因[47] - 预计韩国央行10月下调利率25个基点至2.25% 2026年还将再降息两个25基点[47] - 《商业法》修订和税制改革将改善公司治理 激励企业回馈股东[53] 个股推荐 - 三星物产(028260 KS)目标价260,000韩元 核能潜力被低估 参与10座常规核电站建设[55] - 现代重工(329180 KS)目标价613,000韩元 造船业从周期性转变为结构性增长[57] ETF推荐 - Xtracker MSCI韩国UCITS ETF(2848 HK)提供对韩国股票直接投资 覆盖大约85%市场[58] 本周经济数据关注 - 美国芝加哥联储全美活动指数(8月)[63] - 英国CPI同比(8月)预测2.90% 前值2.80%[63] - 美国GDP环比折合年率(2季度)预测3.30%[63] - 美国核心PCE价格指数季环比(2季度)预测2.50%[63]