投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年9月2日收盘价 对应26-27年PE为55x/32x [4][7] 核心观点 - 钨丝金刚线业务快速放量 25H1出货量达2342万千米 占总金刚线销量77.29% [2] - 切片代工渗透率显著提升至8.23% 较24年上升3.25个百分点 [2] - 积极布局机器人赛道 已开发行星滚柱丝杠磨削设备和复合金属腱绳 形成小批量订单 [3] - 预计25-27年营收28.96/34.57/40.53亿元 归母净利润-0.34/1.57/2.69亿元 [4] 财务表现 - 25H1营收14.51亿元 同比-45.16% 归母净利润-0.89亿元 [1] - 25Q2营收7.66亿元 同比-37.57% 环比+11.63% 亏损幅度收窄 [1] - 光伏切割耗材收入3.40亿元 硅片及切割加工服务收入7.11亿元 [2] - 预计26年毛利率22.92% 净利润率4.55% [11][12] 业务进展 - 冷拉钨丝母线产能快速扩充 凭借细线化领先优势实现市占率提升 [2] - 发挥设备+工艺技术闭环优势 为客户提供更高出片数和更低成本 [2] - 机器人领域研发顺利 复合金属腱绳进入多家企业试用阶段 [3] - 配合客户推进人形机器人减速器定制产品研发 [3] 成长前景 - 机器人赛道布局有望打开成长天花板 为中长期发展提供支撑 [3] - 预计26年营收增长率19.33% 27年17.25% [6][11] - 净利润增长率预计26年564.57% 27年71.07% [6][11]