纪要涉及的行业或公司 * 公司为**龙磁科技**，主营业务为磁性材料（永磁铁氧体、软磁）及电感产品[1] * 行业涉及**磁性材料**、**芯片电感**（特别是AI服务器算力市场）、**微型逆变器**（光伏）[2][3][24] 核心观点与论据 **1 2025年整体经营稳健，磁材业务毛利率提升** * 2025年实现营业收入12.89亿元，同比增长10.18%；归母净利润1.68亿元，同比增长51.7%[4] * 扣非净利润受商誉减值影响，若加回约4200万元减值，扣非净利润约为1.35亿元[2][4] * 磁性材料业务营收10.79亿元，毛利率提升至32.01%，得益于越南产能释放及产品结构优化[2][4] * 业务无特别明显淡旺季，2025年各季度营收分布较为平均[4] **2 原材料储备充足以对冲成本压力，海外价格传导能力强** * 2025年末原材料库存价值增至1.7亿余元，储备量超半年，以应对碳酸锶、铁红等大宗价格上涨[2][5] * 公司不进行期货操作，主要通过现货备货对冲风险[5] * 海外客户对价格波动接受度相对较高，价格传导能力强于国内客户[2][5] **3 永磁铁氧体业务平稳，越南工厂盈利能力强** * 2025年永磁铁氧体（湿压磁瓦）产量和销量均为4.5万吨[6] * 当前总产能5万吨，越南新增1万吨产能项目推进中，完成后总产能将达6万吨[2][9] * 越南工厂2025年营收2亿元，净利润约6200万元，净利率显著高于国内，得益于客户结构、产品结构及成本优势[2][10] * 2026年Q1将受益于越南工厂去年二季度起放量的同比增量[2][9] * 稀土出口管制政策对公司业务直接影响不大，因高端产品中稀土添加剂价值量占比很小[8] **4 软磁业务向高价值芯片电感转型，定位为上游配套** * 2025年软磁业务收入约7000-8000万元，产量约三四千吨，尚未完全盈亏平衡[6][7][12] * 当前常态化总产能约1.1-1.2万吨，国内产能不足1万吨，正调整优化以为自身电感业务提供材料配套[12] * 战略定位：国内软磁业务更多为自身电感业务做上游配套；海外（如泰国工厂）仍以磁芯形式对外销售[13] * 预计2026年盈利状况将比往年乐观，因自身降本增效及电感业务放量将消化更多原材料[13] **5 电感业务聚焦AI服务器，2026年为量产年，具备一体化与研发优势** * 核心下游为AI服务器算力市场，产品包括应用于ASIC垂直供电的模组式电感及分布式电感[15][16] * 2025年电感业务处于小批量交付起步阶段，相关总营收体量约几百万元[15] * 2026年定位为“量产年”，预计主要放量来自海外客户，因海外AI领域资本投入更大[3][16] * 核心竞争力：1）“材料+成品”一体化优势，拥有自研材料，利于成本控制和迭代；2）研发实力对标国际一流，四相等高端产品在国内具备稀缺性[2][24] * 在部分中间商客户中的份额超过60%[2][23] **6 电感产品价格坚挺，产能规划积极，交付节奏爬坡** * 产品单价：基础电感6-10元，多相电感可达14元以上[2][18] * 未观察到明显价格下行趋势，当前交付的新品价格超过上一代产品[17] * 已公告芯片电感产能规划为1.8亿只[2][14] * 现有产能可满足当前订单（对应产值数千万元），1.8亿只产能预计2026年底至2027年中大规模投产[2][14] * 2026年Q2起订单将逐步爬坡交付[2][20] * 公司对2027年成为电感业务“爆发年”表示乐观[3][27] **7 微逆业务受益于欧洲需求复苏，商誉减值风险降低** * 子公司上海恩沃新能源（微型逆变器业务）2025年营收约1000多万元[24] * 2026年欧洲光伏需求复苏（政策支持、组件售罄），该业务板块发展预期向好[24] * 剩余商誉约4000-5000万元，若相关业务向好，2026年发生减值可能性较小[3][26] 其他重要内容 * 公司策略为“先难后易”，优先聚焦技术要求最高的算力中心市场，再拓展车载、AI PC等其他领域[26] * 芯片电感主要产能集中在金寨工厂，合肥工厂更多侧重车载产品[25] * 公司未设定2026年电感具体出货量目标，但市场需求感觉超过原有规划[21] * 产能并非制约业务增长的瓶颈，公司重心在于持续跟进客户开发[28]