纪要涉及的行业或公司 * 公司为**龙磁科技**，主营业务为磁性材料（永磁铁氧体、软磁）及电感产品[1] * 行业涉及**磁性材料**、**芯片电感**（特别是AI服务器算力市场）、**微型逆变器**（光伏）[2][3][24] 核心观点与论据 **1 2025年整体经营稳健，磁材业务毛利率提升** * 2025年实现营业收入12.89亿元，同比增长10.18%；归母净利润1.68亿元，同比增长51.7%[4] * 扣非净利润受商誉减值影响，若加回约4200万元减值，扣非净利润约为1.35亿元[2][4] * 磁性材料业务营收10.79亿元，毛利率提升至32.01%，得益于越南产能释放及产品结构优化[2][4] * 业务无特别明显淡旺季，2025年各季度营收分布较为平均[4] **2 原材料储备充足以对冲成本压力，海外价格传导能力强** * 2025年末原材料库存价值增至1.7亿余元，储备量超半年，以应对碳酸锶、铁红等大宗价格上涨[2][5] * 公司不进行期货操作，主要通过现货备货对冲风险[5] * 海外客户对价格波动接受度相对较高，价格传导能力强于国内客户[2][5] **3 永磁铁氧体业务平稳，越南工厂盈利能力强** * 2025年永磁铁氧体（湿压磁瓦）产量和销量均为4.5万吨[6] * 当前总产能5万吨，越南新增1万吨产能项目推进中，完成后总产能将达6万吨[2][9] * 越南工厂2025年营收2亿元，净利润约6200万元，净利率显著高于国内，得益于客户结构、产品结构及成本优势[2][10] * 2026年Q1将受益于越南工厂去年二季度起放量的同比增量[2][9] * 稀土出口管制政策对公司业务直接影响不大，因高端产品中稀土添加剂价值量占比很小[8] **4 软磁业务向高价值芯片电感转型，定位为上游配套** * 2025年软磁业务收入约7000-8000万元，产量约三四千吨，尚未完全盈亏平衡[6][7][12] * 当前常态化总产能约1.1-1.2万吨，国内产能不足1万吨，正调整优化以为自身电感业务提供材料配套[12] * 战略定位：国内软磁业务更多为自身电感业务做上游配套；海外（如泰国工厂）仍以磁芯形式对外销售[13] * 预计2026年盈利状况将比往年乐观，因自身降本增效及电感业务放量将消化更多原材料[13] **5 电感业务聚焦AI服务器，2026年为量产年，具备一体化与研发优势** * 核心下游为AI服务器算力市场，产品包括应用于ASIC垂直供电的模组式电感及分布式电感[15][16] * 2025年电感业务处于小批量交付起步阶段，相关总营收体量约几百万元[15] * 2026年定位为“量产年”，预计主要放量来自海外客户，因海外AI领域资本投入更大[3][16] * 核心竞争力：1）“材料+成品”一体化优势，拥有自研材料，利于成本控制和迭代；2）研发实力对标国际一流，四相等高端产品在国内具备稀缺性[2][24] * 在部分中间商客户中的份额超过60%[2][23] **6 电感产品价格坚挺，产能规划积极，交付节奏爬坡** * 产品单价：基础电感6-10元，多相电感可达14元以上[2][18] * 未观察到明显价格下行趋势，当前交付的新品价格超过上一代产品[17] * 已公告芯片电感产能规划为1.8亿只[2][14] * 现有产能可满足当前订单（对应产值数千万元），1.8亿只产能预计2026年底至2027年中大规模投产[2][14] * 2026年Q2起订单将逐步爬坡交付[2][20] * 公司对2027年成为电感业务“爆发年”表示乐观[3][27] **7 微逆业务受益于欧洲需求复苏，商誉减值风险降低** * 子公司上海恩沃新能源（微型逆变器业务）2025年营收约1000多万元[24] * 2026年欧洲光伏需求复苏（政策支持、组件售罄），该业务板块发展预期向好[24] * 剩余商誉约4000-5000万元，若相关业务向好，2026年发生减值可能性较小[3][26] 其他重要内容 * 公司策略为“先难后易”，优先聚焦技术要求最高的算力中心市场，再拓展车载、AI PC等其他领域[26] * 芯片电感主要产能集中在金寨工厂，合肥工厂更多侧重车载产品[25] * 公司未设定2026年电感具体出货量目标，但市场需求感觉超过原有规划[21] * 产能并非制约业务增长的瓶颈，公司重心在于持续跟进客户开发[28]

龙磁科技电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与核心业务 * 公司核心业务为永磁铁氧体磁性材料，与稀土永磁体系不同，主要原材料为铁红类（三氧化二铁），在部分应用场景会添加1%–5%的轻稀土添加剂[3][8] * 产品主流应用集中在汽车、家电、电动工具，其中汽车订单占比超过70%[3] * 公司业务重心偏向海外，欧美等地区贡献主要业绩增量，海外业务利润贡献可观[3][13] * 全球永磁铁氧体主要企业包括横店东磁、龙磁科技、TDK和日立金属，四家合计占全球产能40%以上[3] * 公司目前永磁铁氧体总产能约5万吨，其中国内约3.8万吨，海外约1.2万吨，处于全球第二[3] 二、 永磁铁氧体业务：稳健扩张与海外优势 * 公司永磁铁氧体产能扩张迅速，上市时约2.5万吨，约5年扩充至约5万吨，实现翻倍，年化增速约20%，显著高于行业5%–10%的平均增速[2][4] * 海外产能稀缺性增强，主要竞争对手TDK和日立金属名义产能各约5万吨，但有效产能各自仅约1.5万~2万吨，且用工成本高，存在“质量过剩”与流程冗余[2][10] * 公司出海布局早，2016年布局越南基地，越南基地扩张迅速，从2023年之前的约4,000吨增至当前约2万吨[2][10] * 公司通过定增计划强化海外优势，越南龙磁二期规划新增1万吨永磁铁氧体产能与2.5万吨预烧料，若建成总产能将达6万吨，最快2027年年底逐步建成[9] * 海外基地当前产能约1.2万吨，处于满负荷生产状态，后续计划提升至2万吨[11] * 国内市场竞争激烈，公司订单策略偏“优中选优”，部分质量较弱的订单不接[13] 三、 第二增长曲线：芯片电感业务 * 公司在永磁业务基础上寻求第二增长曲线，先拓展软磁业务，再向下游延伸至高价值量的芯片电感领域[4] * 芯片电感市场仍属蓝海，国内供给远不能满足需求，国内能做出产品且具备客户验证与订单落地的企业约2–3家，包括铂科、顺络以及龙磁科技[2][4] * 公司将芯片电感作为重要增长极打造，并与国内外知名客户开展对接[2][4] * 芯片电感单价因规格和技术路径而异：非TLVR/VR类产品约3元多/颗；TLVR/VR类产品通常约7–8元/颗，最高可达14元以上[2][5] * 单颗GPU的电感用量通常约35–50颗，特定案例下可达约60–70颗[5] * 以GB200阶段为例，按约3元/颗、用量约70颗测算，价值量约200多元；若切换至TLVR路径，价值量可能翻倍或更高[2][5] * 公司芯片电感定增规划新增产能1.8亿只，项目土地厂房已具备，设备产能投放将依据订单节奏[2][6] * 单品从验证到订单落地周期约半年左右[2][6] * 2026年更偏“逐步开始量产”，当前贡献营收与利润较多的仍是早期的非TLVR类产品订单；TLVR类订单从2026年开始逐步落地[6] * 预计到2026年中报时点，芯片电感订单情况会更清晰[19] 四、 技术路径与产品演进 * 公司重点拓展方向为垂直供电（背面供电）并结合TLVR技术路径[2][7] * 技术演进趋势是从非TLVR向TLVR方向转变，垂直供电目前更多由谷歌与亚马逊推动应用[5][7] * 更高集成度的嵌入式（预埋式）供电仍偏概念阶段，若采用，协作方式可能更接近由PCB企业主导[7] * 多相（四相及以上）电感属于核心领域，国内企业普遍处于研发与部分落地阶段，公司目前具备该类产品落地能力[12] * 多相产品价格较高，部分“TLBR”产品价格约17~18元，头部企业在该类产品上可实现45%~50%的毛利率[12] * 不同工艺路线影响成本：台企与日企更多采用热压工艺（原材料为非晶纳米晶），国内部分企业采用“铜铁共烧”工艺（原材料为金属粉芯），材料成本存在约20%~30%的差距[16] 五、 竞争优势与市场格局 * 公司在芯片电感领域具备成本优势，产品性能与研发能力可与台企、日企旗鼓相当，配合度与响应速度更具优势，成本优势幅度约20%[3][22] * 海外永磁业务具备先发优势，2016年出海时当地人工成本约为当前的1/3，建筑成本约为当前的一半，已完成成本回收[12] * 国内永磁铁氧体市场竞争的关键取决于各家成本控制与早期积累[13] * 芯片电感领域，现阶段国内厂商更应协同获取台企、日企份额，伴随TDK被限制并被列入实控名单，国内可替代公司市场表现相对积极[14] * 在多相电感市场，能量产且份额较高的台企主要为乾坤，份额50%以上[15] 六、 其他业务与运营情况 * 软磁业务（软磁铁氧体与金属粉芯）已推进约5年，2026年重点工作在成本“瘦身”，软磁一期产能预计在一季度末逐步开始投产落地[4][20] * 软磁业务未来增量与整体发展更应关注为电感配套，定位是为电感业务服务[22] * 泰国3,000吨项目2026年将逐步有订单落地，由于就近服务客户且海外同质化工厂少，盈利弹性预计较国内更大[21] * 公司整体季节性不明显，但四季度受海外圣诞节、一季度受国内春节影响[20] * 公司TOB业务与稀土价格几乎无关，因为业务分别对应永磁与软磁两条不同方向[17] * 在“预埋”趋势下，产业链协同处于探讨阶段，关键约束在技术门槛，对电感和PCB要求都非常严格[18]

公司股价与交易表现 - 2月5日，横店东磁股价下跌5.04%，报收19.42元/股，成交额4.51亿元，换手率1.40%，总市值315.91亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为永磁铁氧体、软磁铁氧体、其他磁性材料及电池、太阳能光伏产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：光伏产品占67.47%，磁性材料占16.24%，锂电池占10.77%，器件占3.62%，其他(含其他业务收入)占1.89% [1] 主要流通股东动态 - 广发基金旗下的广发国证新能源车电池ETF（159755）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有913.45万股，占流通股比例0.56% [2] - 根据测算，2月5日该基金因公司股价下跌浮亏约940.86万元 [2] 相关基金产品信息 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）成立于2021年6月15日，最新规模140.86亿元 [2] - 该基金今年以来亏损0.48%，近一年收益65.88%，成立以来收益6.41% [2] - 该基金经理为罗国庆，累计任职时间10年119天，现任基金资产总规模1166.78亿元，任职期间最佳基金回报109.05%，最差基金回报-48.08% [3]

公司项目进展 - 公司募投项目“重庆瑞得思达光电新材料项目”已于2025年12月16日建设完成 [1] - 公司已正式向政府部门报送试生产申请 待取得批复后正式进入试生产阶段 [1] - 项目具体达产时间需根据试生产情况确定 现阶段无法准确回复 [1] 公司业务与产品 - 永磁铁氧体是公司产品锶盐的主要销售渠道之一 [1] - 永磁铁氧体在锶盐下游应用领域中占比较大 [1]

公司股价表现 - 11月19日股价上涨6.26%至58.87元/股，成交额1.95亿元，换手率7.68%，总市值73.02亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江中科磁业股份有限公司，成立于2010年3月22日，于2023年4月3日上市 [1] - 主营业务为永磁材料的研发、生产和销售，收入构成为钕铁硼永磁材料及器件49.42%，永磁铁氧体44.68%，其他5.90% [1] 机构持仓动态 - 嘉实基金旗下嘉实中证稀土产业ETF位居公司十大流通股东，该基金于三季度增持26.58万股，总持股数达51.75万股，占流通股比例1.16% [2] - 基于11月19日股价表现，该基金当日浮盈约179.57万元 [2] 相关基金表现 - 嘉实中证稀土产业ETF成立于2021年3月9日，最新规模76.48亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为68.71%，近一年收益率为61.56%，成立以来收益率为73.53% [2] - 基金经理田光远累计任职时间4年257天，现任基金资产总规模758.12亿元 [3]

公司股价表现 - 10月30日，中科磁业股价上涨5.25%，报收63.36元/股，成交额3.30亿元，换手率11.90%，总市值78.59亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江中科磁业股份有限公司成立于2010年3月22日，于2023年4月3日上市 [1] - 公司主营业务为永磁材料的研发、生产和销售，收入构成为钕铁硼永磁材料及器件49.42%，永磁铁氧体44.68%，其他5.90% [1] 重要股东动态 - 嘉实基金旗下嘉实中证稀土产业ETF（516150）位列公司十大流通股东，该基金在三季度增持26.58万股，总持股数达51.75万股，占流通股比例1.16% [2] - 基于此次增持，该基金在10月30日股价上涨中实现浮盈约163.53万元 [2] 相关基金产品表现 - 嘉实中证稀土产业ETF（516150）最新规模为76.48亿元，今年以来收益率为83.26%，近一年收益率为84.42%，成立以来收益率为88.5% [2] - 该基金基金经理田光远现任基金资产总规模为758.12亿元，任职期间最佳基金回报为152.62% [3]

公司股价表现 - 10月13日公司股价上涨5 1%，报收21 42元/股，成交额17 22亿元，换手率5 16%，总市值348 44亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：光伏产品67 47%，磁性材料16 24%，锂电池10 77%，器件3 62%，其他1 89% [1] 主要流通股东动态 - 广发高端制造股票A二季度减持1756 56万股，当前持有1132 01万股，占流通股比例0 7% [2] - 该基金于10月13日因公司股价上涨实现浮盈约1177 29万元 [2] 相关基金表现 - 广发高端制造股票A最新规模44 64亿元，今年以来收益12 78%，近一年亏损2 95%，成立以来收益45 6% [2] - 该基金经理郑澄然累计任职时间5年148天，现任基金资产总规模135 23亿元，任职期间最佳基金回报58 24% [3]

公司股价与基本面 - 10月13日公司股价上涨5.1% 报收21.42元/股 成交额17.22亿元 换手率5.16% 总市值348.44亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：光伏产品67.47% 磁性材料16.24% 锂电池10.77% 器件3.62% 其他1.89% [1] - 公司主营业务涉及永磁铁氧体、软磁铁氧体、其他磁性材料及电池、太阳能光伏产品的生产和销售 [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF（515790）位列公司十大流通股东 二季度减持3.98万股 当前持有948.12万股 占流通股比例0.58% [2] - 基于持股测算 该基金在10月13日股价上涨中浮盈约986.05万元 [2] - 光伏ETF（515790）最新规模为99.84亿元 今年以来收益率为23.88% 近一年收益率为15.57% 成立以来亏损6.09% [2] 相关基金产品信息 - 光伏ETF（515790）基金经理为李茜和李沐阳 [3] - 李茜累计任职时间5年345天 现任基金资产总规模393.51亿元 任职期间最佳基金回报89.32% 最差回报-18.35% [3] - 李沐阳累计任职时间4年282天 现任基金资产总规模212.73亿元 任职期间最佳基金回报137.86% 最差回报-42.62% [3]

公司股价表现 - 10月9日公司股价上涨5.25%，报收63.78元/股，成交额2.68亿元，换手率9.58%，总市值79.11亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江中科磁业股份有限公司，成立于2010年3月22日，于2023年4月3日上市 [1] - 公司主营业务为永磁材料的研发、生产和销售，收入构成为钕铁硼永磁材料及器件49.42%，永磁铁氧体44.68%，其他5.90% [1] 机构持仓情况 - 嘉实基金旗下嘉实中证稀土产业ETF（516150）于二季度新进成为公司十大流通股东，持有25.17万股，占流通股比例0.57% [2] - 基于该持仓，该基金在10月9日估算浮盈约80.03万元 [2] 相关基金表现 - 嘉实中证稀土产业ETF（516150）成立于2021年3月9日，最新规模24.27亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为70.81%，近一年收益率为76.96%，成立以来收益率为75.7% [2] - 该基金基金经理田光远累计任职时间4年216天，现任基金资产总规模443.23亿元，其任职期间最佳基金回报为157.04% [3]

公司股价表现 - 9月26日股价上涨5.19%至19.46元/股 成交额8.30亿元 换手率2.71% 总市值316.56亿元 [1] 主营业务构成 - 光伏产品收入占比67.47% 磁性材料占比16.24% 锂电池占比10.77% 器件占比3.62% 其他业务占比1.89% [1] 机构持仓动态 - 广发高端制造股票A二季度减持1756.56万股 当前持股1132.01万股 占流通股比例0.7% 当日浮盈1086.73万元 [2] - 该基金最新规模44.64亿元 今年以来收益11.05% 近一年收益19.26% 成立以来收益43.37% [2] 基金经理信息 - 基金经理郑澄然任职5年131天 管理规模135.23亿元 任职期间最佳回报56.12% 最差回报-49.07% [3]