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国泰海通晨报-20250709
海通证券· 2025-07-09 10:47
报告核心观点 - “430、531”新政出台后,2025 年 1 - 5 月抢装过后,下半年起新能源发展进入下半场,电煤边际冲击减小,电煤消费拐点或在 2027 年出现 [2] - 外卖大战与新品类周期驱动茶饮行业高景气,茶百道强化研发与供应链提升竞争力 [2] - 燕京啤酒 1H25 中期业绩预告利润双位数增长,景气度或维持,U8 全国化进行中,净利率仍有较大提升空间 [2] - 稳定币应用场景持续拓展,未来规模有望达 3.5 万亿美元,Circle 业务布局、生态构建与财务表现兼具成长势能与挑战 [2] - 触觉传感器为通用人形机器人硬件侧关键瓶颈,未来具备从手部向全身渗透潜力,成长空间巨大 [2] 今日重点推荐 煤炭行业 - 新能源装机高增使煤电受挤压,但新能源新政使发电减速,对煤电边际冲击减弱,电煤需求拐点或在 2027 年,推荐陕西煤业等龙头企业 [3] - 近十年新能源装机及发电量高速增长,火电装机及发电量占比降低,2024 年火电发电量增速低于全社会用电量增速 [4] - 分布式光伏消纳压力大,430、531 新政使盈利不确定性增加,预计 2025 年下半年新增装机量大幅下降 [5] - 新能源新政使装机下降,2024 年或为装机大顶,2025 年火电替代压力最大,2026 年电煤压力缓解,2027 年有望迎来向上拐点 [5][6] 茶饮行业 - 维持茶百道增持评级,预计 2025 - 2027 年收入和经调整净利润增长,给予 2025 年 22xPE,目标价 15.29 港元 [7] - 茶饮行业价格战趋缓,品类周期迭代,外卖平台竞争催生增量需求,利好茶饮行业 [7] - 茶百道强化研发与供应链,提高爆品率,2025 年产品上新频率提高,爆品反响不错 [8] - 茶百道 2024 年业绩承压,2025 年低基数、推新和外卖大战驱动同店增长,门店数量企稳回升,下半年有望加速开店 [8] 啤酒行业 - 维持燕京啤酒“增持”评级,维持 2025 - 2027 年 EPS 预测,维持 2025 年 31.37X PE,目标价 16.0 元 [9] - 燕京啤酒 2025H1 预计归母净利润和扣非归母净利润同比增长,2025Q2 预计业绩也同比增长 [9] - 预计 1H25 景气度维持,U8 全国化进程有望稳步推进,2025Q1 U8 保持 30%以上高增速 [9] - 燕京啤酒净利率有改善空间,改革驱动盈利提升趋势有望持续 [10] 综合金融行业 - 稳定币应用场景从加密货币交易拓展到跨境贸易结算、消费支付等,四类场景逐步落地 [13] - 稳定币未来规模有望达 3.5 万亿美元,通过四大场景测算,中性情景汇总规模达该数值 [14] - Circle 以 USDC 为核心深耕加密金融,业务布局、生态构建与财务表现有成长势能与挑战,2024 年 USDC 业务收入占比 99.1% [15] 触觉传感器行业 - 推荐触觉传感器行业,推荐汉威科技等标的,相关标的有华培动力等 [16] - 触觉传感技术路线多,单一路线有瓶颈,未来或多技术融合,柔性触觉传感器生产壁垒高,发展方向明确 [17] - 全球触觉传感器市场规模预计增长,人形机器人应用方兴未艾,触觉传感成长空间大,测算不同产量对应市场规模 [19] 今日报告精粹 传播文化业 - 悦己、解压类“他经济”消费需求增长,关注游戏、潮玩、体育、科技消费等方向机会 [24][26] - 国内男性线上消费力提升,不同代际偏好不同,日本单身家庭占比提升使动漫游戏产业繁荣 [25] - 暑期游戏行业景气度上升,新游戏上线多,男性用户占比高;潮玩中男性偏好科幻机甲类 IP 和 EDC;体育方面男性观赛和健身需求提升;科技消费中户外相机等产品增长快 [26] 纺织服装业 - 板块内需优于制造出口,推荐安踏体育等公司,中长期看好优质纺织制造企业 [27] - 特朗普宣布美越达成贸易协议,后续待观察东南亚其他国家与美国关税谈判结果 [27] - 5 月全球航空景气度走弱,6 月美国航空出行人数降幅收窄,“大而美”法案生效预计提振美国中产消费 [28][29] 机器人行业 - 关注机器人整机厂商及核心零部件供应商,推荐兆威机电等标的 [30] - 日本企业合作开发纯本土国产人形机器人,千寻智能发布全力控人形机器人 Moz1,均普智能获 50 台人形机器人大额订单 [30][31] 杭叉集团 - 维持杭叉集团增持评级,上调目标价为 25.64 元 [34] - 杭叉集团拟通过子公司收购国自机器人 99.23%股份,国自机器人主营移动机器人,多领域商业化落地 [34][35] - 杭叉集团智能物流积累深厚,并购有利于拓展业务和市场渠道,国自机器人业绩承诺增速高 [35] 英派斯 - 维持英派斯“增持”评级,给予 2025 年 37X PE,目标价 29.24 元 [36] - 2025Q1 英派斯营收稳健增长,业绩相对平稳,积极应对关税变化,开拓全球市场 [37] - 英派斯扩产稳步推进,智能化加速降本增效 [39] 中天科技 - 维持中天科技盈利预测和目标价,维持增持评级 [40] - 中天科技中标国内外海洋能源项目合计 17.22 亿元,2025 年以来海洋业务订单饱满 [41] - 中央重视海洋经济,中天科技创新实力强,获多项荣誉 [42] 策略团队每周市场观点 - 股市短期横盘整固,聚焦结构,原因包括关税威胁、经济举措必要性下降等,但横盘是为蓄力新高 [44] - 中国经济治理思路关注反内卷,低价治理与防止无序扩张打开新投资空间 [45] - 行业比较短期高低切换,推荐电子等行业,中期看好科技成长等板块,主题推荐限产稳价等 [46]
国泰海通|传媒:男性消费力提升,“他经济”增长可期
日本之鉴:单身家庭占比提升,动漫游戏类需求增长。 根据《平成时期日本的社会变迁》援引厚生劳动省 数据, 1970-2017 年,日本单身家庭占比由 18.5% 提升至 27% 。与整体物欲降低相对应的是,居民 精神需求有所提升,在结果上体现为日本动漫、游戏产业的繁荣。根据《日本动漫产业兴起的新制度经济 学分析》援引" Japan Animation Industry Trend "数据, 1992-2003 年,日本动漫产业(电影、电视 和录像制品)市场规模由 1327 亿日元增至 1912 亿日元,游戏、 IP 衍生品产业亦有显著增长。 国内悦己、解压类"他经济"消费需求望持续增长,关注游戏、潮玩、体育、科技消费等方向机会。 1 )游 戏:鉴于暑期存在明显季节效应,同时 2025 年 5 月合计发放 144 个游戏版号,创下单月版号数新高, 众多新游戏上线在即,百度营销预测百度游戏行业检索流量有望在 7 月开始稳步攀升, 8 月达到小高 峰。从用户画像来看,男性 / 女性用户占比分别为 69%/31% 。 2 )潮玩:男性用户偏好科幻机甲类 IP 产品,全球范围及国内均有代表性 IP ,如机动战士高达、猛兽 ...
"去产能"赛道走到哪里了,再接再厉还是拐点出现?
虎嗅· 2025-07-03 18:56
去产能赛道 - 国内市场整体反弹 行业普遍上涨 新能源涨幅突出 钢铁和煤炭在昨日大涨后小幅回踩 属于蓄力过程 [3] - 去产能阵营持续扩大 新增建材和水泥等行业 政策引导下相关赛道仍有上行空间 [3] 科技消费电子行业 - 科技消费电子行业表现亮眼 位居排行榜首位 背后逻辑尚未完全公开 [4] - 富士康从印度撤回数百名中国工程师 原计划2025年印度工厂产能翻倍 但进展遇阻 撤回动作意外 [4]
安克CEO跟我们聊了聊,特朗普阴影前业绩“爆表”的底层逻辑
虎嗅APP· 2025-04-29 22:04
核心观点 - 安克创新2024年营收247.1亿元同比增长41.14%,归母净利润21.14亿元同比增长30.93%,2025年一季度营收59.93亿元同比增长36.91%,归母净利润4.96亿元同比增长59.57% [6][7] - 公司采取多品类拓展及多领域创新策略,充电储能业务占比51%,智能创新业务占比25%,智能影音板块占比23% [10][13] - 公司注重人才育留和创新组织构建,研发投入21.08亿元占营收8.53%,研发人员占比53% [18] - 公司战略从"事大于人"转向"先人后事",强调一号位和核心团队的重要性 [34][40] - 公司价值观升级为"第一性、求极致、共成长",打造创造者文化 [43][47] - 公司通过价值链支持和价值分配机制吸引人才,2024年2000人分8亿奖金 [55][57] 财务表现 - 2024年营收247.1亿元同比增长41.14%,归母净利润21.14亿元同比增长30.93% [6] - 2025年一季度营收59.93亿元同比增长36.91%,归母净利润4.96亿元同比增长59.57% [7] - 充电储能业务营收126.67亿元同比增长47%,智能创新业务营收63.36亿元同比增长39%,智能影音板块营收56.92亿元同比增长33% [13] - 研发投入21.08亿元同比增长49%,占营收8.53% [18] 业务战略 - 多品类拓展策略,从充电宝扩展到智能创新和智能影音领域 [10][13] - "浅海战略"定义年销售规模小于500亿美元的品类,如充电宝、扫地机器人、安防摄像头 [23] - 新赛道选择标准:有能力做到全球前三,与现有主航道有底层技术协同 [24] - 客户价值导向,通过定性分析和定量研究挖掘用户痛点 [26] - 利用1000万中高端家庭用户基础跨赛道发展 [29] 组织管理 - 从27个品类砍掉10个,转向"先人后事"策略 [17][34] - 强调一号位重要性,举例扫地机器人业务更换负责人后市场份额进入全球前三 [38] - 储能业务更换一号位后三年营收增长21倍 [39] - 人才评价标准从背景经验转向"第一性、求极致、共成长" [43] - 通过人才委员会机制评估人才,注重日常观察而非量化指标 [48] 创新文化 - 打造创造者文化,追求极致产品 [47] - 智能音频领域对标Bose、索尼、苹果,追求声学架构与算法双重优势 [50] - 通过内部"看见"机制激发创新动力,不同品类团队相互激励 [53] - 吸引5%-10%天生极致人才,培养中间人才向价值观靠拢 [52] 全球化布局 - 境外市场占营收比例约96% [18] - 应对关税策略:全球化生产布局,在中国、越南等多地切换 [60] - 产品平均涨价约18%,部分充电宝价格从70美元上涨至109美元 [60] - 长期目标成为宝洁、德州仪器式的多品类持续成功公司 [61]
安克CEO阳萌:想撕掉“充电宝”这个标签了
虎嗅· 2025-04-29 20:33
财务表现 - 2024年营收247.1亿元,同比增长41.14%,归母净利润21.14亿元,同比增长30.93% [1] - 2025年一季度营收59.93亿元,同比增长36.91%,归母净利润4.96亿元,同比增长59.57% [1] 业务结构 - 充电储能业务2024年营收126.67亿元,同比增长47%,占营收比重51% [5] - 智能创新业务营收63.36亿元,同比增长39%,占营收比重25% [5] - 智能影音板块营收56.92亿元,同比增长33%,占营收比重23% [5] - 充电宝收入占比已不到12%,非主力品类 [12] 战略方向 - 多品类拓展及多领域创新为核心策略,曾扩张至27个品类后砍掉10个 [4][7][8] - "浅海战略"定义:年销售规模小于500亿美元的品类,可饱和投入(三五百人团队、三五亿资金) [12][13] - 新赛道选择标准:全球前三潜力、与现有主航道(安防/储能/智能家居)有底层技术协同 [14] 研发与人才 - 2024年研发投入21.08亿元,同比增长49%,占营收8.53% [11] - 研发人员占比53%(2672人),员工总数5034人 [11] - 人才价值观升级:第一性(打破常规)、求极致(顶着风险创新)、共成长(长期主义) [29][30] - 高绩效高价值观员工离职率低于2% [41] 组织管理 - "先人后事"理念:储能业务更换一号位后三年营收增长21倍,扫地机器人业务换负责人后市场份额进入全球前三 [25][26] - 价值分配机制:2024年2000名员工分8亿奖金,数百人年薪百万 [41] - 内部创新氛围:通过跨品类团队相互"看见"激发竞争动力 [38] 市场与渠道 - 境外市场占营收比例约96% [11] - 积累近1000万欧美中高端家庭用户,支撑跨赛道需求洞察 [18][19] - 渠道网络复用优势:与纯技术公司相比商业化落地能力更强 [19] 产品与竞争 - 智能音频领域对标Bose/索尼/苹果,追求声学架构与算法双重突破 [34] - 安防产品创新:通过机器人替代传统摄像头应对突发风险 [19] 长期目标 - 对标宝洁、德州仪器,成为多品类持续成功的公司 [44] - 构建系统性能力与组织机制,追求长期领先而非短期爆发 [45]