文章核心观点 - 稳定币正从加密货币领域的工具演变为全球金融基础设施的核心组成部分，引发了一场围绕“清算层节点”的争夺战 [5][10][13] - 行业标志性事件包括Coinbase拟以约20亿美元收购BVNK（较其去年7.5亿美元估值增长约2.7倍）以及OwlTing Group（OWLS）作为全球首家以稳定币结算为主业的公司上市 [1][3][23] - 传统跨境支付体系（规模约6000亿美元，预计2029年超1万亿美元）存在费率高（3%-8%）、速度慢（T+2至T+3）、环节多等痛点，为稳定币支付（低成本、分钟级到账）提供了巨大的替代空间 [5][6][13] - OwlTing通过与Visa的战略合作，将其OwlPay清算引擎接入Visa全球超过85亿支付端点，标志着主流金融机构正将“链上美元+跨境即时结算”纳入其核心路线图 [5][10][25] 行业趋势与市场格局 - 稳定币支付规模呈现爆发式增长，截至2025年7月较2022年暴增800多倍，全年预计可达280亿美元，总市值约2610亿美元 [7][11] - 全球监管框架逐步清晰，美国《GENIUS法案》、欧盟MiCA、香港监管条例等为稳定币提供了合法的金融基础设施身份 [10] - 稳定币产业链可划分为发行层（Circle, Tether）、托管层（BNY Mellon）、结算层（Ethereum, Solana）、安全层（Fireblocks）、支付网关层（Stripe）及B2B清算层（OwlTing, Payoneer）等多个层级 [16] - 麦肯锡报告预测，到2030年稳定币与代币化现金将成为全球支付网络的核心通道之一，重写传统卡组织的“清算、对账、信任”逻辑 [10] 公司分析：OwlTing Group (OWLS) - 公司定位为连接“链上资金”与“法币系统”的B2B清算与代付服务商，核心产品OwlPay提供T+0到账、目标费率0.5%的跨境结算服务，支持多币种 [19][22] - 2024财年收入757万美元（同比增长18%），净亏损1027万美元，当前市值约10亿美元，估值逻辑基于其未来占据“清算节点”的预期而非当前利润 [3][26][27] - 收入结构以B2B结算服务为主（占约60%），其次为平台Payout服务（占约25%）和法币/稳定币兑换通道服务（占约15%） [22] - 核心竞争优势在于已获得美国40个州的货币服务企业牌照（MTL）及其他地区牌照，并借助Visa Direct网络实现了广泛的全球覆盖与顶级合规背书 [3][5][25] 竞争格局与商业模式对比 - 稳定币清算赛道主要存在三种模式：OWLS的“轻资产清算网络+合规出入口”模式、BVNK的“稳定币银行+EMI钱包”模式（被Coinbase收购）、Bridge的“API接口层+支付桥接”模式 [23][24] - OWLS的商业模式依赖于资金流量的“通行费”，作为系统层收入具有较高毛利率，其增长逻辑在于构建具备网络效应的合规清算网络 [19][22][25] - 与传统跨境支付公司（如Wise年收入约14.5亿美元）相比，OWLS目前收入规模较小（百万美元级），但其估值反映了市场对其成为“稳定币世界的Visa”这一潜力的定价 [26][27]

行业趋势与市场背景 - 稳定币正从币圈工具演变为金融基础设施，进入"清算层大战"阶段 [6] - 全球跨境第三方收款市场规模2024年约6000亿美元，预计2029年突破1万亿美元 [14] - 稳定币支付规模截至2025年7月相较2022年暴增800多倍，全年预计达280亿美元 [12] - 主要法域监管态度明确，美国通过《GENIUS法案》、香港落地监管条例、欧盟MiCA生效 [11] - Visa已完成超过2亿美元的稳定币结算试点，主流金融机构接受链上美元作为清算资产 [12] - 麦肯锡报告预测到2030年稳定币与代币化现金将成为全球支付网络核心通道之一 [10] OwlTing Group (OWLS) 公司概况 - 公司成立于2010年，从区块链溯源与旅游电商转型为金融科技公司 [4] - 核心产品为OwlPay（稳定币结算引擎）和OwlPayHarbor（法币/稳定币出入口） [4] - 通过直接上市方式在纳斯达克挂牌，开盘价10美元，一度涨至68美元，收盘55.55美元，市值曾达49亿美元，现回落至约10亿美元 [4] - 2024财年收入757万美元（同比增长18%），净亏损1027万美元 [5] - 在美国40个州获得Money Transmitter License，并在日本、欧盟、东南亚备案 [4] 战略合作与市场定位 - 与Visa达成协议，OwlPay将嵌入Visa超过85亿支付端点，覆盖190多个地区、160种币别 [5] - 公司定位为具备法币出入口合规能力的跨境清算网络运营商，而非单纯区块链公司 [4] - 业务模式属于稳定币产业链中的B2B清算与代付层，连接链上资金与法币账户 [16] 产品与服务商业模式 - OwlPay为企业提供T+0到账结算服务，目标费率0.5%，支持多币种及全程KYC/AML审查 [19] - B2B结算服务占整体营收约60%，客户主要为跨境电商和供应链企业，Take Rate介于1%–3% [22] - 平台类Payout服务（如发薪结算）占营收约25%，增长较快 [22] - 法币与稳定币兑换通道及合规API服务占营收约15% [22] - 商业模式依靠资金流量抽取"通行费"，属于高毛利率系统层收入 [22] 行业竞争格局与不同发展路径 - 稳定币清算赛道形成三种路线：BVNK（传统金融派）、Bridge（接口平台）、OWLS（轻资产清算网络） [23] - BVNK去年估值7.5亿美元，Coinbase正以约20亿美元收购，估值一年翻约2.7倍 [1][24] - OWLTS走轻资产路线，利用MTL+MSB合规网络构建跨境清算网，并直接打通Visa Direct网络 [24] 公司估值与投资逻辑 - OwlTing当前市值约10亿美元，对应P/S接近100倍，远高于同行Wise、Payoneer、Circle [28] - 公司被视为"路径公司"而非"利润公司"，估值依赖未来稳定币支付成为主流的预期 [29] - 投资逻辑类似2000年的PayPal或2015年的Wise，可视为链上清算层的长期期权 [29][30] - 公司目标是成为"稳定币世界的Visa"，重写企业财务系统中的资金流路径 [27]