投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入20.78亿元同比下降11.33% 归属于母公司净利润2.71亿元同比下降20.25% [3] - 经营活动现金流净额5.81亿元同比增长98.97% 经营活动现金流净额/营业收入为27.96%同比提高15.51个百分点 [4] - EBIT Margin为15.04%同比下降1.01个百分点 EBITDA Margin为19.41%同比下降0.79个百分点 综合毛利率40.50%同比下降1.61个百分点 [4] - 预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为8.8亿元、9.9亿元和10.9亿元 对应EPS分别为0.55、0.62和0.69元 [5] 财务表现 - 2025年上半年应收账款4.64亿元同比减少1.45亿元 环比减少0.11亿元 [4] - 预计2025年营业收入59.47亿元同比下降5.11% 2026年预计增长7.59%至63.98亿元 [6] - 2025年预计归母净利润8.81亿元同比下降7.57% 2026年预计增长12.59%至9.91亿元 [12] - 当前股价对应PE分别为19.94倍、17.71倍和16.05倍 [5] 公司战略 - 坚持"三高定位"和优化营销渠道 通过数字赋能提升生产管理效率 [5] - 加快海外布局 整合泰国工业园资源和提升新加坡捷流公司经营质量 [5] - 推进防水和净水的同心圆业务发展 [5] 行业地位 - 国内PP-R管道技术先驱与龙头品牌企业 [7] - 产品包括PPR系列、PE系列和PVC系列管材管件 [7] - 在行业竞争加剧环境下保持稳健经营 [5]