投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现高速增长 营收达13.60亿美元(YOY+127.37%) 净利润达0.67亿美元(YOY+320.21%) [1][2] - 业绩增长主要受益于客户订单增加 特别是新型后置相机模组订单 [2] - 深度绑定北美大客户 受益于其光学创新升级 [3] - 布局激光雷达和AR/VR新业务领域 通过合资公司立腾创新和立维光学拓展成长空间 [3] 财务表现 - 2025H1毛利率为11.44%(YOY-0.77pcts) 净利率为4.96%(YOY+2.18pcts) [1] - 预计2025-2027年营收分别为36.17/47.02/54.07亿美元 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为1.90/2.50/2.85亿美元 [4] - 对应市盈率分别为19/14/12倍 [4] 业务发展 - 与立讯精密达成设备供应合作 包括自动视觉侦测等高端设备 [3] - 激光雷达业务通过立腾创新(出资5100万)与速腾聚创合作 应用场景涵盖汽车和机器人 [3] - AR/VR业务通过立维光学合资公司布局 具备先发优势 [3] 成长预测 - 预计2025年营收增长率45.0% 净利润增长率59.2% [5] - 预计2026年营收增长率30.0% 净利润增长率32.1% [5] - 预计2027年营收增长率15.0% 净利润增长率14.0% [5] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.22/0.29/0.33美元 [5]