近日 " 中国电建集团核电工程有限公司 2025 年度第一期中期票据 " 成功发行， 本期债券发行规模 3 亿元，期限 3+N 年，票面利率 2.3 % 。申万宏源 作为牵头 主承销商 助力发行人充分询价，积极路演， 本期债券 票面利率 创山东省 AA+ 主 体永续中期票据历史最低 。 电建核电 是 中国电建集团体系 内唯一同时拥有电力工程施工总承包特级资质和民用核安全设备安装许可证的施工企业，在能源电力、环 保、基础设施工程建设行业保持领先的技术、管理能力和市场竞争力 。 发行人对申万宏源 证券 给予了 高度认可 。 本期债券的成功发行 为 申万宏源证券 与 电建核电 后续 的 合作 的开展 奠定 了 稳固 基础 ， 也标志着申万宏源证券 在 进一步深化与中国电建集团合作的道路上迈出了坚实的一步 。 免责声明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐չ-α葛磊 本次 债券 的成功 发行标志 ...

文章核心观点 公司2024年经营现金流显著提升，聚焦“AI + 能源电力”“AI + 产业融合”参与“东数西算”建设；业绩低于预期，下调2025 - 2026年EPS预测，维持增持评级和目标价 [1][2] 投资评级 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测为0.22/0.23（原0.24/0.28）增7.8/7.2%，预测2027年EPS为0.25增7.1%，维持目标价2.96元，对应2025年13.5倍PE [2] 2024年业绩情况 - 营收4367.1亿元增7.6%（Q1 - Q4增10.0/-6.5/8.3/17.3%），归母净利84亿元增5.1%（Q1 - Q4增31.7/-15.2/97.9/-2.5%），扣非归母净利65.3亿元下降8.9% [3] - 毛利率12.4%（-0.23pct），费用率8.4%（-0.07pct），归母净利率1.9%（-0.05pct），加权ROE7.7%（-0.14pct），资产负债率76.3%（+0.35pct） [3] - 经营现金流110.3亿元（23年同期94.9亿元），Q1 - Q4为-161.9/16.8/20.0/235.5亿元（23年为-154.5/18.2/-11.2/242.3亿元），收现比96.3%（23年同期88.3%），付现比93.4%（23年同期84.8%） [3] - 应收账款852.4亿元增9.0%，减值损失合计38.2亿元（23年同期32.4亿元） [3] 订单与装机情况 - 2024年新签订单1.4万亿元增9.8%（23年同期增22.4%），其中新能源及综合能源5553.5亿元增5.0%占39.4%、传统能源3129.7亿元增57.6%占22.2%；新增风光开发指标2020.9万千瓦增0.6%；在手订单2.8万亿元增13.4% [4] - 2025年计划新签1.5万亿元增15.4%，营收4585亿元增7.1%，投资1354亿元增18.5% [4] - 2024年末新能源并网装机1519.6亿元增59.7%、传统能源控股装机294.0万千瓦增40.9% [4] - 海外订单0.3万亿元增14.6% [4] 发展战略与举措 - 控股股东自2024年10月15日至2025年4月8日累计增持公司A股约1.4亿股，占总股本0.33%，累计增持0.3亿元 [4] - 探索大容量重力储能和人工硐室压缩空气储能技术路径 [4] - 加大“绿电 + 绿氢 + 绿氨 + 绿醇”项目投资开发，贯通氢能“制储运用”全链条 [4] - 聚焦“AI + 能源电力”“AI + 产业融合”，参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设 [5] 利润分配 - 年报利润分配预案为每股派发股利0.04元（2023年度每股派发股利0.03元），本年度股利支付率将达19.2%（2023年度股利支付率13.6%），对应股息率为1.7% [5]