香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 FOSHAN HAITIAN FLAVOURING AND FOOD COMPANY LTD. 佛山市海天調味食品股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：3288） 2026年第三季度主要經營數據公告 佛山市海天調味食品股份有限公司按照中國企業會計準則編製的2026年前三季度 主要經營數據（未經審計）如下： 一、 2026年前三季度主要經營數據 單位：元 幣種：人民幣 | 渠道 | 2026年 | 2025年 | 同比變動 | | --- | --- | --- | --- | | | 前三季度收入 | 前三季度收入 | | | 線下渠道 | 19,933,080,442.66 | 19,360,032,582.48 | 2.96% | | 線上渠道 | 1,405,172,937.20 | 1,244,929,130.39 | 12.87% | | 小計 | 21,338 ...

投资评级 - 报告维持天味食品"买入"评级，前次评级亦为买入 [3][6] - 给予2026年20倍PE估值，合理价值14.21元/股 [3] 核心观点 - 主业韧性增长，期待旺季表现，菜谱式调料贡献主要增量，线上渠道延续较快增长 [1][2] - 2026年前三季度公司实现收入32.78亿元，同比+36.0%；归母净利润/扣非归母净利润分别为5.86/5.55亿元，同比+49.4%/+55.5% [1] - 26Q3单季度实现收入12.50亿元，同比+22.5%；归母净利润/扣非归母净利润分别为2.05/2.01亿元，同比+1.5%/+3.1% [1] - 旺季费投增加短期影响盈利，26Q3毛利率同比-0.73pct至39.73%，预计主要系内生收入增长放缓、规模效应减少，同时低毛利产品及渠道占比增加影响 [3] - 预计2026-2028年收入44.9/49.7/54.6亿元，同比增长30.1%/10.7%/10.0%；归母净利润7.5/8.6/9.6亿元，同比增长32.4%/13.5%/11.6%，对应PE估值分别为17/15/13倍 [3] 分产品表现 - 26Q3火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他产品收入分别为3.88/6.27/1.61/0.69亿元，同比+2.5%/+41.7%/+11.6%/+44.6% [2] - 菜谱式调料贡献主要增量，火锅调料增长相对平稳 [2] 分渠道表现 - 26Q3线下/线上收入9.25/3.20亿元，同比+17.1%/+43.5%，线上延续较快增长 [2] 分区域表现 - 东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+38.0%/+55.4%/+9.9%/+64.6%/+0.05%，区域表现分化 [2] - Q3净增经销商159家，期末达4,683家 [2] 费用与盈利能力 - 26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.93/+1.39/+0.50/+0.05pct至11.83%/5.21%/1.37%/0.06% [3] - 销售费用率增长主要系旺季投放增加，同时2026年6月实施员工持股计划，股份支付摊销增加，销售人员对应股权确认至销售费用影响 [3] 盈利预测与财务指标 - 营业收入：2024A为3,476百万元、2025A为3,449百万元、2026E为4,485百万元、2027E为4,965百万元、2028E为5,461百万元，增长率分别为10.4%/-0.8%/30.1%/10.7%/10.0% [5] - 归母净利润：2024A为625百万元、2025A为570百万元、2026E为754百万元、2027E为856百万元、2028E为956百万元，增长率分别为36.8%/-8.8%/32.4%/13.5%/11.6% [5] - EPS：2024A为0.59元/股、2025A为0.54元/股、2026E为0.71元/股、2027E为0.81元/股、2028E为0.90元/股 [5] - 市盈率（P/E）：2024A为22.7倍、2025A为23.4倍、2026E为16.6倍、2027E为14.7倍、2028E为13.1倍 [5] - ROE：2024A为13.7%、2025A为12.5%、2026E为16.4%、2027E为18.5%、2028E为20.4% [5] - EV/EBITDA：2024A为18.2倍、2025A为16.5倍、2026E为12.3倍、2027E为10.8倍、2028E为9.6倍 [5] - 毛利率：2024A为39.8%、2025A为40.7%、2026E为40.8%、2027E为41.6%、2028E为42.4%；净利率分别为18.5%/17.5%/17.8%/18.3%/18.6% [12] - 资产负债率：2024A为17.3%、2025A为16.7%、2026E为18.8%、2027E为19.9%、2028E为20.6%；有息负债率各期均接近0 [12] - 经营活动现金流净额：2024A为820百万元、2025A为588百万元、2026E为1,003百万元、2027E为995百万元、2028E为1,103百万元 [11] - 每股经营现金流：2024A为0.77元、2025A为0.55元、2026E为0.94元、2027E为0.94元、2028E为1.04元 [12]