天味食品 603317.SH 公司研究 | 季报点评 收入延续高增，旺季费用扰动 天味食品 2026 三季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -3.59 | -6.12 | -14.35 | 8.45 | | 相对表现% | -2.91 | -0.2 | -3.72 | 21.41 | | 沪深 300% | -0.68 | -5.92 | -10.63 | -12.96 | | 李耀 | 执业证书编号：S0860525100001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXH218 | | | liyao@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 谭志千 | 执业证书编号：S0860526060002 | | | tanzhiqian@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | 需求回暖，收入高增：天味食品 2026 中期 业绩点评 2026-08-27 业绩超预期，盈利能力显 ...

2026 年 10 月 29 日 公司研究 营收盈利双高增，内生外延夯实成长基础 ——天味食品（603317.SH）2026 年三季报点评 买入（维持） 当前价：11.82 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523877 wanghangyu@ebscn.com 联系人：陈姿羽 021-52523795 chenziyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 10.62 | | 总市值(亿元)： | 125.54 | | 一年最低/最高(元)： | 10.83/16.72 | | 近 3 月换手率： | 54.26% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -0.14 | -19.90 | 21.41 | | 绝对 | -7.71 | -30.64 | 8.45 | | 资料 ...

投资评级 - 报告维持天味食品"买入"评级，前次评级亦为买入 [3][6] - 给予2026年20倍PE估值，合理价值14.21元/股 [3] 核心观点 - 主业韧性增长，期待旺季表现，菜谱式调料贡献主要增量，线上渠道延续较快增长 [1][2] - 2026年前三季度公司实现收入32.78亿元，同比+36.0%；归母净利润/扣非归母净利润分别为5.86/5.55亿元，同比+49.4%/+55.5% [1] - 26Q3单季度实现收入12.50亿元，同比+22.5%；归母净利润/扣非归母净利润分别为2.05/2.01亿元，同比+1.5%/+3.1% [1] - 旺季费投增加短期影响盈利，26Q3毛利率同比-0.73pct至39.73%，预计主要系内生收入增长放缓、规模效应减少，同时低毛利产品及渠道占比增加影响 [3] - 预计2026-2028年收入44.9/49.7/54.6亿元，同比增长30.1%/10.7%/10.0%；归母净利润7.5/8.6/9.6亿元，同比增长32.4%/13.5%/11.6%，对应PE估值分别为17/15/13倍 [3] 分产品表现 - 26Q3火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他产品收入分别为3.88/6.27/1.61/0.69亿元，同比+2.5%/+41.7%/+11.6%/+44.6% [2] - 菜谱式调料贡献主要增量，火锅调料增长相对平稳 [2] 分渠道表现 - 26Q3线下/线上收入9.25/3.20亿元，同比+17.1%/+43.5%，线上延续较快增长 [2] 分区域表现 - 东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+38.0%/+55.4%/+9.9%/+64.6%/+0.05%，区域表现分化 [2] - Q3净增经销商159家，期末达4,683家 [2] 费用与盈利能力 - 26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.93/+1.39/+0.50/+0.05pct至11.83%/5.21%/1.37%/0.06% [3] - 销售费用率增长主要系旺季投放增加，同时2026年6月实施员工持股计划，股份支付摊销增加，销售人员对应股权确认至销售费用影响 [3] 盈利预测与财务指标 - 营业收入：2024A为3,476百万元、2025A为3,449百万元、2026E为4,485百万元、2027E为4,965百万元、2028E为5,461百万元，增长率分别为10.4%/-0.8%/30.1%/10.7%/10.0% [5] - 归母净利润：2024A为625百万元、2025A为570百万元、2026E为754百万元、2027E为856百万元、2028E为956百万元，增长率分别为36.8%/-8.8%/32.4%/13.5%/11.6% [5] - EPS：2024A为0.59元/股、2025A为0.54元/股、2026E为0.71元/股、2027E为0.81元/股、2028E为0.90元/股 [5] - 市盈率（P/E）：2024A为22.7倍、2025A为23.4倍、2026E为16.6倍、2027E为14.7倍、2028E为13.1倍 [5] - ROE：2024A为13.7%、2025A为12.5%、2026E为16.4%、2027E为18.5%、2028E为20.4% [5] - EV/EBITDA：2024A为18.2倍、2025A为16.5倍、2026E为12.3倍、2027E为10.8倍、2028E为9.6倍 [5] - 毛利率：2024A为39.8%、2025A为40.7%、2026E为40.8%、2027E为41.6%、2028E为42.4%；净利率分别为18.5%/17.5%/17.8%/18.3%/18.6% [12] - 资产负债率：2024A为17.3%、2025A为16.7%、2026E为18.8%、2027E为19.9%、2028E为20.6%；有息负债率各期均接近0 [12] - 经营活动现金流净额：2024A为820百万元、2025A为588百万元、2026E为1,003百万元、2027E为995百万元、2028E为1,103百万元 [11] - 每股经营现金流：2024A为0.77元、2025A为0.55元、2026E为0.94元、2027E为0.94元、2028E为1.04元 [12]