截至9月30日，天味食品股东户数3.17万，较上期减少12.51%；人均流通股33564股，较上期增加 14.30%。2025年1月-9月，天味食品实现营业收入24.11亿元，同比增长1.98%；归母净利润3.92亿元，同 比减少9.30%。 分红方面，天味食品A股上市后累计派现16.44亿元。近三年，累计派现12.50亿元。 11月6日，天味食品盘中上涨2.14%，截至09:51，报12.41元/股，成交2795.81万元，换手率0.21%，总市 值132.17亿元。 资金流向方面，主力资金净流出106.25万元，大单买入239.05万元，占比8.55%，卖出345.30万元，占比 12.35%。 天味食品今年以来股价跌2.98%，近5个交易日涨8.76%，近20日涨8.86%，近60日涨9.82%。 资料显示，四川天味食品集团股份有限公司位于四川省成都市双流区西航港街道腾飞一路333号,香港铜 锣湾礼顿道77号礼顿中心17楼，成立日期2007年3月2日，上市日期2019年4月16日，公司主营业务涉及 川味复合调味料的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：菜谱式调料64.45%，火锅调料30.74%， 其他 ...

投资评级 - 报告对天味食品的投资评级为“优于大市” [1][5][13] 核心观点 - 公司延续内生外延双轮驱动战略 外延并购持续驱动增长 [1][10][11] - 2025年第三季度公司营收同比增长13.79% 归母净利润同比增长8.93% 延续双位数增长 [1][8] - 公司于2025年9月完成对山东一品味享食品科技有限公司55%股权的收购 切入复合调味酱新赛道 [2][11][13] - 由于外部环境较弱及市场竞争激烈 报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [3][13][14] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入24.11亿元 同比增长1.98% 归母净利润3.92亿元 同比减少9.30% [1][8] - 2025年第三季度营业总收入10.20亿元 同比增长13.79% 归母净利润2.02亿元 同比增长8.93% [1][8] - 2025年第三季度线下渠道收入7.9亿元 同比增长4.5% 线上渠道收入2.2亿元 同比增长60.7% [1][10] - 2025年第三季度火锅调料收入同比增长25.0% 菜谱调料收入同比增长14.9% [1][10] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为40.5% 同比提升1.6个百分点 主要受益于产品结构优化及原材料成本价格红利 [2][10] - 2025年第三季度销售费用率10.9% 同比上升3.1个百分点 管理费用率3.8% 同比下降1.4个百分点 [2][10] - 2025年第三季度扣非归母净利率19.1% 同比下降0.9个百分点 [2][10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为35.6亿元、38.6亿元、41.6亿元 同比增速分别为2.4%、8.4%、7.7% [3][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.0亿元、6.9亿元、7.5亿元 同比增速分别为-3.5%、15.0%、7.9% [3][13] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.65元、0.70元 [3][13] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21.1倍、18.4倍、17.0倍 [3][13][15] 战略发展与并购协同 - 收购一品味享有助于公司借助其成熟的配方研发能力、规模化生产经验及差异化产品矩阵 [2][11][13] - 新收购业务有望与公司现有业务形成协同 进一步夯实核心竞争力 [2][11][13] - 公司三季度增长除并表影响外 新零售渠道新品预计亦有贡献 [1][10]

报告摘要 Q3 毛利率提升，销售费用率上升拖累净利率。2025Q1-3 公司毛利率同比提升0.16个pct 至39.44%，其 中Q3 毛利率同比上升1.63 个pct 至40.46%。2025Q1-3 公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别 +1.77、-0.21、-0.32、+0.16 个pct 至13.65%、5.37%、1.07%、-0.03%；Q3 销售、管理、研发、财务费 用率同比分别+3.09、-1.38、-0.42、+0.06 个pct 至10.90%、3.81%、0.87%、0.00%。综合来看，前三季 度公司归母净利率同比下降2.02 个pct 至16.27%，扣非后归母净利率同比下降1.63 个pct至14.81%；其中 Q3 归母净利率同比下降0.89 个pct 至19.81%，扣非后归母净利率同比下降0.87 个pct 至19.07%。 盈利预测：基于公司战略规划和业务发展需要，以控股并购为核心方向，以赋能和业务协同驱动公司战 略布局多元化，公司于2025 年9 月收购一品味享55%的股权，有利于公司补齐即食酱产品线，借助其成 熟的配方研发能力、规模化生产经验及差异化产品矩阵，切入 ...

投资评级 - 报告对天味食品的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告认为天味食品2025年第三季度业绩表现超预期，主业增长稳健，并通过内生外延双轮驱动战略持续增长 [1][4][8] - 公司25Q3营收同比增长13.79%至10.20亿元，归母净利润同比增长8.93%至2.02亿元，增速较前三季度整体水平（营收+1.98%，归母净利润-9.30%）显著改善 [4] - 线上渠道保持高速增长，25年前三季度线上营收同比大增60.27%至6.31亿元，25Q3增速为60.56% [5] - 公司通过收购山东“一品味享”55%股权切入复合调味酱赛道，扩大业务版图并产生协同效应 [8] - 预计第四季度在旺季催化下，收入端有望在高基数下保持增长，利润端有望受益于营收规模效应和成本红利维持增长 [8] 财务业绩表现 - **营收与利润**：2025年前三季度实现营收24.11亿元（同比+1.98%），归母净利润3.92亿元（同比-9.30%）；单三季度营收10.20亿元（同比+13.79%），归母净利润2.02亿元（同比+8.93%）[4] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为39.4%，同比提升0.2个百分点；25Q3毛利率为40.5%，同比提升1.6个百分点 [7] - **费用情况**：2025年前三季度期间费用率为20.0%，同比上升1.4个百分点，主要因销售费用率同比上升1.8个百分点至13.6%；25Q3期间费用率为15.6%，同比上升1.4个百分点，其中销售费用率同比上升3.1个百分点至10.9% [7] - **净利润率**：2025年前三季度归母净利润率为16.3%，同比下降2.0个百分点 [7] 分产品表现 - **前三季度**：火锅调料营收8.06亿元（同比+1.59%），菜谱式调料营收13.39亿元（同比+5.26%），香肠腊肉调料营收1.58亿元（同比-27.87%），其他产品营收0.91亿元（同比+20.01%）[5] - **第三季度**：火锅调料营收同比+24.96%，菜谱式调料营收同比+14.95%，香肠腊肉调料营收同比-22.20%，其他产品营收同比+121.14% [5] 分渠道与地区表现 - **渠道表现**：2025年前三季度线下渠道营收17.64亿元（同比-10.35%），线上渠道营收6.31亿元（同比+60.27%）；25Q3线下渠道营收同比+4.47%，线上渠道营收同比+60.56% [5] - **地区表现**：2025年前三季度东部地区营收6.46亿元（同比+35.56%），南部地区营收2.45亿元（同比+4.92%），西部地区营收8.14亿元（同比-3.71%），北部地区营收1.57亿元（同比-13.14%），中部地区营收5.32亿元（同比-14.75%）[6] - **经销商网络**：截至25Q3末共有3278家经销商，较25Q2末净增27家，除中部地区减少29家外，其他区域均有增加 [6] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.26亿元、7.06亿元、7.85亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.59元、0.66元、0.74元 [8][10] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、17倍、15倍 [8][10] - **营收预测**：预测2025-2027年营业收入分别为36.15亿元、40.04亿元、44.02亿元，增长率分别为3.98%、10.77%、9.94% [10]

投资评级 - 报告对天味食品维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，收入同比增长13.79%，归母净利润同比增长8.93% [1][6] - 业绩增长得益于内生业务持续改善及外延并购（食萃、加点滋味）的增长态势延续 [1][6] - 第四季度因高基数压力，收入增速可能环比放缓，但受益于成本红利和费用优化，整体盈利能力仍有改善空间 [1][6] - 公司坚持外延并购策略，通过收购一品味享55%股权切入复合调味酱赛道，坚持多元化发展 [1][6] - 公司承诺保持高分红，未来3年股息有望维持在较高水平 [1][6] - 预计2025-2026年公司每股收益（EPS）分别为0.57元、0.66元，对应2025年估值20倍市盈率（PE） [1][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收24.11亿元，同比增长1.98%，归母净利润3.92亿元，同比下降9.30% [6] - 单季度看，2025年第三季度实现收入10.20亿元，归母净利润2.02亿元，归母扣非净利润1.95亿元，同比增长8.84% [6] - 第三季度现金回款11.42亿元，同比增长13.88%，与收入增速基本一致 [6] - 第三季度末公司合同负债1.21亿元，环比第二季度增加1678.31万元，同比增长21.36% [6] - 第三季度经营性净现金流3.64亿元，同比增长20.53% [6] 分业务与渠道表现 - 分业务：2025年第三季度火锅调料业务收入同比增长24.96%，菜谱式调料收入增长14.95%，香肠腊肉调料收入同比下降22.20%，其他业务收入增长121.14% [6] - 分渠道：线下渠道收入同比增长4.47%，线上渠道同比高增60.56% [6] - 分区域：2025年第三季度东部区域增长45.57%，南部区域增长20.91%，西部区域微降0.19%，北部区域增长12.97%，中部区域增长4.13% [6] - 渠道建设：前三季度经销商总数增加261个，单季度增加27个 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为40.46%，同比提升1.63个百分点，主要因原材料成本下降 [6] - 第三季度销售费用率为10.90%，同比上升3.09个百分点，主要因去年同期基数较低，公司投放节奏恢复正常 [6] - 第三季度管理费用率为3.81%，同比下降1.38个百分点 [6] - 高基数下，第三季度归母净利率为19.81%，同比略有回落 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为35.66亿元，2026年为39.15亿元，2027年为42.92亿元 [7][16] - 预测2025年归母净利润为6.09亿元，2026年为7.03亿元，2027年为7.90亿元 [7][16] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.57元，2026年为0.66元，2027年为0.74元 [7][16] - 基于2025年预测每股收益，对应市盈率（PE）为20.0倍 [1][7][16] - 预测毛利率持续改善，2025年为40.1%，2026年为40.8%，2027年为41.3% [16] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为13.1%，2026年为15.3%，2027年为17.8% [16]

品类方面，火锅调料在第三季度出现回升，但香肠腊肉调料依然同比下滑。具体而言，火锅调料前三季 度收入8.06亿元，同比增长1.59%，其中第三季度实现收入3.79亿元，同比增长24.96%。菜谱式调料前 三季度收入13.39亿元，同比增长5.26%；香肠腊肉调料收入1.58亿元，同比下滑27.87%。 分区域来看，东部地区成为主要增长引擎，前三季度营收6.46亿元，同比增长35.56%。南部地区实现营 收2.45亿元，同比增长4.92%，大本营西部地区实现营收8.14亿元，同比下滑3.71%。此外，北部地区和 中部地区营收分别同比下滑13.14%和14.75%。 从经销商变动数量来看，公司线下网点仍在持续铺开。截至三季度末，公司经销商数量3278个，较期初 增长261个，其中，东部地区增长了116个。 今日晚间，天味食品还公告了赴港上市进展。公司已于今日向香港联交所递交了港股上市申请。 面对每天上千份上市公司公告该看哪些？重大事项公告动辄几十页几百页重点是啥？公告里 一堆专业术语不知道算利好还是利空？请看智通财经公司新闻部《速读公告》栏目，我们派 驻全国的记者们将于公告当晚为您带来准确、快速、专业的解读。 智通 ...

证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2025-101 四川天味食品集团股份有限公司 2025 年第三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第十四号——食品制造》的相 关规定，现将四川天味食品集团股份有限公司 2025 年第三季度主要经营数据（未经 审计）公告如下： 1、主营业务收入按销售渠道分布情况： 单位：人民币万元 单位：人民币万元 | 产品 | 年 月 2025 1-9 | 年 月 2024 1-9 | 同比变动（%） | | --- | --- | --- | --- | | 火锅调料 | 80,636.18 | 79,375.49 | 1.59 | | 菜谱式调料 | 133,890.60 | 127,194.04 | 5.26 | | 香肠腊肉调料 | 15,817.62 | 21,929.35 | -27.87 | | 其他 | 9,125.20 | 7,603.98 | 20.01 | | 小计 | 239,469.6 ...

据港交所10月30日披露，四川天味食品（603317）集团股份有限公司(简称：天味食品,603317.SH)向港 交所主板提交上市申请书，中金公司（601995）为独家保荐人。 菜谱式调料。此类产品主要包括(i)鱼类调料;(ii)小龙虾调料;(iii)香肠腊肉调料;及(iv)其他菜谱式调料。 火锅调料。此类产品主要包括：(i)辣味火锅底料;(ii)不辣火锅底料;及(iii)蘸料及其他。 招股书显示，天味食品是中国领先且快速增长的复合调味品公司。根据弗若斯特沙利文，按2024年收入 计，该公司是中国第四大复合调味品公司，且是中国前五大复合调味品公司中收入增长最快的公司 (2022-2024)。根据同一资料来源，按2024年收入计，该公司是中国第一大菜谱式调料及中国第二大火锅 调料公司，所占市场份额分别为9.7%及4.8%。 该公司始终秉持严苛的食品安全与质量控制标准，不断推进系统化的产品研发与持续创新，打造高质量 的复合调味品。该公司忠于中式美味的传统底蕴，并通过现代工艺赋予其新的活力，开发具有代表性的 风味与配方，同时不断探索融合世界各地菜系的创新产品，以满足消费者日益多元化的需求。 该公司的产品通过六个品牌 ...

公司上市申请 - 公司于10月30日向港交所主板提交上市申请书，中金公司为独家保荐人 [1] 行业市场地位 - 公司是中国第四大复合调味品公司，且是前五大公司中收入增长最快的公司（2022-2024） [3] - 公司是中国第一大菜谱式调料公司，市场份额为9.7%，也是第二大火锅调料公司，市场份额为4.8% [3] 产品组合与品牌 - 产品组合涵盖菜谱式调料、火锅调料、酱料及其他复合调味产品 [4][5] - 通过六个品牌（好人家、大红袍、天车、天味食品专业调味料定制、拾翠坊及加点滋味）服务特定客户群体 [3] 销售网络与渠道 - 销售网络覆盖全国，触达超100万个终端网点，在专门从事复合调味品业务的上市公司中终端网点覆盖率位居首位 [5] - 截至2025年6月30日，拥有3,251名经销商，覆盖全国所有省份及几乎全部地级行政区，产品销往50多个国家和地区 [5] 财务业绩：收入 - 收入从2022年的26.76亿元增长至2024年的34.47亿元 [6] - 截至2025年6月30日止六个月，收入为13.73亿元 [6] 财务业绩：盈利能力 - 年/期内利润从2022年的3.41亿元增长至2024年的6.45亿元 [6] - 截至2025年6月30日止六个月，期内利润为2.02亿元 [6] - 毛利率从2022年的33.9%提升至2024年的39.4% [7] - 除税前利润率从2022年的15.1%提升至2024年的22.0% [7]

公司上市申请 - 四川天味食品集团股份有限公司于10月30日向港交所主板提交上市申请书，中金公司为独家保荐人 [1] 行业地位与市场排名 - 公司是中国领先且快速增长的复合调味品公司，按2024年收入计为中国第四大复合调味品公司 [5] - 公司是中国前五大复合调味品公司中2022-2024年收入增长最快的公司 [5] - 按2024年收入计，公司是中国第一大菜谱式调料公司，市场份额为9.7%，也是中国第二大火锅调料公司，市场份额为4.8% [5] 产品组合与品牌战略 - 产品组合涵盖菜谱式调料、火锅调料、酱料及其他复合调味产品 [7] - 通过六个品牌（好人家、大红袍、天车、天味食品专业调味料定制、拾翠坊及加点滋味）服务特定客户群体 [5] - 品牌组合旨在覆盖多元化消费场景及销售渠道，产生协同效应与交叉销售机会 [5] 销售网络与渠道覆盖 - 销售网络覆盖全国，触达超100万个终端网点，在专门从事复合调味品业务的上市公司中终端网点覆盖率位居首位 [7] - 截至2025年6月30日，公司拥有3,251名经销商，覆盖全国所有省份及几乎全部地级行政区 [7] - 产品通过全球经销商销往50多个国家和地区，积极拓展国际市场 [7] 财务业绩表现 - 收入从2022年的26.76亿元增长至2024年的34.47亿元人民币 [8] - 年利润从2022年的3.41亿元增长至2024年的6.45亿元人民币 [8] - 截至2025年6月30日止六个月，收入为13.73亿元，期内利润为2.02亿元人民币 [8] - 毛利率从2022年的33.9%提升至2024年的39.4% [9] - 除税前利润率从2022年的15.1%提升至2024年的22.0% [9]