核心观点 - 海天味业2026年上半年营收和净利润实现稳步增长，多品类、多区域、多渠道协同推进，降本增效释放盈利红利，但第二季度受产品结构变化影响盈利小幅承压 [4][5][8] 26H1营收稳步增长，多品类多区域多渠道协同推进 - 26H1公司主营业务实现营收153.5亿元，同比+5.4% [5] - 分品类看，26H1酱油/蚝油/调味酱/其他品类分别实现营收83.0/25.7/16.5/28.4亿元，同比+4.6%/+2.6%/+1.2%/+13.5% [5] - 酱油、蚝油、调味酱作为核心业务，基本盘稳固，产品结构持续优化升级，薄盐、有机等营养健康系列产品收入同比增速达27.1%，成为拉动品类增长新引擎 [5] - 其他业务收入增速显著领先，主要系公司持续拓展品类边界，食醋、料酒、复合调味料等新赛道快速发展，叠加健康类、便捷类创新产品持续放量共同驱动 [5] - 分区域看，26H1东部/南部/中部/北部/西部区域实现营收30.2/31.9/34.3/37.7/19.5亿元，同比分别+5.5%/+5.6%/+7.6%/+3.3%/+5.6%，各地区均实现稳健增长 [5] - 分渠道看，26H1线下渠道收入143.8亿元，同比+4.8%；线上渠道收入9.7亿元，同比+15.5%，线下基本盘稳固，线上延续高增趋势 [5] - 26Q2公司酱油/蚝油/调味酱/其他品类分别实现营收35.5/11.4/7.2/12.9亿元，同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3% [5] - 26Q2东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营业收入12.7/14.9/15.0/16.2/8.3亿元，同比+3.9%/+2.5%/+5.4%/-2.4%/+0.4% [5] - 26Q2线下渠道收入62.3亿元，同比+1.2%；线上渠道收入4.7亿元，同比+11.4% [5] - 截至26H1，公司共有经销商6697家，年内净减少5家，其中东部/南部/中部分别净增加14/23/3家，北部/西部分别净减少30/15家 [6] 26H1降本增效释放盈利红利，Q2受产品结构变化影响盈利小幅承压 - 26H1公司毛利率为41.04%，同比+0.92pcts，主要系公司以科技推动全链路降本增效所致 [7] - 26H1公司销售费用率为5.78%，同比-0.61pcts [7] - 26H1管理费用率为2.44%，同比+0.37pcts，主要系人工、长期待摊费用摊销及咨询等行政开支增加所致 [7][8] - 26H1研发费用同比+17.7%，大增主要系研发材料耗用及人工支出增加所致 [8] - 26H1财务费用0.41亿元，同比由净收益转为净支出，主要系汇兑损失增加 [8] - 综合来看，26H1公司销售净利率达到25.95%，同比+0.20pcts [8] - 26Q2公司毛利率为39.82%，同比-0.39pcts，主要系产品结构变化，低毛利业务收入高增拖累 [8] - 26Q2公司销售费用率为5.80%，同比-1.15pcts，管理费用率2.73%，同比+0.43pcts [8] - 综合来看，26Q2公司销售净利率24.55%，同比-0.25pcts [8] 产品矩阵迭代+全域渠道突破，龙头增长动能充足 - 产品端，公司采用基础盘与趋势盘双轮驱动策略，酱油、蚝油、调味酱三大核心业务营收稳步增长，同时紧抓健康化、便捷化、场景化等消费趋势，持续进行产品创新 [9] - 健康化方面，除薄盐、有机系列外，还推出无蔗糖、无麸质等产品 [9] - 便捷化方面，推出葱油拌面酱、快捷酱汁等产品，满足快节奏生活需求 [9] - 品类拓展方面，食醋、料酒等业务快速发展，已形成包括香甜醋、果醋、年份料酒等在内的多元产品体系 [9] - 渠道端，公司积极拓展新零售渠道，持续进行渠道双向赋能 [9] - 国际化方面，26H1先后在韩国、新加坡、美国、马来西亚新设子公司，将进一步打开全球成长空间 [9]