行业与公司 * **行业**：低空经济[1] * **公司**：莱思、中国电子、航天科工、韩能科技、中科星图、中科云图、中兴海直、大疆、中航材、运营商加铁塔、中国船舶709所、成都纵横自动化技术股份有限公司（纵横）、易航智能科技有限公司（易航）、美团、顺丰、中通、中航科工[2][11][12][13][21][25][26] 核心观点与论据 * **行业规模与增长**：2024年低空经济业务激增，全年销售规模相当于过去十年的总和[1][2] 2024年投资活跃度和金额较前一年提升了四倍多[19] 植保无人机年销售约20万架，平均单价12至15万元[8][19] * **政策驱动与规范**：2024年1月1日是低空经济立法的第一步，27个省份发布了2024-2027年发展规划[2] 国务院6月和11月发布文件，指导国央企工作并对省市两级空管平台进行分类[3] 近期新政明确了基础设施、硬件、运维及运营四大板块的统计口径，与“十五五”规划预期相符[1][2][3] * **资金来源与项目申报**：专项债或国债申报的低空经济项目在基建中比重显著增加[1][4] 例如山东高速招标22,000台飞行器，总规模约40亿元[4] 湖北省申报了17个专项债项目，每个县级单位金额从数亿元到近10亿元不等[4] 深圳已知招投标项目总金额超过10亿元[4] 浙江省专项债申报中，低空类项目挤占了传统基建项目份额[6] * **应用场景与成本效益**： * **植保**：是最大应用领域，渗透率接近两位数[2][8] 一架飞机每天可喷洒2,000亩，用水量为传统方式的10%，可替代20个以上人力，综合成本下降70%[10] * **物流**：在特定场景下具有成本效益[2] 例如郑州冻品批发市场使用氢能源无人机，每票成本50元[9] 京东在西南山区配送，无人机将30分钟车程缩短至15分钟[9] 无人机物流已形成明确商业逻辑，如美团去年在深圳完成50万单[24] * **巡检（如电力）**：无人机以1/15的成本完成输变配巡检工作，并能实现数据采集、处理、报告生成一体化[18] * **基础设施投资预期**：高层领导预判低空经济基础设施投资以平方公里计算时，每平方公里不低于1.5亿元[16] 预计2024年至2027年是基础设施项目爆发阶段[17] * **载人飞行器挑战**：需获得生产端三个证书和运营端一个证书，目前全球仅一家企业拿齐[14] 电池能量密度约300多，续航仅十几分钟，限制了高频商业化运营[14] 地面通导间保障能力（如5G-A）需充分验证[14] 预计载物应用将在2026-2027年率先实现高频应用，载人应用紧随其后[14] * **区域投资规划**：湖北省低空专项债预计投资额在20-40亿之间，广东省预计超过50亿[15] * **发展瓶颈**：中国的空域管理体制复杂，基础设施建设滞后[16][17] 通航飞行器数量从2010年的1,900多架到2024年底未突破4,000架，远低于美国的20万架[17] 跨区域物流面临监管障碍和通道监控平台不匹配的问题[20] 其他重要内容 * **项目申报流程**：需对接地方政府相关部门（如交通厅、水利局）立项，经地市、省级上报至国家部委[4] * **地方政府挑战**：面临资金来源（依赖长期国债）、吸引有能力企业落地、协调各部门资源实现高效运营等挑战[7] * **信息化建设与龙头企业**： * 莱思、中国电子、航天科工、韩能科技等军央企在信息化部分表现突出，有望成为行业龙头[11] * 中科星图和中科云图在支撑场景应用的信息化平台方面表现突出[12] * 中兴海直在省市级监管平台建设方面有数亿元级别商业项目落地，2024年收入达十几二十亿[12][13] * **硬件与基础设施企业**：大疆在硬件生产方面备受关注[13] 运营商加铁塔在基础设施订单获取上突出[13] 中航材及其下属公司在反制、起降场建设等领域有显著表现[13] * **已上市无人机公司**：成都纵横自动化技术股份有限公司（2020年上市）和易航智能科技有限公司（2019年上市）[21] 大疆融资额达120亿美元，尚未上市[21] * **无人机管理平台流派**：一种是使用大疆硬件并通过接口调用；另一种是自研飞机并开发平台，如中科云图[25][26] * **空域规划**：具有区域性，通常由当地交通系统规划院或大型军央企负责[27] 存在民航思路（动态协调）和传统交通流派（固定航路）两种技术流派[27] 高德地图通过开放地面交通数据赋能第三方进行航路规划[27]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收114.2亿元，同比增长0.4%，归母净利润7.3亿元，同比增长29.4% [2] - 2025年前三季度公司毛利率为17.4%，同比下降0.1个百分点，净利率为8.0%，同比提升1.5个百分点，ROE为9.6%，同比提升1.4个百分点 [2] - 2025年第三季度单季公司实现营收39.2亿元，同比下降1.9%，环比下降0.1%，归母净利润2.3亿元，同比增长38.1%，环比增长1.3% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为0.49元/0.62元/0.79元 [2] - 基于低空经济业务拓展及可比公司估值，给予公司2026年47倍PE，对应目标价上调至28.92元，维持“增持”评级 [2] 行业政策与机遇 - “十五五”规划建议将低空经济纳入“战略性新兴产业集群”，提出培育壮大新兴产业，实施产业创新工程 [3] - 低空经济相关政策持续推进，公司通航飞机相关业务有望受益 [3] 业务进展与战略 - 公司于2025年3月收购Volocopter核心资产，正进行资源整合，旨在提供300公里以内的载人及载货eVTOL解决方案 [4] - 载人eVTOL产品取证进度较快，Volocopter 2X机型计划于2025-2026年完成TC取证并力争获取商业化订单 [4] - VoloCity机型为更先进的eVTOL产品，满足欧洲航空安全局严格标准，目前正推进其在EASA的TC取证工作 [4]