7 月浆纸价格下跌放缓，箱瓦纸下旬拉涨 [Table_Industry] 造纸业 造纸行业月报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘佳昆(分析师) | 021-38038184 | liujiakun@gtht.com | S0880524040004 | | 王文杰(分析师) | 021-23185637 | wangwenjie4@gtht.com | S0880525040070 | 本报告导读： 7 月浆、纸价格下跌放缓，中下旬箱瓦纸拉涨，预计浆价底部回升，白纸价逐步企稳 回升，黑纸延续上涨。 投资要点： 风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 造纸业《看好反内卷背景下浆纸产业链提价持续 性》2025.08.12 造纸业《反内卷视角下的造纸龙头投资机会》 2025.07.09 造纸业《6 月浆、纸价格下跌趋稳，淡季需求偏 弱》2025.07.08 造纸业《5 月浆、纸价格 ...

主营业务表现 - 公司2024年实现营业收入93.04亿元，同比下滑14.56%，扣非前后归母净利润分别为7.44亿元和6.86亿元，同比下滑显著 [2] - 一般图书和教材教辅业务收入分别下滑26.97%和27.55%，采用无销售退货条件和附有销售退货条件两种销售模式 [2] - 主营业务分为一般图书、教材教辅、新业态、整合营销和物资贸易业务，其中出版发行业务收入78.25亿元，同比下降27.01% [18] 客户与供应商关系 - 主要客户包括阳光同学文化、洛阳朝霞文化、江西世纪巨匠等，销售金额从5,930.54万元至18,364.99万元不等 [3] - 主要供应商包括人民教育出版社、厦门建发浆纸集团、江西金太阳教育研究等，采购金额从1,041.04万元至17,818.17万元不等 [6][7] - 公司与部分客户供应商存在重合关系，如江西金太阳教育研究同时作为客户和供应商，2022-2024年交易金额显著 [9] 销售模式与收入确认 - 一般图书平均退货率约3%，教材教辅基本无退货，按净额法确认收入 [13] - 物资贸易业务采用总额法确认收入，2024年纸张销售确认收入3.66亿元，毛利率4.95% [19] - 新业态游戏业务收入确认分为自主运营(总额法)、代理运营(总额法)和授权运营(净额法)三种模式 [23][24] 业绩下滑原因 - 江西省教辅图书征订发行方式改变导致教辅收入同比减少20.67亿元，税前利润减少7.03亿元 [15] - 所得税优惠政策调整导致递延所得税资产/负债冲回，减少利润6.59亿元 [15] - 行业竞争加剧，短视频电商低折扣冲击市场，挤压行业利润空间 [18] 行业对比 - 公司总体毛利率39.59%，高于行业平均值36.96%，但较去年同期43.47%下降 [26] - 出版发行业务毛利率27.29%，低于同行业平均值30.37% [26] - 净利润率8.00%，低于行业平均值11.01%，主要受教辅业务和所得税政策影响 [27] 业务结构调整 - 新业态业务营收55.68亿元，毛利率59.02%，与上年基本持平 [18] - 整合营销业务通过收购朗知传媒带来收入增长13.06亿元 [18] - 物资贸易业务主动压缩规模，收入同比下降50.26% [18]

行业概述 - 木浆是以木材为原料制成的纸浆，占纸浆总用量的90%以上，核心成分为纤维素纤维，制造工艺包括化学蒸煮、机械磨解或两者结合 [3] - 按制浆方法分类，木浆主要分为化学浆、机械浆以及化学机械浆 [3] - 广泛应用于造纸、纺织、食品包装等领域 [3] 市场供需 - 2024年中国木浆产量为2626万吨，同比增长13.58% [3] - 2024年中国木浆消费量为5139万吨，同比增长4.22% [3] - 国内木材资源有限，木浆产量无法满足下游需求，行业高度依赖进口 [3] 产业链分析 - 上游主要包括原材料（针叶木如松木、杉木和阔叶木如桉树、杨树）和生产设备（削片机、蒸煮器、磨木机等） [6] - 中游为木浆生产制造环节 [6] - 下游应用领域包括生活用纸、文化用纸、包装用纸、特种纸等 [6] 区域分布 - 企业分布呈现明显的区域集中化特征，主要集中在东部沿海地区和部分资源丰富的省份 [9] - 山东、福建、江苏依托传统产业基础与技术创新保持领先 [9] - 广西、广东凭借资源与港口优势成为新增产能核心区 [9] 细分市场 - 机械木浆行业发展现状、格局、规模及需求分析 [24] - 硫酸盐木浆行业发展现状、格局、规模及需求分析 [26] - 亚硫酸盐木浆行业发展现状、格局、规模及需求分析 [26] - 阔叶木浆行业发展现状、格局、规模及需求分析 [26] - 针叶木浆行业发展现状、格局、规模及需求分析 [26] 竞争格局 - 行业壁垒包括经营壁垒、技术壁垒、品牌壁垒、人才壁垒等 [27] - 市场集中度和区域集中度分析 [27] - 五力竞争分析：现有企业间竞争、潜在进入者、替代品威胁、供应商议价能力、客户议价能力 [27] 领先企业 - 跨国企业在华投资布局分析：加拿大北木、美国IP牌、加拿大虹鱼、智利明星、俄罗斯布阔等 [30] - 中国领先企业经营分析：湖南怀化骏泰浆纸、云南云景林纸、广西南宁凤凰纸业、重庆理文造纸等 [30] 发展趋势 - 2025-2031年中国木浆行业产量、需求、市场规模、价格走势及全球市场份额预测 [33] - 行业发展驱动因素分析 [33] - 行业发展趋势预测 [33]

行业概述 - 木浆是以木材为原料制成的纸浆，占纸浆总用量的90%以上，核心成分为纤维素纤维，广泛应用于造纸、纺织、食品包装等领域 [2] - 木浆按制浆方法分为化学浆、机械浆和化学机械浆 [2] - 2024年中国木浆产量为2626万吨，同比增长13.58%，消费量为5139万吨，同比增长4.22%，国内产量无法满足需求，高度依赖进口 [1][12] 行业发展历程 - 起步阶段（1950-1978年）：计划经济体制下，以国有造纸企业为主，技术落后，产能有限 [4] - 缓慢发展阶段（1979-1999年）：改革开放后引入外资和技术，但受限于木材短缺和环保意识薄弱 [4] - 快速增长阶段（2000-2010年）：加入WTO后政策支持力度加大，化学机械浆技术普及，漂白硫酸盐浆成为主流 [4] - 结构调整阶段（2011-2020年）：环保政策趋严推动产业升级，淘汰落后产能 [5] - 转型升级阶段（2021年至今）："双碳"目标下绿色制造和循环经济成为核心，非木浆替代和生物质精炼技术发展 [5] 行业产业链 - 上游：原材料包括针叶木和阔叶木，生产设备包括削片机、蒸煮器等 [8] - 中游：木浆生产制造环节 [8] - 下游：应用于生活用纸、文化用纸、包装用纸、特种纸等 [8] - 2024年中国木材产量为1.37亿立方米，同比增长8.18%，为木浆行业提供稳定供应 [10] 行业现状 - 国产木浆消费量为2595万吨，同比增长15.49%，进口木浆消费量为2544万吨，同比下降5.22%，行业正从"进口依赖"向"国产主导"转变 [14] - 龙头企业如晨鸣纸业、亚太森博通过"林浆纸一体化"项目提升产能和优化生产流程 [14] - 行业呈现"寡头竞争+区域集中"格局，亚太森博、晨鸣纸业、太阳纸业等五家企业合计市占率较高 [16] 重点企业经营情况 - 晨鸣纸业：拥有430万吨木浆产能，国内首家实现制浆与造纸产能平衡，2024年化学浆营业收入为15.19亿元，同比增长175.29% [18][19] - 太阳纸业：2024年浆产量为144万吨，同比下降2.04%，浆销售量为146万吨，较往年持平 [20] - 亚太森博：年产木浆220万吨，拥有"浆纸纤一体化"生产能力，累计环保投资70亿元 [18] 行业发展趋势 - 绿色转型：生物质燃料和高效设备应用，目标到2030年木浆替代能源比例提升至15% [22] - 技术创新：连续蒸煮工艺普及，数字化生产系统将木材利用率提升至95%，高附加值产品如纳米纤维素添加剂市场份额提高 [23] - 全球化布局：通过"一带一路"在东南亚、非洲布局原料基地，进口依赖度下降 [24]

衢州综合保税区运营情况 - 衢州综合保税区自6月11日封关运行至7月11日进出口申报总货值达1.06亿元，主要商品包括木浆、纺纱机、硅酸铝钠等 [1] - 首单"区内直转"业务落地，进口木浆等大宗货物无需重复进出仓库，申报手续效率提升60%，预计年节省短驳运输费用近百万元 [1] - 苏美达公司利用综保区存放价值3300万元涡流纺纱机，减少港口滞箱费并节省十余万元仓储成本 [3] 海关支持措施 - 衢州海关封关首月解决企业账册设立、报关申报等问题20余个，并召开政策宣讲会落实便利化措施 [4] - 海关计划加强区内企业管理，支持构建"保税+"产业生态圈，推动聚集"6+2+X"主导产业 [4] 企业案例 - 衢州港建供应链通过"区内直转"模式显著提升进出口时效 [1] - 苏美达公司利用综保区暂存设备解决减免税手续办理期间的仓储难题 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双胶纸市场价格小幅下调，预计下周周均价环比下跌，中长期大方向维持偏空判断 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价5133元/吨，环比下跌0.58%，趋势由稳转跌；70g木浆本白双胶纸市场均价4795元/吨，环比下跌26元/吨，跌幅0.54%，跌幅环比扩大0.15个百分点 [5][53] - 影响价格走势因素包括纸厂开工变化不大、经销商拿货谨慎出货压力大、出版订单未开印社会单有限、上游木浆价格下跌成本支撑减弱 [5][53] 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降0.79%，趋势由升转降，因部分出版订单提货 [7] - 本周双胶纸开工负荷率49.97%，较上周上升0.68个百分点，增幅较上周收窄2.25个百分点 [8] - 智利Arauco公司公布新一轮木浆外盘报价，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星暂无报价 [8] - 上海期货交易所就胶版印刷纸期货合约、期权合约及相关业务细则公开征求意见 [8] 现货价格 - 山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜、70g华夏太阳价格本周无变化；广东市场70g天阳价格无变化，70g晨鸣云豹、70g华夏太阳价格分别下降50元/吨 [12] 成本利润 - 税前含税收入5125元，较上周减少38元；含税成本5010元，较上周减少41元；税前毛利115元，较上周增加3元 [12] - 税后不含税收入4535元，较上周减少33元；不含税成本4606元，较上周减少36元；税后毛利-71元，较上周减少3元 [12] 季节性特征 未提及具体总结内容 供给 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%；产量约947.8万吨，产能利用率为57% [21] - 本周国内双胶纸行业产量为165.1千吨，产能利用率为50.0% [26] 需求 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 库存 - 本周国内双胶纸企业库存为375.5千吨 [32] - 从库存天数看，华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [44] 进出口 - 4月国内双胶纸进口量为1.5万吨，出口量为7.44万吨 [38] 行情研判 - 短期下周供应稳定，出版订单提货有刚需支撑，但社会面订单淡季，经销商或降价促单，预计周均价环比下跌；浆市近端受流动性冲击，成本端利多支撑不足 [5][53] - 中长期双胶纸行业产能过剩，晨鸣复产不确定，大方向偏空 [5][53]

文化纸行业 - 70g木浆高白双胶纸市场均价为5204元/吨，环比下跌2.84% [1] - 纸厂接单不及预期导致报盘松动，下旬部分纸厂发布涨价函但市场观望情绪浓厚 [1] - 经销商库存压力大且建库意愿低，成交价格下行 [1] - 出版招标收尾导致刚需支撑不足，印厂新单无明显好转 [1] - 上游木浆均价下跌削弱成本支撑 [1] 白纸板行业 - 250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4075元/吨，环比下跌3.28% [2] - 上旬供大于求导致价格明显下跌，中旬中美经贸会谈后纸厂宣导涨价 [2] - 终端出口订单恢复有限制约纸价上行空间 [2] 箱瓦纸行业 - 箱板纸市场价月均价3511元/吨，环比下跌0.90% [3] - 上旬淡季影响纸厂降价保价，中旬中美关税互降带动涨价氛围 [3] - 包装厂订单改善推动补库需求，废纸价格上涨形成成本支撑 [3] 木浆市场 - 智利Arauco针叶浆、本色浆外盘报价下调，阔叶浆5-6月断供 [4] - 纸浆期货先涨后跌，进口针叶浆月度均价下行 [4] - 国产阔叶浆让利出货叠加进口阔叶浆外盘降价，现货价格承压 [4] - 原纸企业库存去化缓慢抑制浆价反弹 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周期造纸产业链产品价格跌多涨少，毛利润升多降少，产能利用率有升有降；瓦楞纸和箱板纸价格环比上涨，预计下周价格稳中窄幅上行或稳中小幅上涨；端午假期预计下周瓦楞及箱板纸供应和需求下降，废黄板纸价格或偏弱整理，纸企利润环比上升 [9][11][14] 根据相关目录分别进行总结 产业链产品行情波动分析 - 本周期造纸产业链 17 个品种中，价格环比持平的 9 个，占比 52.94%；上涨的 6 个，占比 35.29%；下跌的 2 个，占比 11.76% [11] - 造纸原料木浆价格稳中下跌，阔叶浆价格跌幅明显，环比 -1.70%；原料废纸价格稳中上行，废旧黄板纸价格环比上涨 1.84%；原纸价格上行为主，白板纸价格上涨幅度较多，环比 +1.40% [11] - 本周期造纸产业链产品毛利润升多降少，原纸 8 个产品中，毛利润环比上升的 6 个，占比 75.00%；下降的 2 个，占比 25.00% [14] - 本周期造纸产业链产品产能利用率环比有升有降，产能利用率上升的品种 6 个，占比 75.0%；下降的 1 个，占比 12.50%；持平的 1 个，占比 12.50% [19] 中国瓦楞纸市场周度回顾 - 本周期瓦楞纸含税均价 2783.4 元/吨，环比 +1.4%，同比 -0.3% [4][9] - 预计下周瓦楞纸价格或稳中窄幅上行 [22] 中国瓦楞纸成本利润分析 - 本周瓦楞纸利润继续上涨，但涨势略有收窄，毛利率为 13.1%，环比持平；毛利润为 365.8 元/吨，环比 +1.4% [25] 瓦楞纸供需情况分析 - 本周期中国瓦楞纸产能利用率为 63.9%，环比 +1.3 个百分点；产量为 48.1 万吨，环比 +2.1% [28][31] - 本周瓦楞纸出货量为 53.2 万吨，环比 -2.9% [33] 瓦楞纸库存情况 - 本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数有所下降，全国纸企平均库存天数为 9.6 天，环比 -0.8 天 [36] 中国箱板纸市场周度回顾 - 本周期箱板纸含税均价 3565.0 元/吨，环比 +0.6%，同比 -1.8% [9] - 预计下周箱板纸价格稳中小幅上涨为主，上涨持续性有限 [39] 中国箱板纸成本利润分析 - 本周箱板纸毛利润回落，毛利率在 21.6%，环比 -0.4 个百分点；毛利润为 769.0 元/吨，环比 -1.5% [42] 箱板纸供需情况分析 - 本周期中国箱板纸产能利用率为 68.3%，环比 +0.3 个百分点；产量为 62.4 万吨，环比 +0.4% [44][48] - 本周箱板纸出货量为 71.0 万吨，环比 -4.6% [50] 箱板纸库存情况 - 本周期箱板纸各区域纸企平均库存天数延续下降趋势，全国纸企平均库存天数为 14.4 天，环比 -0.8 天 [53] 相关产品分析 - 本周期废旧黄板纸均价 1510.4 元/吨，环比 +1.8%，同比 +3.1%，预计下周市场或维持稳中偏弱整理 [56] - 本周东南亚地区进口的美废 12再生纸浆市场区间跟进，市场波动较小，主流报价维持在 270 美元/吨左右 [59] - 本周期进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价 6221 元/吨，环比下降 0.9%；阔叶浆现货含税均价 4157 元/吨，环比下降 1.7%；本色浆和化机浆现货含税均价环比持平 [62] 下周瓦楞及箱板纸行情展望 - 对下周市场价格走势观望的占总数的 64%，看空的占 7%，看涨的占 29% [63] - 端午假期预计下周供应端环比或小幅下降，下游需求或下降，废黄板纸价格或偏弱整理，纸企利润环比上升 [64][65][67]

报告基本信息 - 报告名称为《纸浆日报》[1] - 报告日期为2025年5月20日[2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 纸浆基本面格局仍偏弱，但价格快速回落后业者低价惜售情绪增强，后续或维持低位区间震荡调整[8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5294元/吨，收盘价为5310元/吨，整体上涨0.30%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5320 - 6800元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格上涨70元/吨，其中山东银星报价为6300元/吨[7] - 5月进口木浆外盘报价传闻不断，官方未明确报盘，处于商谈阶段，市场观望气氛不减；世界20主要产浆国3月针叶浆发运量同比上升11.7%，1 - 3月累计同比上升4.1%；截止5月15日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升11.45%，总体出货速度未见明显提升；下游处于消费淡季，原料采买积极性不足[8] 行业要闻 - 5月8日，广东欧比个人护理用品有限公司数字化工厂项目启动大会召开，该项目以建设MOM数字化运营平台为核心，构建数字精益化管理体系，MOM系统应用将重构生产模式，通过实时数据采集与分析实现智能化决策，提升生产柔性与响应速度，实现生产效能与产品品质突破[9] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表，数据来源为Wind和卓创资讯[15][17][19][26][28][31]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6] - 部分化工产品价格反弹，但行业整体仍弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，建议关注轮胎等业绩超预期行业及进口替代、纯内需、高股息资产等投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价震荡，地炼汽柴震荡上行：本周中美关税暂缓提振，国际油价震荡大涨后回跌，预计下周震荡偏弱运行；地炼汽柴油价格震荡上涨，预计后期山东炼厂汽油价格或稳中或继续小跌，柴油价格稳中区间整理 [22][23][24] - 下游需求下滑明显，丙烷市场下行为主：本周丙烷市场平均价格下行为主，短期内预计国内丙烷市场主流或筑底企稳，后期或存小幅反弹可能 [25] - 下游钢厂开启首轮提降，炼焦煤市场价格再度下滑：本周炼焦煤市场价格持续下滑，预计下周市场价格整体以稳为主 [26] - 聚乙烯市场小幅上涨，聚丙烯粉料市场重心上行：本周国内聚乙烯市场价格小幅上涨，预计下周窄幅小涨；聚丙烯粉料市场重心上行，预计下周区间盘整 [27][28][29] - 周内PTA市场拉涨，涤纶长丝宽幅上行：本周PTA市场上涨后回落，预计下周期现市场均有回落风险；涤纶长丝市场价格上涨，预计下周走势较为坚挺 [30][31] - 尿素价格先涨后稳，复合肥市场持稳观望：本周尿素价格先涨后稳，预计下周主稳运行；复合肥市场交投呈回暖态势，预计下周大稳小动 [32][33] - 聚合MDI市场乘势上扬，TDI市场大幅上涨：本周国内聚合MDI市场乘势上扬，预计下周稳中上调；TDI市场涨幅较大，预计下周稳中向上，但涨幅或受制于需求端压力 [34][35] - 磷矿石市场行情持坚，实单交投按需：本周磷矿石市场行情持坚，预计下周需求较前期有所好转，成交量或有一定程度提高 [36][37] - 需求乏力，EVA市场疲弱下行：本周国内EVA市场疲弱下行，预计下周窄幅震荡 [38] - 纯碱市场供应下降明显，碱厂报盘大稳小动：本周国内纯碱现货市场价格持稳观望，预计下周区间整理运行 [39] - 关税干扰下的出口变局，钛白粉市场利空重重：本周钛白粉市场利空重重，出口短期唱衰，但印度贸易商对国产钛白粉仍有青睐 [40] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，制冷剂R32市场强势运行：本周制冷剂R134a市场延续稳中上行，预计下周高位坚挺；制冷剂R32市场维持高位攀升态势，预计下周强势运行 [41][42] 个股跟踪 - 松井股份：发布年度业绩快报，多业务线协同增长，盈利能力持续向好，PVD技术有望打开成长新空间，给予“买入”投资评级 [44] - 宝丰能源：发布2024年度业绩报告，聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量，高分红彰显性价比，给予“买入”投资评级 [45] - 梅花生物：发布2024年报，动物营养氨基酸产品产销量实现同比增长，股息率提升至5.95%，给予“买入”投资评级 [46][47][48] - 兴欣新材：发布2024年度业绩报告，主营产品价格下跌导致营收下降，多个募投项目有序推进，给予“买入”投资评级 [50][51][52] 华鑫化工投资组合 - 包含桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份，各占20%权重 [57] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有丁二烯、苯乙烯、纯苯等；跌幅较大的产品有液化气、硝酸、醋酸乙烯等 [4][5] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告提供了原油WTI、国际石脑油、国内柴油等多种化工产品的价格走势图表 [62][64][66]