投资评级 - 报告为新股介绍，未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 昊创瑞通是智能配电设备行业的专精特新“小巨人”企业，专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 [1] - 公司财务表现优异，2022-2024年营收和净利润持续增长，2025年上半年净利润增速高于营收增速 [1][18] - 行业层面，智能电网和新型电力系统构建持续推进，配电环节智能化投资占比提升，为智能配电设备带来良好发展机遇 [2][10][12] - 公司研发投入持续增加，技术成果丰硕，市场竞争力强，在国家电网招标中排名靠前 [3][23] 行业概况 - 中国全社会用电量持续增长，2023年达到9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，2014-2023年复合增长率为5.78% [8] - 电力需求预计将保持刚性增长，2030年全社会用电量预计达到13万亿千瓦时以上 [8] - 电网投资规模维持高位，2023年电网完成投资5,277亿元，其中配电网投资2,920亿元，占比55.33%；2024年电网工程投资完成6,083亿元，同比增长15.3% [9] - 电网建设重心向配网侧转移，2014-2023年配电网投资复合增长率为4.28%，高于电网总投资复合增长率（2.79%） [9] - 配电环节智能化投资重要性提升，国家电网规划中其占比从2011-2015年的21.71%提升至2016-2020年的26.06%，投资额增长20.00% [2][10] - 国家目标在2025年基本建成安全可靠、绿色智能的智慧配电网 [12] - 关键智能配电设备招标量增长显著，如一二次融合成套环网箱2017-2024年招标量年均复合增长率达57.19% [13] 公司产品与业务 - 公司核心产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等智能配电设备 [14][16] - 智能环网柜用于电缆线路环进环出及分接负荷，实现保护、控制、在线监测等功能 [16] - 智能柱上开关用于架空线路，起到分段区间控制和保护作用，具备馈线自动化等功能 [16] - 箱式变电站用于高低压系统电能输送，集成变压器、开关设备等，实现环境监控、自动灭火等智能化功能 [16] 公司财务表现 - 2022年营业收入5.60亿元，同比增长46.99%；归母净利润0.69亿元，同比增长34.99% [1][18] - 2023年营业收入6.72亿元，同比增长20.11%；归母净利润0.87亿元，同比增长27.12% [1][18] - 2024年营业收入8.67亿元，同比增长28.99%；归母净利润1.11亿元，同比增长27.32% [1][18] - 2025年上半年营业收入4.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润0.62亿元，同比增长15.80% [1][18] 公司竞争优势与亮点 - 研发团队实力强，截至2024年末有研发人员43名，占总人数11.35% [3][21] - 研发投入持续增长，2022-2024年研发投入分别为1,730.30万元、2,336.20万元和3,232.70万元，复合增长率36.69% [3][21] - 拥有132项专利和30项软件著作权，其中发明专利15项，参与编制2项国家标准 [3][23] - 市场地位突出，2022-2024年国家电网相关产品招标中，公司合计中标数量排名分别为第6、第2和第第3 [23] - 获得国家级专精特新“小巨人”企业、国家级绿色工厂、高新技术企业等多项资质认定 [23] - 积极推动产业融合与技术升级，产品向智能化、一体化、模块化等方向发展，制造端向智能制造升级 [2][24]