宏观经济组：11月PMI数据分析 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，但连续处于收缩区间[5] - 大型企业PMI为49.3%回落0.6个百分点，中型企业为48.9%回升0.2个百分点，小型企业为49.1%回升2个百分点，大企业与中小企业景气度分化收窄[5] - 生产指数为50%回升0.3个百分点，新订单为49.2%回升0.4个百分点，新出口订单为47.6%回升1.7个百分点，制造业重回"供强需弱"格局[5] - 产成品库存指数为47.3%回落0.8个百分点，库存销售比从10月的1.08降至1.04，显示制造业去库存较为顺利[6] - 11月非制造业PMI为49.5%回落0.6个百分点，是2023年以来首次回落至收缩区间，服务业为49.5%回落0.7个百分点，建筑业为49.6%回升0.5个百分点但连续4个月收缩[7] - 综合PMI产出指数为49.7%回落0.3个百分点，也是2023年以来首次回落至收缩区间[7] 产业综合组：被动元件与有色金属行业 - 全球钽电容龙头基美KEMET今年4月和10月两次涨价后，松下计划2026年2月1日起部分钽电容型号调涨15%-30%，基美此前两次涨幅分别为10~15%和20%~30%[9] - 风华高科对多类被动元件产品价格上调5%至30%不等，在AI和全行业电子化推动下被动元器件需求景气度持续快速提升[9] - 国内被动元器件公司业绩持续增长，市场份额主要在外资品牌手中替代空间较大，估值水平低于PCB行业整体水平[9] - 2025年11月30日国际银价最高接近57美元/盎司涨幅超6%创历史新高，LME期铜收盘价11,189.0美元/吨涨幅约2.28%创出新高，伦敦现货金价格4,218.55美元/盎司涨幅约1.5%[10] - 市场对美联储12月降息预期概率达86.4%，鲍威尔被传将辞职以及特朗普可能提名哈塞特为美联储主席强化持续降息预期，看好有色金属行业高景气度持续[10] 先进制造组：电池行业排产分析 - 12月中国市场动力+储能+消费类电池排产量220GWh环比增5.3%，其中储能电芯排产占比约35.3%，三元电芯排产占比约17.3%[12] - 储能占比35.3%已从"边际贡献"变成"增长主线之一"，排产创历史新高显示行业摆脱2023-2024年深度调整期[12] - 2026年上半年新扩产能落地后行业利润将处于高弹性阶段，适合关注六氟磷酸锂、高端铜箔等高景气品类[12] - 本轮排产新高对应的价格表现偏修复而非暴涨，行业利润改善更多来自产能利用率回升、成本摊薄和产品结构升级[12] 消费组：影视与游戏行业 - 《疯狂动物城2》上映4天票房14亿元、人次3544万、上座率27.5%，刷新引进片单日票房纪录、非春节档影片单日票房纪录等多项纪录[14] - 猫眼预测总票房42.6亿元，若兑现将超越《复仇者联盟4》成为中国影史引进片票房冠军，验证迪士尼头部动画IP在中国市场的长期号召力[14] - 11月共有184款游戏获批（其中国产178款、进口6款），单月数量创今年新高，版号发放从"恢复常态"走向"节奏偏积极"[15] - 版号发放有利于头部厂商丰富产品储备、提高明后年新品上线确定性，对游戏板块估值中枢与风险偏好构成支撑[15] 策略与配置组：市场表现与展望 - 上周海外市场风险偏好回升，美股领涨全球主要指数，白银大幅上涨，美元指数回落，主要因美联储宽松预期再起和市场波动指数大幅回落[17] - 谷歌Gemini 3大语言模型及AI芯片发布重新带动AI板块热情，随着美联储宽松预期升温继续看好美股及贵金属表现[17] - 国内市场有所反弹但板块轮动继续，通信、电子等板块领涨而石油石化、银行等板块回落，呈现"外强内弱"格局[18] - 临近年底在缺乏重大宏观叙事逻辑情况下存量资金博弈明显，维持年底前国内市场震荡整理格局不变的判断[18]