行业投资评级 - 报告对国防军工行业给予“看好（维持）”评级 [5] 核心观点 - 本周板块跑输大盘，内部有所分化，商业航天板块和高端元器件龙头表现较好 [9] - 继续看好高端元器件龙头和传统白马的投资机会 [9] 报告核心内容总结 高端元器件 - 市场对新业务贡献提升的预期仍不充分，预计今年下半年和明年报表端战新产业的贡献将更加显著 [9][13] - 连接器龙头中航光电和航天电器加大在国产算力领域互联产品的研发和配套，今年上半年新业务均呈现良好增长态势 [9][13] - 航天电器抢抓AI算力服务器等领域市场机遇，新产业业务保持良好增长态势，战新产业（高速&液冷互联等）订货实现较快增长，光互联产品已给部分客户送样 [9][13] - 中航光电数据中心业务受益于AI算力基础设施建设需求释放，保持良好增长势头 [9][13] - 被动器件方面，受益于产品涨价和市场开拓，看好前期扩产并布局新产业的核心公司 [9][13] - 26H1，宏达电子在钽电容已成为国内头部服务器厂商和固态硬盘厂商的合格供应商，在单层陶瓷芯片电容、陶瓷薄膜电路等产品已成为多家头部光模块厂商合格供应商 [9][13] 传统白马 - 6月以来，市场对内需的悲观预期已较为充分，不少传统白马8月至9月第二周反弹明显 [9][13] - 本周传统白马普遍调整，此前为超跌修复，当前位置仍看好传统白马的悲观预期有望率先得到扭转，Q4将迎来震荡上行 [9][13] - “十五五”规划有望在年底之前落地，Q4有“珠海航展”等催化 [9][13] - 第26届中国航展将于12/7~12/13在珠海举办，装备集体亮相有望提升国内装备建设提速和海外份额提升的预期 [9][13] - 传统白马中，弹性在外贸、大飞机&商发等方向 [9][13] - 外贸方面，去年空战以来我国装备实战能力得到检验，在全球地缘风险加剧背景下，中式装备份额有望逐步提升 [9][13] - 大飞机&商发方面，当前板块预期仍不充分，国产大飞机产业制造和运营持续推进，明年有望迎来国产商用发动机长江1000适航取证等重要催化 [9][13] 两机产业链 - 8月初周报提示两机龙头调整已较为充分，8月两机产业链核心标的普遍反弹 [9][14] - 全球两机产业链维持高景气，国内公司加速出海，份额扩张带来的成长性预期有望得到强化 [9][14] - 7月以来，海外两机龙头与应流、航宇等国内供应商加速推进产品验证，持续深化合作 [9][14] - 9/8，GE航空航天宣布以117.5亿美元收购全球精密铸件龙头联合精密产品公司（CPP），说明上游锻铸造环节作为瓶颈环节的重要性在提升 [9][14] - 海外主机交付压力大，国内厂商利用窗口期加快海外配套进度，国内供应商出海仍在导入期，份额和配套价值量有望持续提升 [9][14] 投资标的 - 高端元器件看好加速开拓新市场新业务的龙头公司，相关标的包括航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、火炬电子(603678，未评级)、振华科技(000733，增持)、宏达电子(300726，未评级)、鸿远电子(603267，未评级) [9][15] - 传统白马看好外贸和大飞机&商发方向，外贸相关标的包括中航西飞(000768，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航沈飞(600760，未评级)、洪都航空(600316，未评级) [9][15] - 大飞机&商发相关标的包括航发动力(600893，买入)、航发科技(600391，未评级)、中航机载(600372，增持)、万泽股份(000534，买入)、江航装备(688586，未评级)、华秦科技(688281，增持) [9][16] - 两机链看好主机厂及关键零部件/原材料环节，相关标的包括应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，买入)、航发动力(600893，买入)、中国动力(600482，未评级)、图南股份(300855，未评级)、航亚科技(688510，未评级) [9][16] 行情走势 - 本周国防军工(申万)下跌-0.80%，收于1,689.38点，跑输沪深300 [17] - 本周上证综指上涨+0.61%，收于3,911.87点；沪深300下跌-0.06%，收于4,507.39点 [17] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.74% [18] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名22/31 [20] - 本周涨幅前十个股包括高凌信息（+25.81%）、航天电器（+17.76%）、航新科技（+16.09%）等 [22] - 本周跌幅前十个股包括成电光信（-11.76%）、北方长龙（-9.78%）、建设工业（-9.67%）等 [22]