行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - AI服务器应用增多推动钽电容需求持续增长，被动元件大厂基美电子（KEMET）年内第二次上调钽电容价格，调价幅度达20%-30% [3][6] - 钽电容凭借高容量密度、低等效串联电阻及高可靠性，精准匹配服务器7×24小时高负载运行需求 [3][7][11] - 全球钽电容市场稳步增长且高度集中，国产企业正加码研发以实现技术突破和市场拓展，建议关注服务器需求推动下的钽电容涨价投资机会，相关标的包括宏达电子和顺络电子 [3][12][13][20][26][28] 钽电容行业深度分析 - **产品特性与优势**：钽电容是以钽金属为阳极核心的电解电容，具备体积小、容量密度高、漏电流低、温度稳定性优的特点，在电容器市场中占据约12%的份额 [3][7][8]；相较于陶瓷电容，其容量更高且具有极性，适配需极性设计的电路，相较于铝电解电容，其可靠性、耐压等级及使用寿命更优，体积更紧凑，适配高密度电路 [3][11] - **市场规模与格局**：2024年全球钽电容市场规模为4.32亿美元，预计2031年将攀升至36.12亿美元 [3][12]；市场呈现高度头部集中特征，前四大厂商（KEMET、AVX、Panasonic、Vishay）合计占据96%的市场份额 [3][13] - **中国市场动态**：中国是全球钽电容核心生产国与消费国，2024年进口金额7.01亿美元（同比增长5.91%），出口金额2.59亿美元（同比增长12.12%），2025年1-9月出口需求显著回暖，同比增长63.23%，市场增量主要来自出口端 [3][15][16] 重点公司分析 - **宏达电子**：专注高端高可靠电子元件及电路模块，钽电容在国内高端民用市场占据重要地位；2024年营收15.86亿元，2022-2024年复合增长率为-14.27%，但2025年1-9月营收14.04亿元，同比增长18.81%，呈现回升态势；2024年毛利率为57.63%；公司拥有13条高可靠贯标认证生产线及4条宇航级生产线，业务结构持续优化 [3][20][24][25] - **顺络电子**：聚焦高端片式电子元器件，形成四大产业布局，持续加码钽电容研发；2024年营收58.97亿元，同比增长16.99%，2022-2024年复合增长率达17.96%；2024年毛利率为36.50%；营收增长得益于钽电容研发加码以及消费电子、汽车电子、数据中心等多领域市场需求支撑；2023年、2024年研发投入分别达3.84亿元、5.05亿元 [3][28][29][32] 全球产业动态 - **英伟达Blackwell芯片投产**：英伟达Blackwell GPU已在亚利桑那州全面投产，采用台积电4nm工艺，包含2080亿个晶体管；过去四个季度出货量达600万枚，预计与明年Rubin芯片将共同带来5000亿美元GPU销售额 [36][37] - **三星2025年第三季度财报**：营收86.1万亿韩元（同比增长8.9%），营业利润12.2万亿韩元（同比增长32.9%）；在AI需求推动下，存储芯片业务季度销售额创历史新高，营业利润同比增长80% [38][39] - **智原科技获得三星4nm AI ASIC新案**：获得北美客户2.5D及3D先进封装新案；2025年第三季度合并营收32.4亿元（同比增长12%），毛利率33.2% [40][41] - **澜起科技量产DDR5 RCD芯片**：成功量产DDR5第四子代RCD芯片，数据传输速率最高达7200MT/s，较上一代提升超过12.5% [42] - **摩尔线程科创板IPO注册获批**：证监会同意其科创板上市注册申请，公司专注GPU计算基础设施，被誉为“中国版英伟达” [43][44][45] 本周市场回顾 - **SW电子行业表现**：SW电子行业指数本周下跌1.65%，跑输沪深300指数（-0.43%），在31个SW一级行业中排名第28位 [3][47] - **SW电子三级行业表现**：消费电子零部件及组装（+1.32%）、其他电子Ⅲ（+0.66%）、印制电路板（+0.55%）涨幅居前；集成电路制造（-6.30%）、数字芯片设计（-4.80%）、模拟芯片设计（-2.75%）跌幅居前 [3][51] - **全球科技指数表现**：费城半导体指数本周上涨3.61%，恒生科技指数下跌2.51%；中国台湾电子指数中，其他电子板块上涨8.58%，半导体板块上涨3.91% [59][61]

国瓷材料（300285.SZ）11月4日在投资者互动平台表示，尊敬的投资者，您好。公司目前未直接生产被 动元件，公司生产的部分产品可应用于被动电子元件和微波器件、压电陶瓷、传感器件等。公司产品价 格会根据生产成本、市场情况等多方面因素综合考虑。谢谢关注。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：全球被动元件的重量级龙头国巨，继电感产品传出涨 价消息后，近日国巨旗下基美（Kemet）向客户发出钽电容涨价通知，请问公司的被动原件近期是否存 在涨价？公司产品是否可以用于于钽电容？ ...

公司产品应用领域 - 公司产品主要应用在高可靠领域 [1] - 目前有少量钽电容供货于国产服务器 [1] 产品定价策略 - 产品价格的定价因素较多 [1] - 主要定价因素包括产品技术指标要求、产品结构、产品单位成本 [1] - 公司针对不同客户采取差异化定价策略 [1]

公司业务与产品应用 - 公司产品主要应用在高可靠领域 [1] - 公司目前有少量钽电容供货于国产服务器 [1] 产品定价策略 - 产品价格的定价因素较多 主要包括产品技术指标要求、产品结构、产品单位成本以及公司针对不同客户的差异化定价策略 [1]

被动元件市场动态 - 国巨集团旗下基美发出钽电容涨价通知，新价格于11月1日生效，此为今年第二波调涨，范围从代理商扩及直销客户，涨价幅度高达二至三成 [2][3] - AI服务器的高功耗特性显著提升对高阶被动元件的依赖，高端MLCC用量受益于AI终端渗透率提升而快速增长，预计新能源及AI领域MLCC需求量从2023年的约3000亿颗增长至2030年的近3万亿颗 [4] - 新能源车MLCC用量是传统燃油车的6倍，AI服务器、AI PC、AI手机的MLCC需求量分别增长约100%、40%~60%和20% [4] - 高盛证券警示在AI快速扩张背景下，2026年被动元件可能出现供需吃紧 [4] 存储器行业供需分析 - 全球存储器产业面临结构性、长周期缺货，三大DRAM原厂及NAND供应商产能已全被扫光，市场缺口由原本预估的七、八成扩大到一倍，缺货问题预计到2027年下半年才可能缓解 [3][5] - 服务器用DRAM模组2025年第四季价格涨幅已达50%，部分供应商供应率降至70% [6] - 此波缺货由AI训练与推论架构的爆炸式成长驱动，需求转向“储存容量+高频宽”，不仅是HBM被抢购，传统DRAM与NAND需求也显著拉升 [5][7] - 大型存储器芯片厂与云端服务商是最大受益者，而中小模组厂及低阶终端装置则面临抢料无门和成本大增的压力 [7] 新能源汽车销售表现 - 长安汽车2025年10月总计销量达278,000辆，同比增长11%，其中新能源车销量达119,000辆，同比增幅36%，1-10月累计新能源销量已超越2024年全年水平 [8] - 奇瑞集团2025年10月销售汽车281,161辆，同比增长3.3%，其中新能源汽车销售110,346辆，同比大幅增长54.7%，首次实现单月新能源销量突破11万辆 [9] - 蔚来汽车2025年10月交付新车40,397台，同比增长92.6%，累计交付量达913,182台，其全新ES8达成10,000台交付，创下40万元以上纯电车型交付破万的最快纪录 [9]

AI需求对供应链的影响 - AI需求强劲带动科技上游半导体及部分零组件价格上涨 [1] - AI伺服器迭代升规导致PCB供应链自今年下半年起出现供需失衡 [1] - 辉达伺服器吸纳大量供应链资源使PCB供应链缺货首次由上游蔓延至下游 [1] 铜箔基板与载板市场 - 铜箔基板第3季价格已领先起涨 [1] - 基于讯号完整性需求铜箔基板需从当前M8升级至M8.5甚至M9等级 [1] - BT与高阶ABF载板预计在今年底出现供应缺口带动报价大幅上涨 [1] - 高盛预测非辉达的ABF载板价格自2024年第4季起至2026年第4季每季上涨5%至10% [1] - BT载板7月调涨5%至20%8月再上涨5%10月上涨逾15%均远优于预期 [1] 被动元件产业 - 被动元件价格随势上扬 [1] - 高盛证券10月中旬示警在AI快速扩张背景下2026年被动元件可能出现供需吃紧 [1] - 被动元件大厂国巨旗下基美宣布11月起调涨钽电容价格 [1] 相关公司动态 - 台光电（2383）与国巨（2327）成为市场焦点 [1]

行业涨价动态 - 被动元件大厂基美向客户发出钽电容涨价通知，此为今年第二波调涨，范围从代理商扩及直销客户 [1] - 本次钽电容涨价幅度高达20%至30%，主要受AI应用带动需求大增影响 [1] - 受涨价消息影响，国内被动元件概念指数在10月27日至29日三个交易日内涨幅接近5% [1] 行业整体财务表现 - A股被动元件产业链20余只个股2024年合计实现净利润近66亿元，同比增长17.8%，扭转了2022年及2023年净利润持续下滑的局面 [1] - 2025年前三季度，这些个股实现净利润近58亿元，同比增长近12% [1] - 从单只个股看，2025年前三季度净利润增幅超过20%的包括商络电子、达利凯普、铜峰电子、钧崴电子、顺络电子等 [1] 个股市场表现与财务数据 - 部分个股年涨幅显著，例如三字新科年涨跌幅为83.94%，江海股份为64.90%，興曲威为53.68% [2] - 多只个股2025年前三季度净利润增幅亮眼，商络电子净利润增幅达164.32%，达利凯普为43.20%，铜峰电子为28.88% [2] - 在20余只个股中，年内跑输被动元件指数涨幅（20.98%）但前三季度净利润增幅超过10%的个股仅有5只，包括铜峰电子、艾华集团、达利凯普、法拉电子、钧崴电子，其中法拉电子和钧崴电子年内涨幅均低于5% [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] - 报告核心观点：公司单季度收入创历史新高，AI数据中心业务增长空间广阔，汽车电子等新兴市场增速显著 [4][5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入达18.08亿元，创历史新高，同比增长20.21%，环比增长2.51%；单季度归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06% [4] - 销售毛利率为36.74%，同比微降0.57个百分点；销售净利率为17.36%，同比提升0.59个百分点 [4] 分业务领域增长情况 - 电源管理领域收入17.63亿元，同比增长24.41% [5] - 汽车电子或储能领域收入10.54亿元，同比增长36.10%，增速显著 [5] - 信号处理领域收入18.19亿元，同比增长9.48% [5] - 陶瓷、PCB和其他业务收入3.97亿元，同比增长15.72% [5] 未来增长驱动因素 - AI算力需求增长推动数据中心电力需求和功率密度提升，带动公司xPU供电环节电感方案需求快速增长 [6] - 公司钽电容产品契合AI服务器对高温、高电压稳定性的要求，已为全球顶级客户开发新型产品并配套产线 [6] - 汽车电子领域公司积极投入新产品研发，为客户提供一站式解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为10.77亿元、13.08亿元、16.26亿元 [4] - 对应2025年、2026年、2027年的市盈率（PE）分别为30.4倍、25.1倍、20.2倍 [4][7]

公司业务布局与产品开发 - 公司布局钽电容领域多年并持续投入研发力量 [2] - 公司通过材料、工艺、制造方面深厚积累开发出全新工艺的新型结构钽电容系列产品 [2] 产品特性与应用领域 - 钽电容产品特性符合AI服务器领域对高温工作环境和高电压稳定性的要求 [2] - 新型结构钽电容满足全球顶级客户对电容产品小型化、薄型化、高容值的要求 [2] - 钽电容产品可广泛应用于通讯、消费电子、AI数据中心、汽车电子、工控等领域 [2] 市场进展与前景 - 公司钽电容产品目前已为客户配套供应产品线 [2] - 公司钽电容产品未来发展趋势持续向好 [2]

公司业务 - 公司目前代理松下的钽电容等产品 [2]