核心观点 - 美银证券首次覆盖金力永磁，H股目标价24港元，A股目标价36元，评级均为“买入” [1] - 看好公司在新能源重卡及人形机器人带动下的市场扩张潜力、上游原材料供应稳定、客户黏性高、市占率快速增长，以及现时估值并不昂贵 [1] 公司业务与市场地位 - 金力永磁是全球领先的高性能钕铁硼永磁材料生产商 [1] - 公司已与全球领先的电动车及人形机器人制造商建立长期合作关系 [1] 行业与竞争壁垒 - 高性能磁材行业技术门槛高、认证周期长 [1] - 客户一旦成为核准供应商，通常会签订长期合约并与下游伙伴共同开发产品 [1] 供应链与成本优势 - 公司通过与中国两大稀土供应商签订长期合约，以低于现货价约10%的价格锁定原材料供应 [1] 增长驱动因素 - 市场扩张潜力受新能源重卡及人形机器人带动 [1] - 公司市占率快速增长 [1]

公司评级与目标价 - 美银证券首次覆盖金力永磁H股(06680)及A股(300748.SZ)，均给予“买入”评级 [1] - H股目标价为24港元，A股目标价为36元人民币 [1] - A股目标价基于73%的A/H股溢价计算得出 [2] 公司核心优势 - 公司是全球领先的高性能钕铁硼永磁材料生产商 [1] - 通过与中国两大稀土供应商签订长期合约，以低于现货价约10%的价格锁定原材料供应 [1] - 行业技术门槛高、认证周期长，客户一旦成为核准供应商通常会签订长期合约并共同开发产品，公司客户黏性高 [1] - 公司已与全球领先的电动车及人形机器人制造商建立长期合作关系 [1] 行业需求与增长动力 - 全球高性能磁材需求在2025至2028年间的复合年增长率预计为9% [1] - 新能源汽车销量增长可能放缓，但单车磁材用量因多电机配置将持续增加 [1] - 新能源重型卡车受政策支持，每辆磁材用量约为一般电动车的三倍 [1] - 人形机器人方面，预计2030年及2035年全球出货量将分别达到120万部及1000万部 [1] - 随着人形机器人自由度提升，每台机器人所需的致动器及磁材用量也将增加 [1] 公司市场地位与财务预测 - 公司市占率预计从去年的19%提升至2028年的25% [2] - 2026年及2027年的纯利预测分别增长30%及44% [2] - H股目标价基于现金流折现模型估值，加权平均资本成本为8.5%，终端增长率为4% [2] 公司估值 - H股现价对应2026至2027年预测市盈率约为21倍 [2] - H股目标价对应预测市盈率约为27倍 [2] - 相对于人形机器人及电动车零部件同业的59倍及40倍市盈率，公司估值具有吸引力 [2]