The Straits Times Index hit a fresh peak last week, staying above the 4,300 level. Singapore’s blue-chips are climbing to new peaks, with some stocks touching all-time highs almost weekly.If you’re sitting on the sidelines watching prices soar, you might be wondering if it is too late to get in? Or worse, are we heading for a correction?Here’s the thing: not all rallies are created equal. Some shares are just being swept along by market hype. Others are climbing because the businesses behind them are genuin ...

公司近期活动 - 公司总裁兼首席执行官Chris Bradshaw计划于2025年9月2日在巴克莱能源电力会议主持投资者会议 并于9月3日参加杰富瑞工业会议混合炉边谈话及全天投资者会议 [1] 公司业务定位 - 公司是全球领先的创新可持续垂直飞行解决方案提供商 [2] - 主要向海上能源公司和政府实体提供航空服务 [2] 服务内容与业务构成 - 航空服务包括人员运输 搜救 医疗后送 固定翼运输 无人系统及临时直升机服务 [2] - 业务分为三大运营板块：海上能源服务 政府服务和其他服务 [2] - 能源客户主要租赁直升机用于陆上基地与海上生产平台 钻井平台及其他设施间的人员运输 [2] - 政府客户主要外包搜救活动 公司提供专业直升机及训练有素的人员 [2] - 其他服务包括通过澳大利亚区域性航空公司提供固定翼运输服务 以及向第三方运营商干租飞机以支持其他行业和地区市场 [2] 市场覆盖范围 - 客户分布覆盖澳大利亚 巴西 加拿大 智利 荷属加勒比地区 福克兰群岛 印度 爱尔兰 荷兰 尼日利亚 挪威 西班牙 苏里南 特立尼达 英国和美国共16个国家及地区 [3]

收购交易概览 - AAR CORP以1500万美元收购Aerostrat公司 另含最高500万美元或有对价 [1] - 交易旨在扩展AAR旗下Trax子公司的企业资源规划系统能力及软件服务范围 [1] 被收购方业务特性 - Aerostrat为航空维修长期规划软件提供商 客户涵盖航空公司、MRO及货运企业 [2] - 旗舰产品Aerros支持超过5000架飞机的维修规划 具备自动化排程与产能保障功能 [2] - 公司成立于2015年 总部位于西雅图 专注基维护航计划与飞机调配简化方案 [7] 战略协同价值 - Aerostrat软件与Trax的ERP及航线维护规划应用形成高度互补 [3] - Aerros将纳入Trax产品套件 同时保持跨ERP平台的独立运营能力 [3] - 整合将创造现有Trax与Aerostrat客户的业务集成与范围扩展机遇 [4] 管理層战略表述 - 收购被视为推进新一代维修产品与服务战略的重要步骤 [4] - 双方强调客户导向理念的一致性 预期解决方案与团队将实现协同升级 [4] 相关企业背景 - AAR为全球航空航天与国防售后市场解决方案商 在20余国开展业务 主营部件供应、维修工程、集成解决方案及远征服务 [5] - Trax系AAR全资子公司 主营航空维修移动端与云端产品 具备数字签名、无纸化作业及实时信息管理能力 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达1 074亿美元 同比增长39% 去年同期为7 71亿美元 其中飞行设备销售额达3 34亿美元 同比增长87% 去年同期为1 79亿美元 [4][16] - 调整后EBITDA达1 83亿美元 同比大幅增长472% 去年同期为3 200万美元 毛利率提升至32 9% 同比增加470个基点 去年同期为28 2% [4][16][17] - 经营利润达1 25亿美元 去年同期亏损1 900万美元 净利润8 600万美元 去年同期净亏损3 600万美元 [17][18] - 季度末流动性为6 880万美元 包括5 700万美元现金及6 310万美元循环信贷额度 经营活动现金流为1 980万美元 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 营收达7 63亿美元 同比增长83% 去年同期为4 18亿美元 其中飞行设备销售贡献3 34亿美元 USM零件销售因库存增加几乎翻倍 [5][21] - 排除飞行设备销售 细分营收增长79 5%至4 28亿美元 主要得益于租赁池扩张及USM销售增长 [5] - 季度内完成2 710万美元资产收购 年内累计达7 050万美元 重点关注宽体发动机及机身资产 [6][26] 技术运营业务 - 营收下降11 9%至3 11亿美元 去年同期为3 53亿美元 主要因Goodyear重型MRO设施客户项目结束 [8] - 但环比增长17 1% 因短期合同填补部分产能 Roswell设施转向高利润存储和拆解业务 抵消收入下降影响 [8][9] - 组件MRO扩建项目完成 新增气动部件维修能力 预计下半年贡献增量收入 [9][44] 工程解决方案 - AirSafe产品订单增加 因2026年FAA燃油箱适航指令临近 季度末积压订单达1 290万美元 [10][14] - AeroAir增强视觉系统获加拿大交通部认证 正与多家运营商进行演示 但商业化仍需时间 [10][61] 各个市场数据和关键指标变化 - 宽体发动机及机身市场表现强劲 形成差异化竞争优势 窄体发动机市场因竞争激烈估值低于目标IRR [6][26][28] - 757客改货项目最后6架飞机营销中 租赁需求出现回升迹象 反映货运市场复苏 [7][8] - 美国USM销售同比翻倍 得益于库存改善及租赁池扩张 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续聚焦高回报资产收购 维持25%内部收益率门槛 宽体资产形成独特竞争壁垒 [6][26][59] - MRO业务重组接近完成 Goodyear设施7/8机位已满员 Roswell转向高利润存储拆解模式 [46][49] - AeroAir系统开发持续推进 整合ADS-B功能以提升飞行安全 但商业化进程慢于预期 [11][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境改善 宽体资产供应增加但合格买家减少 公司凭借交割能力获得优势 [33] - 飞行设备销售策略灵活平衡 短期出售与长期租赁根据风险调整收益决策 [34][37] - 成本削减措施全年预计节省500-600万美元 已实现一半 推动毛利率提升200基点 [57] - 下半年增长驱动力包括：USM库存充足 租赁池扩张 MRO新增产能 AirSafe订单增长 [14][21] 其他重要信息 - 季度末持有3 883亿美元库存及飞行设备 含11台待售/租发动机及11台维修中发动机 [7] - 组件MRO产能提升3倍 已获大客户认证 将承接新业务 [44][45] - AeroAir系统面临监管及运营商接受度挑战 需积累实际运营数据 [61][64] 问答环节 资产收购与销售 - 宽体资产因市场认知差异形成利基优势 窄体资产因新机型延迟退役导致供应紧张 [26][28][31] - 22台发动机库存提供销售/租赁灵活性 但具体策略需逐案评估 [37][39] 资产负债表与MRO进展 - 未发现资产减值风险 货运及客运需求改善支撑757机队价值 [41][42] - Goodyear设施利用率创历史新高 Roswell转型高利润模式见效 [46][49] 成本与利润率 - 全年成本节约目标完成过半 MRO业务重组后利润率将持续改善 [57][58] - USM利润率保持稳定 新收购严格遵循25%IRR标准 [59] AeroAir商业化 - 2025年收入贡献可能性低 需运营商试用积累数据 [60][61] - 行业安全事件频发或加速ADS-B等新技术应用 [64][66]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入环比增加2590万美元 其中近一半增长来自海上能源服务(OES)板块 其余增长几乎均分于政府服务和其他服务收入 [5] - 调整后EBITDA为6070万美元 环比增加300万美元 [5] - 经营现金流环比增加近1亿美元 同比增加3800万美元 [10] - 营运资本变化本季度改善约3400万美元 主要由于客户收款时间安排 [10] - 截至6月30日 可用流动性约为3.17亿美元 [11] - 公司提高2025年调整后EBITDA指引至2.4-2.6亿美元 2026年指引提高至3-3.35亿美元 2026年指引中点较2025年增长27% [4][9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海上能源服务(OES)收入增加1300万美元 主要由于欧洲收入增加640万美元(利用率和挪威外汇利好) 美洲收入增加370万美元(美国利用率提高) 非洲收入增加300万美元(利用率和新增运力) [6] - OES调整后经营利润增加650万美元 主要由于收入增长 部分被250万美元可报销费用增加以及培训差旅 分包商和维修维护成本各增加120万美元所抵消 [6] - 政府服务收入增加660万美元 主要由于爱尔兰海岸警卫队搜救合同过渡和英国搜救业务利用率提高 [7] - 政府服务调整后经营利润减少770万美元 由于510万美元分包商成本和280万美元人员成本增加(与合同过渡相关) 以及300万美元不利外汇影响 200万美元维修维护成本和60万美元燃料成本增加 [7] - 其他服务收入增加630万美元 由于澳大利亚季节性利用率提高 [8] - 其他服务调整后经营利润增加410万美元 由于活动增加 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场收入增长主要来自挪威利用率和外汇利好 [6] - 美洲市场收入增长主要来自美国利用率提高 [6] - 非洲市场收入增长来自利用率和新增运力 [6] - 澳大利亚市场呈现季节性复苏 雨季(12月至3月)后活动通常在第二和第三季度回升 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置框架包括加速债务偿还和机会性股票回购 第二季度已支付1530万美元英国搜救债务本金并回购近12万股普通股(均价32.41美元/股) [11] - 截至6月30日 1.25亿美元股票回购计划中仍有1.21亿美元可用额度 [12] - 政府服务新合同投资已完成92% 剩余投资预计数周内完成 [11] - 公司预计2026年启动现金分红计划 [39] - 海上能源服务市场条件保持建设性 重型和中型直升机机队利用率接近或处于完全有效利用水平 新产能引入受限(生产线需与军用飞机订单共享 制造交付周期约24个月) [9][15] - 尽管OPEC+增产和需求不确定性带来担忧 但海上项目在油气公司投资组合中仍处于有利地位 全周期经济回报吸引投资从短周期项目转向长周期深水投资 [15] - 公司与Beta Avanor和挪威政府合作开展先进空中交通沙盒项目 首飞定于8月8日 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济存在不确定性 但公司比多数企业拥有更好的能见度 [9] - 政府服务业务2025年为过渡年 全面盈利潜力将在2026年及以后显现 这些合同将在未来十年中期提供可靠资本回报 [14] - 海上能源服务业务前景保持积极 供应紧张和需求条件良好形成有利组合 [15] - 公司业务稳定性得益于政府服务业务的稳定性和海上能源服务业务中生产支持活动的较高权重以及广泛的地理市场多样性 [16] 其他重要信息 - 第二季度发生一起航空事故(AW139直升机在巴西海上平台着陆) 无人员伤亡或设施损坏 但飞机受损 [3] - 工作场所安全表现良好 可记录伤害和损失工时持续下降 [4] - 影响业绩指引范围的主要因素包括:影响飞机可用性的供应链动态 全球能源需求影响的客户活动水平 新合同过渡以及外币兑美元汇率(主要是英镑和欧元) [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 在油服行业宏观逆风下为何能提高指引 - 回答: 对整体成本和客户活动有更好的能见度 使公司能够提高展望 [19] 问题: 油价波动是否影响生产导向客户行为 - 回答: 目前未看到变化 最大挑战是通过供应链管理满足客户需求 正调动机队优化利用率和引入新飞机增加非洲和巴西等地运力 [20] 问题: 2026年勘探开发钻井活动改善有多少已计入指引 - 回答: 指引范围包含2026年下半年活动增加预期 去年已订购7架AW189(另加10架选择权)以灵活应对增长 [22] 问题: 分包商成本增加是否与合同过渡相关 - 回答: 政府服务合同过渡期间分包商活动增加 固定翼部分成本将持续 但服务启动相关成本在完全过渡后不会持续 [27] 问题: 供应链备件可用性现状 - 回答: 看到一些改善 OEM在关键部件交付时间上取得显著进展 预计近期仍将面临阻力但趋势向好 [28] 问题: 挪威先进空中交通沙盒项目更新 - 回答: 首飞定于8月8日 将与合作伙伴评估电动飞机的实际应用场景 [31] 问题: 是否会有更多沙盒项目 - 回答: 乐观预计未来几年在其他司法管辖区会有类似项目 正在探索英国 美国甚至非洲等地的机会 [32] 问题: 自由现金流和资本配置优先事项 - 回答: 政府服务合同资本支出已完成92% 有7架AW189新飞机订单 资本配置策略包括将总债务降至5亿美元 已开始偿还英国搜救债务 正从重投资周期转向持续周期部署现金流 [33] 问题: 为何选择加速偿还英国搜救债务 - 回答: 这是成本最高的债务且无预付罚金 是首次还款的最佳选择 [40] 问题: 合同模式如何隔离深水活动下降影响 - 回答: 33%收入来自非油气活动(长期稳定政府合同和固定翼业务) 海上能源服务业务80%为生产支持 大部分收入来自月度待命费用 典型合同期限为5年 [44] 问题: 浮式钻井平台活动下降可能影响 - 回答: 预计不影响今年指引范围 今年新项目正在实现(如苏里南) 年底前没有新钻井活动会影响指引 对2026年及以后海上活动保持建设性展望 [47] 问题: 关税对组件交付时间的影响 - 回答: 至今未受影响 预计民用飞机和部件将保持零关税 行业供应链整体建设性 [52] 问题: 未来几年能源业务增长地区 - 回答: 巴西需求增长潜力大 美国墨西哥湾建设性市场 非洲是最大增长机会 正调动机队和引入新运力满足需求 [55]

业绩总结 - 第二季度总收入为2.53亿美元，较第一季度增加了1.3%[26] - 调整后的EBITDA为3,760万美元，较第一季度增加了3.6%[19] - 调整后的营业收入为5,400万美元，较第一季度增加了14.9%[27] - 2025年第二季度总收入为376,429,000美元，较2025年第一季度的350,530,000美元增长7.4%[61] - 2025年第二季度的调整后运营收入为57,330,000美元，较2025年第一季度的54,353,000美元增长3.6%[62] - 自由现金流为94,507,000美元，较2025年第一季度的(2,489,000)美元大幅改善[63] 用户数据 - 欧洲地区收入较上季度增加640万美元，主要由于挪威的利用率提高和有利的外汇影响[28] - 美洲地区收入较上季度增加370万美元，主要由于美国的利用率提高[28] - 非洲地区收入较上季度增加300万美元，主要由于利用率提高和新增的飞机运力[28] - 政府服务收入较上季度增加660万美元，主要由于爱尔兰海岸警卫队合同的过渡和英国搜索与救援合同的利用率提高[29] - 海上能源服务部门的收入为252,810,000美元，占总收入的67.1%[61] - 政府服务部门的收入为92,499,000美元，较2025年第一季度的85,943,000美元增长7.5%[61] - 总飞行小时数为33,021小时，较2025年第一季度的30,772小时增长7.3%[61] 未来展望 - 2025年和2026年的总收入预期分别为14.6亿至15.6亿美元和16.2亿至17.4亿美元[40] - 2025年调整后的营业收入预期为2.25亿至2.5亿美元，2026年为2.95亿至3.3亿美元[40] - 公司计划在2026年第一季度开始每股0.125美元的季度分红，年化为0.50美元[51] 新产品和新技术研发 - 公司在UKSAR2G合同上的投资为1.6亿英镑，合同期限为10年，最多可延长3年[45] - IRCG合同的投资约为6.7亿欧元，合同期限为10年，最多可延长3年[46] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司拥有2.518亿美元的无条件现金和3.165亿美元的总流动性[43] - 截至2025年6月30日，公司总债务为7.2亿美元，净债务为4.68亿美元[44] - 公司在UKSAR债务设施上提前偿还了1,530万美元（合1120万英镑）[21] - 截至2025年6月30日，剩余可用于股票回购计划的金额为1.211亿美元[21] 负面信息 - 调整后的营业收入较上季度减少770万美元，主要由于分包商成本和人员成本的增加[29] - 政府服务的调整后运营收入为6,036,000美元，较2025年第一季度的13,719,000美元下降56.0%[62]

财务表现 - 2025年第二季度总收入3.764亿美元，环比增长7.4%，净利3170万美元，摊薄每股收益1.07美元 [1][3] - 调整后EBITDA达6070万美元，环比增长2.9%，运营现金流9900万美元，环比大幅改善 [3][6] - 分业务看：海上能源服务收入2.528亿美元（+5.4%），政府服务9250万美元（+7.6%），其他服务3110万美元（+25.5%） [4][6][9] 业务亮点 - 海上能源服务在欧洲/美洲/非洲分别实现640万/370万/300万美元收入增长，主要因挪威汇率利好及飞机利用率提升 [4] - 政府服务收入增长主要来自爱尔兰海岸警卫队合同过渡及英国SAR合同利用率提升，但运营亏损192万美元 [7][8] - 其他服务受益澳大利亚季节性需求，运营利润改善406万美元 [9] 资本运作 - 加速偿还英国SAR债务1530万英镑，并斥资390万美元回购119,841股（均价32.41美元/股） [15] - 截至6月底持有2.518亿美元现金及6.47亿美元信贷额度，总流动性3.165亿美元 [17] - 当季资本支出3160万美元（含450万维护性支出），资产处置收益2410万美元 [16] 未来展望 - 上调2025年调整后EBITDA指引至2.4-2.6亿美元，2026年指引3-3.35亿美元 [6][13] - 预计2025年总收入14.6-15.6亿美元，其中海上能源服务9.8-10.3亿美元 [13][22] - 计划2025年维持性资本支出1500-2000万美元，现金利息支出约4500万美元 [14] 运营数据 - 机队总数211架（直升机193架），平均机龄15年，其中S92/AW189重型直升机占比40% [43] - 当前有15架新机在建（含10架AW189），另持有20架期权 [45][46] - 季度飞行小时数3.3万小时，环比增长7.3%，海上能源服务飞行小时占比74% [27]

行业趋势 - 全球飞机交付量上升、航空公司机队规模扩大以及维修、修理和大修(MRO)服务需求增长推动航空服务行业增长 [1] - 全球航空旅行稳步复苏和国防现代化计划支撑行业增长 [1] - 技术进步、飞机效率提升和供应链压力缓解使航空支持公司受到投资者关注 [3] 公司业务 - Astronics专注于飞机电气系统、照明技术和连接解决方案，提升商用和军用飞机的乘客体验和驾驶舱现代化 [2] - AAR提供多元化航空服务，包括售后支持、零部件供应和全球综合解决方案 [2] - AAR受益于老旧飞机带来的MRO活动增加、机队利用率提高和新飞机交付延迟 [9] - Astronics受先进航空电子设备、机上连接和飞机电气化需求推动 [9] 财务表现 - Astronics截至2025年3月现金及等价物为2600万美元，长期债务1.6亿美元，短期债务为零 [4] - Astronics 2025年资本支出目标为3500-4000万美元，主要用于新产品创新和战略收购 [4][5] - AAR截至2025年5月现金及等价物为9650万美元，长期债务9.68亿美元，短期债务为零 [6] - Astronics 2025年第一季度销售额同比增长11.3%，商用运输市场销售额增长13.3% [7] - AAR 2025财年第四季度商用客户销售额增长12%，政府与国防业务销售额增长18.1% [7][8] 增长驱动因素 - 全球航空客运量持续改善是ATRO和AIR的主要增长催化剂 [7] - 国防产品采购趋势推动ATRO军用飞机市场销售额增长94.8%，AIR政府与国防业务增长18.1% [8] 估值与债务 - Astronics远期12个月市盈率为20.49倍，高于AAR的16.83倍 [18] - Astronics长期债务与资本比率为37.51%，低于AAR的44.41% [22][23] 股票表现 - Astronics过去三个月股价上涨50.5%，一年内上涨50.4% [17] - AAR过去三个月股价上涨38.1%，一年内上涨17.8% [17] 分析师预期 - Zacks对Astronics 2025年销售额和每股收益的预期分别增长6.4%和37.6% [15] - Zacks对AAR 2026年销售额和每股收益的预期分别增长3.4%和13.3% [16]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年销售额达28亿美元，较上一年增长20% [8] - 2025财年调整后EBITDA利润率提高140个基点，达到11.8% [8] - 2025财年调整后摊薄每股收益创纪录，达3.91美元，去年为3.33美元 [9] - 第四季度调整后销售额同比增长12%，达7.36亿美元，创第四季度销售记录 [15] - 第四季度调整后EBITDA同比增长19%，达9090万美元，EBITDA利润率从11.6%提升至12.4% [17] - 第四季度调整后营业收入同比增长25%，达7690万美元，调整后营业利润率从9.3%提升至10.5% [18] - 第四季度调整后摊薄每股收益同比增长32%，从0.88美元增至1.16美元 [18] - 第四季度净债务杠杆从第三季度的3.06降至2.72倍 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 零部件供应业务 - 第四季度销售额同比增长17%，达3.6亿美元 [18] - 新零部件分销业务增长超20%，商业和政府终端市场均表现强劲 [19] - 第四季度调整后EBITDA为5210万美元，增长36%，调整后EBITDA利润率从14.8%提升至17.1% [19] - 第四季度调整后营业收入增长41%，达4970万美元，调整后营业利润率从13.5%提升至16.3% [19] 维修与工程业务 - 销售额同比增长3%，达2.23亿美元，剔除起落架剥离影响，有机销售额增长8% [20] - 第四季度调整后EBITDA为2670万美元，较去年同期下降6%，调整后EBITDA利润率从13.1%降至12% [20] - 第四季度调整后营业收入为2330万美元，较去年同期下降6%，调整后营业利润率从11.5%降至10.5% [21] 综合解决方案业务 - 调整后销售额同比增长10%，达1.815亿美元 [21] - 调整后EBITDA为1420万美元，较去年同期增长13% [22] - 调整后营业收入为1070万美元，增长15%，调整后营业利润率从5.6%提升至5.9% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年政府客户销售额增长21%，商业客户销售额增长12% [16] - 第四季度商业销售占总销售额的69%，政府销售占31% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略执行 - 推动有机销售增长，第四季度有机销售增长14%（剔除起落架业务） [7] - 优化业务组合，完成产品支持收购整合，剥离起落架大修业务 [7] - 推动新零部件分销业务高于市场的增长 [7] - Trakt软件解决方案获新业务，取得成果 [7] - 通过增长调整后EBITDA和减少净债务降低净杠杆，目标净杠杆为2.0 - 2.5倍 [8] 2026财年目标 - 扩大新零部件分销和零部件供应市场份额 [25] - 增加维修与工程业务的重型维护网络产能，关注交叉销售机会 [26] - 将综合解决方案政府业务机会转化为新订单 [26] - 通过成本效率和协同效应实现扩大利润率，完成产品支持整合，实现1000万美元年度成本协同效应 [27] - 推进无纸化机库实施，提高运营利润率 [28] - 增加数字投资，提升Trax知识产权，获取新客户并升级现有客户 [28] - 积极进行增值收购，评估业务组合以进一步优化 [28] 行业竞争 - 公司在航空终端市场具有独特能力，执行增长和效率计划，简化并优化业务组合，降低杠杆并合理分配资本 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新零部件分销业务在2025财年有机增长25%，高于市场，预计2026财年将继续保持高于市场的增长 [29] - USM市场在2026财年将保持动态，公司在该领域有优势 [29] - 机身MRO业务预计在2026和2027财年继续满负荷运营，新增产能已售罄 [29] - 零部件服务业务预计完成整合，通过交叉销售增加业务量 [29] - 综合解决方案业务短期内受国务院成本削减影响，但预计通过其他项目增长和新业务订单抵消 [29] - Trax是高利润率、高增长业务，将是公司主要关注点 [30] - 预计有机销售增长接近2025财年的9%水平，有活跃的并购机会管道 [30] - 预计调整后营业利润率将从2025财年的9.6%继续提高 [31] - 第一季度预计销售增长6% - 11%（剔除起落架业务），调整后营业利润率为9.6% - 10% [31] 其他重要信息 - 会议记录将在网络直播后不久在AAR网站上公布 [5] - 第一季度通常是销售淡季 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度收入增长指引范围较宽的原因 - 主要受USM环境影响，部分大型交易可能有变动，虽预计第一季度增长，但仍存在不确定性 [38] 问题2: 维修与工程业务调整后EBITDA利润率下降原因及后续改善情况 - 下降主要因纽约组件维修设施关闭过程中的固定成本，随着本季度该设施关闭，后续影响将消除，预计利润率将改善 [39] 问题3: 2026年各业务板块中最有可能实现利润率提升的板块 - 维修与工程业务有最大的增量利润率提升机会，随着整合完成，将实现协同效应，机库表现良好，有望增加吞吐量和利润率；零部件供应业务预计全年继续保持强劲表现和增长 [40][41] 问题4: Trax的长期收入潜力和市场规模 - 公司将Trax收入从收购时的2500万美元翻倍至约5000万美元，Delta项目将在几年内逐步提升其收入，目标是再次将Trax收入翻倍 [46][47] 问题5: 供应商市场平台推出是否有重大成本及是否在今年推出 - 推出有相关成本，公司在发展Trax业务过程中增加了成本以支持增长，预计本财年推出该平台并可能有相关公告 [48][49] 问题6: Triumph业务的最新增长率 - 维修与工程业务剔除起落架后增长8%，Triumph产品支持业务对该增长有贡献，目前已完成整合，不再单独区分TPS和非TPS站点增长 [50] 问题7: 俄克拉荷马城和迈阿密机库填满时间及需求情况 - 机库容量已售罄，俄克拉荷马城站点预计2026年第一季度投入使用，迈阿密设施预计2026年第三季度投入使用 [51] 问题8: 零部件供应业务增长解析及是否有航空公司为应对关税超量订购 - 本季度分销业务增长超20%，商业和政府市场增长较均衡，未发现航空公司为应对关税超量订购情况，仅部分中国客户因关税减少了发货量 [55][56] 问题9: 零部件供应业务利润率及整体资产销售交易情况 - 整体资产交易是USM业务一部分，利润率因成本和销售情况而异，第四季度完成几笔交易，表明有供应时市场有需求，公司能把握机会实现增长 [58][59] 问题10: 若2026财年下半年无增量并购，是否重启股息或进行更多定期股票回购 - 资本分配优先考虑达到目标杠杆范围，有机会进行有机业务投资和并购；若达到低杠杆范围，优先选择股票回购而非恢复股息 [60][61] 问题11: USM业务长期占比展望 - USM业务占比在过去几年下降，目前占比15%或更低，随着其他业务增长，预计其占比将继续下降，公司主要关注零部件业务特别是分销业务的增长 [66][67] 问题12: Delta协议对Trax业务的规模影响 - Delta项目将分阶段实施，是重要的单一客户增量；升级现有Trax客户到新服务将带来显著收入增长，如现有客户升级后许可费可能增加4 - 5倍 [70][71] 问题13: Kira合资企业的潜在规模 - 合资企业是为进入国防部特定市场，合同规模适中，重要的是借助Kira过去的业绩参与某些类型合同投标，是公司适度的增长方向 [74] 问题14: 航空公司削减运力和外部维护支出下降对公司业务的影响 - 公司核心客户对服务需求稳定，在重型维护业务中，公司是北美首选，即使竞争对手受影响，核心客户也会优先保障与公司的业务 [76]

文章核心观点 - 加拿大投资公司Northfield Capital Corporation完成航空机队扩张战略，收购第二架Pilatus PC - 12 NG飞机，加上此前购买的两架直升机，完善了机队建设，以满足激增的包机需求，接下来将从资本部署转向现金流生成 [1][3] 战略舰队扩张 - 2025年3月，Spruce Goose收购两架直升机，分别是1999年的Eurocopter AS350 - B3和1980年的Bell 206B - 3 Jet Ranger，用于安大略省和萨尔瓦多的旋翼机运营 [4] - 2025年7月，收购2014年的Pilatus PC - 12 NG，增加远程固定翼能力，完成机队扩张计划 [4] 新飞机收购 - 2014年的Pilatus PC - 12 NG是低小时数、行政级涡轮螺旋桨飞机，能满足加拿大、美国和加勒比地区不断增长的包机需求，支持多种业务，运营成本低且调度可靠性高 [6] 直升机收购 - 2025年3月收购的Eurocopter AS350 - B3直升机，以其高海拔性能、单引擎动力和出色的提升能力，增强了空中作业能力，适用于多种任务，扩大了加拿大空中作业的范围和效果 [11] - 收购的Bell 206B - 3 Jet Ranger直升机将部署在萨尔瓦多，服务资源开发、物流运输等业务，其轻量化设计和燃油效率有助于True North Airways的长期盈利 [15] 飞机贷款协议 - 公司及其子公司于2025年7月7日签订修订协议，将此前获得的飞机贷款本金从519.5万美元增加到579.5万美元，用于购买PC - 12 NG飞机 [19] - 2025年3月14日，公司及其子公司与贷款方签订飞机贷款协议，原贷款额度为519.5万美元，期限五年，利率基于劳伦森银行公布的年利率加300个基点，按月计算复利，需按月偿还本息，贷款可在协议生效一年后由Spruce Goose选择偿还 [20] 公司介绍 - Northfield Capital Corporation是一家公开交易的加拿大领先投资公司，在资源、矿业、航空和优质酒精饮料领域有深厚根基，成立于1981年，致力于促进加拿大企业的增长和创新 [23] - True North Airways Inc.是加拿大领先的航空服务提供商，专注于行政包机服务、资源和基础设施支持等业务，机队不断扩大，运营基地位于加拿大安大略省和萨尔瓦多，为多个客户群体提供服务 [24]