合作核心内容 - ADAMA与BASF宣布达成一项围绕ADAMA专有杀菌剂活性成分Gilboa（flumetylsulforim）的战略共同开发和商业化协议 [1] - 合作旨在加速提供创新的病害管理解决方案，帮助欧洲农民应对抗药性并维持健康产量 [1] 合作模式与分工 - BASF将基于ADAMA的Gilboa分子开发和商业化新制剂，与ADAMA自身的Gilboa产品并行 [2] - 合作结合了ADAMA的创新和混剂专业知识，以及BASF强大的开发能力和市场渠道 [2] - 双方将各自独立决定其产品概念、定价、销售和市场进入策略 [2] 产品特性与行业背景 - Gilboa为谷物提供了一种新的作用模式，属于FRAC第32组（核酸代谢），并于今年早些时候获得认可 [3] - 该成分是一个多功能平台，可用于开发广谱、持久的病害控制解决方案 [3] - 欧洲面临日益增加的监管压力及现有活性成分的淘汰，农民急需新的有效可靠工具来保护作物健康与生产力 [3] 市场推出计划 - 两家公司计划在英国率先推出用于小麦的Gilboa制剂，预计时间为2027年 [1][5] - 随后将在2029年进行更广泛的欧洲市场推广 [1][5] - 上述计划需待产品注册批准 [5] 合作方评价与优势 - ADAMA高管表示，选择与BASF合作是基于双方对创新、质量和可持续性的共同承诺，这能确保快速将重要创新交付给欧洲种植者 [4] - BASF高管指出，此次合作结合了BASF广泛的杀菌剂产品组合和市场专长，以及ADAMA创新的活性成分和产品专业知识 [5] - 双方在过去十年已成功合作过多个项目 [5] 公司简介 - ADAMA是全球作物保护领域的领导者，为全球农民提供防治杂草、虫害和病害的实用解决方案 [6] - ADAMA拥有多样化的现有活性成分组合、领先的制剂能力和专有制剂技术平台 [6] - BASF农业解决方案2024年销售额为98亿欧元 [8] - BASF农业解决方案2024年研发投入为9.19亿欧元 [7]

文章核心观点 - 在经济不确定时期，派发健康且持续增长股息的股票具有吸引力 [1] - 文章推荐了四只适合长期投资组合的股息股，并指出一只高股息陷阱股应避免 [2] 联合健康集团 (UnitedHealth Group, UNH) - 公司股价年内跌幅高达60%，当前下跌36%，部分原因是面临美国司法部涉嫌医疗保险欺诈的调查 [3] - 公司市值2840亿美元，近期股息收益率为2.73%，加上股票回购，股东总收益率约为5.75% [4][5][6] - 美国人口增长和老龄化趋势将持续推动医疗保健需求，公司旗下拥有药品专业机构Optum [3] - 公司是沃伦·巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦的投资组合持股，且对关税的抵抗力相对较强 [5] 美国银行 (Bank of America, BAC) - 公司是伯克希尔哈撒韦的另一持仓，伯克希尔曾持有约8%的股份，但近期有所减持，可能与利率下降带来的压力有关 [7] - 公司市值3770亿美元，近期股息收益率为2.15%，且股息持续增长，每股年派息从2015年的0.20美元增至近期的1.06美元 [8][9][10] - 公司的增长动力包括经纪账户、财富管理服务和财务咨询等“消费者投资”部门，这些业务受利率影响较小且增长迅速 [9] 莱纳建筑 (Lennar, LEN) - 公司是美国主要住宅建筑商，面临美国住房（特别是面向年轻首次购房者的经济适用房）短缺的机遇 [11] - 公司市值300亿美元，近期股息收益率为1.7%，但通过大量股票回购显著提升了股东回报 [12][13][14] - 利率下降可能刺激购房需求，公司运营模式具有规模经济效应且简化了产品线（如有限的户型选择） [13] - 第三季度财报显示，公司有近17,000套待建房屋，总价值66亿美元，新订单同比增长12%，并回购了5.07亿美元的股票 [14] 先锋国际高股息率指数ETF (Vanguard International High Dividend Index ETF, VYMI) - 该ETF投资于美国以外的股息股，近期股息收益率为3.9%，过去五年平均年回报率为14% [15][16] - 其主要持仓包括汇丰控股、诺华制药和雀巢等公司 [16] 应避免的股息股：FMC公司 - FMC公司是一家作物保护和营养专业公司，因其股价年内暴跌近73%，其股息收益率表面上高达17% [17] - 公司近期财报令人失望，并将季度股息从0.58美元大幅削减92%至0.08美元，因此下次派息时其股息收益率将骤降 [18] - 公司困境主要与正在剥离的印度业务有关，风险高于其他更好的投资选择 [18]

合作核心与产品 - 先正达与Amoéba SA签署谅解备忘录 共同为欧盟和英国市场开发并商业化突破性生物防治解决方案 重点针对谷物和大田作物 [3] - 合作初始重点为防治小麦主要病害 即小麦叶枯病和黄锈病 这两种病害在欧洲及英国每年影响约900万至1200万公顷小麦 [4] - 合作旨在为农民提供先进的生物解决方案 以提升其农业实践的可持续性 应对害虫对现有产品抗性增加的挑战 [3] 产品技术与功效 - 新型生物杀菌剂基于阿米巴原虫Willaertia magna C2c Maky的裂解物开发 能保护小麦及其他谷物作物免受毁灭性真菌病害 [1] - 该候选产品在试验中展现出对抗致病真菌的有效性 并能帮助激活植物的防御反应 其设计符合现代综合作物管理要求 [2] - 在德国 小麦叶枯病导致减产5%至50% 每年造成15亿欧元损失 而黄锈病可导致减产10%至70% 甚至使易感品种绝收 [4] 公司背景与进展 - 先正达是全球生物制剂及其他创新作物保护技术的领导者 业务遍布超过90个国家 [7] - Amoéba SA成立于2010年 是一家绿色科技公司 其基于阿米巴原虫的专利生物防治应用在2025年10月荣获 prestigious Bernard Blum金奖 被誉为全球最具前景的生物防治方案 [5] - 该活性物质已于2025年6月获得欧盟批准 产品特定授权正在进行中 在美国的活性物质已于2022年获批 产品授权已获批准 [5][9] 合作规划与目标 - 双方计划谈判一项明确的分销协议 目标时间线定于2026年春季 [3] - 此次合作被视为Amoéba向前迈出的重要一步 使其有机会将科学专长与先正达在谷物保护及生物防治解决方案营销方面的领导地位相结合 [5]

人事变动 - 公司宣布总裁Ronaldo Pereira将于2025年12月15日卸任 该决定由Pereira与董事长兼首席执行官Pierre Brondeau共同达成 [1] - Pereira将在卸任前以顾问身份确保职责的平稳过渡 [2] 管理层贡献 - Pereira在公司任职28年 是一位备受尊敬的作物保护行业资深人士 在任期内改变了公司在拉丁美洲与种植者的关系 并促进了北美业务的增长 [2] 公司业务 - 公司是一家全球农业科学公司 致力于帮助种植者为不断增长的世界人口生产粮食、饲料、纤维和燃料 [3] - 公司提供创新的作物保护解决方案 包括生物制品、作物营养、数字和精准农业 帮助种植者和作物顾问应对严峻挑战并保护环境 [3] - 公司致力于发现新的除草剂、杀虫剂和杀菌剂活性成分、产品配方和先锋技术 [3] 财务表现 - 公司2025年第三季度营收为5.42亿美元 较2024年同期下降49% [7]

公司业务与市场地位 - 公司是一家农业科学公司 为拉丁美洲 北美 欧洲 中东 非洲和亚洲的农民服务 [5] - 主要业务包括开发 营销和销售作物保护产品 例如杀虫剂 除草剂和杀菌剂 [5] - 公司被华尔街分析师列为10大最有前景的绿色股票之一 并获得强劲的对冲基金支持和有利的分析师评级 [1] 财务表现与业绩展望 - 2025年第二季度销售额为10.5亿美元 超出预期5% [4] - 2025年第二季度每股收益为0.69美元 高于预期的0.62美元 [4] - 公司重申其第三季度和第四季度展望 并将9月销售和拉丁美洲季节视为主要驱动因素 [3] 战略重点与创新进展 - 在2025年杰富瑞矿业与工业会议上 公司强调其在面临监管障碍和需求下降时对创新的重视 [2] - 为应对Rynaxypyr专利即将到期 公司扩展了生物产品组合并描述了新的创新 包括活性成分Fluentapir和Isoflex [2] - 公司在巴西的成本效率提升和新产品推出方面取得进展 以支持其长期增长计划 [4] - 公司描述市场状况已"正常化" 库存控制得到改善 [3]

涉及的行业或公司 * 公司为科迪华（Corteva, NYSE: CTVA），一家农业科技公司，业务涵盖作物保护（Crop Protection, CP）和种子（Seed）[4][6][11] * 行业为农业技术行业，具体涉及作物保护、种子遗传学、生物制品等领域 [6][7][10] 核心观点和论据 公司战略：计划分拆为两家独立上市公司 * 科迪华宣布计划在2026年将其分拆为两家新的独立上市公司：一家包含现有作物保护业务（New Corteva 或 Nucor Teva），另一家为种子业务（SpinCo）[11][13][31] * 分拆决策基于核心信念：为两家业务提供独立运营的自由度，以更好地满足农民对投入品选择的需求；未来的成功模式将不同于今日；分拆将使两家公司能利用各自的资产负债表和公司货币进行长期有机和无机增长 [11][12][29] * 分拆预计将最大化为股东、农民、客户和员工创造的长期价值 [13] 财务业绩与展望 * 2025年全年业绩指引保持不变，2027年财务框架仍在正轨 [4] * 对2026年EBITDA的初步展望中值为41亿美元 [5] * 自2019年成为独立上市公司以来，公司年度运营EBITDA以11%的复合年增长率增长，EBITDA利润率提升了超过700个基点 [6] * 截至2025年，已向股东返还70亿美元现金，同期股东总回报约为200% [6] * 分拆相关的潜在协同效应损失初步估计在8000万至1亿美元之间，此成本已纳入2026年展望 [32][38][39] 作物保护业务（New Corteva / Nucor Teva）的优势与前景 * 该业务是全球作物保护市场的第四大参与者，拥有业内最广泛和最深度的产品组合之一，并拥有全球最大的生物制品业务之一 [22] * 在近期激烈的市场竞争中，其表现大多优于市场，连续五个季度实现销量增长，2025年新产品价格保持平稳 [15] * 自2020年以来，其EBITDA利润率提升了180个基点，而许多同行同期利润率下降 [23] * 生物制品是作物保护市场中增长最快的细分领域，公司预计到本十年末其生物制品业务收入将达到10亿美元，实现规模翻倍 [22] * 当前产品管线价值90亿美元，每年推出超过150种新产品，包括计划于2026年推出的新型杀菌剂Keviza，其峰值收入预计超过5亿美元 [22] * 作为纯业务公司，将能进一步优化制造和供应链成本，深化创新合作，并可能获得业内最佳的资产负债表 [17][23] 种子业务（SpinCo）的优势与前景 * 被认为是世界上最好的种子业务，拥有先锋（Pioneer）品牌的百年历史、精英种质资源和育种专长 [24][25] * 自2020年以来，EBITDA复合年增长率为16%，利润率扩张超过1000个基点 [25] * 拥有无法复制的直接销售渠道，是典型的增长复利者 [25] * 在基因编辑领域处于领先地位，其新的杂交小麦技术预计将于2027年推出，可提高产量10%至20%，这是一个价值数十亿美元的收入机会 [27][28] * 作为纯业务公司，将能超越其玉米和大豆核心业务，扩展到其他行播作物、水果和蔬菜等领域，瞄准更大的可寻址市场 [18][19][28] 分拆执行细节与领导层安排 * 分拆交易预计复杂性较低，目标在2026年完成 [31][33][51] * 分拆旨在符合美国税收准则下的免税分拆资格 [31] * 两家新公司目标均获得投资级信用评级，并拥有充足的自由现金流用于有机增长、股东回报和战略性并购 [29][31] * 历史遗留负债，包括历史杜邦养老金计划和PFAS义务，将由New Corteva（作物保护公司）承担 [31][86][101] * 分拆后，现任董事长Greg Page将担任New Corteva的董事长，现任首席执行官Chuck Magro将担任SpinCo的首席执行官 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 对“集成模式”观点的回应 * 管理层承认集成模式存在益处，但认为未来农业技术发展需要更多行业合作与伙伴关系，系统将趋向“开放”或多源许可协议，集成不再是成功的先决条件，反而可能制约长期价值创造 [20][21][40][48] * 公司内部许多运营（如ERP系统、法律实体、销售队伍）已经基本分离，降低了分拆的复杂性和风险 [46][52][53][76][109] 关于潜在负债的澄清 * 管理层明确表示，在作物保护产品责任或有事项方面没有新的意外，分拆决定主要基于强烈的商业逻辑，而非隐藏的负债 [32][85][86] 分拆后的协作安排 * 预计两家公司之间将存在一些必要的持续协议，例如在生物制品领域的研发合作，以及种子处理技术的商业供应协议 [62][63][64][65]

**FMC公司2025年杰富瑞工业会议纪要分析** **涉及的行业或公司** - 公司为FMC Corporation 一家全球农业科学公司 专注于作物保护化学品 包括杀虫剂 除草剂 杀菌剂和生物制剂[1] - 行业为农业投入品行业 特别是作物保护化学品领域[1] **核心观点和论据** **当前市场需求与业务展望** - 市场状况已正常化 渠道库存水平受控 但需求仍偏软 主要受农业收入及地缘政治因素影响[2] - 第三季度前两个月符合预期 第四季度展望维持不变 这两个季度对公司全年业绩至关重要[3] - 对2026年的能见度较高 市场可预测性优于过去几年 除非北美或拉美等主要地区出现天气等意外事件[4] **产品管线与增长驱动** - 增长组合中最高信心的产品为新型活性成分 包括fluindapyr和isoflex 需求非常强劲 增长仅受注册速度限制而非产品性能[5] - salesapyr为5亿美元规模的大分子产品 数据保护 是广谱杀虫剂 信心水平排名第二[6] - 生物制剂（包括信息素）为第三优先级 但未纳入2026-2027年财务预测 需观察市场反应[6][7] - 核心产品组合面临挑战 特别是rynaxapyr的专利于2026年1月1日到期 全球仿制药将进入市场 但公司已通过成本控制和本地化策略做好准备[7] **区域市场策略：印度案例** - 印度市场并非全球模板 公司决定以B2B模式而非B2C模式运营 计划将当地业务出售给本地合作伙伴 并通过特定协议商业化新技术[8][9][10] - 印度市场结构复杂 分销层级多（5-7层） 包装规格小 新技术采纳较慢 不适合公司以创新为核心的长期战略[8][9] **创新与技术投资** - 公司战略重点为新技术产品 包括两种30年来首次推出的新型作用机制除草剂 四种新活性成分 丰富的生物制剂组合及salesapyr[11][12][13] - 产品管线强度历史罕见 但挑战在于需要培训销售组织推广新技术 特别是在除草剂等几十年无新产品的领域[13][14] - 公司每年筛选数十万种化合物 目标每1-2年至少选择一个开发候选物 确保管线连续性[37] **监管环境与市场动态** - 欧盟监管趋势：种植者因工具短缺向监管机构施压 要求加速新活性成分审批或紧急使用授权 生物制剂监管可能放宽[17][20] - 美国市场：MAHA运动对农业行业实际影响有限 监管基于科学评估 EPA近期增加200-300名人员以加速审批[22][25] - 基因编辑被视为GMO技术的自然演进 而非颠覆性变化 公司通过与种子公司合作参与其中[26][27] **精准农业与新技术应用** - 精准农业远不止种子和喷洒 公司聚焦数据应用 通过预测虫害 infestation 优化产品使用时机[29][30] - 公司调整标签以适应无人机应用 是全球首批推动此举措的企业之一[31] - 种子和喷洒技术仅影响非选择性除草剂市场 而公司产品以选择性除草剂和苗前除草剂为主 受影响较小[28][29] **长期产品扩展与市场潜力** - 新产品初始应用后常扩展至新作物 例如除草剂Dodhylex从水稻扩展至甘蔗 市场潜力显著扩大[33][34][35] - 公司每1-2年推出一款新专利活性成分视为良好节奏 当前管线有4种新活性成分和5种生物制剂 可支撑未来10年增长[39] **其他重要内容** - 欧洲种植者因除草剂抗性问题急需新工具 甚至主动向监管机构申请豁免提前使用isoflex（预计2027年获批）[19][20] - 公司在美国推出的杀菌剂Zyway基于旧分子新应用 展示了产品生命周期的延续性[37][38] - 监管挑战始终有利于创新 公司凭借科学基础决策和强大创新地位处于有利位置[24]

核心观点 - 公司EVOCA™生物防治产品在美国的监管审批程序取得进展 美国环境保护署确认科学审查正在进行且所有额外信息请求已得到解决 最终注册步骤预计在2025年第四季度完成而非此前预期的9月底 [1][2] - EVOCA™是基于AGROBODY™技术平台开发的首个产品 具有新型作用模式 结合了生物制剂的安全性与可持续性以及传统化学品的性能与可靠性 可安全防治灰霉病和白粉病等真菌病害 [3] 监管审批进展 - 美国环境保护署确认科学审查正在进行且所有额外信息请求已得到解决 [2] - 最终注册步骤预计在2025年第四季度完成而非此前预期的9月底 [2] - 公司继续与环境保护署保持积极对话 对今年完成审查并取得有利结果保持乐观 [3] 产品与技术优势 - EVOCA™是基于AGROBODY™技术平台开发的首个蛋白质生物防治产品 [3] - 采用新型作用模式 结合生物制剂的安全性与可持续性以及传统化学品的性能与可靠性 [3] - 可安全防治灰霉病和白粉病等真菌病害 帮助果蔬种植者在轮作计划中添加有效可生物降解的解决方案 [3] 公司背景与定位 - 公司是农业技术企业 开发基于蛋白质的精准生物防治解决方案 用于收获前和收获后作物保护 [5] - 提供结合化学制剂功效与规模及生物解决方案环境优势的新型解决方案 [5] - 基于AGROBODY™技术平台开发强大多样的候选产品管线 针对从土壤到餐桌全价值链的关键作物病虫害 [5] - 公司2013年从弗拉芒生物技术研究所分拆成立 总部位于比利时根特生物技术集群 在布鲁塞尔泛欧交易所上市 [5]

核心观点 - FMC Corporation宣布其新型除草剂Fundatis®在英国获得注册批准，该产品含有创新活性成分Isoflex®，适用于冬小麦和冬大麦种植 [1][2] - Fundatis®除草剂结合了Isoflex®和beflubutamid两种活性成分，为种植者提供抗性管理新工具，可有效控制黑草、意大利黑麦草等关键杂草 [3] - 该产品将于英国秋季种植季上市，标志着Isoflex®活性成分继阿根廷、澳大利亚等8国后又一重要市场突破 [4] 产品技术特性 - Isoflex®活性成分被HRAC归类为Group 13新型除草剂，在谷物作物中具有创新作用机制 [1] - 产品展示出苗前、苗后早期选择性，已在油菜、谷物、油籽油菜等作物中验证效果 [5] - 具备广谱除草能力，可同时防控禾本科杂草（如黑草）和阔叶杂草（如千里光） [3] 市场拓展 - 除英国外，Isoflex®活性成分已在全球8个主要农业国家完成注册和商业化 [4] - 公司已向欧盟提交Isoflex®的监管申请，持续扩大市场覆盖 [4] - 产品定位解决抗性管理难题，契合当前农业实践中抗药性杂草增长的行业痛点 [3] 公司战略 - 该注册体现公司向欧洲种植者提供创新植保技术的承诺 [3] - 研发管线持续拓展，正在研究Isoflex®在其他作物和应用场景的潜力 [5] - 公司战略聚焦生物制剂、数字农业等创新领域，同时加强传统植保产品创新 [6]

财务表现 - 2025年第二季度营收达10 5亿美元 同比增长1% 有机增长2% [1] - GAAP每股收益0 53美元 同比下滑77% 主要因2024年税收优惠收益高基数影响 调整后每股收益0 69美元 同比增长10% [1] - 销量增长6%推动营收增长 但价格下降3%抵消部分增幅 其中过半降价来自特定双酰胺合作伙伴的成本加成合同调整 [2] - 北美销售下降5% 因加拿大渠道去库存抵消美国品牌增长 亚洲销售下滑17% 印度持续去库存为主要拖累 [3] - 调整后EBITDA为2 07亿美元 同比增长2% 成本优化部分抵消价格与汇率不利影响 [4] 区域业务动态 - 拉美销售增长1%（剔除汇率影响+5%） 新活性成分fluindapyr和Isoflex™贡献显著 [3] - EMEA区域销售大增29%（剔除汇率影响+27%） 除草剂、双酰胺合作伙伴及Cyazypyr®品牌产品驱动 [3] - 植物健康业务增长3% 生物制剂表现突出 [3] 战略调整 - 董事会批准剥离印度商业业务 保留活性成分生产业务 预计交易在未来一年内完成 [6] - 印度业务自第三季度起列为持有待售资产 全年营收指引4 08-4 28亿美元（剔除印度影响） [7] 未来展望 - 第三季度营收指引10-11亿美元（剔除印度影响） 中值同比降1% 价格压力为主要拖累 [8] - 第四季度营收指引12 4-13 4亿美元（剔除印度影响） 中值同比增5% 巴西新渠道与新产品放量驱动 [9] - 全年调整后EBITDA指引8 7-9 5亿美元 每股收益指引3 26-3 70美元 均与先前一致 [10] 现金流与资本 - 第二季度经营活动现金流6600万美元 同比减少2 26亿美元 主因库存降幅小于去年同期 [5] - 自由现金流4000万美元 同比减少2 41亿美元 [5] - 上半年资本支出4660万美元 同比增加52% [23]