**FMC公司2025年杰富瑞工业会议纪要分析** **涉及的行业或公司** - 公司为FMC Corporation 一家全球农业科学公司 专注于作物保护化学品 包括杀虫剂 除草剂 杀菌剂和生物制剂[1] - 行业为农业投入品行业 特别是作物保护化学品领域[1] **核心观点和论据** **当前市场需求与业务展望** - 市场状况已正常化 渠道库存水平受控 但需求仍偏软 主要受农业收入及地缘政治因素影响[2] - 第三季度前两个月符合预期 第四季度展望维持不变 这两个季度对公司全年业绩至关重要[3] - 对2026年的能见度较高 市场可预测性优于过去几年 除非北美或拉美等主要地区出现天气等意外事件[4] **产品管线与增长驱动** - 增长组合中最高信心的产品为新型活性成分 包括fluindapyr和isoflex 需求非常强劲 增长仅受注册速度限制而非产品性能[5] - salesapyr为5亿美元规模的大分子产品 数据保护 是广谱杀虫剂 信心水平排名第二[6] - 生物制剂（包括信息素）为第三优先级 但未纳入2026-2027年财务预测 需观察市场反应[6][7] - 核心产品组合面临挑战 特别是rynaxapyr的专利于2026年1月1日到期 全球仿制药将进入市场 但公司已通过成本控制和本地化策略做好准备[7] **区域市场策略：印度案例** - 印度市场并非全球模板 公司决定以B2B模式而非B2C模式运营 计划将当地业务出售给本地合作伙伴 并通过特定协议商业化新技术[8][9][10] - 印度市场结构复杂 分销层级多（5-7层） 包装规格小 新技术采纳较慢 不适合公司以创新为核心的长期战略[8][9] **创新与技术投资** - 公司战略重点为新技术产品 包括两种30年来首次推出的新型作用机制除草剂 四种新活性成分 丰富的生物制剂组合及salesapyr[11][12][13] - 产品管线强度历史罕见 但挑战在于需要培训销售组织推广新技术 特别是在除草剂等几十年无新产品的领域[13][14] - 公司每年筛选数十万种化合物 目标每1-2年至少选择一个开发候选物 确保管线连续性[37] **监管环境与市场动态** - 欧盟监管趋势：种植者因工具短缺向监管机构施压 要求加速新活性成分审批或紧急使用授权 生物制剂监管可能放宽[17][20] - 美国市场：MAHA运动对农业行业实际影响有限 监管基于科学评估 EPA近期增加200-300名人员以加速审批[22][25] - 基因编辑被视为GMO技术的自然演进 而非颠覆性变化 公司通过与种子公司合作参与其中[26][27] **精准农业与新技术应用** - 精准农业远不止种子和喷洒 公司聚焦数据应用 通过预测虫害 infestation 优化产品使用时机[29][30] - 公司调整标签以适应无人机应用 是全球首批推动此举措的企业之一[31] - 种子和喷洒技术仅影响非选择性除草剂市场 而公司产品以选择性除草剂和苗前除草剂为主 受影响较小[28][29] **长期产品扩展与市场潜力** - 新产品初始应用后常扩展至新作物 例如除草剂Dodhylex从水稻扩展至甘蔗 市场潜力显著扩大[33][34][35] - 公司每1-2年推出一款新专利活性成分视为良好节奏 当前管线有4种新活性成分和5种生物制剂 可支撑未来10年增长[39] **其他重要内容** - 欧洲种植者因除草剂抗性问题急需新工具 甚至主动向监管机构申请豁免提前使用isoflex（预计2027年获批）[19][20] - 公司在美国推出的杀菌剂Zyway基于旧分子新应用 展示了产品生命周期的延续性[37][38] - 监管挑战始终有利于创新 公司凭借科学基础决策和强大创新地位处于有利位置[24]

核心财务表现 - 第二季度每股收益53美分 同比下降77% 调整后每股收益69美分 超出市场预期59美分[2] - 季度营收10.5亿美元 同比增长1.2% 超出市场预期9.654亿美元[2] - 营收增长主要受销量增长6%推动 部分抵消价格下降3%和汇率负面影响1%[3] 区域销售表现 - 北美地区销售额3.21亿美元 同比下降5% 仍超出预期2.941亿美元 美国品牌产品增长被加拿大库存调整抵消[4] - 拉丁美洲销售额3.1亿美元 同比增长1% 超出预期2.961亿美元 主要受益于新活性成分fluindapyr和Isoflex的强劲增长[5] - 亚洲销售额1.59亿美元 同比下降17% 低于预期1.637亿美元 受印度持续去库存和降价影响[5] - EMEA地区销售额2.6亿美元 同比大幅增长29% 远超预期2.236亿美元 主要得益于除草剂、二酰胺合作伙伴产品和Cyazypyr品牌的销量增长[6] 财务状况与指引 - 期末现金及等价物4.382亿美元 长期债务约32.7亿美元[7] - 全年营收指引(不含印度)40.8-42.8亿美元 中点同比下降2% 调整后EBITDA指引8.7-9.5亿美元 中点增长1%[8] - 调整后每股收益预期3.26-3.70美元 中点与去年同期持平[8] 市场表现与评级 - 过去一个月股价上涨0.7% 表现落后标普500指数[1] - 增长评分B级 动量评分C级 价值评分B级 综合VGM评分A级[11] - 近期预估呈上升趋势 Zacks评级为3级(持有)[12]

核心财务表现 - 公司第二季度每股收益为53美分 同比从235美分大幅下降[1] - 调整后每股收益69美分 超出市场预期的59美分[1] - 季度营收10505亿美元 同比增长12% 超出市场预期的9654亿美元[1] 营收驱动因素 - 销量增长6%推动营收 主要因各国客户库存水平趋于合理[2] - 价格下降3% 其中过半降幅来自特定成本加成合同的制造费用降低[2] - 外汇汇率负面影响1%[2] - 增长产品组合销售实现高个位数增长 核心产品组合销售基本持平[2] 区域销售表现 - 北美销售下降5%至321亿美元 美国品牌产品增长被加拿大库存调整抵消[3] - 拉美销售增长1%至310亿美元 新活性成分fluindapyr和Isoflex表现强劲[4] - 亚洲销售下降17%至159亿美元 印度持续去库存导致量价齐跌[4] - EMEA销售增长29%至260亿美元 除草剂和生物制品需求旺盛[5] 财务状况与展望 - 期末现金余额4382亿美元 长期债务327亿美元[6] - 全年营收指引(不含印度)为408-428亿美元 中值同比下降2%[7] - 调整后EBITDA指引87-95亿美元 中值同比增长1%[7] - 调整后每股收益指引326-370美元 中值同比持平[7] 市场表现 - 公司股价过去一年下跌292% 跑输行业17%的涨幅[10] 同业比较 - 同业公司Royal Gold预计Q2每股收益170美元 过去四季平均超预期9%[12] - Avino Silver预计Q2每股收益3美分 过去四季平均超预期1042%[13] - Barrick Mining预计Q2每股收益47美分 过去四季平均超预期125%[14]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为10.51亿美元，同比增长1%[6] - GAAP净收入为6700万美元，同比下降77%[6] - 调整后EBITDA为2.07亿美元，同比增长2%[6] - 调整后每股收益（EPS）为0.69美元，同比增长10%[6] - 自然增长率为2%，增长组合销售增长高个位数[8] 地区表现 - 北美地区收入为3.21亿美元，同比下降5%[21] - EMEA地区收入为2.60亿美元，同比增长29%[21] 未来展望 - 2025年自由现金流（FCF）指导范围为2亿至4亿美元[30] - 2025年调整后EBITDA指导范围为8.70亿至9.50亿美元[30] - 2025年预计收入为2.35亿美元，EBITDA为-2500万美元[33] - 2025年预计利息支出为1.256亿美元，调整后的税率为170百万美元至200百万美元[33] - 2025年预计非控股权益为1.05亿至1.15亿美元[33] - 2025年预计自由现金流为1.8亿美元[33] - 2025年资本支出及其他投资活动预计为4亿美元[33] - 2025年全年度加权平均稀释流通股数为1.25亿股[33] 其他信息 - 由于“成本加成”合同的调整，价格下降主要影响了销售和EBITDA[8] - 2025年第二季度调整后每股收益为0.69美元，较2024年第二季度增长0.06美元[35] - 2025年第二季度调整后EBITDA为0.03美元，利息支出为0.02美元，折旧与摊销为0.01美元[35]

财务表现 - 2025年第二季度营收达10 5亿美元 同比增长1% 有机增长2% [1] - GAAP每股收益0 53美元 同比下滑77% 主要因2024年税收优惠收益高基数影响 调整后每股收益0 69美元 同比增长10% [1] - 销量增长6%推动营收增长 但价格下降3%抵消部分增幅 其中过半降价来自特定双酰胺合作伙伴的成本加成合同调整 [2] - 北美销售下降5% 因加拿大渠道去库存抵消美国品牌增长 亚洲销售下滑17% 印度持续去库存为主要拖累 [3] - 调整后EBITDA为2 07亿美元 同比增长2% 成本优化部分抵消价格与汇率不利影响 [4] 区域业务动态 - 拉美销售增长1%（剔除汇率影响+5%） 新活性成分fluindapyr和Isoflex™贡献显著 [3] - EMEA区域销售大增29%（剔除汇率影响+27%） 除草剂、双酰胺合作伙伴及Cyazypyr®品牌产品驱动 [3] - 植物健康业务增长3% 生物制剂表现突出 [3] 战略调整 - 董事会批准剥离印度商业业务 保留活性成分生产业务 预计交易在未来一年内完成 [6] - 印度业务自第三季度起列为持有待售资产 全年营收指引4 08-4 28亿美元（剔除印度影响） [7] 未来展望 - 第三季度营收指引10-11亿美元（剔除印度影响） 中值同比降1% 价格压力为主要拖累 [8] - 第四季度营收指引12 4-13 4亿美元（剔除印度影响） 中值同比增5% 巴西新渠道与新产品放量驱动 [9] - 全年调整后EBITDA指引8 7-9 5亿美元 每股收益指引3 26-3 70美元 均与先前一致 [10] 现金流与资本 - 第二季度经营活动现金流6600万美元 同比减少2 26亿美元 主因库存降幅小于去年同期 [5] - 自由现金流4000万美元 同比减少2 41亿美元 [5] - 上半年资本支出4660万美元 同比增加52% [23]

股价表现 - FMC股价在周三交易时段上涨超过5% 收盘表现显著优于基本持平的标普500指数(005%) [1] 战略合作 - FMC与Corteva Agriscience(CTVA 027%)签署战略协议 将加强公司在国内玉米和大豆市场的杀菌剂技术 [2] - 合作内容包括共同向种植者推广FMC的杀菌剂fluindapyr Corteva承诺在下一个种植季推出含该成分的新产品 [4] 市场潜力 - 美国玉米和大豆种植面积分别达9500万英亩和8000万英亩 合计构成巨大市场空间 [4] - 公司总裁表示合作将帮助更多种植者获得先进工具 有效防治病害并最大化投资回报 [5] 合作影响 - 协议未披露具体财务条款 但被视为FMC在美国农业科学领域的重要突破 有望大幅扩展客户基础 [5] - 市场对合作消息反应积极 推动股价上涨 [5]

战略合作协议 - FMC公司与Corteva Agriscience达成战略协议 将共同在美国玉米和大豆市场推广fluindapyr杀菌剂技术 [1] - 合作将使更多美国种植者能够使用这种新型杀菌剂活性成分对抗叶面病害 如焦斑病和南方锈病 [1] - 美国玉米和大豆种植面积分别约为9500万英亩和8000万英亩 [3] 产品布局 - FMC将继续提供Adastrio®杀菌剂 同时开发含fluindapyr的新杀菌剂产品 [2] - Corteva Agriscience将在2026年生长季初推出基于fluindapyr的产品 需等待美国环保署注册批准 [2] - fluindapyr是Adastrio®杀菌剂的活性成分 具有延长残留控制效果 能有效管理对其他杀菌剂产生抗性的病原体 [3] 技术优势 - fluindapyr被杀菌剂抗性行动委员会(FRAC)归类为第7组杀菌剂 是综合抗性管理策略的重要组成部分 [3] - 该活性成分已在阿根廷、巴西、哥伦比亚、墨西哥、巴拉圭、韩国和美国商业化 [4] - 待监管批准后 FMC计划在智利、洪都拉斯、印度和乌克兰推出基于fluindapyr的产品 [4] 市场影响 - 合作将使FMC的创新技术进入更广阔的美国玉米和大豆市场 [3] - 为种植者提供更先进的工具来应对高成本病害 保护产量潜力并最大化投资回报 [3] - Corteva表示fluindapyr将补充其现有杀菌剂产品组合 为种植者提供额外有效的病害管理工具 [4] 公司背景 - FMC是全球农业科学公司 致力于帮助种植者为不断增长的世界人口生产粮食、饲料、纤维和燃料 [6] - 提供创新作物保护解决方案 包括生物制剂、作物营养、数字和精准农业技术 [6] - 专注于发现新的除草剂、杀虫剂和杀菌剂活性成分 开发对地球更友好的产品配方和技术 [6]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为7.91亿美元，同比下降14%[9] - GAAP净亏损为1600万美元，较去年同期的300万美元增加1300万美元[9] - 调整后EBITDA为1.20亿美元，同比下降25%[9] - 调整后每股收益为0.18美元，同比下降50%[9] - 第一季度整体销售量下降10%，主要由于谨慎的客户采购行为[13] - 北美地区收入同比下降27%，拉丁美洲地区收入下降28%[14] 未来展望 - 预计2025年第二季度收入指导为10.4亿至11亿美元，较2024年第二季度的9.4亿美元有所增长[25] - 2025财年收入指导为41.5亿至43.5亿美元，较2024财年的42.5亿美元略有下降[27] - 调整后EBITDA预计为8.7亿至9.5亿美元，较2024财年的9.03亿美元有所下降[27] - 预计2025年调整后每股收益为3.26至3.70美元，较2024年的3.48美元持平[27] - 预计2025年自由现金流预计为2亿至4亿美元[40] 成本与支出 - 预计2025年因关税产生的直接增量成本为1500万至2000万美元[30] - 预计2025年资本支出为1.05亿至1.15亿美元[40] - 2025年预计的利息支出为100万至200万美元[47] 现金流与运营 - Q1 2025现金流来自运营的GAAP数据为-5.45亿美元[40] - Q1 2025的调整后EBITDA为1.2亿美元，同比下降41%[40] - 由于原材料成本降低和新产品销售增长，预计下半年EBITDA将增长[31] - 由于某些“成本加成”合同的调整，价格将受到影响[32]

公司业绩发布 - FMC Corporation将于2025年4月30日盘后发布第一季度财报 [1] - 过去四个季度公司每股收益均超出Zacks共识预期 平均超出幅度达20.2% 最近一个季度超出11.1% [1] - 公司股票过去一年下跌29.5% 同期农业运营行业指数下跌6.7% [2] 业绩预测 - 模型预测FMC本次财报将超出预期 盈利ESP为+34.04% 当前Zacks共识预期为每股8美分 [4] - FMC当前Zacks评级为3(持有) [5] - 第一季度营收共识预期为7.79亿美元 同比下滑15.1% [7] 区域营收预期 - 北美地区营收预期2.242亿美元 同比下滑13.4% [7] - 拉丁美洲营收预期1.379亿美元 同比下滑26.6% [7] - EMEA地区营收预期2.785亿美元 同比下滑9.2% [8] - 亚洲地区营收预期1.448亿美元 同比下滑11.8% [8] 积极因素 - 新产品推出和产品组合扩展有望支撑业绩 Cyazypyr等活性成分销售表现强劲 [9] - 受益于投入成本降低 产品组合优化和成本控制措施 2024年重组带来1.65亿美元EBITDA改善 预计到2025年底将实现超过2.25亿美元的年化节约 [10] 不利因素 - 面临库存去化压力 印度和拉丁美洲渠道去库存影响销量 预计第一季度营收将在7.5-8亿美元区间 中值同比下降16% [11] - 价格压力持续 预计第一季度价格将出现中高个位数下滑 主要源于二酰胺合作伙伴合同价格调整 [12] 同行业其他公司 - CF Industries Holdings预计5月7日发布财报 盈利ESP+3.67% Zacks评级3 第一季度盈利共识预期1.47美元 [13][14] - ATI Inc预计5月1日发布财报 盈利ESP+2.46% Zacks评级3 第一季度盈利共识预期58美分 [14] - Kinross Gold Corporation预计5月6日发布财报 盈利ESP+11.07% Zacks评级2 第一季度盈利共识预期22美分 [14][15]