业绩表现 - 亚马逊第二季度盈利超出预期但未能满足华尔街预期 股价下跌约7% [1] - 利润指引弱于预期 云业务增长不及投资者预期 [2] - 零售业务稳健增长 广告销售额增长23% [2] - 第三季度营收展望乐观 [2] AI投资 - 上季度资本支出达314亿美元 预计下半年维持相似水平 [2] - 全年资本支出可能高达1180亿美元 高于此前预测的1000亿美元 [3] - 资本支出主要用于建设支持AI需求的技术基础设施 [3] - 生成式AI为AWS贡献"数十亿美元"年化收入 [6] - 推出Alexa+数字助理服务 月费19.99美元 Prime会员免费 [6] 云业务竞争 - AWS收入同比增长18% 略超预期 [8] - 微软Azure和谷歌云分别增长39%和32% [8] - AWS仍是最大云服务商 规模比第二大竞争者大约65% [11] - 公司强调AWS在安全性方面的优势 [12] 关税影响 - 中国进口商品关税从145%降至30% [14][15] - 在线商店销售额同比增长11% 商品销售数量增长12% [16] - 第三季度销售增长预测达13% 显示关税影响已被消化 [17] - 目前未看到需求下降或大规模价格上涨 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度全球营收1677亿美元，同比增长12%，外汇带来15亿美元有利影响，原预计Q2营收外汇有1亿美元不利影响 [6][29][30] - 运营收入192亿美元，同比增长31%，高于指导范围上限17亿美元 [6] - 过去十二个月自由现金流182亿美元 [6] - 全球付费单位同比增长12% [31] - 北美市场营收1001亿美元，同比增长11%；国际市场营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响） [30] - 北美市场运营收入75亿美元，同比增加25亿美元，运营利润率7.5%，同比上升190个基点；国际市场运营收入15亿美元，同比增加12亿美元，运营利润率4.1%，同比上升320个基点 [33] - 广告收入同比增长22% [36] - AWS营收309亿美元，同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元，运营收入102亿美元，Q2利润率从Q1的39.5%降至32.9% [18][36][37] - Q2资本支出314亿美元，预计下半年季度资本投资率与之相当 [39] - Q3净销售额预计在1740 - 1795亿美元，预计外汇有130个基点有利影响；运营收入预计在155 - 205亿美元 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 增加众多品牌商品，扩大易腐食品试点，75%使用该服务的客户是首次购买易腐食品，20%的客户在首月多次使用 [7][8] - 日常必需品全球增长超过其他业务，占总销量的三分之一 [8] - Q2直接运输订单占比同比增加超40%，包裹平均运输距离减少12%，单位处理次数降低近15% [11] - 美国Prime会员同日或次日送达商品数量比去年同期多30% [12] 广告业务 - Q2广告收入157亿美元，同比增长22% [15] AWS业务 - Q2营收同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元 [18] - 与众多公司签订新协议，在生成式AI领域业务呈三位数同比增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场Q2营收1001亿美元，同比增长11%，运营收入75亿美元，运营利润率7.5%，同比上升190个基点 [30][33] - 国际市场Q2营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响），运营收入15亿美元，运营利润率4.1%，同比上升320个基点 [30][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 商店业务注重商品选择、低价和配送速度，持续改进配送网络，计划年底将同日和次日达服务扩展到美国4000多个中小城市和农村社区 [7][12] - 广告业务通过与Roku、迪士尼等合作，扩大广告覆盖范围，提供精准广告服务 [16][17] - AWS业务持续投资芯片、数据中心和电力，满足生成式AI需求，帮助企业向云端迁移 [18][38] - 公司认为在云计算市场，自身在运营性能、安全和功能方面具有优势 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 难以预测关税最终走向和成本承担方，上半年未出现需求下降和价格大幅上涨情况 [10][44][45] - 预计AWS容量问题需几个季度才能改善，但情况会逐季好转 [54][55] - 对Alexa Plus的发展前景感到乐观，认为其在设备销售、广告和订阅服务方面有潜在收益 [55][59][60] - 对国际市场的持续增长和盈利能力提升有信心 [63][64][65] - 认为AI将是最大的技术变革，将改变客户体验和公司工作方式 [89] - 对Q3营收增长持谨慎乐观态度，未提供Q4指导 [96][97][98] 其他重要信息 - 公司部署了第一百万个机器人，推出Deepfleet提升机器人运输效率 [13][14] - 亚马逊药房同比增长50% [27] - Project Kuiper有望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何更细致地理解关税在供应商、亚马逊和消费者之间的分担情况，以及未来是否会有变化？AWS与行业第二、三名相比，增速差距的原因是客户需求还是基础设施供应，或两者皆有？ - 公司表示难以预测关税走向和成本承担方，上半年未出现需求下降和价格大幅上涨情况；AWS业务规模大，且在运营性能、安全和功能方面有优势，目前需求大于供应，正在努力增加容量 [44][45][46] 问题2: 请披露AWS的积压订单数量，供应限制是否会在下半年解决？从财务角度看，Alexa Plus的潜力如何体现？ - AWS截至6月30日的积压订单为1950亿美元，同比增长25%；供应限制问题需几个季度才能解决，但情况会逐季好转；Alexa Plus体验更好，能为客户提供更多功能，在设备销售、广告和订阅服务方面有潜在收益 [53][54][60] 问题3: 国际市场收入和利润率提升的驱动因素是什么，这种效率提升是否可持续？Project Kuiper目前的进展、服务推出时间和长期目标如何？ - 国际市场成熟国家如英国、德国和日本的利润率与美国相似，新兴国家也在不断发展；Project Kuiper旨在解决全球宽带连接问题，具有性能和价格优势，已与众多企业和政府签订协议，有望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [63][64][70] 问题4: 华尔街认为AWS在生成式AI领域落后，如何反驳？团队确保AWS保持创新领先的重点是什么？AWS在下半年和2026年是否会加速增长？ - 公司认为生成式AI仍处于早期阶段，AWS有大量企业和初创公司使用其AI服务；公司在计算、推理和服务方面有优势，推出的Strands和Agent Core受到客户欢迎；预计企业向云端迁移和AI应用的增加，以及容量的提升，将推动AWS业务增长 [74][79][85] 问题5: 亚马逊内部如何采用生成式AI，对产品上市速度有何影响？ - 公司认为AI是最大的技术变革，将改变工作方式，公司已开发多种工具和代理，提高工作效率和产品上市速度 [89][90][91] 问题6: Q3营收指导增长强劲的驱动因素是什么，考虑了哪些关税和其他意外情况？对Q4的展望如何？ - 公司对Q2的增长和多个领域的加速发展感到满意，Prime Day活动成功；虽然关税存在不确定性，但公司认为价格、选择和便利性等关键因素对其有利；目前未提供Q4指导 [96][97][98]

财务数据和关键指标变化 - 本季度全球营收1677亿美元，同比增长12%（排除外汇影响），外汇对营收有15亿美元的正向影响，运营收入192亿美元，同比增长31%，过去12个月自由现金流为182亿美元 [5][29] - 第三季度净销售额预计在1740 - 1795亿美元之间，运营收入预计在155 - 205亿美元之间 [41] - 全球付费单位同比增长12%，第二季度全球第三方卖家单位占比62%，为历史最高 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 本季度商店业务在商品选择、价格和配送速度方面取得进展，Prime Day创历史最佳，独立卖家销售表现出色 [7][8] - Q2直接运输订单占比同比增加超40%，包裹平均运输距离减少12%，单位处理次数降低近15%，美国同日或次日送达商品数量同比增加30% [10][11] 亚马逊广告业务 - 本季度广告业务收入157亿美元，同比增长22%，在各类广告产品组合中表现强劲 [14] AWS业务 - Q2 AWS营收309亿美元，同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元，运营收入102亿美元，但利润率从Q1的39.5%降至Q2的32.9% [18][38] 其他业务 - Alexa Plus已向数百万美国客户推出，反响积极，计划后续扩大国际推广 [58][60] - 亚马逊药房同比增长50% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场Q2营收1001亿美元，同比增长11%，运营收入75亿美元，运营利润率7.5%，同比提升190个基点 [30][33] - 国际市场Q2营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响），运营收入15亿美元，运营利润率4.1%，同比提升320个基点 [30][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注客户体验，通过优化库存布局、扩大同日和次日送达服务范围、应用自动化和机器人技术等方式提高运营效率和降低成本 [9][11][12] - 广告业务通过与Roku、迪士尼等合作，提升广告规划、投放和效果评估能力 [16][17] - AWS业务在生成式AI领域持续投入，推出Trainium 2芯片、Amazon EC2实例等产品，以及Strands、Agent Core等工具，提升客户在AI领域的应用能力 [18][19][20] - 公司面临其他云服务提供商的竞争，但凭借运营性能、安全和功能等方面的优势，保持市场领先地位 [48][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响存在不确定性，目前尚未看到需求下降和价格大幅上涨的情况，但未来仍需关注 [9][46][47] - 全球经济和地缘政治条件、外汇汇率波动、客户需求和支出等因素可能对公司业绩产生重大影响 [4] - 公司对未来发展持乐观态度，将继续关注客户需求，通过创新和投资提升竞争力 [41][100][101] 其他重要信息 - 公司在全球物流网络部署了第100万台机器人，并推出Deepfleet AI，提高机器人运输效率10% [12][13] - 公司计划在年底前将同日和次日送达服务扩展到美国4000多个小城市、城镇和农村社区 [11] - 公司已完成Project Kuiper的第三次成功发射，预计今年晚些时候或明年年初将该服务推向商业测试阶段 [26][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何更细致地理解关税在供应商、亚马逊和消费者之间的分担情况，以及未来是否会有变化？AWS与其他竞争对手相比，增速差异的原因是客户需求还是基础设施供应，或两者皆有？ - 关税方面，目前无法确定未来走向，上半年未看到需求下降和价格大幅上涨，但下半年情况可能变化 [46][47] - AWS方面，公司业务规模较大，增速受基数影响；且在运营性能、安全和功能方面具有优势，目前需求大于供应，正在努力增加产能 [48][49][51] 问题2: 请披露AWS的积压订单数量，供应限制是否会在今年下半年得到解决，以及如何看待Alexa Plus的财务前景？ - AWS积压订单在6月30日为1950亿美元，同比增长约25% [56] - 供应限制问题需要几个季度才能得到改善，但情况会逐季好转 [58] - Alexa Plus体验大幅提升，能为用户提供更多服务，有望在设备销售、广告和订阅等方面带来收益 [58][62][63] 问题3: 国际市场收入和利润率提升的驱动因素是什么，以及这种效率提升是否可持续？请介绍Project Kuiper的进展、服务推出时间和长期目标？ - 国际市场方面，成熟国家如英国、德国和日本的利润率与美国相近，新兴国家在商品选择、Prime会员数量和客户服务方面取得进展，整体效率提升具有可持续性 [67][68][69] - Project Kuiper旨在为全球缺乏宽带连接的用户提供服务，预计在性能和价格方面具有优势，且与AWS的无缝连接对企业和政府客户有吸引力，目前因火箭供应商问题有所延迟，希望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [70][71][73] 问题4: 如何回应AWS在生成式AI领域落后于同行的观点，以及团队确保AWS保持创新领先的重点是什么？AWS在今年下半年和2026年是否会加速增长？ - AI领域仍处于早期阶段，AWS在计算硬件、服务和功能方面具有优势，如Trainium 2芯片、SageMaker AI和Bedrock等，且大量企业和初创公司在AWS上运行AI应用 [78][80][81] - 随着企业向云端迁移和AI应用的推广，以及产能的增加，对AWS业务增长持乐观态度，但不提供细分业务的指导 [88] 问题5: 请分享亚马逊内部采用生成式AI的情况，以及如何提高产品上市速度？ - AI是公司面临的最大技术变革，将改变客户体验和工作方式，公司已内部构建了一些工具和代理，如Curo和Connect，以提高编码、客户服务等方面的效率，让员工更专注于创新 [92][95][96] 问题6: 第三季度营收指引增长强劲的驱动因素是什么，考虑了哪些关税和其他意外情况？对第四季度的展望如何？ - 第三季度营收增长得益于Q2的增长和Prime Day的成功，公司对可控因素如价格、选择和便利性有信心，但关税影响仍不确定，持谨慎乐观态度，目前不提供第四季度指导 [99][100][101]

Bigcommerce (BIGC) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 08:00 AM ET Speaker0Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to the Commerce Second Quarter twenty twenty five Earnings Call. At this time, all participants are in a listen only mode. After the speakers' presentation, there will be a question and answer session. Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to turn the conference over to your first speaker today, Tyler Duncan, Vice President, Finance a ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为2亿3590万美元，同比下降2%，主要受短期循环销售下降3%影响 [8][12] - 订单总额为2亿5900万美元，同比增长2%，其中项目相关订单增长8% [5] - 毛利率为32.7%（GAAP）和34.3%（调整后），同比下降370个基点，主要受关税影响180个基点 [14] - 调整后营业利润为1850万美元，营业利润率为7.8% [15] - 调整后每股收益为0.50美元，同比下降0.12美元，主要受关税影响0.11美元 [16] - 自由现金流为负2140万美元，受季节性因素和关税支付等影响 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 短期循环订单下降4%，主要受关税和价格调整影响 [5] - 项目相关订单增长8%，推动订单总额增长 [5] - 自动化相关产品和高利润率产品出货量下降，而铁路业务和低利润率起重机产品出货量增加 [22] - 电池生产、电子商务、食品饮料、航空航天、石油天然气和铁路项目等垂直终端市场表现强劲 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区订单表现强劲，推动整体订单增长 [5] - 美国市场受关税附加费影响，订单量下降 [12] - 欧洲市场因项目时间安排和宏观经济复苏缓慢，销售表现疲软 [12] - 中东地区获得一笔大型石油天然气订单 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Keto Crosby收购，预计年底完成，预计净杠杆率为5倍 [35][37] - 通过价格调整和供应链优化，目标在2026财年实现关税成本中性，2027财年实现利润率中性 [9][17] - 重点发展电池生产、电子商务、航空航天等终端市场，并关注国防领域的投资机会 [6][27] - 通过收购和战略计划扩大市场份额，提升长期价值 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和政策不确定性仍存，短期循环订单可能继续波动 [6] - 关税预计在2026财年上半年对营业利润产生1000万美元负面影响 [9][17] - 公司对长期增长机会持乐观态度，特别是在产业趋势如近岸外包、劳动力短缺和基础设施投资等领域 [6] - 预计下半年订单和收入将逐步改善，第四季度季节性表现最强 [25][26] 其他重要信息 - 公司重申2026财年指引，预计销售额和调整后每股收益与上年持平或略有增长 [16][17] - 资本支出预计在2000万至2500万美元之间 [45] - 收购相关成本在第一季度为810万美元，预计未来每季度还将产生约300万美元 [15][46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 毛利率下降原因及未来展望 - 毛利率下降370个基点，主要受关税（180个基点）、产品组合变化和销量下降影响 [22] - 预计下半年毛利率将逐步改善，但第三季度可能因季节性因素承压 [25][26] 问题: 订单积压中电池和电子商务领域的具体表现 - 电池生产、电子商务和航空航天领域订单表现强劲，但具体项目细节因竞争原因未披露 [27] - 中东地区获得一笔大型石油天然气订单 [27] 问题: Keto Crosby收购进展及杠杆率预期 - 收购预计年底完成，净杠杆率预计为5倍 [35][37] - 公司已做好整合准备，重点关注协同效应和债务偿还 [36] 问题: 第二季度收入展望 - 预计第二季度收入将较第一季度有所改善，受订单增长和价格调整推动 [51] 问题: 未来价格调整计划 - 7月10日已实施价格调整，未来是否进一步调整将取决于关税政策变化 [53]

投资策略与方法 - 采用全行业覆盖策略 只要存在相对于标普500的超额收益潜力 就会进行跨行业分析和投资 [1] - 典型持仓周期为几个季度到数年 属于中长期投资风格 [1] - 主要管理家族投资组合 通过自主管理养老基金(SMSF)进行运作 [1] 研究分析框架 - 建立并维护综合性电子表格 包含历史财务数据 关键指标披露 业绩指引与市场预期差异趋势等 [1] - 持续跟踪同业估值比较 行业领先指标 以及其他可监控的经营数据 [1] - 除公司文件外 还关注行业新闻 研究报告及其他分析师对标的的覆盖情况 [1] 估值方法偏好 - 较少使用长期现金流折现模型(DCF) 认为远期财务预测价值有限 [1] - 更关注公司历史表现及影响DCF的五大核心驱动因素:收入 成本与利润率 现金流转化率 资本支出及投资 利率水平 [1] 特殊情况研究 - 在CEO变更等重大管理层变动时 会对核心高管的背景及过往业绩记录进行深度分析 [1]

核心观点 - Shopify已发展成为全球最重要的商业平台之一 2024年总商品交易额(GMV)达2920亿美元 同比增长24% [1] - 公司未来增长将依赖三大战略杠杆：提高变现率与生态货币化、全球化扩张、AI技术赋能 [1][3][7][11] - Shopify正从建站工具转型为商业基础设施平台 长期增长来自单商户价值提升而非单纯商户数量增加 [13] 变现率与生态货币化 - 公司变现率(收入/GMV)持续上升 主因2023年订阅涨价及增值服务扩展 尤其是支付和金融基础设施 [3] - 核心产品Shop Pay 2024年处理交易额1810亿美元 占GMV的62% [3] - 新增分期付款、商户现金预支、防欺诈、线下POS等服务 深度嵌入商户日常运营 提高转换成本与留存率 [4] - 数千个第三方应用构成庞大生态 使平台成为真正的商业基础设施层 [5] - 商户对平台依赖度越高 未来通过工具服务获取增量收入的空间越大 [6] 全球化扩张 - 北美以外市场增速达33% 高于整体26%的营收增速 但2025Q1国际收入占比仍仅36% [8] - 通过本地化支付网关、多语言店铺等策略快速扩张 已覆盖16个国家的Shopify支付服务 [9] - 与Global-e Online合作解决跨境电商税务等复杂问题 借助其服务大品牌的经验 [10] - 全球零售市场规模达32万亿美元(2023年) 公司只需获取部分增量即可维持增长 [10] AI技术赋能 - AI工具Shopify Magic和Sidekick直接嵌入商户工作流 自动化产品描述生成、邮件营销、店铺分析等环节 [11][14] - 零技术门槛的集成设计 既提升现有商户运营效率 又降低新商户入局障碍 [11] - 持续创新AI工具将推动公司向"商业操作系统"愿景迈进 支撑长期增长 [12] 商业模式演进 - 平台定位从建站工具升级为商业基础设施 增长逻辑转向单商户价值深度挖掘 [13] - 通过支付生态、全球扩张、AI赋能形成协同效应 构建可持续增长模型 [13]

数字经济与人工智能发展 - 当前中国数字经济迈入新阶段 人工智能技术加速从实验室走向产业落地 尤其在零售 电商 本地生活等消费领域 [1] - 人工智能正在重塑"人货场"关系 推动企业从"连接"走向"转化" [1] - AI智能化提效和全域一体化经营是商家实现可持续增长的必由之路 [1] 人工智能技术应用 - 人工智能技术加速应用落地 正在重塑企业运营模式 逐步融入零售业务经营价值链 [1] - AIGC及人工智能体在经营决策和内容生产两大核心环节的应用率显著提升 [1] - 线上线下零售边界逐渐消融 即时零售 前置仓等新业态加速线上线下场景融合 [1] - 商家部署人工智能推荐引擎后 消费者客单价提升近25% [2] 全域营销与用户运营 - 从流量红利到用户红利 全域营销成为必然选择 优质私域池的用户生命周期价值远高于公域池 [1] - 企业需要突破"高投入 低留存"困局 关注成本与品质的平衡 提升运营效率与消费者体验 [1] - 微信生态内电商交易规模快速增长 全域经营重构人货场关系 [2] - 以微信为核心的私域交易生态保持稳步增长 许多用户已形成私域购买习惯 [2] 企业战略与解决方案 - 微盟以人工智能技术为核心 整合线上线下 连通公域私域 助力商家从数字化向智能化进阶 [1] - 品牌高质量增长需要构建人工智能技术驱动力 品牌营销力 全域经营力 用户复购力四大核心能力 [2] - 微盟聚焦"人工智能+营销+软件即服务+生态"战略 帮助商家实现业绩增长 [2] - 94%的企业已将数字化列为核心战略 数字化不仅是技术升级 更是商业逻辑的重构 [2] - 微盟商业操作系统为服饰 宠物等垂直行业提供解决方案 人工智能技术与行业解决方案深度耦合 [2] 品牌实践案例 - 欧珀莱通过"全域拉新+全域运营"双轮驱动 实现业绩逆势增长 [2] - 欧珀莱全面布局公私域多渠道拉新 以同时注册品牌会员 添加导购企业微信为目标 通过商品策略和精准权益投放实现高效转化 [2]

宏观经济与零售行业环境 - 特朗普政府的关税政策持续数月 投资者仍难以清晰评估当前及未来潜在关税的影响 [1] - 通胀再次抬头 分析师预测经济衰退可能性上升 依赖消费者支出的公司面临挑战 [1] - 美国零售业ETF(XRT)从4月关税冲击中部分恢复 但年初至今仍下跌超1% [2] 逆势增长的零售企业案例 TJX Companies - 旗下拥有T.J. Maxx等折扣店 年初以来表现略优于XRT指数 实体店模式保持强劲 [4] - 营收同比增长超5% 国际业务扩张良好 股息收益率1.41%且近期提高分红 [5] - 20位分析师中19位给予买入评级 目标价141.06美元隐含17%上涨空间 [6] Global-e Online - 为高端品牌提供跨境电商云平台 客户包括Hugo Boss等奢侈品牌 [8] - 季度营收同比增长30%超预期 与Shopify达成多年合作协议推动增长 [9] - 13位分析师中12位建议买入 共识目标价48美元隐含49%上涨潜力 [10] Boot Barn - 专注西部风格鞋服及工装 同店销售额同比增长5% 计划新增14%门店数量 [11] - 尽管依赖中墨进口商品 仍预计净销售额增长13% 股价年初至今上涨9% [12] - 13位分析师中12位推荐买入 目标价173.67美元隐含5%上行空间 [13]

人工智能与机器人部署 - 公司长期将人工智能应用于日常运营 包括部署机器人和预测消费者行为 显著提升效率并成为全球最具价值企业之一 [1] - 近期达成机器人部署里程碑 累计数量突破100万台 机器人多样化应用支撑高效物流体系 实现快速配送和丰富商品供应 [4] - 开发DeepFleet AI模型优化机器人调度网络 目标减少10%机器人移动时间 提升速度并降低成本 同时强调技术解决实际问题的导向 [5] 员工培训与业务效率 - 近年对70万名员工进行技能升级 增强未来工作能力 显示人工智能投入并非单纯替代人力 [5] - 自动化推动业务效率持续提升 利润率显著增长 高利润率保障营收扩张时利润同步增长 [6] - 机器人智能化升级将推动两位数利润率进一步扩大 盈利快速增长提升股票对成长型投资者吸引力 [8] 业务多元化与估值 - 业务覆盖电商 云服务和人工智能驱动的新增长领域 市场估值约2.4万亿美元 [9][10] - 当前股价37倍历史市盈率 低于过去50倍的平均水平 但仍高于标普500指数的25倍 [9] - 尽管年内股价仅上涨3%（截至7月14日） 但长期技术投入和多元化布局使其具备持续持有价值 [9][10]