如今，家用电器的功能研发、设计越来越注重迎合消费者追求绿色健康的需求。比如冰箱，近年来就出 现了主打"除农残"功能的新产品。 不过，无论是在线下家电大卖场，还是线上各家电品牌旗舰店，对于"除农残"功能的介绍总是伴随 着"除菌"二字，这也绕晕了不少消费者。冰箱"除农残"，究竟是"营销话术"还是"硬核科技"？ 记者走访北京多家大型家电卖场，观察多个品牌和众多不同型号的冰箱产品发现，标价超万元的冰箱 中，标榜"除农残"或"降农残"功能的产品并不少见。某家电品牌销售人员告诉记者，"臭氧除农残"是其 品牌专利技术，在该品牌研发和售卖的多款冰箱中，仅有四五款没有附加这一功能；同类产品加上"除 农残"功能，就要贵出三千元左右。 这位销售人员在简单地介绍"除农残"功能后，会把话题转向"除菌"。记者在冰箱内的展示牌上看到 了"除农残99%"的宣传，随后要求该销售人员提供能证实产品有效除农残的检测报告，对方表示手里暂 时没有，但可以在网上搜索到；但当记者向该品牌电商旗舰店咨询，品牌是否有"除农残"功能的冰箱产 品时，客服却明确回复"没有"。 资深家电行业分析师丁少将进一步解释，"除农残"和"除菌"有着本质不同。 丁少将：除菌针对 ...

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1 63%报1706 67点 [1] - 上证指数上涨0 69%深证成指上涨2 04%创业板指上涨3 17%沪深300指数上涨1 09% [1] - 2025年以来信立泰上涨78 17%药明康德上涨53 33%科沃斯涨逾50%中际旭创上涨46 83% [2] 成分股表现 - 上周中际旭创上涨24 33%信立泰上涨20 86%科沃斯上涨逾20%我武生物和中航沈飞分别上涨15 42%和12 78% [1] - 达仁堂、石头科技、华谊集团涨逾9%金山办公、药明康德、步长制药分别上涨8 50%、7 06%和6 10% [1] - 泸州老窖、洋河股份、中航高科涨逾4%盐湖股份、恒瑞医药、澜起科技、安琪酵母、华大基因涨逾3% [1] 后市展望 - 上证指数已站稳3500点市场赚钱效应增加场外资金有望流入 [2] - 资金交投情绪不弱市场可能提前博弈政策预期多头力量强劲 [2] - 资金高低切换特征延续板块间或保持轮动各个板块均有机会 [2] 中期趋势 - 当前或处于新一轮牛市开端国内政策发力稳定经济增长基本面好转将推动股价上涨 [2] - 上市公司业绩发布时间窗口业绩对个股表现影响显著 [3] - 市场关注焦点转向国内政策和美联储政策A股核心资产或成重估领域 [3]

股价表现 - 惠而浦最新收盘价为96 16美元 单日下跌4 74% 表现逊于标普500指数(涨0 32%) 道指(涨0 53%)和纳斯达克指数(涨0 26%) [1] - 过去一个月公司股价累计上涨10 6% 超过非必需消费品板块(涨5 77%)和标普500指数(涨4 51%)的表现 [1] 财务预期 - 预计7月28日公布的季度EPS为1 64美元 同比下滑31 38% 季度营收预计为38 4亿美元 同比下滑3 8% [2] - 全年EPS预期为8 68美元 同比下滑28 91% 全年营收预期为155亿美元 同比下滑6 7% [3] - 分析师预期变动通常反映短期业务趋势变化 正面修正表明对公司盈利潜力的信心 [3] 估值指标 - 公司远期市盈率为11 63倍 与行业平均水平持平 [6] - 所属家用电器行业在Zacks行业排名中位列第96位 处于所有250多个行业的前39%分位 [6] 投资评级 - 惠而浦当前Zacks评级为2级(买入) 该评级系统具有超额收益记录 排名第1的股票自1988年以来年均回报达25% [5] - 过去一个月内公司EPS预期保持稳定 [5]

股价表现 - 公司股价在今日美东时间下午3点前下跌超过5.5% [1] - 市场利率上升(10年期国债收益率接近4.5%)对利率敏感型股票造成压力 [1] 短期挑战 - 公司面临第二季度财报(7月29日)前的波动性增加 [2] - 尽管过去三个月股价上涨26% 但短期阻力显著 [2] - 高利率环境抑制房地产市场 进而影响高利润率家电产品的需求 [2] - 关税冲突可能导致亚洲竞争对手加速向美国市场倾销产品 [2] - 2025年有18.5亿美元债务到期 全年自由现金流指引面临压力(5-6亿美元) [3] 财务压力 - 去年股息支付消耗3.84亿美元现金 [3] - 公司总债务达48亿美元 [3] 长期机遇 - 可能削减股息以缓解债务偿还的不确定性 [5] - 长期来看 公司可能成为贸易冲突的受益者 管理层认为政策有助于创造公平竞争环境 [5] 市场反应 - 当前市场更关注短期风险而非长期机会 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 过去两年中国出口对全球贸易形成第二次“冲击”，出口量增长20%，远超世界其他地区6%的增幅，且出口增长主要流向新兴市场，出口渗透不仅是价格因素，质量也愈发重要 [2] - 中国出口竞争力提升可能损害新兴市场企业利润，新兴市场制造业/GDP接近新冠疫情低点，订单、FDI流入、信贷冲动和出口表现不佳，部分制造业和经济体出现利润率下降和资本支出减少情况 [3] - 中国控制过度竞争和产能过剩的努力进展有限，未来2 - 3季度解决通缩问题进展有限，美国关税、信贷和投资、消费等因素使通缩外溢，给新兴市场央行带来更多工作，新兴市场利率低于市场定价或支撑部分股市估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. China's recent export dominance in numbers - 中国出口优势显著，2023年12月较趋势水平高出28%，2025年1 - 5月制造业出口量同比普遍增长，新兴市场即使存在“转运”也难以跟上中国出口步伐 [35][40][43] 2. Where is China's export surge being channelled to? - 中国出口流向越来越集中于新兴市场，对新兴市场的双边贸易顺差大幅上升，对发达市场的双边贸易顺差趋于稳定，新兴市场占中国总出口和贸易顺差的比例均超一半 [57][58][65] 3. Impact on the rest of EM - growth & inflation - 除中国外的新兴市场制造业/GDP接近新冠疫情低点，新出口订单低迷，FDI负债接近20年低点，中国进口份额增加与实际GDP表现和通胀呈负相关，但与企业利润率关系不紧密 [74][76][78] 4. Deflation in China - the facts - 中国存在广泛的通缩压力，PPI、CPI和出口价格同比表现不佳，GDP平减指数疲软，PMI显示价格压力较弱，部分行业如耐用消费品和采矿业面临较大价格和盈利压力 [95][97][103] 5. Property sector unlikely to generate inflation pressures soon - 中国房地产价格5月出现疲软迹象，UBS调查显示42%的受访者预计房价下跌，47%报告负资产，UBS预计房价约在2026年第一季度触底，房地产市场活动虽拖累程度减轻，但价格尚未触底 [109][112][115] 6. Is China exporting deflation? - 中国出口价格相对全球出口价格下降，美国从中国进口的制成品价格也有所下降，欧元兑人民币实际汇率大幅升值，显示中国可能正在输出通缩 [118][122][126] 7. Why overcapacity risks may still be rising - 中国固定资产投资流向显示房地产投资下降，制造业投资增长，制造业资本支出受设备升级驱动，信贷流向制造业虽放缓但仍处高位，库存/销售比率上升，部分行业产能过剩风险增加 [127][131][134] 8. Rebalancing progress remains slow - 中国净出口对GDP增长的贡献有望达到近20年最强，但家庭可支配收入/GDP自2015年以来未增加，家庭消费受收入增长限制，部分行业产能利用率有待提高 [151][154][157] 9. Putting China's external balances in context - 中国贸易平衡改善幅度居世界前列，除铜出口国智利和秘鲁外，中国制成品贸易顺差远超趋势水平，服务贸易逆差在新冠疫情后未进一步扩大 [163][164][165] 10. China's own import intensity remains weak - 中国进口强度下降，进口与工业生产和国内需求的比率降低，进口商品中大宗商品和非大宗商品表现各异，资本形成占GDP比例仍处历史高位，可能导致进口需求进一步放缓 [177][184][190] Investment implications - EM equities - 维持对MSCI新兴市场中中国股票的超配评级，MSCI中国公司盈利有韧性、杠杆稳定、ROIC改善，上市制造业企业资本配置高效，估值有吸引力，“走出去”主题下汽车、建筑、物流和部分消费公司将受益 [8][210][211] - 对MSCI新兴市场除中国外股票更具选择性，巴西、希腊可能更具抗风险能力，新兴市场制造业企业面临中国竞争加剧的风险，部分行业如资本品、半导体、消费耐用品和汽车行业利润率处于历史高位，部分市场如马来西亚、泰国和日本制造商已出现利润率压力 [10][213][220] Investment implications - Europe - 欧洲公司面临来自中国的竞争压力，汽车、奢侈品、半导体、工业、化工、矿业和医疗设备等行业受影响较大，中国电动汽车在欧洲和新兴市场抢占市场份额，奢侈品在中国需求放缓，半导体设备商面临出口限制，工业和化工行业面临产能和价格竞争，矿业面临产品价格压力，医疗设备行业面临国际竞争 [232] Investment implications - FX - 新兴市场外部平衡改善部分源于投资减弱，部分货币如波兰兹罗提和新台币有投资价值，新兴市场出口增长放缓将对新兴市场货币构成压力，人民币估值相对便宜，日元/韩元交叉盘可作为对冲全球贸易下行风险的工具 [242][245][260] Investment implications - Fixed Income - 对新兴市场本地债券总体持乐观态度，中国出口通缩、国内供应增加、能源价格稳定和信贷增长放缓是驱动因素，新兴市场政策利率低于市场定价，FX对冲后的本地债券收益率高于美国国债，新兴市场通胀下降，核心商品通胀已接近或低于疫情前水平，政策宽松周期有望延续 [266][269][293] Macro implications - Europe - 欧洲在多数制造业领域竞争力下降，对中国出口减少、进口增加，贸易逆差扩大，进口价格受能源价格影响大，目前来自中国的通缩溢出效应有限，但欧盟已对部分中国商品加征反倾销和反补贴关税 [301][304][307] Macro implications - ASEAN - 东盟与中国的贸易逆差扩大，主要因从中国进口增加，中国在印尼、菲律宾、泰国和越南的进口市场份额增加，主要是竞争力提升所致，中国对东盟的FDI增加，推动了资本品进口 [317][322][336] Macro implications - Mexico - 自2017年贸易紧张局势以来，墨西哥与美国的贸易顺差增加，与中国和亚洲其他地区的贸易逆差扩大，中国在墨西哥进口市场份额增加，主要是竞争力提升，特别是在汽车领域 [346][347][351] Macro implications - India - 印度与中国的贸易逆差较大，主要进口中间产品用于电子、制药和工程产品出口，中国通缩可能对印度产生较大影响，印度制造业产能利用率停滞在74%左右，私人企业资本支出复苏可能延迟 [356][360][363] Macro implications - Korea - 韩国与中国的贸易由顺差转为逆差，中国汽车出口加速对韩国汽车产业构成挑战，中国汽车和汽车零部件在全球贸易份额已超过韩国 [374][379][382] Macro implications - Poland - 波兰在欧盟商品进口市场份额增长放缓，可能受中国出口渗透影响，但服务业和欧盟资金流入可抵消部分影响，预计短期受中国竞争影响较小，长期存在本地投资和信贷增长下降风险 [386][389][392]

股价表现 - 公司股价在最近交易日收于9127美元，单日下跌191%，表现逊于标普500指数084%的跌幅，同时道指下跌07%，纳斯达克指数下跌091% [1] - 过去一个月公司股价累计上涨1256%，跑赢同期消费品行业0%的涨幅和标普500指数144%的涨幅 [1] 即将发布的财报预期 - 公司将于2025年7月28日发布财报，市场预期每股收益164美元，同比下滑3138% [2] - 预期营收384亿美元，同比下降38% [2] - 全年预期每股收益868美元，同比下滑2891%，营收155亿美元，同比下降67% [3] 分析师预测调整 - 过去一个月Zacks共识EPS预期上调081%，显示短期业务趋势可能改善 [5] - 积极的预测修正通常预示着业务前景向好 [3] 估值与行业排名 - 公司远期市盈率为1072倍，与行业平均水平1072倍一致 [6] - 所属家用电器行业在Zacks行业排名中位列193，处于全部250多个行业中后22%分位 [6] - Zacks行业排名显示前50%行业平均表现是后50%行业的2倍 [7] 投资评级 - 公司当前Zacks评级为3级(持有) [5] - Zacks排名系统1级(强力买入)股票自1988年以来年均回报率达25% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心CPI有适度改善，同比上升0.1个百分点至0.6%，环比折年率升至1.2%，自2024年9月政策转向后延续温和复苏态势，核心商品的韧性主要源于消费品以旧换新计划，而本月读数可能未纳入新一轮汽车价格战影响，此外，石油和猪肉是本月除核心商品和服务外的主要拖累因素 [2] - PPI通缩压力持续，环比连续三个月维持在-0.4%的疲软水平，同比降至-3.3%，石油相关商品仍是主要拖累，关键中间产品如黑色金属冶炼表现低迷，耐用消费品环比转正但可能未考虑到月末降价因素，有美国业务敞口的行业价格仍低迷 [3] - 过去三个月能源价格疲软是总体CPI和PPI的关键拖累因素，核心价格的韧性主要由针对性政策驱动，但供需失衡问题仍存在，月末激烈的汽车价格竞争可能未充分反映在本月读数中，预计CPI维持低通胀（核心CPI适度），PPI在8 - 9月低基数效应显现前将维持在-3%以下 [6] 报告的具体内容总结 CPI数据 - 5月CPI同比为-0.1%，与4月和3月持平，1季度为-0.1%，4季度为0.2%；环比为-0.2%，4月为0.1%，3月为-0.4%，1季度为0.0%，4季度为-0.3% [5] - 食品CPI同比5月为-0.4%，4月为-0.2%，3月为-1.4%，1季度为-1.4%，4季度为1.1%；环比5月为-0.2%，4月为0.2%，3月为-1.4%，1季度为-0.2%，4季度为-1.5% [5] - 非食品CPI同比5月为0.0%，4月为0.0%，3月为0.2%，1季度为0.2%，4季度为0.0%；环比5月为-0.2%，4月为0.1%，3月为-0.2%，1季度为0.1%，4季度为0.0% [5] - 核心（不含食品和能源）CPI同比5月为0.6%，4月为0.5%，3月为0.5%，1季度为0.3%，4季度为0.3%；环比5月为0.0%，4月为0.2%，3月为0.0%，1季度为0.1%，4季度为0.0% [5] PPI数据 同比 - 5月PPI同比为-3.3%，4月为-2.7%，3月为-2.5%，1季度为-2.3%，4季度为-2.6% [5] - 生产资料PPI同比5月为-4.0%，4月为-3.1%，3月为-2.8%，1季度为-2.6%，4季度为-2.9% [5] - 采矿业PPI同比5月为-11.9%，4月为-9.4%，3月为-8.3%，1季度为-6.5%，4季度为-4.9% [5] - 原材料PPI同比5月为-5.4%，4月为-3.6%，3月为-2.4%，1季度为-1.9%，4季度为-3.0% [5] - 资本品PPI同比5月为-2.8%，4月为-2.3%，3月为-2.6%，1季度为-2.7%，4季度为-2.8% [5] - 消费品PPI同比5月为-1.4%，4月为-1.6%，3月为-1.5%，1季度为-1.3%，4季度为-1.5% [5] - 耐用品PPI同比5月为-3.3%，4月为-3.7%，3月为-3.4%，1季度为-2.8%，4季度为-3.0% [5] 环比 - 5月PPI环比为-0.4%，4月为-0.4%，3月为-0.4%，1季度为-0.2%，4季度为0.0% [5] - 非商品PPI环比5月为0.0%，4月为-0.2%，3月为-0.2%，1季度为-0.2%，4季度为-0.1% [5] - 通用设备PPI环比5月为-0.2%，4月为-0.2%，3月为-0.1%，1季度为-0.2%，4季度为-0.1% [5] - 专用设备PPI环比5月为0.0%，4月为0.0%，3月为-0.1%，1季度为-0.2%，4季度为-0.1% [5] - 汽车PPI环比5月为0.0%，4月为-0.5%，3月为-0.4%，1季度为0.0%，4季度为-0.5% [5] - 电气机械及器材PPI环比5月为-0.1%，4月为-0.1%，3月为-0.1%，1季度为-0.1%，4季度为-0.2% [5] - 消费电子PPI环比5月为0.1%，4月为-0.2%，3月为-0.7%，1季度为-0.3%，4季度为-0.1% [5] - 纺织PPI环比5月为-0.2%，4月为-0.3%，3月为0.0%，1季度为-0.2%，4季度为-0.2% [5] - 化纤PPI环比5月为-1.3%，4月为-2.0%，3月为-0.6%，1季度为-0.3%，4季度为-0.9% [5] - 医药PPI环比5月为-0.5%，4月为-0.3%，3月为-0.4%，1季度为-0.3%，4季度为0.1% [5] - 商品PPI环比5月为-1.1%，4月为-0.9%，3月为-0.8%，1季度为-0.3%，4季度为0.1% [5] - 石油PPI环比5月为-4.3%，4月为-2.8%，3月为-3.4%，1季度为0.0%，4季度为-0.9% [5] - 煤炭PPI环比5月为-3.0%，4月为-3.3%，3月为-4.3%，1季度为-3.3%，4季度为-0.7% [5] - 黑色金属冶炼PPI环比5月为-1.0%，4月为-1.0%，3月为-0.5%，1季度为-0.5%，4季度为1.0% [5] - 有色金属冶炼PPI环比5月为-0.1%，4月为0.3%，3月为0.5%，1季度为0.1%，4季度为1.1% [5] 采购（投入）价格数据 - 同比5月为-3.6%，4月为-2.7%，3月为-2.4%，1季度为-2.3%，4季度为-2.5% [5] - 环比5月为-0.6%，4月为-0.6%，3月为-0.2%，1季度为-0.2%，4季度为-0.2% [5]

股价表现 - 惠而浦最新收盘价为81 72美元 较前一交易日上涨0 43% [1] - 过去一个月股价累计上涨6 17% 落后于非必需消费品板块6 65%的涨幅 但超过标普500指数5 2%的涨幅 [1] - 当日表现优于标普500指数0 01%的涨幅 但逊于纳斯达克指数0 32%的涨幅 道琼斯指数当日下跌0 22% [1] 财务预期 - 分析师预计公司即将公布的季度每股收益为1 73美元 同比下降27 62% [2] - 季度营收预期为38 4亿美元 同比下降3 8% [2] - 全年每股收益预期为8 61美元 同比下降29 48% 全年营收预期为155亿美元 同比下降6 7% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为9 45倍 与行业平均水平持平 [6] - 所属家用电器行业在Zacks行业排名中位列224 处于所有250个行业中后9%的位置 [6] 分析师评级 - 公司当前Zacks评级为4级(卖出) [5] - 过去30天内分析师未调整每股收益预期 [5] - Zacks排名系统显示 排名第1的股票自1988年以来平均年回报率达25% [5]

股价表现 - 公司最新收盘价为78 62美元 单日涨幅0 61% 超过标普500指数0 4%的涨幅 道指和纳斯达克指数分别上涨0 28%和0 39% [1] - 过去一个月股价累计上涨2 44% 但表现逊于非必需消费品板块8 94%和标普500指数6 69%的涨幅 [1] 财务预测 - 即将公布的季度每股收益预计为1 73美元 同比下滑27 62% 营收预计为38 4亿美元 同比下降3 8% [2] - 全年每股收益预测为8 61美元 同比下滑29 48% 全年营收预计为155亿美元 同比下降6 7% [3] 估值与行业 - 公司远期市盈率为9 08倍 与行业平均水平持平 [6] - 所属家用电器行业在非必需消费品板块中排名第223位 处于所有250个行业中的后10% [6] 分析师评级 - 过去30天分析师未调整每股收益预测 当前Zacks评级为4级(卖出) [5] - Zacks评级系统显示 排名前50%的行业平均表现是后50%的两倍 [7]

报告行业投资评级 - 对中国股票维持增持立场 [2][22] 报告的核心观点 - 人民币兑美元自“解放日”以来已升值1% ，GS经济学家预计未来12个月人民币兑美元汇率将达到7.00，意味着有3%的外汇收益 [2] - 人民币升值对中国股票有积极影响，每升值1%，中国股市回报率将提高约3% ，消费 discretionary、房地产和多元化金融（券商）板块通常表现出色，防御性板块则表现不佳 [2][15] - 人民币兑美元表现良好，支持对中国股票的建设性立场，与国内导向的行业配置偏好一致，也有利于一些主题策略 [22] - 刷新人民币升值赢家和输家名单，供宏观投资者在股票中表达外汇观点，过去3年这两个名单的相对回报与美元兑人民币汇率有60%的月度相关性和3.0倍的贝塔系数 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 中美贸易战期间人民币表现 - 贸易战1.0期间（2018年3月 - 2020年1月），人民币兑美元贬值9%，中国股市下跌8% ；近期人民币兑美元表现坚韧，自“解放日”以来升值1% ，但在CFETS篮子基础上，人民币年初至今贬值5%，自“解放日”以来贬值2% [2][3] 人民币稳定/走强的原因 - 中国央行的货币管理，尽管美元指数波动，但美元兑人民币汇率中间价基本稳定 [5] - 中国出口部门竞争力提高和多元化增强，2024年美国市场直接占中国出口的15%和上市公司收入的1.2%，低于2017年的19%和1.6% [5] - 人民币可能被低估，实际有效汇率接近12年低点，自2021年峰值以来已下跌15% [5] - 美元普遍走弱，美元指数从1月中旬的109降至目前的99，投资者有从美元资产多元化的需求 [5] 汇率预测调整 - GS外汇团队下调了美元兑人民币汇率预测，预计3个月、6个月和12个月后汇率分别达到7.20、7.10和7.00，此前预测为7.30、7.35和7.35 [9] - 货币贬值虽能适度提升出口竞争力，但可能损害国内投资者情绪并增加资本外流压力，预计中国当局将依靠其他政策工具缓解贸易对增长的拖累 [9] 人民币与中国股市的关系 - 实证显示，人民币升值时中国股市往往表现良好，自2012年以来，外汇/股票的平均相关性和贝塔系数分别为35%和1.9，人民币升值时股市有66%的时间上涨 [12] - 人民币升值对中国股市的积极影响可从会计、基本面、风险溢价和投资组合流动等渠道解释，每升值1%，中国股市回报率将提高约3% [15] 不同板块表现 - 人民币升值时，H股消费 discretionary、房地产和多元化金融（券商）以及在岸材料和科技板块往往跑赢各自的本地基准，防御性板块（公用事业、能源、必需品和国有企业）通常表现不佳 [20] 对中国股票的影响 - 人民币兑美元表现良好支持对中国股票的建设性立场，考虑到历史上积极的外汇/股票相关性、增量盈利上行（汇兑收益）以及对外国投资组合流入中国资产的顺周期性 [22] - 与国内导向的行业配置偏好一致，看好消费科技、消费服务、银行和房地产板块 [22] - 有利于中国股票领域内的一些主题策略，如中国人工智能、国内刺激受益者、新兴市场出口商 [22] 股票层面分析 - 刷新人民币升值赢家和输家名单，赢家名单中的股票通常与人民币走强呈正相关，输家名单则相反，过去3年这两个名单的相对回报与美元兑人民币汇率有60%的月度相关性和3.0倍的贝塔系数 [31][33]