交易完成与公司新架构 - 沃特世公司已完成此前宣布的与碧迪公司生命科学和诊断解决方案业务的合并，交易通过反向莫里斯信托方式进行，合并后的公司旨在成为全球生命科学和诊断领域的领导者 [1][7] - 交易完成后，原沃特世股东持有合并后公司完全稀释后股份的60.8%，原碧迪股东持有39.2% [7] - 公司宣布成立四个事业部，以反映其在受监管应用中的高通量测试领域的持续专注，以及向高增长相邻市场的决定性扩张 [3][5] 新董事会成员任命 - 公司任命Claire M. Fraser博士加入董事会，使董事会成员总数增至11人 [1] - Fraser博士是全球知名的基因组科学家，拥有三十年管理大型研究机构的经验，在基因组学、传染病和分子诊断领域背景深厚 [2][3] 新成立的四大事业部 - **沃特世分析科学部**：由原沃特世部门（不包括临床业务）组成，涵盖与分离科学和物理分子表征相关的产品、服务及合规信息学，包括液相色谱仪器、化学消耗品、质谱、紫外、光散射和颗粒分析检测技术 [6] - **沃特世生命科学部**：由原BD生命科学部组成，涵盖与生物学领域相关的产品、服务及信息学，包括细胞分选与分析，涉及流式细胞仪、试剂和单细胞多组学解决方案 [6] - **沃特世先进诊断部**：由原BD诊断解决方案和沃特世临床业务组成，为受监管的临床环境中的高价值诊断工作流程提供产品和服务，包括微生物学、分子诊断、基于LC-MS的多重检测、自动化解决方案和即时检验 [6] - **沃特世材料科学部**：由原TA部门组成，涵盖多种材料表征技术的产品、服务及信息学，包括热分析、流变学和微量热法，服务于电池、电子和制药应用 [6] 管理层观点与战略展望 - 公司董事长Flemming Ørnskov表示，Fraser博士的专业知识和深厚的行业知识将有助于监督公司下一个增长和价值创造的时代 [3] - 公司总裁兼首席执行官Udit Batra表示，此次合并将化学、物理和生物学领域的世界级科学专业知识与悠久的创新历史结合在一起，公司的重点是解决客户未满足的需求、为股东创造长期价值以及提供推动全球健康的解决方案 [3] - 公司致力于通过分析技术、信息学和服务加速先锋科学带来的益处，其创新产品组合融合了化学、物理和生物学领域的深厚科学专业知识，全球约16,000名员工团队致力于将科学挑战转化为改善生活的突破 [9] 交易相关细节 - 在分拆记录日（2026年2月5日）收盘时持有碧迪普通股的股东，每股将获得约0.135股沃特世普通股，零碎股将以现金代替 [7] - 巴克莱银行担任沃特世的财务顾问，凯易律师事务所担任首席法律顾问 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长7% 达到122.1亿美元 全年营收同比增长4% 达到445.6亿美元 [7][8] - 第四季度调整后营业利润同比增长6% 达到28.8亿美元 全年调整后营业利润同比增长4% 达到101.1亿美元 [7][8] - 第四季度调整后营业利润率为23.6% 同比下降30个基点 全年调整后营业利润率为22.7% 同比上升10个基点 [8][27][28] - 第四季度调整后每股收益同比增长8% 达到6.57美元 全年调整后每股收益同比增长5% 达到22.87美元 [8][26] - 第四季度有机增长为3% 全年有机增长为2% [26] - 第四季度外汇带来2%的营收顺风 全年外汇带来1%的营收顺风 [26] - 第四季度调整后毛利率为41.8% 全年调整后毛利率为41.7% [28] - 第四季度调整后销售及管理费用占营收比例为15.3% 同比下降80个基点 全年为15.9% 同比下降40个基点 [29] - 全年研发费用为14亿美元 同比增长1% 占制造营收的7% [29] - 全年运营现金流为78.2亿美元 自由现金流为63.4亿美元 [30] - 全年调整后资本回报率为11.3% [32] - 公司预计2026年营收为463亿至472亿美元 同比增长4%至6% 有机增长预计为3%至4% [23][36] - 公司预计2026年调整后每股收益为24.22至24.80美元 同比增长6%至8% [23][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学解决方案**：第四季度营收同比增长13% 有机增长4% 全年营收同比增长8% 有机增长3% 增长主要由生物生产业务驱动 [32] - **生命科学解决方案**：第四季度调整后营业利润同比增长10% 调整后营业利润率为35.5% 同比下降110个基点 全年调整后营业利润同比增长8% 调整后营业利润率为36.3% 同比下降10个基点 [32] - **分析仪器**：第四季度及全年营收同比增长1% 有机增长持平 第四季度增长主要由色谱和质谱业务驱动 [33] - **分析仪器**：第四季度调整后营业利润同比下降12% 调整后营业利润率为26.3% 同比下降420个基点 全年调整后营业利润同比下降11% 调整后营业利润率为23.0% 同比下降320个基点 利润率变化主要受关税及相关外汇影响 [33][34] - **专业诊断**：第四季度营收同比增长5% 有机增长3% 全年营收同比增长4% 有机增长2% 第四季度增长由临床诊断、移植诊断和免疫诊断业务驱动 [34] - **专业诊断**：第四季度调整后营业利润同比增长19% 调整后营业利润率为26.6% 同比上升300个基点 全年调整后营业利润同比增长8% 调整后营业利润率为26.9% 同比上升120个基点 [34][35] - **实验室产品和生物制药服务**：第四季度营收同比增长7% 有机增长5% 全年营收同比增长4% 有机增长3% 增长基础广泛 涵盖研究及安全市场渠道、制药服务和临床研究业务 [35] - **实验室产品和生物制药服务**：第四季度调整后营业利润同比增长12% 调整后营业利润率为14.5% 同比上升50个基点 全年调整后营业利润同比增长8% 调整后营业利润率为14.0% 同比上升70个基点 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药与生物技术**：第四季度实现高个位数增长 全年实现中个位数增长 第四季度表现由生物生产业务以及研究及安全市场渠道的持续强劲增长引领 [9] - **学术与政府**：第四季度及全年均为低个位数下降 全年表现受到美国和中国宏观环境影响 [9] - **工业与应用**：第四季度低个位数下降 全年低个位数增长 全年增长亮点在于研究及安全市场渠道以及电子显微镜业务的强劲表现 [10] - **诊断与医疗保健**：第四季度实现低个位数增长 全年增长持平 第四季度反映了专业诊断业务的良好表现 全年则得益于移植诊断和免疫诊断业务的强劲贡献 [10] - **按地域划分的有机增长**：第四季度北美低个位数增长 欧洲中个位数增长 亚太低个位数增长 其中中国低个位数下降 全年北美低个位数增长 欧洲中个位数增长 亚太低个位数增长 其中中国中个位数下降 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略基于三大支柱：高影响力创新、与客户的信任伙伴关系以及无与伦比的商业引擎 [10] - 2025年公司在创新方面取得多项成果 包括推出Orbitrap Astral Zoom质谱仪、5升DynaDrive一次性生物反应器、Krios 5冷冻透射电镜、Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电镜等新产品 [11][12] - 在临床诊断领域 公司的Ion Torrent Oncomine Dx Target Test作为伴随诊断获得FDA批准 用于拜耳的非小细胞肺癌新疗法 EXENT系统也获得了美国510(k)许可 [12][13] - 公司通过“加速药物开发”解决方案整合CDMO和CRO服务 帮助客户缩短开发时间 2025年该方案在临床研究和制药服务业务中获得了重要订单 [15] - 公司宣布与OpenAI建立战略合作 旨在增加人工智能的应用 以提高运营效率并将AI能力嵌入产品和服务中 [16] - 公司继续扩大全球布局 第四季度在亚洲扩大了生物工艺设计中心 并在印度开设了新站点 [16] - 公司通过积极的资本配置策略增强长期竞争力 2025年部署约165亿美元 其中130亿美元用于并购 36亿美元通过股票回购和股息返还给股东 [17] - 2025年完成的并购包括收购Solventum的过滤与分离业务以及赛诺菲在新泽西的无菌灌装工厂 以增强生物生产能力和美国药物产品制造能力 [17][18] - 第四季度公司宣布达成收购Clario的最终协议 Clario是数字终点数据解决方案的市场领导者 2025年营收约12.5亿美元 预计交易将于2026年中完成 收购后首12个月预计贡献约0.45美元的调整后每股收益 [18][19] - PPI业务系统是公司业绩的关键推动力 帮助公司积极管理成本基础 推动运营卓越 并在2025年实现了强劲的盈利增长 [20] - 公司正在将人工智能融入PPI系统 以进一步提升其影响力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的经营环境与年初预期不同 公司积极应对了关税和美国政策动态等挑战 [8] - 学术和政府终端市场全年受到美国和中国宏观条件的影响 [9] - 2026年营收和每股收益指引反映了公司行业领先地位、成熟的增长战略和PPI业务系统的实力 [36] - 2026年指引基于当前已实施的关税 未考虑未来关税变化或其对外汇汇率的潜在影响 [38] - 管理层对2026年的市场条件假设与2025年大致相似 但去除了约1个百分点的疫情相关收入消退影响 [51] - 管理层对制药和生物技术领域的客户情绪感到乐观 特别是在医疗会议和1月份的客户会议中观察到积极信号 [60][61] - 生物技术领域资金开始改善 但资金流动到实际支出之间存在大约6个月的滞后 [61][102] - 对于美国学术和政府市场 2026年的假设是全球条件与去年总体相似 预计客户将保持谨慎 但随着时间推移可能会有所缓解 [90][91] - 公司预计2026年第一季度有机增长将比全年指引低几个百分点 主要受销售天数和制药服务业务收入阶段性影响 [42] - 公司预计2026年第一季度调整后每股收益将实现低个位数增长 [42] 其他重要信息 - 公司首席财务官Stephen Williamson将于2026年3月底退休 由Jim Meyer接任 [43] - 公司在2025年企业社会责任方面取得进展 包括增加可再生能源使用、扩大零废物认证站点数量 并继续推出更可持续的产品 [21] - 公司2025年底持有现金及短期投资101亿美元 总债务394亿美元 年末总债务与调整后EBITDA的杠杆比率为3.5倍 净债务基础杠杆比率为2.6倍 [31] - 2026年指引中未包含任何未来收购或剥离的收益 因此不包括待完成的Clario收购的贡献 [37] - 若Clario收购在2026年中完成 预计将为2026年带来0.20至0.25美元的额外调整后每股收益 使公司总增长率达到7%至9% [38] - 2025年完成的收购预计将在2026年贡献6亿美元无机收入 以及6000万美元的额外调整后营业利润 但会对2026年调整后营业利润率造成20个基点的逆风 并稀释每股收益0.07美元 [39] - 2026年建模假设：净利息支出约5亿美元 调整后所得税率11.5% 资本支出净额18亿至20亿美元 自由现金流68亿至73亿美元 股票回购30亿美元（已于1月完成） 股息回报约7亿美元 全年平均稀释股数在3.7亿至3.75亿股之间 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机增长指引加速至3%-4%的信心来源和支撑因素 [49][50] - 管理层表示 指引假设市场条件与2025年大致相似 但2025年业绩中包含了近1个百分点的疫情相关收入消退 调整后去年增长约为3% 因此今年3%-4%的指引是合理的 [51] - 管理层预计 随着时间推移 负面因素的消失将有助于市场条件改善 并在该范围内取得进展 但年初并未对市场做出重大改变的假设 [51][52] - 管理层强调 无论市场条件如何 公司都将专注于实现强劲的盈利增长 这是可控的 [55][56] 问题: 关于之前提供的2026-2027年财务框架（3%-6%复合增长）是否仍然有效 [53] - 管理层确认 当前指引与之前分享的2026-2027年财务框架一致 公司正在朝着该目标执行 [54] 问题: 制药和生物技术领域的支出情绪和预算计划是否因政策环境改善而好转 [59] - 管理层观察到制药客户情绪良好 对应对政府政策和自身管线感到兴奋 生物技术领域资金开始改善 情绪非常积极 但资金流动到支出存在滞后 [60][61] - 管理层通过客户会议中的具体事例 说明了公司作为“信任伙伴”的角色如何创造新机会并推动客户成功 [61] - 当被问及中个位数增长是否是思考该终端市场的正确方式时 管理层表示这是一种合理的框架 [62] 问题: 关于实验室产品和生物制药服务板块中药业服务业务的供需动态及2026年指引中的反映 [66] - 管理层表示 制药服务业务执行良好 在无菌灌装领域存在较高的行业需求相对于产能 公司收购赛诺菲新泽西工厂正是为了扩大产能以满足客户需求 特别是支持制药客户将生产回流美国的需求 [66][67] - 管理层预计该业务将实现强劲增长 并在未来几年持续提升 [67] 问题: 关于研究及安全市场渠道业务的竞争表现和优势稳定性 [68] - 管理层表示 该渠道业务长期表现良好 在制药、生物技术和工业客户中都表现出色 在学术和政府市场压力下份额保持稳定 [69] - 管理层认为竞争动态保持相当一致 公司多年来一直是稳健的份额获取者 这一趋势仍在继续 [69][70] 问题: 关于生态系统变化（如生产区域化、AI应用）如何影响客户外包偏好及对“加速药物开发”解决方案的采用 [75] - 管理层表示 公司的临床研究业务表现良好 收入逐季稳步增长 “加速药物开发”解决方案旨在帮助客户缩短药物上市时间或更快终止无效试验 自2024年底推出以来 已为临床研究和制药服务业务带来了重要的订单和合同 [76][77] - 与OpenAI的合作主要专注于临床研究方面 旨在进一步缩短时间和成本 虽然这是一个受高度监管的行业 需要时间 但管理层对未来感到兴奋 [78][79] 问题: 关于AI在药物发现中的应用是逆风还是顺风 以及对湿实验室工作和仪器需求的实际影响 [80] - 管理层观察到早期研究业务需求正在复苏 包括生物科学试剂和基础研发实验室的需求 [81] - 管理层认为 AI与湿实验室的结合 实际上可能通过提高研究信心而增加湿实验室的实验需求 同时减少一些注定失败的研究浪费 因此对AI与湿实验室研究需求的交叉点持乐观态度 [81][82][83] 问题: 关于分析仪器业务第四季度表现、区域和终端市场情况 以及中国是否有刺激措施或预算集中支出 [86] - 管理层表示 分析仪器团队在第四季度表现出色 在面临学术和政府资金压力以及中国市场普遍逆风的情况下 实现了季度持平、全年小幅增长 在制药和生物技术客户中表现良好 [87] - 管理层强调 驱动该业务的是高质量的创新 公司2025年推出了多项突破性产品 并将AI应用于能力建设 业务前景良好 [87][88] 问题: 关于2026年美国学术和政府市场的增长假设 以及预算最终确定后支出回升的速度 [89] - 管理层表示 指引中全球学术和政府市场的假设条件与去年总体相似 [90] - 对于美国市场 假设客户将保持一定程度的谨慎 但随着时间推移可能会减弱 预计NIH预算将大致持平或略有增长 这将在某个时间点带来顺风 但具体时间待定 [90] - 管理层预计 这将是未来几年推动公司增长进入指引区间上端的因素之一 但目前对2026年的假设是相对谨慎的环境 [90][91] 问题: 关于2026年第一季度有机增长是否比全年低几个百分点的确认 [95] - 管理层确认 在之前的陈述中已指出 第一季度有机增长预计将比2026年全年低几个百分点 [95][96] 问题: 关于生物制药终端市场在环境可能改善的情况下 公司指引为何未假设变化 是保守还是因为2025年表现出色 [99][100] - 管理层表示 公司一直在持续获取份额 这创造了困难的比较基数 但这是好事 [101] - 对2026年的看法是 假设年初市场条件与去年总体相似 但没有疫情收入消退的重复影响 目标是在年内逐步消除风险 向指引区间上端推进 [101] - 推动因素主要是制药和生物技术 特别是生物技术 随着资金流动（通常滞后约6个月） 环境可能会加强 并可能持续到下一年 [102] - 管理层强调 公司专注于实现强劲的盈利增长 计划实现6%-8%的增长 加上资本配置的收益 并为Clario的收购感到兴奋 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长7%至122.1亿美元，全年营收同比增长4%至445.6亿美元 [5][6] - 第四季度调整后营业利润同比增长6%至28.8亿美元，全年调整后营业利润同比增长4%至101.1亿美元 [5][6] - 第四季度调整后营业利润率为23.6%，同比下降30个基点，全年调整后营业利润率为22.7%，同比上升10个基点 [6][23][24] - 第四季度调整后每股收益同比增长8%至6.57美元，全年调整后每股收益同比增长5%至22.87美元 [6][21] - 第四季度有机增长为3%，全年有机增长为2% [20][21] - 第四季度外汇带来2%的营收顺风，全年外汇带来1%的营收顺风 [21] - 第四季度调整后毛利率为41.8%，全年调整后毛利率为41.7% [24] - 第四季度调整后销售及行政管理费用占营收比例为15.3%，同比下降80个基点，全年为15.9%，同比下降40个基点 [25] - 全年研发费用为14亿美元，同比增长1%，占制造营收的7% [25] - 全年经营活动现金流为78.2亿美元，自由现金流为63.4亿美元 [26] - 年末现金及短期投资为101亿美元，总债务为394亿美元，总债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.5倍，净债务比率为2.6倍 [27] - 全年调整后资本回报率为11.3% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学解决方案**：第四季度营收同比增长13%，有机增长4%，全年营收同比增长8%，有机增长3% [28] - **生命科学解决方案**：第四季度调整后营业利润同比增长10%，调整后营业利润率为35.5%，同比下降110个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为36.3%，同比下降10个基点 [28] - **分析仪器**：第四季度及全年营收均同比增长1%，有机增长持平 [29] - **分析仪器**：第四季度调整后营业利润同比下降12%，调整后营业利润率为26.3%，同比下降420个基点，全年调整后营业利润同比下降11%，调整后营业利润率为23.0%，同比下降320个基点 [29][30] - **专业诊断**：第四季度营收同比增长5%，有机增长3%，全年营收同比增长4%，有机增长2% [30][31] - **专业诊断**：第四季度调整后营业利润同比增长19%，调整后营业利润率为26.6%，同比上升300个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为26.9%，同比上升120个基点 [31][32] - **实验室产品与生物制药服务**：第四季度营收同比增长7%，有机增长5%，全年营收同比增长4%，有机增长3% [32] - **实验室产品与生物制药服务**：第四季度调整后营业利润同比增长12%，调整后营业利润率为14.5%，同比上升50个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为14.0%，同比上升70个基点 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药与生物技术**：第四季度实现高个位数增长，全年实现中个位数增长 [6] - **学术与政府**：第四季度及全年均为低个位数下降 [7] - **工业与应用**：第四季度低个位数下降，全年低个位数增长 [7] - **诊断与医疗保健**：第四季度低个位数增长，全年持平 [7] - **北美**：第四季度及全年均为低个位数增长 [22][23] - **欧洲**：第四季度及全年均为中个位数增长 [22][23] - **亚太**：第四季度及全年均为低个位数增长 [22][23] - **中国**：第四季度低个位数下降，全年中个位数下降 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的增长战略基于三大支柱：高影响力创新、与客户的信任伙伴关系以及无与伦比的商业引擎 [8] - 2025年推出了多项高影响力创新产品，包括Orbitrap Astral Zoom质谱仪、5升DynaDrive一次性生物反应器、Krios 5冷冻透射电镜以及Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电镜 [8][9][10] - 在临床新一代测序领域，Ion Torrent Oncomine Dx Target Test作为伴随诊断获得FDA批准，用于拜耳的非小细胞肺癌新疗法 [10] - 在临床诊断领域，EXENT系统获得美国510(k)许可，用于多发性骨髓瘤的早期诊断 [10] - 公司加强了与客户的信任伙伴关系，例如通过“加速药物开发”解决方案整合合同研发生产组织和合同研究组织服务，帮助客户缩短开发时间 [11] - 公司宣布了多项战略合作，包括与Chan Zuckerberg先进生物成像研究所的技术联盟，以及与OpenAI在人工智能应用方面的合作 [12] - 公司在第四季度扩大了在亚洲的生物工艺设计中心，在印度开设了新站点 [12] - 公司通过积极的资本配置策略，在2025年部署了约165亿美元，其中130亿美元用于并购，36亿美元通过股票回购和股息返还给股东 [13][26][27] - 2025年完成的并购包括收购Solventum的过滤与分离业务，以及赛诺菲在新泽西的无菌灌装工厂 [13][14] - 第四季度宣布了以约90亿美元现金收购数字终点数据解决方案市场领导者Clario的最终协议，预计交易将于2026年中完成，预计在拥有后的前12个月将为调整后每股收益贡献约0.45美元 [14][15] - 公司的PPI业务系统是业绩的关键推动力，并正在融入人工智能以增强其影响力 [16][17] - 公司在企业社会责任方面取得进展，包括增加可再生能源使用、推出更多可持续产品以及支持STEM教育和全球健康公平 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的经营环境与年初预期不同，公司积极应对了关税和美国政策动态 [6] - 学术和政府终端市场全年受到美国和中国宏观经济条件的影响 [7] - 第四季度业绩显著超出此前指引中点的假设，营收超出约2.5亿美元，调整后每股收益超出0.14美元 [20] - 第四季度外汇波动（主要由贸易紧张局势导致）对利润率造成了比预期多65个基点的逆风 [21] - 关税及相关外汇影响在第四季度和全年均对调整后营业利润率造成了超过100个基点的逆风 [23][24] - 公司预计2026年市场条件将与2025年大致相似 [47] - 2025年业绩中包含了近1个百分点的疫情相关收入消退影响，调整后去年增长率约为3% [47] - 公司对2026年及以后持乐观态度，预计随着负面因素消退，市场条件将逐步改善 [47][94] - 生物技术领域资金状况开始改善，但资金流动到实际支出通常有大约6个月的滞后，这预示着环境将逐步走强 [56][94] 其他重要信息 - 公司发布了2026年业绩指引：营收区间为463亿至472亿美元，相当于报告营收增长4%-6%，假设有机增长为3%-4% [19][33] - 2026年调整后每股收益指引区间为24.22至24.80美元，代表增长6%-8% [19][33] - 指引假设外汇将带来3亿美元的营收顺风，调整后营业利润率将扩张50个基点 [33] - 指引未包含任何未来并购或剥离交易，因此不包括待收购Clario的贡献 [34] - 若Clario交易在2026年中完成，预计将为2026年带来0.20-0.25美元的额外调整后每股收益，使公司总增长率达到7%-9% [35] - 指引基于当前已实施的关税水平，未考虑未来关税变化或其对外汇汇率的潜在影响 [35] - 2025年完成的收购预计将在2026年贡献6亿美元的无机收入，但会带来20个基点的调整后营业利润率逆风和0.07美元的调整后每股收益稀释 [36] - 2026年预计净利息支出约为5亿美元，调整后所得税率预计为11.5%，资本支出预计在18亿至20亿美元之间，自由现金流预计在68亿至73亿美元之间 [37] - 公司假设2026年将进行30亿美元的股票回购（已于1月完成），并通过股息向股东返还约7亿美元 [37] - 指引中假设第一季度有机增长将比全年低几个百分点，主要受销售天数和制药服务业务收入阶段性影响，第一季度调整后每股收益预计为低个位数增长 [38][87] - 首席财务官Stephen Williamson将于3月底退休，Jim Meyer将接任首席财务官 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机增长指引加速至3%-4%的信心来源和支撑因素 [45] - 公司假设市场条件与2025年大致相似，2025年调整掉近1个百分点的疫情消退影响后增长率约为3%，因此2026年3%-4%的指引是合适的起步点 [47] - 随着时间推移，负面因素的消退将允许条件在该范围内改善，但年初不希望做出对市场的重大改变假设 [47] - 管理层对一月份的客户会议等情况感到乐观，但希望为公司和行业今年的成功奠定基础 [47] 问题: 关于之前提供的2026-2027年财务框架（3%-6%复合增长）是否仍然有效 [48] - 管理层确认当前指引与之前提供的框架一致，对未来的假设没有改变，公司正在朝着该目标执行 [49] - 关键重点在于无论市场条件如何，公司都将实现强劲的每股收益增长，2025年在应对关税等逆风后实现了5%的每股收益增长，2026年起步于约3%的增长假设，并预计在不包含资本配置收益的情况下实现6%-8%的每股收益增长 [50] 问题: 关于制药和生物技术领域支出情绪改善是否已转化为实际的2026年预算计划 [53] - 制药客户对能够应对政府政策感到有信心，并对自身管线感到兴奋，情绪良好 [54][56] - 生物技术领域资金开始改善，情绪非常积极，但资金流动到支出之间存在滞后 [56] - 公司作为“信任伙伴”的角色独特，通过具体客户互动案例说明其与客户的深度合作和创造新机会的能力 [56] 问题: 如何看待2025年生物制药领域实现中个位数增长后，2026年的增长预期 [57] - 管理层确认将中个位数增长作为当前框架下思考2026年该领域表现的方式 [57] 问题: 关于实验室产品与生物制药服务板块中制药服务业务的行业供需动态以及指引中的假设 [61] - 制药服务业务执行良好，在无菌灌装领域需求相对行业产能较高，这也是收购赛诺菲新泽西工厂的原因之一 [61][62] - 公司正在赢得支持制药客户将生产回流美国的合同，需求状况良好，该业务增长将在未来几年逐步加速 [62] 问题: 关于研究安全市场渠道业务的竞争态势和投资成效 [63] - 该渠道业务长期表现良好，在服务制药、生物技术和工业客户方面表现出色，在学术和政府领域市场份额保持稳定 [64] - 竞争动态保持相对一致，公司多年来一直是稳健的市场份额获取者，这一趋势仍在继续 [64] 问题: 关于生态系统变化（如生产区域化、AI应用）如何影响客户外包偏好及对“加速器”解决方案的采用 [68] - 临床研究业务表现良好，收入逐季增长，第四季度有机增长达中个位数，授权量远超收入，显示强劲势头 [69] - “加速器”解决方案旨在帮助客户缩短药物上市时间或更快终止无效临床试验，已为临床研究和制药服务业务带来重要的授权和合同胜利 [70][71] - 与OpenAI的合作主要聚焦于临床研究方面，旨在进一步节省时间和成本，获得更多洞察 [72] - 公司对药物开发的未来感到兴奋，包括药品生产和临床研究执行 [72] 问题: 关于AI在药物发现中的应用是逆风还是顺风，以及对湿实验室工作和仪器需求的影响 [73] - 公司看到早期研究领域的需求正在复苏，例如生物科学试剂和基础研发实验室 [74] - 公司正与客户合作，更好地将湿实验室工作与AI数据管理和洞察联系起来 [74] - 历史经验表明，对研究越有信心，通常会进行更多的湿实验室实验，虽然会减少一些注定失败的工作，但客户希望对其工作有完全信心，因此对AI与湿实验室研究需求的结合持乐观态度 [74] 问题: 关于分析仪器部门第四季度业绩表现、区域和终端市场情况，以及中国是否有刺激措施或预算集中支出 [77] - 分析仪器团队在第四季度表现出色，在面临更具挑战性的对比基数下实现了持平增长，全年小幅增长 [79] - 尽管学术和政府资金以及中国市场面临压力，但公司在制药和生物技术客户方面表现良好 [79] - 驱动该业务的关键是高影响力的创新，公司在质谱、冷冻电镜等领域推出了突破性解决方案 [80] - 公司正在将AI应用于这些能力，并在年初宣布了与英伟达的合作 [80] 问题: 关于2026年美国学术和政府市场的增长假设以及预算通过后支出回升的速度 [81] - 指引中假设全球学术和政府市场的总体条件与去年相似 [82] - 假设美国市场客户将保持一定程度的谨慎，这种谨慎可能会随着时间推移而减弱，但全年仍将是一个相对谨慎的环境 [82] - 预计美国国立卫生研究院预算将持平或略有增长，这将在某个时间点带来顺风，并可能成为推动公司增长率进入指引区间高位的驱动因素之一 [82] 问题: 关于2026年有机增长指引的季度分布，是否起步于3%且第一季度约为1% [86] - 管理层确认在准备好的发言稿中已表明，全年起步于约3%的假设，且第一季度有机增长将比全年低几个百分点 [87] 问题: 关于生物制药终端市场环境若改善，公司是否会受益，还是因2025年表现出色而难以看到变化 [92] - 公司一直在持续获取市场份额，乐于创造困难的对比基数 [93] - 对2026年的看法是起步于市场条件与去年大致相似的假设，且没有疫情收入消退的重复影响 [93] - 目标是随着时间推移降低风险，并在指引区间内向上推进 [93] - 推动因素主要将是制药和生物技术领域，特别是随着生物技术资金流动，尽管存在滞后，但预示着环境将走强 [94] - 公司采取谨慎的假设起步，重点在于实现强劲的每股收益增长，计划实现6%-8%的增长，外加资本配置的收益，并对Clario收购感到兴奋 [94][95]

公司概况与市场定位 - 公司为赛默飞世尔科技，提供生命科学解决方案、分析仪器、专业诊断、实验室产品及生物制药服务，业务遍及北美、欧洲、亚太及全球其他地区 [2] - 公司是投资医疗和制药创新的长期渠道，可规避药物开发本身固有的二元风险 [2] - 公司在全球生命科学工具和服务市场与丹纳赫形成事实上的双头垄断，占据约15%的市场份额 [3] 行业驱动因素 - 全球医疗需求具有结构性韧性，驱动力包括人口老龄化、慢性病患病率上升以及新兴市场医疗支出增加 [2] - 医药行业正朝着更复杂的方向发展，生物制剂、精准疗法和专门治疗提高了技术、法规和制造要求 [3] - 随着药物开发变得更复杂和昂贵，价值日益流向整个生态系统中推动创新的基础设施提供商，而非药物开发商本身 [3] 商业模式与竞争优势 - 公司业务嵌入从发现到商业化生产的整个药物开发生命周期，避免了专利悬崖或需求波动的风险 [4] - 其仪器一旦被纳入受监管的工作流程，更换就变得不切实际，从而加强了客户锁定 [4] - 公司大部分经济收益并非来自前期设备销售，而是来自与其装机量挂钩的、经常性的高利润率耗材，这使每台仪器都变成了多年的年金 [4] - 这种模式使公司能够从“更多科学研究”中受益，无论哪种疗法获得成功 [4] 近期运营与财务表现 - 截至1月13日，公司股价为607.08美元，根据雅虎财经数据，其追踪市盈率和远期市盈率分别为35.07和24.51 [1] - 近期业绩显示基本面改善，公司公布了一个强劲的超预期并上调指引的季度，原因是与新冠疫情相关的收入阻力消退，有机增长转为正数，制药和生物技术领域的需求加速 [5] - 严谨的并购仍是核心价值驱动因素，可扩展能力、加强护城河并增强端到端覆盖，同时强劲的自由现金流在杠杆资产负债表下仍支持股东回报 [5]

财务数据 - 公司在2025年第三季度的总债务为38.742亿美元，扣除现金及现金等价物后，净债务为36.223亿美元[46] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为11.219亿美元，包含了4790万美元的持续股票补偿费用，调整后EBITDA总计为11.698亿美元[46] - 公司调整后的净杠杆率为3.1倍，目标是将杠杆率维持在3.0倍以下，以创造增值机会[37][41] 投资与运营策略 - 公司计划在2026年投资约2000万美元以更换老旧设备，旨在优化生产和供应链[33] - 公司正在实施复兴计划，以推动业务的绩效改善[43] - 公司计划简化运营流程，以提高效率和响应速度[34] - 公司将专注于核心业务，剥离非核心业务以优化投资组合[33] 股东回报与未来展望 - 公司授权进行5亿美元的股票回购，以支持股东回报[39] - 公司预计在2026年将继续专注于债务偿还和机会性股票回购[36] 市场与客户 - 公司在180个国家服务于30万个客户地点，并为前20大制药公司提供服务[7]

文章核心观点 - 比尔·盖茨的投资组合进行了多元化调整 其部分持仓公司具有考虑价值 尽管长期高度集中持有微软股票可能收益更佳[1][2] - 文章基于比尔·盖茨最近的13-F文件 挑选了三家并非其最大持仓但具备最佳上涨潜力的公司进行介绍[3] 迪尔公司 (DE) - 公司是农业设备巨头 在众多最受欢迎的拖拉机、割草机等商用及家用设备型号的生产上近乎垄断[4] - 公司通过为农民和专业人士提供精准技术 在一个看似枯燥的领域创造了利润率相对较高的业务[4] - 为投资者提供1.4%的股息收益率 基本面稳固 是该领域的巨头和长期投资优选[5] - 过去五年 公司实现了74%的资本增值 走势更像科技股而非传统工业股[5] - 近期业绩强劲 营收达120亿美元 每股收益为4.76美元 尽管营收同比下降 但坚韧的盈利突显了其强大的利润率及在困难时期增长的能力[6] - 农业板块相对稳定 预期未来一年可能出现经济衰退逆风时 投资该板块可能是明智之举 而迪尔是该领域的卓越代表[7] 丹纳赫公司 (DHR) - 公司是一家生命科学与诊断公司 凭借生产力优先的增长模式实现了令人印象深刻的利润率[8] - 近年来得益于强有力的收购 公司实现了强劲的收入和增长 许多分析师和投资者期待未来有更多收购[8]

Azenta (AZTA) 2025年投资者日电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为Azenta Inc (纳斯达克代码: AZTA) [1] * 公司属于生命科学工具与诊断行业 [6] * 公司业务聚焦于生命科学研究、制药、生物技术和政府/学术机构的样本管理与多组学服务 [7][9] 核心观点与论据 公司战略与定位 * 公司处于独特地位，拥有多项增长机会：1) 超越市场的收入增长；2) 不依赖增长的利润率扩张机会；3) 可部署用于并购的强劲资产负债表 [5] * 公司是特定产品线的品类领导者，拥有深厚的客户基础：现场有数百个存储库/存储设备，数千台仪器，以及GENEWIZ业务中的4000个样本投递箱 [5][6] * 公司是“一站式商店”，拥有专有的数字生态系统，在公共或私人市场中独一无二 [12][25] * 公司服务于一个价值60亿美元的可寻址市场，并在充满挑战的市场环境中实现了超越市场的增长 [6] * 公司目前是一家年收入6亿美元的企业，55%的收入具有经常性，拥有14,000名全球客户，全球前20大制药和生物技术公司都是其客户 [9] 业务部门概览与战略 **样本管理解决方案** * 该部门是一个价值约3.25亿美元的业务，由自动化解决方案和生物样本库两部分组成 [30] * 自动化解决方案业务在实地拥有超过10,000台仪器和/或存储设备 [31] * 生物样本库业务超过80%的收入是经常性的，与全球前20大制药和生物技术公司均有合作 [31] * 目标市场约为30亿美元，目前占有约11%的份额 [32] * 增长计划包括：在约4年内将存储样本量增至1亿份；在未来三年内将客户现场解决方案规模扩大3倍；提升数字化体验和自动化领导力 [38][39][40] **多组学/GENEWIZ** * 该部门是一个价值约2.5亿美元的业务，拥有超过120,000名最终用户和8,000家机构客户 [50] * 超过70%的收入来自回头客，客户粘性很高 [51] * 独特优势在于同时专注于基因“读取”（测序）和“写入”（合成），是市场上唯一一家同时精通两者的公司 [46][48] * 2025年产生了15 PB的测序数据，并合成了4.25亿个核苷酸，规模巨大 [49] * 目标市场约为30亿美元，目前份额低于10%，有巨大的增长空间 [54] * 增长计划包括：基因合成区域化（在美国和西欧建立产能）；提升商业强度；通过引入蛋白质组学、单细胞分析等前沿技术丰富产品组合 [47][56][115] 运营与财务转型 * 公司已从职能型、集中化的组织转变为分散化的运营公司模式，设立了负责任的总经理和区域销售领导 [10][65] * 正在通过Azenta业务系统推动运营卓越，这已成为一种文化而非项目 [10][15] * 已重新分配资源，将公司管理费用投入研发、销售和营销等高增长领域 [10] * 早期运营改进成果包括：存储业务投诉减少55%；客户准时交付率提升30%；公司管理费用减少3%；应收账款周转天数减少10天 [18] * 目标到2028年，将经调整的税息折旧及摊销前利润率每年提高300个基点，其中三分之二来自毛利率提升，三分之一来自运营费用优化 [80] 财务展望与资本配置 * 重申2026年财务目标不变 [75] * 长期计划目标：到2028年，有机收入达到7亿至7.5亿美元，复合年增长率为6%-8% [75] * 目标至少将税息折旧及摊销前利润翻倍，达到1.2亿至1.5亿美元，利润率达到18%-20% [75] * 目标在此期间产生2亿至2.5亿美元的累计自由现金流 [76] * 拥有5.46亿美元现金，财务基础雄厚 [72] * 资本配置四大杠杆：1) 生产率和毛利率提升；2) 有机增长再投资；3) 并购；4) 股票回购 [22] * 已授权一项2.5亿美元的股票回购计划 [22][73] * 并购标准：追求具有强劲有机增长潜力、短期内能提升利润率、并在3-5年内实现两位数投资现金回报率及现金增值的补强型收购 [74] 增长驱动因素 * 生物样本库扩展：增加现有库容量、地理扩张、提高自动化水平、为客户提供更多现场和离场存储选项 [67] * 基因合成区域化：在美国建立生产能力，以加快交付速度并更贴近客户 [68] * 自动化技术投资：解决客户痛点，提供质量、交付和成本优势 [68] * 价格优化：已在消耗品和仪器业务实施提价，并将在整个长期计划中评估所有业务的价格优化机会 [70][112] * 销售捆绑：专注于在自动化解决方案与存储/生物样本库之间，以及在多组学业务内部进行产品捆绑，挖掘未开发潜力 [20][66] 其他重要内容 * 公司由拥有私募股权和生命科学运营经验的新管理团队领导，强调回归基础、严格运营和资本配置 [4][23][63] * 研发投资在过去几年不足，现已开始积极投资于新产品开发，例如下一代仪器、模块化/小型存储设备等 [105] * 测序业务中，Sanger测序正在下降但不会消失，而质粒EZ业务增长迅速，抵消了Sanger的下降 [123][130] * 管理层认为，基因合成区域化背后的机会是巨大的，部分原因是地缘政治动态，但未公开量化具体规模 [132] * 过去公司曾尝试在两个业务部门之间进行交叉销售，但管理层现在认为这曾是一种干扰，目前更专注于各部门内部的商业捆绑，交叉销售并非长期计划的重点 [90]

宏观经济与利率环境 - 美联储已进行两次降息且预计2026年利率将继续下行[2] - 新任美联储主席凯文·哈塞特主张“尽早且频繁降息”的政策立场以提振市场信心[3][4] - 降息环境将降低长期利率从而利好抵押贷款资产价值[4] 抵押贷款房地产投资信托基金 - 机构抵押贷款房地产投资信托基金Annaly Capital和Dynex Capital股息率分别达12.3%和14.7%[4] - 两家公司持有政府担保的抵押贷款支持证券其价值随长期利率下降而上升[4][5] - 10年期国债收益率与抵押贷款利率之间的利差已从高位回落成为其利润引擎[5] - 抵押贷款利率每下降一个基点Annaly和Dynex的投资组合价值即获得提升[6] 人工智能在制药领域的应用 - 人工智能将药物发现周期从10-15年压缩至3-6年显著延长药企专利垄断定价时间[7][8] - AI通过筛选更多可行候选药物提升研发效率而非取代科学家[8] - 更快的上市速度使制药公司能够更长时间货币化其成功药物[9] - BlackRock Health Sciences Term Trust以8.6%的股息率投资于创新药企且交易价格低于资产净值[9] 生命科学工具行业 - Danaher作为制药行业“卖铲人”提供生命科学研究工具、仪器和消耗品[11] - AI驱动研发意味着更多实验从而增加对实验室消耗品的需求[12] - 公司股息在五年内增长100%而股价同期仅上涨15%[12] 人工智能基础设施 - AI应用是巨大的耗能者数据中心电力需求相当于小型城市[13] - Reaves Utility Income Fund收益率为6.2%投资于供电的公用事业公司[13] 消费品行业 - 好时食品旗下拥有 Reese's、Hershey Bars、Kit Kat 等主导品牌尽管可可成本上涨现金流已反弹[14] - 公司实施两年效率计划推动生产自动化并提高产品价格[14] - 股息在五年内增长70%同期股价表现平淡[15] - 随着投入成本缓解和重组效益显现公司股价开始反弹[15]

第四季度及2025财年业绩 - 第四季度每股收益为1.59美元，超出市场普遍预期的1.58美元 [1] - 第四季度销售额为18.61亿美元，超出市场普遍预期的18.32亿美元 [1] - 公司预计2026财年调整后每股收益为5.86至6.00美元，高于市场预期的5.57美元 [2] - 公司预计2026财年销售额为73.00亿至74.00亿美元，高于市场预期的69.16亿美元 [2] 管理层评论与市场反应 - 公司总裁兼首席执行官表示对进入2026财年充满信心和动力，并认为公司在生命科学和诊断领域具有独特的领先优势 [3] - 公司通过以客户为中心的方法和创新，创造了实际价值，并通过统一的商业组织提供端到端的无缝体验 [3] - 财报公布后，公司股价上涨3.5%至158.94美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - 美国银行证券分析师维持中性评级，将目标价从150美元上调至165美元 [6] - 贝雅分析师维持跑赢大市评级，将目标价从142美元上调至165美元 [6] - 巴克莱分析师维持持股观望评级，将目标价从145美元上调至165美元 [6] - 摩根大通分析师维持增持评级，将目标价从165美元上调至180美元 [6] - 富国银行分析师维持增持评级，将目标价从150美元上调至175美元 [6] - 瑞银分析师维持买入评级，将目标价从170美元上调至180美元 [6]

Diamond Hill Capital 2025年第三季度信函核心观点 - 小盘股市场在第三季度继续上涨，罗素2000指数涨幅超过12% [1] - Diamond Hill小盘策略投资组合回报率为7.93%（扣除费用后），表现不及基准指数 [1] - 投资组合表现相对落后的主要原因是本轮上涨由投资组合通常不持有的行业驱动 [1] 投资组合表现 - 第三季度投资组合的底部拖累因素包括FTAI Infrastructure和Mesa Laboratories, Inc [3] - Mesa Laboratories, Inc 一个月回报率为-0.22%，过去52周股价下跌33.24% [2] - 截至2025年11月24日，Mesa Laboratories, Inc 股价报收77.74美元，市值4.29304亿美元 [2] Mesa Laboratories, Inc 公司运营情况 - 公司是一家提供生命科学工具及质控产品与服务的综合供应商 [2] - 在充满挑战的宏观经济环境中实现了温和增长，但盈利能力受到汇率影响、关税和交付时间延迟的压力 [3] - 订单时间安排问题以及中国相关的阻力拖累了有机增长 [3] - 公司最大的业务部门——灭菌和消毒控制——实现了稳健的核心增长，体现了其多元化产品组合的韧性 [3] 机构持仓情况 - 持有Mesa Laboratories, Inc的对冲基金数量从第一季度的8家增至第二季度的12家 [4] - 该股票未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4]