Live Nation Entertainment (NYSE:LYV) Q4 2025 Earnings call February 19, 2026 05:00 PM ET Company ParticipantsAmy Yong - SVP of Investor RelationsJoe Berchtold - CFOMichael Rapino - CEOConference Call ParticipantsBatya Levi - Equity Research AnalystBen Tuchman - Equity Research AnalystBrandon Ross - Equity Research AnalystCameron Mansson-Perrone - Equity Research AnalystDavid Karnovsky - Equity Research AnalystPeter Henderson - Equity Research AnalystRobert Fishman - Equity Research AnalystStephen Laszczyk - ...

公司财务表现 - 公司演唱会业务销售额增长12%，达到51.5亿美元 [1] - 公司票务销售业务增长1% [1] - 公司赞助与广告销售业务增长17% [1]

文章核心观点 - 公司2025年财务与运营表现强劲，创下多项纪录，主要驱动力为艺术家与全球粉丝的紧密联系、国际市场的扩张以及场馆投资 [1] - 公司对2026年展望积极，预计将延续两位数增长势头，并有望再创纪录，其信心基于早期票务需求强劲、场馆网络持续扩张以及赞助业务增长 [1][2] 2025财年业绩亮点 (与2024财年对比) - **整体财务表现**：营收达252亿美元，同比增长9%；调整后运营利润(AOI)达24亿美元，同比增长10%；运营利润达13亿美元，同比增长52% [1] - **演唱会业务**：创纪录表现，AOI达6.87亿美元，同比增长30%，利润率创历史最佳达3.3%；吸引了1.59亿粉丝，同比增长5% [1] - **票务业务**：演唱会相关收费交易总额(GTV)增长9%至260亿美元；总收费票务GTV增长6% [1] - **赞助与广告业务**：AOI增长11%至8.45亿美元，得益于线上和现场品牌活动的强劲表现 [1] - **资本投入**：向艺术家和演出投资近150亿美元，巩固了其作为艺术家主要资金支持者的地位 [1] - **现金流**：产生14亿美元运营现金流，13亿美元调整后自由现金流，均实现两位数增长 [2] 2026年早期运营指标与增长动力 - **早期票务需求强劲**：截至2月初，2026年大型场馆演出已预订超过80%，全球预订进度同比增长高个位数，北美增长两位数；今年演唱会门票销售达约6700万张，同比增长两位数 [1] - **粉丝需求破纪录**：Bruno Mars创下公司单日门票销售历史纪录，Harry Styles预售注册达1150万，BTS的41场体育场巡演全部售罄 [1] - **国际市场成为主要增长引擎**：国际市场的粉丝数量首次超过美国，且所有主要场馆类型的粉丝数量均实现两位数增长；北美体育场粉丝数量翻倍以上增长 [1] - **场馆网络扩张**：2025年通过新增大型场馆（容量>3000人）增加了600万粉丝的运营容量；2026年计划通过新建和收购再增加500万至700万粉丝容量，其中超半数位于国际市场 [1] - **票务增长预期**：预计2026年主要收费GTV将实现中高个位数增长，其中演唱会贡献大部分增长；1月份净新增400万张企业票，其中三分之二来自国际市场 [1] 2026年财务展望与资本配置 - **增长预期**：预计2026年运营利润和AOI将再次实现两位数增长；演唱会业务AOI预计实现两位数增长 [1][2] - **赞助业务**：AOI增长预计将主要由场馆组合扩张和全球音乐节驱动 [2] - **现金流**：预计2026年全年AOI向调整后自由现金流的转化率将高于2025年 [2] - **资本支出**：2026年资本支出预计为11亿至12亿美元，其中约8亿至8.5亿美元用于场馆扩建和升级项目；场馆投资现金需求预计将通过合资伙伴、赞助协议等方式减少约2.5亿美元 [2] - **其他损益表项目**：预计非控股权益支出将增加20%；增值摊销费用预计为1.6亿至1.8亿美元 [2] 业务部门表现与战略举措 - **演唱会部门**：是公司增长核心，2025年举办了5.5万场演出，前50巡演中有20%的观众是为国际艺人而来，显示音乐类型的广泛需求 [1] - **场馆运营**：新开或改造的场馆表现优异，例如TD Coliseum重新开业后每场演出的高端收入实现两位数增长；新开的美国圆形剧场食品饮料消费比公司其他同类场馆高出两位数 [1] - **粉丝可负担性**：公司注重票价可及性，美国所有场馆类型的起步价与2024年持平且增速低于通胀，75%的美国门票价格低于100美元 [1] - **品牌合作**：旅游娱乐、饮料和金融服务类别的赞助支出实现两位数增长，新增了Bang & Olufsen、Anheuser-Busch InBev和Santander Bank等合作伙伴 [1]

公司核心人事任命 - 体育娱乐游戏全球公司任命Simon Lewis为SEGG Media娱乐业务执行副总裁兼DotCom Ventures Inc首席执行官 [1] - 该任命旨在推动子公司旗下Concerts.com和TicketStub.com两个平台从开发阶段进入商业执行阶段 [1] 新任高管的背景与职责 - Simon Lewis此前担任公司顾问，现职责扩大，负责SEGG Media娱乐资产组合的运营，包括Concerts.com和TicketStub.com的战略制定与执行 [2] - Lewis是现场娱乐业资深人士，曾担任Live Nation Europe总裁，在拓展国际演唱会、赞助和场馆业务方面发挥关键作用 [3] - 作为娱乐业务执行副总裁，Lewis将负责SEGG Media现场娱乐战略、合作伙伴关系及平台增长 [4] - 作为DotCom Ventures首席执行官，他将领导Concerts.com和TicketStub.com的建设和发布，打造以粉丝为中心的演唱会发现、票务和互动平台 [4] 公司战略与高管观点 - 董事会主席Marc Bircham表示，Lewis拥有大规模建设现场娱乐业务的罕见一手经验，其领导力、行业关系和运营纪律对公司将娱乐资产从开发转向执行至关重要 [4] - Simon Lewis表示，将专注于为演唱会及票务业务实施具有高价值且立即可行的商业未来，并特别关注以粉丝和艺术家为主导的市场定位及多元化商业机会 [5] 公司业务概况 - SEGG Media是一家全球体育、娱乐和游戏集团，运营的数字资产组合包括Sports.com、Concerts.com、TicketStub.com和Lottery.com [6] - 公司专注于沉浸式粉丝互动、合规游戏和人工智能驱动的直播体验 [6]

公司人事任命 - 体育娱乐游戏全球公司任命西蒙·刘易斯为SEGG Media娱乐业务执行副总裁兼DotCom Ventures Inc首席执行官 [1] - 此次任命旨在推动Concertscom和TicketStubcom从开发阶段进入商业执行阶段 [1] - 西蒙·刘易斯此前担任公司顾问，现承担SEGG Media娱乐投资组合的扩展运营职责 [2] 新任高管背景 - 西蒙·刘易斯是全球现场娱乐行业备受尊敬的人物，曾担任Live Nation Europe总裁 [3] - 其在Live Nation Europe任职期间，在扩展公司国际演唱会、赞助和场馆业务方面发挥了关键作用 [3] - 其职业生涯专注于建立高价值、商业成功的平台和长期行业合作伙伴关系 [3] 任命意义与职责 - 董事会此举旨在加速商业化和有纪律的平台推出 [2] - 作为娱乐业务执行副总裁，刘易斯将监督SEGG Media的现场娱乐战略、合作伙伴关系和平台增长 [4] - 作为DotCom Ventures首席执行官，将领导Concertscom和TicketStubcom作为以粉丝为中心的演唱会发现、票务和互动平台的构建与推出 [4] 管理层观点 - 董事会主席马克·伯查姆认为，刘易斯带来了规模化构建现场娱乐业务的罕见一手经验，其领导力、人脉和运营纪律对公司至关重要 [4] - 西蒙·刘易斯表示，已准备好充分利用机会和能力，为演唱会、票务业务以及整个SEGG Media投资组合实现高价值且立即可见的商业未来 [5] - 刘易斯特别指出，将重点关注以粉丝和艺术家为主导的演唱会及票务业务的市场地位和多元化商业机会 [5] 公司业务概况 - SEGG Media是一家全球体育、娱乐和游戏集团，运营的数字资产组合包括Sportscom、Concertscom、TicketStubcom和Lotterycom [6] - 公司专注于沉浸式粉丝互动、合规游戏和人工智能驱动的直播体验，旨在重新定义全球观众与他们喜爱内容的互动方式 [6]

公司业务与近期表现 - Sphere Entertainment Co 是一家创造高科技沉浸式现场演出和多感官体验的公司 同时还运营地区性体育和娱乐网络 [3] - 公司股价在2025年第三季度上涨 主要得益于业务基本面的改善以及《绿野仙踪》演出需求强劲 其表现持续超出预期 [3] - 公司拥有麦迪逊广场花园娱乐公司33%的股份 [3] 增长驱动因素与战略 - 随着公司扩大其演唱会驻场项目 推出资本密集度较低的国内小型沉浸式场馆“Sphere Network” 并提高各类演出的上座率 其财务业绩预计将持续提升 [3] - 广告、赞助和包厢收入预计将带来额外的增长动力 [3] - 除阿布扎比之外的国际化扩张计划仍是公司的战略重点 [3] 资产价值与投资观点 - 美国交通部宣布了重新开发纽约市宾州车站的初步计划 麦迪逊广场花园位于该区域 虽然对MSG娱乐公司的影响尚不明确 但此次开发可能凸显其被低估的房地产和空域权价值 [3] - 公司的拉斯维加斯场馆及其可扩展的品牌潜力 代表着一个引人注目的长期投资机会 且目前价值被显著低估 [3] - 知名财经评论员Jim Cramer对Sphere公司持积极看法 认为其非常出色且令人印象深刻 [1]

公司战略与收购 - Live Nation Entertainment公司于周二晚些时候宣布，已同意从控股公司Bastogi手中收购意大利场馆运营商ForumNet [1] - 此次收购旨在加强公司在意大利现场娱乐市场的业务布局 [1] 行业与市场 - 收购标的ForumNet是一家位于意大利的场馆运营商 [1] - 此次交易将增强收购方在意大利现场娱乐市场的市场地位 [1]

基金业绩与策略 - Baron Discovery Fund在2025年第四季度回报率为0.19%，跑输罗素2000成长指数1.03个百分点[1] - 2025全年基金回报率为10.96%，同期指数回报率为13.01%[1] - 基金前十大持仓占净资产26.7%，现金占比3.3%[1] - 基金投资策略聚焦于长期、有竞争优势、管理良好且在未开发市场有巨大潜力的公司[1] - 基金认为低质量及短期价格动量导向的股票表现优于市场，影响了其基于长期估值指标的投资重点[1] - 基金对2026年保持高度乐观，预期将出现高增长、低通胀的环境[1] Liberty Live Holdings (LLYVK) 表现与影响 - Liberty Live Holdings是2025年第四季度基金的主要拖累项之一[2] - 该公司是一家从Liberty Midea分拆出来的现场娱乐公司[2] - 截至2026年2月3日股价为81.00美元，市值达74.44亿美元[2] - 过去一个月回报率为0.55%，过去十二个月上涨6.52%[2] Liberty Live Holdings (LLYVK) 业务与前景分析 - 股价在Live Nation发布第三季度财报后大幅下跌[3] - 当季演唱会业务部门盈利未达投资者预期，与此前该业务线一系列显著超预期的表现出现背离[3] - 管理层因应对票务购买“机器人”的监管措施以及联邦贸易委员会诉讼相关成本，下调了2026年票务业务展望[3] - 从长期看，Live Nation在开发自有场馆方面执行良好，长期增长机会依然具有吸引力[3] - 强劲的品类需求以及对自身业务版图的有机投资，支撑着盈利以稳定的两位数复合增长[3] - 基金继续持有该股票，原因是对Live Nation业务的积极看法，以及在Liberty控股公司层面具有吸引力的估值入场点[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收为4.599亿美元，同比增长13% [4][11] - 第二季度调整后营业利润为1.904亿美元，同比增长16% [4][13] - 截至12月31日，公司拥有1.57亿美元无限制现金，较9月30日的3000万美元大幅增加，反映了季节性繁忙时期强劲的现金流生成 [14] - 季度末债务余额为5.94亿美元，公司在季度内全额偿还了2000万美元的循环信贷额度 [14] - 本财年迄今，公司已回购约62.3万股A类普通股，价值2500万美元，当前股票回购授权中仍有约4500万美元额度 [14] - 公司净债务约为4.37亿美元，并预计随着业务增长将自然去杠杆化 [47] - 销售、一般及行政管理费用增长高于长期预期，主要受员工薪酬上涨等更高劳动力成本影响，并包含400万美元高管过渡成本和200万美元一次性费用调整等非经常性项目 [58] - 公司预计在三月季度将确认约800万美元与自愿离职计划相关的遣散费，预计销售、一般及行政管理费用将在六月季度开始正常化 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 - **圣诞奇观秀**：在90周年演出季，共进行了215场付费演出，高于去年的200场，在8.5周内售出超过120万张门票，创下25年来最高上座率 [5] 该演出季总收入约为1.95亿美元，单场收入同比实现中个位数百分比增长 [6] 单场票务收入增长由更高的上座率和平均票价提升推动 [19] 食品、饮料和商品人均消费创下历史新高 [5][19] - **场馆活动**：第二季度，场馆举办了超过475场活动，接待了约290万名宾客 [5] 场馆举办的音乐会数量同比增加，主要受公司旗下剧院音乐会、家庭秀和大型体育赛事增长推动 [6] 麦迪逊广场花园的音乐会数量因财年内活动时间安排而同比下降，但单场音乐会收入更高，且公司剧院的音乐会数量增加，部分抵消了该影响 [6][13] 第二季度，公司旗下场馆的大部分音乐会再次售罄 [8] - **音乐会业务**：音乐会商品人均消费上升，而食品饮料人均消费下降，主要归因于活动组合变化 [9] 在麦迪逊广场花园，由于活动组合从去年更偏摇滚转向今年更广泛的流派（包括流行），食品饮料人均消费同比下降，但商品人均消费上升，两者合计人均消费在第二季度整体上升 [60][61] - **家庭秀**：太阳马戏团的《平安夜前》在芝加哥剧院和麦迪逊广场花园剧院完成了63场演出，推动了该类别财务业绩的同比增长 [7] - **大型体育赛事**：第二季度，UFC、WWE和职业网球赛事回归麦迪逊广场花园，大学体育的密集赛程也已开始 [7] - **尼克斯队和游骑兵队**：与上一年度相比，本财年第二季度两支球队合计多进行了四场主场比赛 [12] 根据与球队的各种收入和利润分成安排，单场收入高于上年 [10] - **营销合作伙伴业务**：本财年已宣布多项赞助，包括与安海斯-布希续签多年协议，以及与印孚瑟斯扩大多年合作伙伴关系，后者成为麦迪逊广场花园剧院的官方冠名权合作伙伴 [10] - **高级接待业务**：花园套房的销售和续约活动保持强劲，包括部分近期翻新的雷克萨斯级别套房 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **圣诞奇观秀需求**：需求广泛，个人票和团体票均有增长，除国际旅游类别因纽约国际旅游减少而下降外，公司追踪的所有地理类别均实现增长 [20] - **纽约市场**：麦迪逊广场花园被视为独特场馆，无论一周中的哪一天都能售罄演出 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **定价与收益管理**：公司持续专注于通过战略管理、营销和定价来优化票务库存，提高平均票务收益 [5][20] 圣诞奇观秀作为优质娱乐产品，其票价仍远低于同类娱乐选择的平均票价，公司认为未来仍有提高收益的机会 [21] - **驻场演出战略**：驻场演出被视为建立更可重复业务基础并提高未来日程可见度的重要领域 [40] 公司正在与多位艺人商讨未来在所有场馆（包括花园）的驻场演出 [40] - **预订趋势**：对于2026财年剩余时间，公司剧院的音乐会预订进度落后于三月和六月季度，但鉴于典型的3-6个月预订窗口，仍在积极预订 [26] 麦迪逊广场花园在第三和第四季度的音乐会预订进度强劲，已超额完成全年音乐会预订目标 [27] 对于2027财年上半年，花园的预订进度远强于2026财年同期，这得益于哈里·斯泰尔斯30晚驻演等 [28] - **技术引入**：无线电城音乐厅引入了名为Sphere Immersive Sound的突破性音频技术，该系统现已用于该场馆的所有音乐会 [6] - **资本配置优先级**：1) 保持强劲的资产负债表；2) 确保有适当灵活性以追求有吸引力的机会和资本项目；3) 择机向股东返还资本 [47] - **运营效率**：公司最近实施了自愿离职计划，旨在支持流程精简和打造更高效、灵活的组织目标 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026财年营收和调整后营业利润的强劲增长充满信心 [4][15] - 尽管关注宏观环境，但公司持续看到强劲的消费者需求 [45] 圣诞奇观秀需求异常强劲，多数音乐会售罄，迄今为止音乐会表现优于预期，多场演出因需求强劲而加场 [45] 未来两季度的音乐会售罄率目前进度超过去年同期 [46] - 基于今年观察到的需求，管理层认为有空间在下一个假日季再次增加圣诞奇观秀的演出场次 [20] 对票务定价上涨和增加演出场次的潜力持乐观态度 [21] - 对于2027财年，管理层认为花园很可能迎来又一个音乐会强劲增长之年 [29][35] 哈里·斯泰尔斯驻演预计将成为明年花园音乐会增长的重要贡献因素，尽管并非全部30晚都是增量 [34] - 关于宾州车站重建，美国交通部和美铁预计在2026年5月前选定主开发商，时间表似乎仍在正轨 [52] 公司作为社区成员，致力于改善宾州车站及周边区域，并与所有利益相关方密切合作 [52] 其他重要信息 - 公司宣布哈里·斯泰尔斯将于8月开始在麦迪逊广场花园进行30晚驻演 [9] Ticketmaster报告其预售注册量达1150万，成为纽约市场单艺人最大规模预售 [33][46] - 2027财年已宣布的驻演还包括邦·乔维在花园的9场驻演，公司还在商讨在旗下某个剧院进行另一场潜在驻演 [39] - 2025年9月季度是花园单季度音乐会数量的历史记录，而即将到来的9月季度有望打破该记录 [29] - 公司大部分经济效益首先由花园驱动，其次由圣诞奇观秀驱动，剧院业务整体次之 [53] 麦迪逊广场花园剧院是公司投资组合中的四个剧院之一，如有需要，公司有能力将活动转移到纽约的其他剧院 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于圣诞奇观秀的定价、上座率、观众趋势及未来增长空间 [18] - 本季单场收入实现中个位数百分比增长，得益于单场票务收入增长以及创纪录的食品、饮料和商品人均消费 [19] 票务需求广泛，个人和团体票均增长，除国际旅游类别外所有地理区域均增长 [20] 基于今年需求，认为有空间在下一季增加演出场次，并通过有效管理票务库存来提高平均票务收益 [20] 该演出票价仍低于同类娱乐选项，相信未来有提高收益的机会 [21] 问题: 关于花园及整体投资组合的音乐会预订趋势，以及2027财年早期进度 [24] - 2026财年下半年，公司剧院的音乐会预订进度落后于三月和六月季度，但仍在积极预订 [26] 花园在第三和第四季度的预订进度强劲，已超额完成全年目标 [27] 对于2027财年上半年，花园的预订进度远强于2026财年同期，这得益于哈里·斯泰尔斯驻演、邦·乔维和Rush的多晚演出以及新晋头条艺人等 [28] 预计即将到来的9月季度将打破花园单季度音乐会数量记录 [29] 问题: 关于2027财年驻演活动（尤其是哈里·斯泰尔斯）的增量贡献及业务模式 [32] - 哈里·斯泰尔斯30晚驻演预计将成为明年花园音乐会增长的重要贡献因素，尽管并非全部30晚都是增量 [34] 该驻演每周三、五、六举行，为期10周，仍为八月和九月留下了大量可预订库存 [34] 此次驻演为场地租赁协议 [35] 驻演是公司预订业务的重要领域，能建立更可重复的业务基础并提高日程可见度 [40] 公司正在与其他艺人商讨未来在所有场馆的驻演 [40] 问题: 关于整体消费者需求趋势及资本回报决策的关键考量因素 [43] - 消费者需求保持强劲，圣诞奇观秀创纪录，多数音乐会售罄，演出表现超预期且因需求强劲加场，未来两季度音乐会售罄率进度超前 [45][46] 资本配置三大优先级：保持强劲资产负债表、保持灵活性以追求机会、择机向股东返还资本 [47] 本财年迄今已回购2500万美元股票，当前授权剩余4500万美元，未来将继续探索资本回报方式 [48] 问题: 关于宾州车站重建进程更新及MSG剧院对公司财务的贡献和替代方案 [51] - 宾州车站重建计划预计在2026年5月选定主开发商，时间表似乎仍在正轨 [52] 公司大部分经济效益由花园和圣诞奇观秀驱动，剧院业务整体次之 [53] MSG剧院是公司四个剧院之一，如有需要，有能力将活动转移到纽约的其他剧院 [54] 问题: 关于销售、一般及行政管理费用增长的原因及未来展望，以及食品饮料人均消费下降的解读 [58][60] - 销售、一般及行政管理费用增长受更高劳动力成本及非经常性项目影响 [58] 预计三月季度将确认约800万美元遣散费，销售、一般及行政管理费用将在六月季度开始正常化 [59] 食品饮料和商品人均消费受活动组合影响波动，例如摇滚艺人通常带来更高的食品饮料消费但商品消费较低，而流行艺人则相反 [60] 本季度花园因活动组合从摇滚转向更广泛的流派（包括流行），导致食品饮料人均消费下降但商品人均消费上升，两者合计人均消费整体上升 [61]

业绩总结 - MSG娱乐在2025财年总收入达到了1.95亿美元，较前一年增长约20%[38] - 财政2025年总收入为9.427亿美元[53] - 财政2025年运营收入为1.221亿美元[63] - 财政2025年调整后运营收入为2.225亿美元[63] 用户数据 - MSG娱乐在2025财年举办了975场现场活动，吸引了近600万名观众[14] - MSG娱乐在纽约市的市场份额和影响力持续增长，年游客超过6400万[29] 场馆表现 - MSG娱乐的Radio City Music Hall在2025年被评为全球收入最高的场馆[20] - MSG娱乐的Madison Square Garden在2025年被评为全球第三高收入场馆，最大容量约为21,000人[17] - MSG娱乐的Beacon Theatre在2025年被评为全球第四高收入场馆，最大容量约为2,800人[22] 财务状况 - 财政2025年净债务为4.37亿美元，净债务杠杆为2.0倍[57] - 财政2025年资本支出为2200万美元[60] - 财政2025年净利息支付为4500万美元[60] 收入构成 - 财政2025年食品、饮料和商品收入占总收入的16%[53] - 财政2025年票务和场馆许可费用占总收入的48%[53] - 财政2025年赞助、标识和套房收入占总收入的27%[53] 其他信息 - MSG娱乐与纽约尼克斯和纽约游骑兵签署了为期35年的主场比赛协议[16] - MSG娱乐在2023年4月完成了从Sphere Entertainment Co.的分拆，67%的股份分配给了股东[10] - 自2023年4月以来回购的A类股票总额为2.05亿美元[60] - MSG娱乐的Christmas Spectacular品牌已有超过90年的历史，是纽约的节日传统[23] - MSG娱乐的场馆总面积在纽约市达到约110万平方英尺[24]