核心观点 - 根据标普全球的研究，到2040年，全球铜需求将激增50%至4200万公吨，而供应侧面临挑战，预计将出现1000万公吨的供应缺口，这相当于届时预计需求的25%，构成对全球产业、技术进步和经济增长的“系统性风险” [1][2] 需求分析 - **总体需求增长**：全球电力需求到2040年预计增长近50%，为满足此需求，从现在到2040年每年需新增相当于约330座胡佛大坝或超过650座1吉瓦核反应堆的发电能力 [5] - **核心经济需求**：来自建筑、电器、内燃机汽车、交通、发电等领域的核心经济需求是最大组成部分，到2040年将达到2300万公吨，占全球需求的53% [6] - **能源转型需求**：来自电动汽车、电池储能、可再生能源发电、输配电以及发展中国家电气化的需求增长最快，同期将增加超过700万公吨，总量达到1570万公吨 [6] - **新兴需求向量**： - **人工智能与数据中心**：预计到2040年，所有数据中心的装机总容量将达到约550吉瓦，是2022年的5倍多 [7] - **国防支出**：由于国际紧张局势和新威胁的出现，全球国防支出到2040年可能翻倍至6万亿美元 [7] - 人工智能与数据中心需求以及国防需求这两个新兴向量各自预计到2040年将增长约两倍，合计带来400万公吨的额外需求 [7] - **潜在需求向量**：人形机器人被视为潜在的第五个需求向量，若到2040年有10亿台人形机器人投入运行，每年将需要约160万公吨铜，相当于当前铜需求的6% [7] 供应分析 - **供应峰值与缺口**：全球铜产量预计在2030年达到峰值3300万公吨，到2040年，若不做出重大调整，供应缺口将达1000万公公吨 [2] - **回收贡献有限**：尽管预计回收铜废料将从目前的400万公吨增加到2040年的1000万公吨，即增长超过一倍，但仍无法弥补巨大的供应缺口 [2] - **初级供应挑战**：要填补供应缺口，除增加回收外，到2040年还需要额外1000万公吨的“初级供应”（新矿开采）然而，若无重大投资，全球初级供应到2040年可能仅能生产2200万公吨，比目前还少100万公吨 [8] - **矿业面临障碍**：铜行业面临一系列挑战，包括矿石品位下降、能源和劳动力等成本上升、开采条件日益复杂困难、环境反对、漫长的司法审查以及来自投资者和政府的压力，一个新铜矿从发现到投产平均需要17年时间 [9] - **供应链集中风险**：约三分之二的采矿产量集中在六个国家，加工产能更为集中，仅中国就占据了约40%的总冶炼产能和66%的主要原料（铜精矿）进口量，这种集中度使全球供应和价格容易受到中断、政策冲击和复杂贸易壁垒的影响 [10] 战略重要性 - 铜被美国等多个国家认定为“关键金属”，因其是连接物理机械、数字智能、移动出行、基础设施、通信和安全系统的“连接动脉”，其未来可获得性具有战略重要性 [4] - 铜是电气化、数字化和安全的基石，每一座新建筑、每一行数字代码、每一兆瓦可再生能源、每一辆新车、每一个先进武器系统都依赖于这种金属 [11] - 确保更具韧性的全球铜体系需要多边合作和区域多元化，以匹配铜在人工智能时代作为电气化、数字化和安全关键环节的角色 [11]

亚马逊Rufus AI聊天机器人表现 - 在黑色星期五，包含Rufus并促成购买的亚马逊会话量环比前30天激增100%，而不包含Rufus的同类会话仅增长20% [1] - 在黑色星期五，包含Rufus并促成购买的会话量日环比增长75%，远高于不包含Rufus的同类会话35%的日环比增幅 [2] - 黑色星期五当天，亚马逊总网站会话量日环比增长20%，而涉及Rufus的会话量日环比增长35%，表明AI聊天机器人使用增速超过整体网站 [2] 生成式AI在零售业的应用趋势 - 根据Adobe Analytics数据，黑色星期五当天美国零售网站的AI流量同比增长805%，显示消费者今年更广泛地使用生成式AI聊天机器人寻找优惠和研究产品 [5] - AI工具主要用于热门黑色星期五促销品类，如电子产品、视频游戏、家电、玩具、个人护理用品以及婴幼儿产品 [5] - 来自AI服务的美国零售网站访客，其购买可能性比非AI流量来源的访客高出38% [9] - 一项相关调查显示，48%的受访者表示已经或计划在假日购物季专门使用AI [13] 黑色星期五整体消费与电商表现 - 黑色星期五在线消费总额达到创纪录的118亿美元 [10] - Salesforce数据显示，今年黑色星期五订单平均价格上涨7%，但订单量下降1%，表明创纪录的消费额可能主要源于物价上涨而非在线购物量增加 [10] - Sensor Tower数据指出，尽管黑色星期五的移动应用和网站使用量较前30天激增，但总访问量和下载量的增长从2024年开始减速，暗示消费者支出可能因经济压力而更趋保守 [11] - 亚马逊和沃尔玛的移动应用下载量在黑色星期五较前30天分别增长24%和20%，但增速低于2024年同期的50%和75% [12] - 亚马逊和沃尔玛的网站访问量在黑色星期五较前30天分别增长90%和100%，但同样低于2024年同期的95%和130% [12]

商业活动增长趋势 - 美国9月商业活动连续第二个月增长放缓 综合PMI指数从8月的546降至536 [1][2] - 尽管增速放缓 但PMI读数仍处于高位 且第三季度整体平均月度扩张速度为自2024年第四季度以来最强劲 [2] - 9月增长保持强劲 但较7月所见近期峰值有所放缓 [3] 行业部门表现 - 9月制造业和服务业的增长均出现放缓 [2] - 服务业信心水平达到自5月以来最高 制造业信心水平为三个月来最高 [4] - 零售销售数据表现超预期 8月经季节调整的零售和食品服务销售额预估环比增长06% 同比增长5% [5][6] 企业预期与情绪 - 企业对未来一年产出的预期在9月升至四个月高点 但仍低于长期平均水平 [3] - 制造业和服务业的增长预期持续受政治环境和关税担忧困扰 但9月商业情绪因预期利率下降的有利影响而部分改善 [5] - 小企业乐观指数在8月上升05点至1008 预计销售额将增长的企业主比例增加6个百分点至12% [6][7]