盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营收4.96/6.93/8.87 亿元，同比-11.42%/39.78%/28.11%；归母 净利润0.60/1.58/2.15 亿元，同比-64.49%/162.50%/35.95%。2025-2027 年对应PE 分别为 101.88/38.81/28.55倍，维持公司"推荐"评级。 风险提示：新品研发及注册不及预期风险、核心产品竞争格局恶化风险、地缘政治导致政策波动风险 等。 1） 业绩短期承压，利润端环比略有改善；前三季度收入端相对承压，Q3 环比微下滑，我们分析认为 与中报披露原因相似，主要系传染病检测市场受呼吸道及热带传染病周期性波动影响，需求阶段性回 落；贸易战阶段性影响客户需求。利润端来看，归母净利润及扣非归母净利润环比均有改善，2025Q3 净利润率9.21%，环比提升6.53pct；主要系管理费用及研发费用改善， 2025Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费 用率分别为9.91%/12.97%/16.88%/-5.24；同比变化+0.37/-4.32/-4.68/-1.36pct。 2） POCT 行业整体相对承压，静待行业复苏及新品上市放量 ...

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价30.09元人民币[1][7] - 基于25年34倍PE估值（可比公司Wind一致预期均值30倍）[5] - 当前股价24.80元人民币（截至8月19日），市值119.39亿元人民币[8] 财务表现与核心数据 - 1H25收入12.46亿元（同比-20.9%），归母净利1.89亿元（同比-46.8%）[1] - 1H25毛利率62.9%（同比-1.5pct），销售/管理/研发费用率分别为25.6%/7.3%/14.0%（同比+5.4/+0.5/+1.5pct）[2] - 下调25-27年盈利预测：归母净利4.26/4.91/5.82亿元（较前值下调35%/35%/33%）[5][13] 业务板块分析 区域业务 - **美国子公司**：1H25收入同比增近20%，毒检业务稳固+呼吸道检测新品发力[3] - **国际部业务**：1H25收入平稳增长，化学发光新品导入推动本地化建设[3] - **国内业务**：1H25收入同比下滑，免疫荧光业务深耕医疗资源下沉+战略领域突破[3] 产品线表现 - **传染病检测**：收入3.79亿元（同比-21.1%），因国内呼吸道传染病流行强度减弱[4] - **慢病检测**：收入5.63亿元（同比-26.1%），受行业政策扰动终端量价[4] - **毒检/优生优育**：收入1.45/1.38亿元（同比+4.3%/-11.7%），电商渠道开发助力中长期发展[4] 行业与战略布局 - 国内POCT行业领军者，海内外销售网络持续完善[1][5] - 强化化学发光、分子诊断、病理等战略领域布局[3][4] - 免疫荧光业务围绕基层医疗需求升级与资源下沉主线[3] 估值与市场比较 - 25年PE 28.02倍（Wind可比公司均值30倍），PB 2.06倍[11] - 目标价对应25年PE较可比公司溢价13%（34x vs 30x）[5][14] - 52周股价区间19.27-29.00元人民币，当前股价接近区间上沿[8]