阿里发行可交换债券融资 - 公司计划发行120亿港元2032年到期的零票息可交换债券，交换标的为阿里健康股份，初始交换比率为每100万港元可交换16.05万股，每股初始交换价格6.23港元较公告日收盘价溢价37.83% [2][4] - 此次融资为低成本融资方式，反映机构投资者对阿里健康未来股价的看好，港币计价债券基准利率较美元更具优势 [2][3] - 发行完成后公司仍将保持对阿里健康64%的控股地位，并继续将其作为旗舰医疗健康平台和并表子公司 [4][5] 阿里健康业务表现 - 阿里健康2025财年实现调整后净利润19.50亿元，同比增长35.6%，调整后净利润率从5.3%提升至6.4% [4] - 年初至公告日前一天阿里健康股价上涨40%，但公告后连续两日累计跌幅超过9% [2][4] - 公司主营医药电商和医疗健康服务，是阿里在大健康领域的旗舰平台 [4] 港股可交换债券市场 - 2025年以来港股可交换债券发行活跃，此次120亿港元规模位居行业前列 [4] - 此前百度发行20亿美元（约157亿港元）可交换债券，中国石化发行77.5亿港元可交换债券 [4] - 此类债券吸引力取决于投资者对标的股前景的判断 [4] 阿里战略布局与财务状况 - 公司明确将募集资金用于云计算基础设施建设和国际电商业务发展 [8] - 未来三年计划投入超3800亿元建设云与AI基础设施，阿里云AI相关产品收入连续七个季度三位数增长 [8] - 截至2025年3月31日公司净现金3664亿元，负债率在头部互联网公司中处于较低水平 [7] 电商业务动态 - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划，未来12个月对消费者和商家进行补贴 [7] - 国际电商业务2025财年经调整EBITA亏损151.37亿元，预计未来几个季度损益将改善 [8] - 公司战略聚焦电商和AI两大核心，电商正加速拓展国际市场 [6][7]

医药B2B电商行业概述 - 医药电商分为B2B、B2C、O2O三种类型，B2B模式专注于药品批发与流通，服务于上游药企、中小经销商及终端药店与医疗机构 [1][3] - 医药B2B电商的核心价值在于提高交易效率，实现现代化医药分销，提升销售终端与药企间的沟通效率 [4] - 2023年中国医药B2B电商销售额为1253亿元，占医药电商销售总额的50.3%，同比下滑18.16% [15][18] 行业发展历程 - 医药B2B电商发展受政策影响显著，2011年前为萌芽阶段，2012-2014年为成长阶段，2015年后进入深化发展阶段 [6] - 2019年B2B模式销售额突破1000亿元，2022年以超93%的市场份额主导医药电商行业 [6][18] - 两票制、带量采购等政策推动药企探索数字化推广，为B2B电商带来发展机遇 [6] 产业链分析 - 产业链上游为药械厂商，中游包括政府主导型平台、传统流通企业自建平台及第三方平台，下游为医疗机构和药店 [9] - 第三方平台如药师帮、药京采等以轻资产模式切入，市场化程度高，主打价格和服务优势 [9] - 2023年全国零售药店门店数量达66.7万家，同比增长7.01%，连锁药店占比57.8%，行业集中度提升 [11] 市场现状 - 2023年全国医药流通销售额达29304亿元，同比增长7.5%，其中B端销售额占比超70% [14] - 医药电商销售总额2489亿元，占医药商品销售总额8.5%，B2B业务以1253亿元占比最高 [15] - 2023年B2B订单数8168万笔（+13.49%），订单转化率97.3%，活跃用户量136万（+30.77%） [20] 销售结构与竞争格局 - B2B销售以西药类为主（71.7%），中成药类次之（21.9%），医疗器材等细分领域潜力待挖掘 [21] - 头部平台如药师帮、九州通网、药兜网等凭借供应链和客户积累领跑，新兴企业加速追赶 [24] - 九州通2024年前三季度营收1134.29亿元，药师帮覆盖49.1万家药店，2024年营收179.04亿元（+5.49%） [26][28] 未来趋势 - 中小企业向细分、垂直化发展，如药聚多（全品类）、药便宜（低价）、终端联盟（中小B端服务） [30] - 平台将拓展"药品交易+X"服务，向上游提供定制化营销、供应链金融，向下游赋能门店管理等 [31][32] - 政策完善与院外市场发展将推动采购量增长，B2B电商销售额有望恢复增长 [1][18]